机械中的亮点：5类高端装备制造股(荐股)

　　高端装备“十二五”规划主要包括5大方面：航空、航天、高速铁路、海洋工程、智能装备等

　　上海证券报独家获悉，高端装备“十二五”规划正在积极制定中，有望在2011年一季度出台。而整个装备制造业的“十二五”规划出台的时间则将暂时“让路”，在高端装备“十二五”规划后再公布。五大领域将获政策红利，航空航天、高铁领衔。

　　高端装备十二五规划将出台 五大领域将获政策红利
　　方正证券：剖析受“十二五”出台利好的高端装备股（荐股）
　　东北证券：机械业景气度回升 高端装备制造长期看好(荐股)
　　银河证券：高端装备成为机械板块亮点（荐股）
　　上海证券：政策支持再制造 高铁将成为投资重点
　　长江证券：出口注入新活力 高铁盛宴远未落幕(荐股)
　　中金公司：高端制造业托起“中国制造”明天（荐股）
　　1、航空装备工业（荐股）
　　2、通用航空业（荐股）
　　3、轨道交通高铁设备制造业（荐股）
　　4、海洋工程板块（荐股）
　　5、智能制造装备业（荐股）
　　安信证券：航空板块年底正是逢低布局时(荐股)
　　申银万国：2011年航空板块投资策略(荐股)
　　海通证券：航空运输板块2011年投资策略(荐股)
　　华泰联合：航空业2011年业绩仍将快速增长(荐股)
　　广发证券：2011年航天铁路板块策略（荐股）
　　中原证券：2011海洋工程设备板块投资策略(荐股)
　　湘财证券：海洋工程装备细分行业报告(荐股)
　　中信证券：掘金“十二五” 高端装备制造领域成长股(荐股)

　　申银万国：核电设备行业确定性增长带来确定性收益(荐股)
 

　　高端装备十二五规划将出台 五大领域将获政策红利

　　高端装备“十二五”规划主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程、智能装备等五大方面

　　五大领域将获政策红利，航空航天、高铁领衔

　　年前部分股有望一飞冲天！ 秘闻!行情近期将出现逆转 机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局！ 　　上海证券报昨日独家获悉，高端装备“十二五”规划正在积极制定中，有望在2011年一季度出台。而整个装备制造业的“十二五”规划出台的时间则将暂时“让路”，在高端装备“十二五”规划后再公布。

　　据参与起草高端装备“十二五”规划的权威人士向上海证券报透露，高端装备“十二五”规划主要分为五个部分：航空、航天、高速铁路、海洋工程、智能装备。围绕新兴战略产业发展目标，在高端装备业方面加强创新、提升产业集中度，打造、培育行业的龙头企业，并加强产业集聚地的建设。

　　机械科学研究总院中机生产力促进中心战略研究室主任叶猛向记者介绍，高端装备制造业是装备制造业的高端部分，具有技术密集、附加值高、成长空间大、带动作用强等突出特点，装备制造业是一个国家的战略性产业和工业崛起的标志，是一国制造业的基础和核心竞争力所在。

　　他认为，未来10 年，高端装备制造业将迎来黄金增长期，成为国民经济重要的支柱产业。

　　据他介绍，我国经济总量居世界第三位，主要工业品产量居世界第一位，然而我国的制造业在全球产业链中总体上处于下游和低端位置，一直是“制造大国”而不是“制造强国”，要向“制造强国”转变，就必须发展高端装备，走在各国的前列。所以装备制造高端化将成为我国装备制造业“十二五”规划的重点内容。

　　据悉，到2020年，我国高端装备制造业销售产值将占装备制造业销售产值的30%以上，国内市场满足率超过25%。

　　根据国务院下发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业成为七大战略性新兴产业。

　　而在高端装备制造这一分支产业中，航空装备产业被列为首位，其次分别是高速铁路、海洋工程、智能装备。

　　据了解，航空、航天方面的上市公司有航空动力、中国卫星等；高速铁路方面有中国南车、中国北车等；海洋工程方面有中海油服、海油工程等；智能装备方面有远望谷、合康变频等。

　　作为七大战略性新兴产业之一，高端装备制造业今年下半年以来一直备受市场关注。据市场人士分析，高端装备的五大细分领域，行业市场容量均较可观，发展潜力巨大。以高铁为例，预计在我国铁路建设在2010到2012年，总投资将至少维持在8000亿元的水平；而航空装备产业，由于有大飞机项目、发展支线飞机、低空开放等机会，更是前景广阔。

　　东北证券：机械行业景气度快速回升 高端装备制造长期看好(荐股)
　　2010年机械行业景气度快速回升
　　机械主要子行业中,工程机械、铁路设备、机床工具等子行业1-10月的产销增速为40%以上,保持较高的景气度;重型机械、石化设备等行业增幅靠后,但增速也在20%以上。
　　产业升级与转型是行业发展的趋势
　　1.工程机械行业等具有全球竞争优势的行业仍有较大的发展空间。2.战略新兴产业将加快行业的转型与升级步伐;重型机械向新能源等行业转型,高端数控机床、海洋工程等高端装备制造业处在起步阶段,但长期增长性确定。行业从劳动力密集型向资本与技术密集型、从制造向服务转型、产品从低端向高端转型是行业发展的趋势。
　　工程机械是中国优势制造业的代表产业
　　2011年行业产销增速预计为15%-20%左右,全年将呈现前低后高的走势,关注在挖掘机、汽车起重机等市场份额呈现上升趋势的相关行业龙头公司。
　　高端装备制造长期前景看好
　　1.重型机械行业正在从传统的冶金设备向新能源设备转型,主要公司有太原重工、中国一重等。2.海洋工程产业初露曙光:十二五时期国内海洋工程产业的投资将快速增长;中集集团在钻井平台领域位于国内行业领先地位,振华重工等公司也在产业转型之中。3.高端数控机床:国内机床行业目前仍以中低端产品为主,政策扶持、进口替代、市场需求等因素将促进机床产业逐步向高端发展。
　　行业投资策略:
　　1.选择具有成长前景的产业,一是具有全球竞争优势的工程机械等产业,二是政策扶持、长期具有成长性的高端装备制造等战略新兴产业;2.选择具有估值优势的公司。重点关注公司有中集集团、太原重工、方圆支承、柳工、三一重工等。
　　风险因素:
　　1.宏观经济复苏低于预期。2.钢铁等原材料价格大幅上涨。

