危机不会改变金融服务业增长前景

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 05:12:17

危机不会改变金融服务业增长前景

Jeremy J. Siegel

金融市场的动荡将会改写金融业的前景。但这并不意味着金融业将会明显收缩。事实上，当前的危机可能导致对金融服务的需求大大增加,因为世界急需新的金融工具和新的风险管理技术，而金融也变得日益复杂。

无疑该行业中一些如雷贯耳的名字，如贝尔斯登(Bear Stearns)、美林(Merrill)、雷曼兄弟(Lehman)等等作为独立的实体将会消失。它们的土崩瓦解是由风险管理欠佳，以及未能了解房地产市场过热的巨大风险导致的，而后者是我们当前所面临问题的根源。

我们可以争论谁应该对金融业的杠杆比率过高负责，以及房地产业中普遍存在的信贷标准的缺失。固然包括美国联邦储备委员会(Fed)在内的监管机构应该发出警告。但最应该受到谴责的还是金融机构的掌门人。这些公司发行并持有这些存在缺陷的信贷工具，此后很可能又在价格下跌时进一步增持，带来了二次亏损。

杠杆比率过高是过去许多金融危机爆发的原因，也无疑会是未来危机的诱因所在。1998年Long Term Capital Management的倒闭就源于此，当时Fed也曾进行干预，以防范危机。两年后，科技和网络泡沫宣告破裂。如果银行在泡沫时期获准动用杠杆手段购买这些股票，那它们将遇到比现在更大的麻烦。

但很少有人愿意承认，次级抵押贷款同股票一样充满风险。发放此类抵押贷款的利润太丰厚了，因此人们都睁一只眼闭一只眼，让资金源源不断地流入。跟风思想占了上风。按照约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)的说法，一个人按常规失败要比站在众人面前说真话容易得多。

我毫不怀疑，如果没有未雨绸缪的Fed和存款保险机制，我们会遭遇和1930年代同样的命运。当时股市泡沫破灭后，对贷款违约的恐慌情绪导致上千家银行被迫破产，从而引发了经济大萧条。

但当前这场危机不会重蹈覆辙。Fed在危机开始后迅速注资，此举将避免经济全面陷入下滑。实际上，我认为，Fed没有像3月份撮合摩根大通(J.P. Morgan)收购贝尔斯登那样出手拯救雷曼兄弟正是对我们金融体系存有信心的标志。当然，鉴于今年是大选年，政治因素肯定会发挥一定作用；批评人士（还有一些国会议员）都在批评政府拯救市场巨头，而让普通购房者苦苦挣扎。

尽管最近市场动荡不断，但也有迹象表明最糟糕的时刻已经过去，尤其是那些能够求助Fed贷款便利的商业银行。虽然这些银行昨日股票遭受大举抛售，但大多数股价都明显高于7月15日的低点，富国银行(Wells Fargo)和瑞士银行(UBS)等银行股价甚至比当时高出了50%以上。

无论如何，当前这场危机将改变华尔街的金融格局。贝尔斯登、美林、雷曼兄弟和其他公司将不再是单独的公司实体。但其他金融机构，尤其是收购上述公司的商业银行以及能够直接求助Fed信贷便利的金融机构将进一步发展壮大。

金融服务的需求也不会如一个世纪前汽车淘汰马车那样就此消失。虽然华尔街的失业问题肯定会上升，但很多人员会被该行业的其他部门所吸纳。当前的金融危机也促使华尔街创造新的产品和服务，并提供更多关于安全和利润方面的信息。

对当前环境下的金融服务业感到悲观是很自然的事。但客观事实表明，未来对这些服务的需求仍将保持旺盛。抛开过去的损失，对金融服务的需求一直保持强劲，国际市场方面尤为明显。发展中国家的增长，以及发达国家的日渐西沉，都将导致巨额国际资本流动，而新生和当前的金融媒介能够在这一过程发挥促进作用。

我很惊讶那些能够挺过大萧条时期的公司却在这场经济学家甚至还不认为是衰退的危机中折戟沉沙。但他们的崩溃并不是因为对金融服务的需求不足，而是由于管理层不愿了解和直面投资的风险。玩家的名字会变，但金融服务业的未来增长前景却是肯定的。

（编者按：西盖尔是宾夕法尼亚大学沃顿商学院(University of Pennsylvania's Wharton School)金融学教授，他所着的《长线投资》(Stocks for the Long Run)一书目前已经由麦格劳-希尔公司(McGraw-Hill Cos)出了第四版。）

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