神马文学网低利率会给我们带来什么?
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 18:34:50
为什么要忍受低利率？
作者：英国首席经济评论员 马丁•沃尔夫
英国央行货币政策委员会(Bank of England’s Monetary PolicyCommittee)日前将基准利率维持在0.5%不变，由此与美联储(Fed)、日本央行(BoJ)乃至欧洲央行(ECB)一道，继续留在了“极低利率”俱乐部里。批评者提出，较之美联储正在实施以及英国央行可能再次实施的定量宽松，该政策甚至更加不公平和缺乏效率。他们的观点对吗？答案是：“既对也不对”。这些政策是很糟糕。但其它选择更加糟糕。
英国著名的养老金专家罗斯·阿尔特曼(Ros Altmann)对英国提出了批评。她表示， 低利率政策等于是对所有储户、尤其是年长者征收的一项不公平的税收，它会削弱养老金计划，扭曲长期政府债券市场。 在10月份发表的一篇对定量宽松的批判性文章中，伦敦Smithers & Co公司的安德鲁•史密瑟斯(Andrew Smithers)补充指出，要让这项政策发挥效用，必然会在未来催生新的、也许更具破坏性的资产泡沫。
让我们依次考虑这些观点。
是的， 较低的利率会将收入从出借人手中转移至借款人手中 ：今年二季度末，除了股票、保单、养老金储备和“其他应收账款”外，英国家庭持有的金融债权为1.257万亿英镑，相当于国内生产总值(GDP)的86%，同时所欠债务为1.539万亿英镑。因此， 利率每下降1%，就会有将近1%的GDP从出借人手中转移至借款人手中。
这“不公平”吗？理由并不明显。阿尔特曼指出， 一般说来，出借人年龄较大，而借款人较为年轻。英国央行副行长毕恩(CharlieBean)提出了一个有争议的观点：年长者已经从房产的巨额资本利得当中获得了好处。事实上，导致许多较年轻购房者背负沉重债务的信贷扩张推高了这些利得。储户也不是这场衰退中的唯一输家。此外，毕恩还指出，年长者依靠收入和资本维生也很正常。 的确，年金回报率现在很低。但这正是不强制推行年金的一个好理由。
一个共同的抱怨是，低利率会减少储蓄。 事实上，它们的影响并不确定：它们会产生“收入效应”——减少储户的财富，从而鼓励他们增加储蓄；也会产生“替代效应”——降低现在消费相对于未来消费的成本，从而促进消费。不过，如果想要的 储蓄降低了 ，如今 也不是坏事 。 政府的财政紧缩，实际上有赖于私人支出抵消性的上升。
阿尔特曼有关 低利率会损害固定收益养老金计划(defined benefit pension plans)的观点是正确的。 但这方面最大的难题在于，过去的养老金承诺基于对长期实际回报利率的不现实评估。正如麦肯锡全球研究所(McKinsey GlobalInstitute)在最新报告中所指出的，我们正在步出资本成本不断下降的时代*。这是现实因素造成的——主要是必要的投资减少了。相形之下，目前较低的短期利率不过是小儿科。
最深层次的问题是，当前政策是否会在未来引发巨烈动荡。正如阿尔特曼与史密瑟斯所指出的， 通过推高资产价格鼓励支出，显然有可能引发另一轮奥地利经济学派所谓的“不善投资”。 信贷可能也会急速增加，再次催生金融业又一轮不负责任的行为，最终引发又一波金融与经济危机，很有可能是在新兴经济体。忽视这些显而易见的风险，将是愚蠢之举。
不过，忽视同样紧迫的当前危险，将是同样愚蠢的。目前，英国与包括美国在内的众多其它经济体杠杆率均过高，金融业也较为脆弱。 低利率政策旨在阻止堆积如山的债务由不受控制的坍塌演变成大规模的破产，让债务得到偿还，金融体系以更渐进的方式恢复健康。
因此， 我们必须做出抉择，是对当前资产实施低利率，还是让可能很快就会缩水的资产获得高回报 ： 随着利率升高，房价将会进一步下跌，失业将会上升，更多贷款会违约，银行将陷入困境。 阿尔特曼提出，泡沫经济在一定程度上是幻觉。那么，储户如今所依赖的金融债权有很大一部分必然也是如此。