　　银河证券：高端装备成为机械板块亮点（荐股）

　　机械装备行业 “十二五”期间将重点发展高端装备、新兴产业装备、民生用装备、现代农业机械等领域，使这些领域成为带动机械行业增长的主要动力，同时国民经济的机械化水平和机械效率将明显提升。高端装备中重点发展中高端数控机床。新兴产业装备包括新能源装备、环保

　　设备、海洋工程设备等。民生用装备中重点发展安全应急救灾设备等。现代农业机械领域，优先发展100马力以上大型拖拉机、节能环保型水田拖拉机等。

　　近年来机械行业呈现良好的发展势头。2010年以来，在国民经济持续复苏的大背景下，机械行业也加速复苏，1-8月，全行业完成工业总产值89552亿元，同比增长35.31%，预计全年机械行业收入增长约为30%-35%。长期来看，未来随着“十二五”规划对高端装备、新兴产业装备等大力支持，这些重点领域将出现快速增长的局面，从而带动机械工业整体上继续保持较快增长，预计未来5年行业的复合增长率将在22%-25%之间。

　　预计机床行业未来五年复合增长率为25%-30%的水平，中高端数控机床将成为增长主力。工程机械近年来呈现高速增长，预计未来5年仍有发展空间，增长动力一方面来于现有产品的不断升级，获得国际市场份额，另一方面来于通过技术研发和产品创新，进入国家重点支持的产品领域，形成新的增长点。农业机械在“十二五”期间将受益于农业机械技术升级和中高端产品的进口替代进程的加快，未来的复合增长速度将超过25%。

　　“十二五”规划提升机械行业投资价值。从估值角度看，机械行业上市公司中，工程机械的估值水平普遍较低，2010年动态市盈率为15倍以上，机床等其它行业的2010年市盈率为20倍以上、我们认为目前的估值水平处于合理区域的下端，因此给予“推荐”的评级。

　　重点公司中，我们看好工程机械行业的中联重科、徐工机械、常林股份，机床行业的沈阳机床、天马股份。

　　上海证券：政策支持再制造 高铁将成为投资重点
　　研究历年来中央经济工作会议前后市场走势我们发现，在会议召开期间，上证指数走强的次数有7次，而下跌的次数只有3次。近期上证指数下跌到2700点-2800点一线，可能是一个短期策略上的相对低点。未来应该关注对CPI“免疫”，且国家政策大力支持的“再制造”产业，同时注意回避系统性风险。

　　一、M1和上证指数将远远跑赢CPI

　　本周最后一个交易日，大盘缩量收出阳线，其走势颇为耐人寻味。我们认为，周五召开的中央经济工作会议主要是定调明年的宏观政策，要处理好稳定经济增长、调整经济结构、管理通胀预期的关系。由于中央经济工作会议对每年度经济形势判断起到了承上启下的作用，市场往往会着重分析其中的“轻重缓急”，从而调整其操作。

　　我们认为，全球范围的量化宽松将使未来新兴经济国家继续面临热钱流入带来的资产泡沫以及通胀压力，本币升值和货币政策紧缩也将是不得不做出的选择。我们估计人民币在2011年升值压力将呈现前高后低，升值速度将前快后慢。此外，中国的货币供给M1、美国利率水平也和工业金属价格相关度很高。基于我们对这几个因素的分析，我们预期2011年工业金属价格涨幅小于今年。因此，根据CPI和M1的相关关系，我们预计，即使CPI创新高，M1和上证指数的收益率应该远大于CPI增速，目前可能是上证指数的相对低点。CPI上升、加息虽如影随形，但大盘偏强依然是大概率事件。

　　二、再制造产业和高铁将成为投资重点

　　在本周的后半周行情中，高铁和铁建板块的走势令人眼前一亮。根据《工业和信息化部关于印发〈机电产品再制造试点单位名单（第一批）〉和〈机电产品再制造试点工作要求〉的通知》（工信部节〔2009〕663号）文件精神，以高铁为代表的再制造和机电产业将受到国家政策的大力扶持，成为未来的投资亮点所在。

　　根据我国高铁规划、十二五规划和《中长期铁路网规划》，可以看到今后几年的铁路建设的重点将集中于以下几个方面，路网规模扩大、装备水平提高、客货分离实现以及电气化率提高。在调控措施密集出台的背景下，高铁和城市轨道交通可能成为抗打击能力最强的资产，可以值得我们适当关注。

