美存通胀风险 中国无奈投资美债

美存通胀风险 中国无奈投资美债

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　　在美国开动印钞机后，美国还能否保证中国资产的安全？《财经网》辩论栏目就此话题邀请《财经》首席经济学家沈明高，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭等专家与网友进行了深入探讨。截至4月5日晚23点，为期两周的辩论由反方获胜而结束，而认为美国可以保证中国资产安全的正方仅获得22%的支持率。

“安全”应该分三个层次

　　今年1月份中国增持美国国债122亿美元，目前持有的美国国债余额达到7400亿美元，相当于美国国债总额的6%。作为美国最大的债权国，中国最为关心的就是资产的安全性。中国国际金融有限公司研究部副总经理沈建光指出，传统意义上的安全性是指违约风险，即债权国的钱无法收回。但这里讨论的“安全性”应该分三个层次，包括安全性、流动性和收益性。

　　沈建光认为，一般来说最安全的投资产品还是国家债券，这其中以美国债券安全性最好，因为美国国家破产的可能性最小。另外美联储可以靠印钱来偿还债务，因此不存在到期不能偿还的问题。其次是流动性，毫无疑问美国国债的流动性相对来看是最好的，黄金石油的流动性远不及美国国债。关于收益性，如果美国发生通货膨胀，国债收益率上升，资产的价格，即国债的价格就会下降，对我们所持有的国债不利；如果美元贬值，我们拥有的美元资产也会相应贬值，收益性同样令人担忧。但目前看来，“通胀的预期对于美国经济反而是一个利好的消息”，沈建光说，“并且近期美元贬值的可能性也不大”，因此综合各个因素考虑，美国国债还是“相对安全”的。

　　原中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲也认为，美国国债从安全性、流动性以及收益性方面都是比较有保证的，从这个角度讲，在市场动荡情况下，或者说在美元一支独霸的货币体系格局下，购买美国国债事实上降低了外汇储备的风险。

　　反方专家《财经》首席经济学家沈明高认为，短期之内，美国国债还是安全的，但长期国债的安全性将大打折扣。因为一年之内美元大幅度贬值或者美国出现通货膨胀的可能性比较小，我国出现大规模外资流出的可能性也比较小。但值得注意的是流动性风险，沈明高指出，尽管一般意义上说美国国债的流动性很好，但当持有过多美国国债时，流动性风险就会增加，中国目前就处在这种尴尬的境地。

　　美国是否能够保证中国资产的安全，网友“Yleochen”认为，一要看美国是否有这个意愿和动力；二是要看美国是否有这个能力。

　　正方辩友“Billhua”也承认美国没有义务保证任何国家资产安全，尽管中国占了很大的份额，亦是如此。毕竟投资是抱着自愿的原则进行的。但他认为，美国有义务对美元的世界货币地位、美国的国家地位负责。美国应该知道，一旦上述两种优势地位丧失意味着什么，会造成怎样的后果。从这个意义上说，美国仍有意愿保证中国资产安全。

　　反方网友“fend37”对此不甚赞同，他指出，从长期角度来看，没有一个债务人能保证债权人的安全。目前美国由于资产负债表恶化，一方面需要融资，这就需要给债权人信心,保护债权人的利益；但另一方面，由于债务数量巨大，美国也可能通过损失债权人的利益来减少债务，这很可能以通货膨胀方式达到这一目的。

　　针对这种看法，英国经济学人集团中国首席代表许思涛认为，对于每个债务国，有减债的愿望是正常的。就像我们做了一个按揭，当然希望货币贬值，欠银行的钱越来越“少”。因此，从美国的角度来看，它也希望资产缩水而并不是越来越贵。这是理智的想法。许思涛强调，虽然美国政府做了很多让投资者感到很恐慌的事情，但近期来看泡沫还不会破灭, 而长期的风险很大。尤其是中国、日本等大的债权国，很可能面临着多年积累的财富急速缩水的前景。

　　那么美国是否有能力保证中国资产的安全呢？

　　谭雅玲女士认为，如果从产品的角度看美国是最充足的，从机构的设置看，美国是全世界最多的，其具有的经验最多，历史也最长。金融监管和战略规划，美国都做得比较出色。虽然本次危机是由美国而起，但从目前状况看，美国比欧洲或其他国家的情况都好。另外美国经济的自我控制力和调节力很强，因此美国完全有能力保证中国资产安全。

无奈的选择？

　　既然正反双方对于美国国债的安全性都有不同程度的担心，那么为什么还要继续持有、购买美国国债呢？对此谭雅玲女士称, 当前状况下，美国国债的安全系数和收益的风险比其他金融资产来讲要好。“或许投资美国国债是一个无奈的选择，但也是经过比较之后一个最优的选择”，她说。

　　网友“戴蓄林”认为，应尽量将现有的流动性资产（如现金、国债）换成石油、黄金等实物，不应继续购买美国的普通国债，而应当趁资产价格普遍较低的时候通过购买技术和股权，分散风险。

　　对此沈建光认为并不十分可行，因为原材料、石油、矿产等大宗商品虽是我国除了美国国债之外投资的另一选择，但这也有量的限制，例如石油的购买就受储油库数量的限制。如果2万亿的外汇储备都购买黄金，一旦出现国际收支逆转的情况，黄金较差的流动性就很难应付外汇需求。

　　网友“Letaotao”对此表示赞同。他认为，黄金等商品市场的容量极小，根本不能满足外汇储备的要求，并且还有储存困难、成本高、交易不方便等缺陷。另外由于商品价格是随供求关系的变化而变化，美国货币购买力的变化要远远小于商品价格变化的幅度，因此试图通过购买石油黄金等商品来保障资产安全性是不切实际的。

　　网友“金牌懒猫”则针对购买资源“储存困难，成本高，交易不方便”等客观存在的问题给出了解决方案，他认为可以通过购买资源企业的股权来解决。另外还可以购买大量技术专利，发展中国的高科技研究，促进企业技术升级换代，真正提高中国企业的国际竞争能力。当然这一假设是建立在国外允许技术输出的前提上的。

结论

　　对于如何保证中国资产安全，控制高额外汇储备所带来的风险这一问题，沈明高认为，只要持有外汇，汇率的变化就会带来风险，只要持有美元，美国通货膨胀的压力也会带来风险。因此根本解决这一问题的关键就在于降低外汇储备。虽然美国政府目前无法保证中国资产的安全，但是中美两国政府之间可以通过达成一定的协议，建立某种机制，形成契约，来保证中国投资美国国债的安全性。

　　正如网友“Hrq0906”所说，从全球市场看，虽然美国不是最忠诚的合作者，但投资美国可能成为最大的赢家，而赢家不一定赚钱。这需要中国在经济、政治、地缘实力等方面发挥更强大的作用。在中美这场竞争中，合作是最佳选择，但博弈是必需的！■