神马文学网人民币没有必要升值
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 21:34:08
人民币没有必要升值崔宇
7月22日，国际货币基金组织（IMF）在对中国政策的评估报告中敦促中国继续使用财政刺激措施来提振经济增长，许多参与评估的IMF理事认为应该让人民币升值。尽管该报告并没有直接指认人民币汇率存在“根本性失衡”，但IMF的含蓄建议也表明人民币的升值压力并没有因为金融危机的到来而终结，这也为下周即将进行的中美战略与经济对话埋下了伏笔。
有关人民币升值的争论持续了7、8年之久，而且，人民币汇率问题一直同中国巨额的贸易顺差联系起来。持有这种观点的人认为贸易顺差显示中国劳动生产率高和价格竞争力强，人民币升值就可以降低中国产品的价格竞争力，从而降低贸易顺差，但这其实是一个别有用心的误会，也是一国遏制其它国家金融发展的“阳谋”，是没有认清贸易顺差和货币升值的本质。
对于一个经济持续增长的国家来说，无一例外地都要面对货币升值，但这个货币升值指的是实际汇率的升值，而非名义汇率的升值。实际汇率是指一国商品和服务换取另一国商品和服务的比率，而大家常说的名义汇率是一国货币换取另一国货币的比率，实际汇率才是国际贸易的决定因素，因为国际贸易中要比较的是商品和服务的价格而不是货币的价格。
比如，尽管人民币名义汇率在不断升值，从汇改时的1美元兑8.27元到目前的1美元兑6.83元，但是如果中国商品的价格保持下降或者国外商品的价格保持上升，那么尽管名义汇率升值，但中国商品的价格仍然具有竞争优势，这可能也是2005年汇率改革起来贸易顺差反而大幅飙升的原因，出口企业的无序价格战是主要推手。
而中国商品之所以能具有价格优势，主要是依靠能源、环境和劳动力的低成本。如果政府放开要素价格管制和加强保护劳工利益，让企业成本上升，既可以节约资源又可以促进企业改进技术提高生产率，还可以通过保护劳动者增加居民收入，同时也可以抬高中国制造的价格，从而提高实际汇率，而不必调整名义汇率让人民币大幅升值。如果仅仅依靠压低要素价格来获得所谓的竞争力，并以此让名义汇率升值，这只是一种夜郎自大的虚妄。
而且名义汇率的变动只能给进出口带来短期调整，长期并不会导致贸易顺差的变化。这主要是因为名义汇率的变动最终只是体现了一种价格水平的变化，和贸易顺差并没有直接关系。一般说来，名义汇率升值将导致国内价格水平下降，贬值将导致国内价格水平上升，这也是2007年时许多经济学家主张用升值控制通货膨胀的理由（尽管最终事与愿违）。
但从长期来看，贸易顺差其本质是由于收入分配不公导致中国储蓄率太高，再加上金融业缺乏竞争力，储蓄不能有效转化为国内消费和投资，不得不输出资本，让其它国家借钱消费中国生产的产品，这与汇率并没有必然的因果关系。而且一旦贸然启动了名义汇率的升值路径，由于热钱等投机因素的作用，会带来金融市场的大幅度波动。1980年代的日本泡沫危机就是前车之鉴，2007年中国采取的既升值抑制又加息的控制通货膨胀的政策也让中国的资本市场也经历了泡沫的洗礼。
对于人民币的名义汇率来说，完全可以以不变应万变，消除单边升值的预期。2008年7月以来人民币对美元名义汇率停止升值的做法在短期看来仍值得肯定。在金融业竞争力不强的阶段，维持汇率的稳定就意味着经济的稳定。而对于贸易顺差来说，还是要落到扩大内需以及通过金融中介弥补储蓄与投资的缺口上来，解决经济失衡别无他途，靠调整名义汇率的手段无异于缘木求鱼。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）
7月22日，国际货币基金组织（IMF）在对中国政策的评估报告中敦促中国继续使用财政刺激措施来提振经济增长，许多参与评估的IMF理事认为应该让人民币升值。尽管该报告并没有直接指认人民币汇率存在“根本性失衡”，但IMF的含蓄建议也表明人民币的升值压力并没有因为金融危机的到来而终结，这也为下周即将进行的中美战略与经济对话埋下了伏笔。
有关人民币升值的争论持续了7、8年之久，而且，人民币汇率问题一直同中国巨额的贸易顺差联系起来。持有这种观点的人认为贸易顺差显示中国劳动生产率高和价格竞争力强，人民币升值就可以降低中国产品的价格竞争力，从而降低贸易顺差，但这其实是一个别有用心的误会，也是一国遏制其它国家金融发展的“阳谋”，是没有认清贸易顺差和货币升值的本质。
对于一个经济持续增长的国家来说，无一例外地都要面对货币升值，但这个货币升值指的是实际汇率的升值，而非名义汇率的升值。实际汇率是指一国商品和服务换取另一国商品和服务的比率，而大家常说的名义汇率是一国货币换取另一国货币的比率，实际汇率才是国际贸易的决定因素，因为国际贸易中要比较的是商品和服务的价格而不是货币的价格。
比如，尽管人民币名义汇率在不断升值，从汇改时的1美元兑8.27元到目前的1美元兑6.83元，但是如果中国商品的价格保持下降或者国外商品的价格保持上升，那么尽管名义汇率升值，但中国商品的价格仍然具有竞争优势，这可能也是2005年汇率改革起来贸易顺差反而大幅飙升的原因，出口企业的无序价格战是主要推手。
而中国商品之所以能具有价格优势，主要是依靠能源、环境和劳动力的低成本。如果政府放开要素价格管制和加强保护劳工利益，让企业成本上升，既可以节约资源又可以促进企业改进技术提高生产率，还可以通过保护劳动者增加居民收入，同时也可以抬高中国制造的价格，从而提高实际汇率，而不必调整名义汇率让人民币大幅升值。如果仅仅依靠压低要素价格来获得所谓的竞争力，并以此让名义汇率升值，这只是一种夜郎自大的虚妄。
而且名义汇率的变动只能给进出口带来短期调整，长期并不会导致贸易顺差的变化。这主要是因为名义汇率的变动最终只是体现了一种价格水平的变化，和贸易顺差并没有直接关系。一般说来，名义汇率升值将导致国内价格水平下降，贬值将导致国内价格水平上升，这也是2007年时许多经济学家主张用升值控制通货膨胀的理由（尽管最终事与愿违）。
但从长期来看，贸易顺差其本质是由于收入分配不公导致中国储蓄率太高，再加上金融业缺乏竞争力，储蓄不能有效转化为国内消费和投资，不得不输出资本，让其它国家借钱消费中国生产的产品，这与汇率并没有必然的因果关系。而且一旦贸然启动了名义汇率的升值路径，由于热钱等投机因素的作用，会带来金融市场的大幅度波动。1980年代的日本泡沫危机就是前车之鉴，2007年中国采取的既升值抑制又加息的控制通货膨胀的政策也让中国的资本市场也经历了泡沫的洗礼。
对于人民币的名义汇率来说，完全可以以不变应万变，消除单边升值的预期。2008年7月以来人民币对美元名义汇率停止升值的做法在短期看来仍值得肯定。在金融业竞争力不强的阶段，维持汇率的稳定就意味着经济的稳定。而对于贸易顺差来说，还是要落到扩大内需以及通过金融中介弥补储蓄与投资的缺口上来，解决经济失衡别无他途，靠调整名义汇率的手段无异于缘木求鱼。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）