　　而从规划和高铁、轨道交通的建设路径我们可以看出，高铁建设本身即为一项可以拉动众多行业的巨大产业链。由于2010年-2012年铁路的基础设施建设将进入高峰阶段，使得铁路建筑、工程机械、车辆设备、电气设备都会依次进入投资实施的高峰，我们可以沿着高铁和轨道交通产业链寻找投资机会。

　　值得注意的是，目前市场人气尚未回复，只要大盘稍有下跌，操作氛围将呈现风声鹤唳之势。我们建议在抓住投资重点的同时，也要回避系统性风险，谨慎操作。

　　中金公司：高端制造业托起“中国制造”明天（荐股）

　　1、航空装备工业

　　航空工业是一个国家的战略性产业和大国崛起的标志，是博弈世界舞台和参与国际竞争的制高点。它巨大的高技术发展引 擎，不仅推动了世界科技进步，更带动了全球经济的飞速发展，因此被称为“工业之花”。2010  年，我国自主研制的  ARJ21新支线飞机全面进入高强度取证试飞阶段，大飞机研制也取得 关键突破，我国首家大型民用直升机 C313 首飞成功，自主知 识产权和技术的突破，为国产航空器拓展市场空间打下了坚实 的基础。据空客预测，未来我国 20 年仅大型客机的需求量就达 3,272 架，价值 4,395 亿美元。民航总局预测，到 2012 年我国各类通用航空飞机的需求为 10,000 到  12,000 架，未来 5-10年，其增长率将达到 30%。根据国际经验和对我国航空工业发展进度的预期，我们预计未来3-5年我国整个航空工业产出4,000 亿-4,800 亿元，乐观估计到  2020  年后航空工业产出可达1.6 万亿。 从国产干线大飞机产业链的角度出发，我们建议重点关注受益于民航发动机国产化战略的航空动力  (600893.SS/人民币 32.88,买入)、成发科技  (600391.SS/人民币 22.80,      未有评级)、中航动控 (000738.SZ/人民币 17.00, 未有评级)、中航重机 (600765.SS/人民币  18.00,  买入)和钢研高纳  (300034.SZ/人民币  27.17,   未有评级) ；中航工业旗下航空机载系统板块的中航电子  (600372.SS/ 人民币 24.83, 未有评级)、中航光电 (002179.SZ/人民币 15.53, 未有评级)、中航精机  (002013.SZ/人民币  16.18,  未有评级) 以及东安黑豹  (600760.SZ/人民币     11.02,  未有评级) ；技术领先、C919机体合同份额较大的机体部件制造龙头西飞国际  (000768.SZ/人民币 13.30, 未有评级)和洪都航空 (600316.SS/人民币 40.64, 未有评级) 以及作为航空产业海外控股平台的中航科工  (2357.HK/ 港币 3.96, 买入) 。

　　2、通用航空业

　　通用航空在《决定》中首次被定义为战略新兴产业，这个备受业界关注的朝阳行业将迎来大发展，通用航空将成为扩大内需与就业的重要产业。国务院在国庆前已下发《低空空域管理改革的指导意见》也为通用航空的发展提供了有力的环境支持，我们认为，实现低空开放首先要完成低空空域划分和空管基础设施及配套系统的完善，建议关注生产航管雷达的四创电子(600990.SS/ 人 民 币 39.97, 未 有 评 级) 和 重 组 后 的*ST 高 陶(600562.SS/人民币 47.25, 未有评级) ，专注于航空管制模拟设备的川大智胜 (002253.SZ/人民币 42.97, 未有评级) ，生产机场特种设备的威海广泰 (002111.SZ/人民币 19.00, 未有评级) ；低空的开放将打开通航飞行服务的巨大市场需求，我们建议关注服务海上石油开采的中信海直(000099.SZ/人民币 11.72, 未有评级) ，专注通航人员培训和设备维修的海特高新 (002023.SZ/ 人民币14.50, 未有评级) ；同时，作为直升机制造骨干企业的哈飞股份(600038.SS/人民币 27.78, 买入)将受益于国产通用飞机销售的快速增长，贵航股份 (600523.SS/人民币 20.66, 买入)作为中航通飞公司整体上市的平台同样值得关注。 卫星产业 经过多年发展，卫星导航产品从军事领域拓展到了民用消费领域，已成为继移动通信、互联网之后信息产业的第三个增长极。 我国卫星导航市场增长势头迅猛，2009 年时已达 390 亿元的规模，2003 年到 2009 年的年复合增长率达 58.5%。大众消费应用 领域已成为行业发展的主导方向，该领域产值占整个行业产值 的 90% 以上。我国是世界上汽车销量和移动电话用户数第一大国，巨大的基数决定了卫星导航产品无限的市场潜力，随着收 入水平提高的消费升级和在我国国策支持下自主研制北斗二 代卫星定位导航系统的逐步建立，未来我国卫星导航产品市场仍保持近 30%的高速增长。 我们建议投资者重点关注以小卫星设计、研制和应用运营为主业的中国卫星 (600118.SS/人民币 23.98, 买入) ；专注于国内卫星导航产品开发、信息系统应用和运营服务，卫星导航专业领域的龙头企业北斗星通 (002151.SZ/人民币 42.35, 未有评级) ；在北斗射频芯片和几代处理芯片技术领先，北斗终端产品国防领域的最大供应商国腾电子 (300101.SZ/人民币 68.74, 未有评级) 。

