国有股转让形式的差异影响股价走势

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WWW.CNLIST.COM 海通证券研究所时间： 2007/02/09 14:47:00 上海证券报
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上市公司股权性质变更主要是指上市公司国有股权性质变更。国有股权变更有两种形式。一是国有股直接转让,二是国有控股股东改制。国有股直接转让又有三种方式：直接出让给非国有股东、国有股东之间转让以及法院裁决(拍卖)。2003年,共有137家国有控股股东转让国有股份,其中有58家公司的47.86亿国有股直接出让给了非国有股东；53家公司在国有股东之间转让国有股66.05亿股；26家公司因法院裁决转让国有股11.45亿股。
国有股东之间转让国有股有两种类型：无偿转让(又称行政划转)、有偿转让。2003年无偿转让的有25家,转让国有股26.16亿股；有偿转让28家,转让国有股39.89亿股。
在国有股不能流通的情况下,拍卖也是一种形式。2003年,有6家公司的2.91亿股国有股通过法院裁决转让给国有股东,另有20家公司的8.54亿股国有股转让给非国有股东。
国有控股股东改制主要表现为国有控股股东股权向民营企业整体转让。2003年共有12家上市公司第一大股东改制。
国有股转让形式上的差异左右着二级市场股价走势。国有股直接出让给非国有股东的公司,其二级市场股价在国资委(财政部)批准前后直至国有股转让过户这段期间较活跃。相当多公司的股价在国资委(财政部)批准前就开始启动,市场上有明显的拉升和护盘迹象。但是,在国有股转让过户后,公司股价则放任波动,股价回调的现象较普遍。比较典型的如ST吉轻工(000546),在批准日前7天股价收盘价为4.72元,至批准日2003年1月23日股价已经拉升了10.5%。过户日2003年3月10后再冲高至6.80元后,股价大幅回调。期间投资者收益率达到了44%。国有股东之间股份转让的公司,其股价变动特点正好相反,特别是国有股东内部整合完成后的公司,其二级市场股价在国有股转让过户后稳步上升。如000933 神火股份,股价在批准日2003年9月27日和过户日2003年11月5日期间并不活跃,但在2003年11月24日之后走出了一轮长达3个月之久的大行情。期间投资者收益达到了44.7%。在控股股东改制和法院裁决的公司,其股价变动特点与国有股受让方的性质有关。作为受让人,社会法人股股东比起国有法人股股东更注重公司股价的形象。因此,投资者应该根据国有股转让的不同形式和受让人的不同特点选择介入的时间点,预测介入后的获利空间。(海通证券研究所于建国)
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