　　3、轨道交通设备制造业
　　高铁项目的建设在拉动投资、税收和就业增长，促进地方经济繁荣的同时，还进一步加快了城市化进程和城市群的成熟。高铁已成为地方政府加码固定资产投资以带动经济科学发展的年四月启动、将于明年推出的全国铁路“十二五”规划将大幅 度提高高铁规划里程。同时，我国城市轨道交通的发展潜力巨大。至2009 年，全国已有 10 个城市开通了 31 条轨道交通，运营里程 835 公里。据国务院批复的地铁建设规划，至 2015 年，全国将新建轨道交通 79 条，总长达 2,300 公里，总投资约 8,820 亿元。 我们建议投资者重点关注我国综合轨道交通装备制造业两大巨头中国南车(601766.SS/人民币 6.25 ；1766.HK/港币 7.82, 买入) 和中国北车 (601299.SS/人民币 5.70, 买入) ；专注应用于高铁的复合材料和电磁线产品，减震降噪工程化技术世界领先的时代新材 (600458.SS/人民币 35.01, 买入) ；专业化生产轨道交通设备车轴的晋西车轴 (600495.SS/人民币 11.68, 买入) 。 海洋工程装备产业 未来全球探明石油可采储量的增长主要来自于海洋，我国也不例外，尤其我国南海油气资源丰富，勘探前景广阔。有关部门 初步估计，南沙海域探明石油储量约为 351 亿吨，天然气约 8-10四大海洋油气资源区之一，有“第二个波斯湾”的美称。海洋工程装备是深海开采石油的基础，目前海洋工程设备的研发几乎全部掌握在欧美和日本几家企业手中，我国承接只是外包制 造而非技术，陆地石油的匮乏和为减轻石油进口的依赖，我国必然会加大海洋油气田的勘探和开采，如同船舶装备也一样， 必然的市场需求将提升中国海洋工程装备制造业的全球市场份额和相关技术的消化升级。我们认为，国家“十二五”规划的出台，将加速我国海洋工程装备制造业的发展。

　　4、海洋工程板块
　　我们建议投资者重点关注直接受益海洋油气田开采投资，国内 唯一一家承揽海洋油气田开发工程建设的总承包公司海油工 程 (600583.SS/人民币 8.04, 持有) ；关注中集集团 (000039.SZ/人 民币 15.86; 200039.SZ/港币 14.33, 卖出) ，其子公司烟台莱佛士 是国内主要钻采平台生产商；关注振华重工(600320.SS/人民币 8.07, 买入) ，完成对全球领先的海洋工程设计商F&G 公司收购 后，公司海洋工程设计能力大大提升，海洋工程业务将成为公 司利润新的增长点；关注中国重工(601989.SS/人民币 9.46, 买 入) ，旗下大船集团是国内主要钻采平台制造商之一；关注中 国船舶(600150.SS/人民币 66.19, 买入) ，其子公司外高桥造船厂 国内主要钻采平台制造商之一。

　　5、智能制造装备业 

　　智能制造装备主要包括以数控机床为代表的基础制造业。数控机床是高端装备制造业的“工作母机”。当今世界数控机床的先进水平和保有量，已成为一国制造业水平、工业现代化程度 和国家综合竞争力的重要指标。作为世界第一机床消费大国，我国的中高端数控机床产业的自给率严重偏低，我国机床业在设计研发、材料工艺、零部件等诸多方面与世界先进国家仍存在较大差距。受益国家产业政策，下游行业的巨大需求为我国数控机床产业赢得了宝贵的发展时机。不断提高的消费能力和区域振兴规划催生的基础设施建设等因素决定了中国的汽车 市场和工程机械市场在相当长的时期内依然保持良好的成长性，从而决定了我国机床市场增长的良好前景。同时风电、核电、航天、航空等高端装备制造产业的跨域式发展也将促进和带动国产数控机床的技术水平跨上一个新的台阶。 昆明机床 (600806.SS/人民币 10.62; 0300.HK/港币 6.27, 买入) ；产品线全面，拥有自主品牌数控系统的沈阳机床(000410.SZ/人民币  15.25, 持有) ；主导产品磨齿机直接受益汽车、汽配行业销售火爆的秦川发展(000837.SZ/人民币 12.65, 持有) ；专注于制螺杆式压缩机领域的 汉钟精机(002158.SZ/人民币  24.12,未有评级) 。

　　安信证券：航空板块年底正是逢低布局时(荐股)

　　2011 年10 月份航空业运输周转量同比增长21%，其中国内航线周转量同比增长15%,国际航线周转量同比增长33%。RPK 同比增长16%，经过测算，预计10 月份客公里收入水平达到0.67 元，同比提升18%，吨公里收入水平同比提升14%。预计10 月份利润总额有望达到亿元，同比增长3 倍。国航仍保持了最强的盈利能力，预计盈利超过15 亿元；东航受世博刺激，预计盈利超过12 亿元；南航盈利预计超过8 亿元，海航盈利预计1.7 亿元。

　　进入11 月份，从前20 天的航线样本监测来看，国内整体上保持77%的客座率；国际航线，北美客座率较高，欧洲线和日本线客座率下降较快，欧洲线客座率目前在75%左右；目前澳洲线是旺季，尤其进入12 月份后，客座率会更好。整体上来看，由于去年行业的翘尾因素，09 年11 月和12 月国内和国际客座率都不错，今年11 月份要求同比大增不现实。但国航和东航在11 月份仍有望保持盈利。

　　鉴于明年运力引进相对谨慎，明年又是十二五开局的第一年，明年GDP 增速有望保持在9%至上，航空业有望维持15%的同比增长。加上时刻和流量的控制，前6 大机场增加航班比较困难，可以减少竞争。2011 年的客座率和票价还是有所保证的，相对看好明年一季度，建议年底逢低布局航空股，维持“增持—A”评级。首选投资标的中国国航、海航、南航和东航。（安信证券研究中心）

　　申银万国：2011年航空板块投资策略(荐股)

　　投资评级与估值：由于近几年盈利较好，从PE 来看目前行业估值处于较低水平，较高PB 也将得到快速下降。对整个行业仍然维持“看好”评级，但是总体判断事件性因素的减少和景气度的平稳运行使得2011 年的行业超额收益将远低于2010 年。推荐次序是：中国国航（601111）、东方航空（600115）、南方航空（600029）、海南航空（600221）。

　　原因和逻辑：供需缺口和较好的盈利大环境将使得2011 年行业仍然持续高景气，通过详细测算我们发现2011-2012 年集中通车的高铁客运网络对航空来说并不是毁灭性打击。（1）预计2011 年运力供给增长10-12%、需求增长13-15%，客座率上升1-2%、票价上升3-5%，国际航线将成为未来几年的增长新亮点、并成为高铁分流时的业绩缓冲器；（2）明年油价趋势性上涨概率较小、预计涨幅9%，量化宽松政策使得外币利率将有望持续低位，人民币仍在上升通道中、2011-2012 年预计每年升值5%左右、明年对公司利润的贡献在10-20%；（3）2011-2012 年集中通车的高铁客运主干网络将对航空的中短途客源造成分流，预计2012 年行业需求增速将从16%下降到7%，客座率下降3 个百分点、票价下降5 个百分点，东航受影响最大、国航和海航受影响最小。

　　有别于大众的认识：市场对高铁分流影响过于恐惧。我们认为铁路和航空各有市场，不可能互相替代。高铁通车后的客源将以以前的普通车旅客为主。通过详细测算，我们发现2012 年高铁密集影响的一年，分流对各航空公司收入的影响均在10%以内，行业需求也仍将维持一定幅度的正增长。由于近几年航空业垄断性增强、各公司积极开拓国际航线，航空公司通过调配运力控制分流风险的能力大大增强。

　　股价表现的催化剂：淡季不淡数据、人民币升值预期、引入战略投资者等事件。（申银万国证券研究所）

　　海通证券：航空运输板块2011年投资策略(荐股)

　　2010 年的航空业需求旺盛，成本和费用控制合理，经营效率频创新高。“淡季不淡，旺季更旺”是今年行业需求的鲜明特征。供需失衡促使客座率和票价水平大幅上升；其中，9 月份客座率创下历史新高84.2％，同时国际票价指数达到177.6 点，较去年同期相比猛增近3 成。航空企业利润的大幅增长，还得益于成本和费用的有效控制；这中间，油价波动总体平稳和人民币汇率稳中有升是两大积极因素。

　　2011 年行业的需求增速将出现明显回落。通过分析影响客货需求的一些关键因素，我们判断，明年客货周转量的增速将从今年的21％和45％分别下滑至15％和 16％，增速拐点即将出现。

　　运营效率可能下滑。为应对需求放缓，以及高铁冲击而提前进行运力布局，我们预计，明年各航空公司的运力投放仍将较为谨慎。客座率也许变化不大，但在成本提升、整合边界效益逐渐减弱的影响下，客公里收益水平有潜在下滑的风险。

　　高铁：分流影响预计提前，短期对航空市场冲击巨大。按照目前的建设进程，我们认为一些重要干线的通车时间有望提前至明年年底，甚至更早。明年，高铁对航空最明显的冲击莫过于京沪高铁的全面贯通。由于目前各航空公司在京沪两地运力投放密集，加之旅客运输量巨大，因此京沪高铁的分流影响不可小觑。以2009 年开通，同样运量较大的武广线为例，为与高铁争夺市场份额，航空公司不得不对票价和运力进行大幅缩减。

　　明年人民币兑美元的升值趋势不变，油价上行风险将能被有效对冲。通过对明年人民币升值预期以及油价涨幅的可行性分析，我们发现，燃油附加费联动和本币升值将能在一定程度上弱化油价上涨对航空公司利润的不利影响。

　　投资建议：航空业作为典型的强周期行业。投资方面，对于趋势的把握显然是关键。面对明年行业趋势新增的诸多挑战和不确定因素，我们认为航空公司的主营业务将很难实现像今年一样的超预期增长。航空股的投资收益还将取决于人民币阶段性升值幅度能否进一步加速。因此，我们下调航空业的投资评级至“中性”，建议警惕即将出现的行业拐点。（海通证券研究所）

　　华泰联合：航空业2011年业绩仍将快速增长(荐股)

　　航空股业绩远未到顶，源于“季度顶”与“全年顶”的差异：航空的季节性明显，淡旺季之间的差异水平巨大，每一年的3 季度为传统旺季，在3 季度客座率水平与票价水平接近极限值的同时，1、2、4 季度距离极限值仍存在巨大空间；同时即使考虑3 季度情况，在客座率水平与毛利率水平不再提升的情况下，RPK(收入客公里)的增长也能保证利润的同步提升，因此我们的结论是在需求端稳定增长的前提下，航空股业绩远未到顶，原因在于旺季产能利用率水平与全年产能利用率水平的概念相差甚远。

　　世博会带动作用有限，世博会与旺季叠加导致7 月份以来交运系统产生瓶颈并导致航空票价飙升的结论并不成立：基于上海机场的实证数据，我们认为7 月份以来上海世博会给国内航线航空需求增速的带动约为3%，给国际航线航空需求的带动约为2.5%，今年航空需求的高增长世博会带动作用有限，航空需求主要依然来自于依赖消费升级的内涵式增长，同时根据近年来旺季铁路旅客发送量环比当年春运月份铁路旅客发送量的增速数据，我们认为今年世博会与旺季叠加导致7 月份以来交运系统产生瓶颈并导致航空票价飙升的结论并不成立。

　　2011 年上半年行业税前主营利润增速有望达到100%：基于国内航线航空需求主要依赖于国内消费增速、国际航线航空需求主要依赖于进出口总额的逻辑，我们认为2011 年上半年国内航线旅客吞吐量同比增速在13%-15%之间，国际航线增速在10%以上，合计旅客吞吐量增速在13%-14%之间，客座率提升至80%以上，行业毛利率提升至约20%，行业税前主营利润增速有望达到100%，至于2011 年3 季度，即使2011 年3Q 行业通过毛利率的提升实现的内涵式增长将有限，但在10%的需求增长仍能带动行业利润在3 季度同比增长10%。

　　投资评级：增持，我们认为投资者对于2011 年航空业盈利前景过份悲观，基于我们的分析框架，我们认为行业在2011 年业绩仍能快速增长，尤其2011 年上半年行业主营利润增速有望达到100%，在2011 年上半年行业极有可能出现真正的淡季不淡情形，基于此，我们维持行业“增持”的投资评级， 建议投资者加仓航空股，推荐顺序依次为中国国航、南方航空、东方航空。（华泰联合证券研究所）

　　中原证券：2011海洋工程设备板块投资策略(荐股)

　　向深海要石油成为未来趋势。未来深水油气资源开发正在成为世界石油工业的主要增长点，世界海洋油气资源，尚处于勘探早期阶段，深水和超深水的油气资源的勘探开发已经成为世界油气开采的重点领域。全球海洋油气业总开支随之稳定上升。
　　国内深海石油潜力尚未释放。我国海洋石油资源量占23%，探明率只有12.1%； 300米以上海域约90%还没有勘探；第六代海洋石油平台的出坞吹响了我国向深海进军的号角；同时从国家政策上以及十二五规划上都大力支持高端制造的海关设备的发展；在这方面的投入预计将达3000亿。
　　预计11年海工设备处于战略发展初期，看好中长期发展空间。石油行业复苏带动海油工程设备景气上升，目前国外石油开采市场已有回暖迹象，经济复苏石油消费及油价回升将带动大型石油公司未来勘探开发投资增长，海工设备开始发力。
　　给予‘同步大市’评级。估值目前处于中上游，看好中长期发展。
　　重点上市公司. 深水开发需要强大的财力和技术支持，国内主要海工设备制造商将从中受益，建议关注国内龙头企业。海油工程（600583）：国家海工政策直接受益者；中海油服（601808）：背靠中海油，率先受益于国家海工政策；中集集团（000039）：结构优化，海工业务质的飞跃；中国重工（601989）：海工业务国内领先，未来资产持续注入。（中原证券研究所）

　　广发证券：2011年航天铁路板块策略（荐股）

　　航天军工依然处于景气上行阶段，建议超配

　　看好中航工业集团下的洪都航空、中航精机、中航重机；中电科技集团下的高淳陶瓷、通讯导航、中国重工集团下的中国重工。

　　铁路装备、核电装备景气向上

　　高铁装备、核电装备处于景气上行阶段，中期建议配置。中国南车、中国北车、中国一重、二重重装、时代新材、新筑股份、中鼎股份、华东数控。

　　湘财证券：海洋工程装备细分行业报告(荐股)

　　由于陆地资源日趋匮乏，海洋油气特别是深海油气，将是未来世界油气资源接替的重要区域，向海洋进军已成为国际性石油巨头的共识。而近年世界新发现油田一直像海洋倾斜，有利于海工领域的稳步拓宽。

　　伴随着造船中心向中国转移，海洋工程平台向中国转移是大势所趋。与造船类似，历史上海洋工程平台的制造中心也经历过由欧美->日本->新加坡->韩国的转移路径。

　　目前国际海洋工程装备市场年需求量约400 亿到500 亿美元。我国目前海洋石油已具备5000 万吨油当量的生产能力。“十一五”期间，海上油气资源开发投入1200 亿元；预计“十二五”期间投入2500 亿～3000 亿元。

　　由于海洋工程市场空间巨大，除老牌船厂中国重工（601989）、中国船舶（600150），中海油系统的海油工程（600583）外，还吸引了众多装备制造企业进入海工装备制造领域，如振华重工（600320）、中集集团（000039）等相关上市公司。

　　海工类个股方面，由于上半年效益下滑，该细分就目前整体估值并不高，大致估值在20 倍PE 左右。（湘财证券研究所）

　　中信证券：掘金“十二五” 高端装备制造领域成长股(荐股)

　　核电是新能源领域重头戏 考虑到建设周期较长，“十二五”期间将是核电开工的集中期；其中核电设备实施提供商将受益核电的大发展，如浙富股份、东方电气等。

　　快速铁路网建设将超2.5万亿 铁路领域“十一五”总投资约2.2万亿，其中2009年是铁路投资的爆发期，也是当时“四万亿”应对金融危机的重要组成部分。预计“十二五”期间每年还有超过5000亿的投资，数额依旧较大。其中快速铁路设备提供商，尤其是安全设备、信息化设备企业将大大受益，如中国北车、辉煌科技等。

　　高端装备制造大有可为 我们预计“十二五”期间将重点发展航空航天、海洋工程装备和高端智能装备，每年（连续三年）安排200亿元，支持企业技术改造，有望带动社会投资5000亿元，并带动设备采购投资约2000亿元。海洋工程领域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等将大幅受益。

　　“智能装备制造业”十二五规划点评
　　国内需求拉大机床工业取得长足进展，但竞争力欠缺：自我国经过“六五”期间引进技术“、“七五”期间“消化吸收”、“八五”期间“自主开发”、“九五期间“工程化”、“十五”期间“产业化和“高精 尖重点应用”，到“十一五期间“实施重大科技专项”等，我国制造装备产业取得长足发展。
　　2009 年，中国机床工具行业全年累计完成工业总产值4014.2 亿元，同比增长16.1% ，国产金属加工机床产值市场占有率由上年的61%提高到 70%  ，其中国产数控机床由51.6%提高到62% ，行业完成固定资产投资额同比增长36%。我国连续八年成为世界机床第一大消费国和第一进口国。2009 年我国首次成为世界机床第一大生产国，全年金属加工机床产值153 亿美元，同比增长7.6% ；消费197.9 亿美元，同比增长0.5%。但是由于我国机床产品尚处于低端，竞争力不强，在出口低端产品的同时，需要大量进口中高端机床产品。从近年来的进出口情况来看，进口同比增速远高于出口增速；同时，出口产品主要以中低端的金属切削机床为主，价格低廉，而技术含量相对价高的数控机床、加工中心及组合机床出口量较小。从价格来看，同类别的进口产品平均价格远高于出口价格。
　　制造装备行业仍将受益于下游产业的大发展：电力生产行业，能源结构调整，新能源和再生能源将成为未来电力生产行业的重点。未来电力产业十二五规划，将加大对水电、核电、风电和太阳能发电等清洁能源的投资，清洁能源装机将超过30%。风电领域，预计2020年我国风电装机容量将会达到 1.5-2 亿千瓦。核电领域，有关部门将对《国家核电中长期发展规划(2005~2020 年)》进行调整的消息，拟将2020 年我国核电装机的发展目标将定在8600 万千瓦，较2007 年规划中设定的4000 万千瓦的目标大幅上调。航空工业，旺盛的航空运输需求，带动航空装备制造业的发展。根据空客预测，预计中国需求4272 架，价值4395 亿美元。货运需求量预计年增长为5.2%，将产生3439 架货机需求。国产支线飞机及大飞机项目的启动及产业化将带到整个产业投资的加大。铁路工业,在高铁建设、货运线路改造及城市轨道交通领域建设进一步加大。干线铁路方面，根据规划，到2012年我国将建成“四纵四横”高速铁路网，总里程1.3 万公里，超过目前世界高速铁路的总和，将联系长三角、珠三角、环渤海地区及其他城市密集地区。到2020 年，我国高速铁路总规模将达1.   8 万公里，全国各地将进入一小时生活圈。预计未来5 年内，我国高速铁路建设都将维持大规模投入，投资额将保持在每年7000 亿元左右。客运专线的检查将渠道,释放既有线路的货运能力，带动货运列车及既有线路的重载化改造。汽车工业,2009 年中国汽车的产量突破1300 万辆，中国汽车工业对先进数控机床的需求巨大。汽车制造业需要大批高效、高性能、专用数控机床和柔性生产线，如用于发动机加工的以高速卧式加工。

长江证券：出口注入新活力 高铁盛宴远未落幕(荐股)

12月7日，第七届世界高速铁路大会在北京召开。国务院副总理张德江在致辞中表示，中国将高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，“十二五”期间国家将在财政投入、建设用地、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。另外，中国政府鼓励国内铁路企业“走出去”开拓国际市场。

⊙长江证券研究所

第一、中国高铁运营和在建规模世界第一，但这不会成为国内高铁建设的终点。中国铁路前期投入不足，导致火车运力增长有限，运力长期紧张，缓解运力问题需要长期的投入。高铁的开通运营为实施客货分线运输创造条件，可以极大释放货运能力。因此，为了真正实现人便其行，货畅其流，高铁建设不会戛然而止。

第二，高铁建设规划提高和列车保有密度提升是推动国内高铁装备行业增长的双重动力。《铁路中长期发展规划》原计划到2020年高铁里程达到1.6万公里以上，而根据目前开工情况，预计2012年高铁投运里程将达到1.3万公里，高铁建设将远远超出预期；目前高铁在国内尚处于起步阶段，列车保有量还有巨大提升空间。预计未来随着高铁客流增多，列车保有量的提高将进一步推动高铁装备行业增长。

第三，三大优势助力中国高铁掘金海外，为高铁行业注入新动力。与国外高铁技术相比，中国高铁具备三大优势：首先是系统集成优势；第二是中国高铁具有两种技术类型，可以能满足不同市场需求；第三是中国高铁具有较大的成本优势。瞄准发展中国家，高铁输出已经从梦想变为现实。在世界高铁大会上，泰国和老挝均对中国与东盟国家合作修建中、泰、老、缅(甸)、新(加坡)、马(来西亚)铁路寄予厚望，其中泰国副总理表示泰国议会已经批准这一项目。此外，中国与欧盟、美国等发达地区高铁输出合作也在进行中。

第四，短期看好时代新材、中国南车和中国北车，中长期看好太原重工和晋西车轴。我们对高铁装备行业的投资逻辑是短期看好一次性投入设备相关企业，随高铁建设进度，设备交付高峰可能带来业绩刺激，推荐中国南车、中国北车和时代新材；中长期看好易耗品设备相关企业，易耗品需求会随着高铁保有量的提升而大幅提升，推荐太原重工和晋西车轴。

申银万国：核电设备行业确定性增长带来确定性收益(荐股)

　　结论与投资建议：根据预测，未来十年新增核电设备需求高达5000 亿。其中常规岛主设备1058 亿，核电锻件及成套设备630 亿，核级阀门400 亿、核级HVAC 总包150 亿、核2/3 级压力容器227 亿。我们看好核电设备未来十年的发展空间，推荐兼具核心技术和估值优势的上市公司，建议买入中国一重，增持盾安环境、江苏神通、科新机电和东方电气。

　　关键假设点：1、核电装机容量在2020 年将达到8500 万千万，在建容量达3000 万千万，总装机容量1.15 亿千瓦；2、单位造价11000 元/千万；3、关键设备达到80％的国产化率。

　　有别于大众的认识：市场认为，核电规划及核电产业发展对设备的需求已经明确，无法超出预期，但我们认为：

　　核电是未来新能源发展的首选，实际建设规模可能超过规划。核电经济性显著，如果考虑碳排放成本，核电发电成本最低。同时基于技术成熟、运行稳定、容量大等特点，核电成为十二五战略新兴产业新能源的第一选择，也必将成为未来新能源快速发展的首选。实际建设规模可能超过规划。

　　现有核电设备制造商增长预期明确。对于现有核电设备制造商而言，手持订单确保公司业绩稳定增长。同时规划的加快实施和国产化率的提升一方面确保公司订单的持续稳定增长，另一方面实际业绩可能会超出预期。推荐中国一重、江苏神通和科新机电。

　　新进入者业绩增长弹性大。核电装备资质的获取对于新进入者而言影响巨大，一旦获取核电认证、获取订单，公司业绩增长的弹性比较大。看好有望成为第二家具有核级HVAC 系统总包资质的盾安环境和正在开展核岛2、3 级压力容器制造许可证的取证工作的科新机电。

　　股价表现催化剂：核电装机容量规划超预期，相关公司新接订单。（申银万国证券研究所）

 　　方正证券：剖析受“十二五”出台利好的高端装备股（荐股）

　　12 月 11 日获悉，高端装备"十二五"规划正在积极制定中，有望在 2011 年一季 度出台，主要分为五个部分：航空、航天、高速铁路、海洋工程、智能装备。围绕新兴战略产业发展目标， 在高端装备业方面加强创新、提升产业集中度，打造、培育行业的龙头企业，并加强产业集聚地的建设。

　　点评：

　　我们认为未来 10 年将是高端装备制造业的黄金增长期，预计到 2020 年，我国高端装备制造业销售 产值将占装备制造业销售产值的 30%以上，国内市场满足率超过 25%。在高端装备制造这一分支产业中， 航空装备产业被列为首位，其次分别是高速铁路、海洋工程、智能装备。

　　航空航天板块，航空装备业由于其高技术密集、高资本密集以及良好的产业带动作用而列为高端装备 制造业的首位，按照航空装备的下游用途，可以分为军用航空装备和交通运输用航空装备和通用航空装备。 发展军用航空制造业事关国家经济和国防安全，体现的是国家的意志，是一个国家综合实力高低的反映； 而发展大飞机和支线飞机为主的运输航空装备则是为了满足人民日益增长的高端消费需求；

　　通用航空装备 的大力发展则有望成为经济结构转型中的新增长点。对于航天装备制造业，十二五规划中提出要积极推进 空间基础设施建设，促进卫星及其应用产业发展。军用航空装备领域建议投资者积极关注有明确重组预期 的航空动力（600893）、哈飞股份（600038），民用航空领域关注受益于大飞机项目的西飞国际（000768）， 通用航空领域关注低空开放率先受益的运营商中信海直（000099）和航空维修龙头海特高新（002023）

　　高铁板块，高铁作为"十二五期间"优先发展的战略新兴产业，将进入高速发展通道，预计十二五期 间新增里程将超过 1.6 万公里。我们重点推荐目前手持订单相当饱满且相对南车市值较小的中国北车 （601299），以及紧固件龙头晋亿实业（601002）与国内铁路桥梁起重运输设备领导者天业通联（002459）。

　　海洋工程板块，未来 5 年内海洋工程装备将迎来建设和发展的高潮，预计到"十二五"末，我国海洋 工程装备业产值有望到达千亿以上规模。我们看好国内独家承揽海洋油气田开发工程建设的总承包公司海 油工程（600583），油田服务与专用设备提供商杰瑞股份（002353）,以及海洋工程业务蓄势待发的中集集 团（000039）。

　　智能装备板块，我们重点看好数控机床及自动化装备子行业，重点推荐机床制造龙头昆明机床 （600806）；集团整体上市预期强烈的精密磨齿机龙头秦川发展（000837）；机床主业发展开始提速，且有 房地产项目及创投业务为机床主业提供稳定的现金流和业绩支撑的南通科技（600862）；专注于高端数控 机床的天马股份（002122）；以及工业机器人与自动化成套装备供应商机器人（300024）。 (机械行业分析师 李俭俭 彭民 张远德 周娅)