黄明：创业板为经济输血 成功需四条件

黄明：谢谢，谢谢。

主持人：黄先生您好，欢迎再次作客《世纪大讲堂》。

黄明：嗯，很高兴。

主持人：下面我们还是看一下大屏幕，一个介绍黄先生的短片。

黄明,康奈尔大学金融学终身教授,长江商学院,金融学教授，研究领域囊括了行为金融学、公司金融学、信用风险等方面。黄明先生多年来在中国、美国、日本做经济咨询顾问，备受关注的中国创业板市场乱世中如何看清全盘局势。

主持人：黄先生，创业板这个开市到现在，您简单的给我们归纳总结一下，就是当前创业板它的行情如何。

黄明：这个很多专家有这么预期啦，我也一样，就是全球的股市，在新股上市的时候，都会吸引特别多的关注，因此呢，新股上市时往往股价就炒的极其高，换手率也特别高，波动率也特别大，然后随着时间大家逐渐安定下来了，这个股票一般来说，都有一个归落的过程。

主持人：那么平均发行市盈率高达56.6倍，上市首日涨幅平均高达106%，次日二十家公司跌停，创业板一出世，就创造了这么多的奇迹，那么对创业板的这种高度的不稳定性，您怎么看，而且如此高的市盈率，隐患又在哪里？

黄明：这恰恰说明我们的股市往往很多机制不太成熟，卖空机制啊机构投资者的参与啊等等方面，而因此我们向上走，然后向下跌的整个幅度都更大一点，那么你看这么多的这个波动呢，你看得出来，就是散户在当中的这个投机成分非常高，而我们也知道，第一天上市，深交所已经公布了，97%左右的买单都是散户下的，您就知道这么高的价位，机构很聪明。不想跟进，可是我们散户就傻乎乎的跟进了，所以这也给我们留下了很多隐患，这为将来我们如何建设这样的市场，也提出了很多的挑战。

主持人：那么实际上这也就是一个稳定机制的设计上头，那么在这一点上好像纳斯达克比较成功一点，它没有什么涨停板的限制，但是当指数下跌分别达到10%、20%和30%的时候呢，纳斯达克会采取不同时间长度的，这种断路措施，就像电线断路一样，断路措施，而国内创业板市场呢，有所谓叫做三步一哨，五步一岗的的这样一个架式啊，好像层层设防，那么如何堤防这样一种，"中国化很浓"的创业板模式，同时的话，如何来定位中国创业板的市场。

黄明：是这样的，这个断路这种做法吧，它是一个止疼药，所以纳斯达克用的非常少，它是一个短期的问题，纳斯达克只对整个指数跌了10%，才动用这种机制，单股跌个50%的，它也不管你，可是我们国内的这种断路机制，是在单股跌百分之多少的时候，它就用，那么这个呢，我觉得可以做，就是假如股市狂涨狂跌的时候，把它停一段时间，让大家稍微冷静冷静，让一些更理智更成熟的机构投资者进来，然后把市场稳定下来，这个可以，但是呢，它是太短期的一个止疼片的这么一个作用，从长远来说，中国股市要发展好，还得做很多长期的努力，使得这个市场啊更成熟更理性，这样就不需要这些短期的止疼片来解决问题了。

主持人：好，现在我们就欢迎黄明教授演讲，黄明教授演讲的题目是《全球创业板市场的启示与教训》大家欢迎。

中国创业板大幕拉开，掀起新一轮投资狂潮，如何认识中国创业板？面对纳斯达克的成功，英国AIM的失利，香港二板的尴尬，中国创业板应如何借鉴怎样发展？它将如何引动中国经济再次起飞？

黄明：谢谢大家，非常高兴有这么一个机会，来给大家谈一谈，这个我对全球创业板的启示与教训方面的一些思考，大家知道10月30号呢，中国这个创业板，28家这个股票上市成功，新股认购的平均市盈率就是56倍左右，第一天呢，这个收盘之后啊，平均市盈率大约是80多，这么高的股价，因此呢，可以理解的是，一大批的亿元富翁产生了，而且我们比较运气拿到新股的这些投资者呢，也赚了一个比较好的第一天的回报，那么是不是就像有些人说的那样，我们的创业板就开始成功了呢，我觉得并不是这样，因为很多专家呀，都认为从个人投资者的角度来说，这么高的股价不可能持续，因此，第一天还买入的很多股民，从长远来说，恐怕会亏损，就像我刚才说的这样，这是一个国际规律，国际上很多的公司上市都有这样的一个规律，我们学术界甚至称之为一个谜，不可解的谜，而这个谜呢，在中国就更严重，所以在这儿呢，我们待会儿还会警告我们一般的股民，投创业板，投任何公司刚上市的新股一定要小心，但是更多的呢，我们很多专家就警告，创业板要想真正成为一个成功的创业板，还面临着很多年的挑战，不是说就那么一天，就能证明这个市场是成功的，究竟我们来点数据，四十多年以来全球有39个国家，先后推了75个创业板，到现在生存下来的也就41家，也就30多家都已经死去了，那么即使生存了有40几家吧，这当中真正意义上成功的也就纳斯达克这一家，而且纳斯达克如此的成功，纳斯达克的这个高层都不把他们自己看为是一个创业板了，他们认为他们是一个很成熟的二板，甚至一个主板，要挑战纽交所的这个主板地位。

因此，全球成功创业板的例子真的不多，那么带着这些争议呢和这些观察呢，我们就得问一些问题了，首先什么是创业板，创业板对经济发展的意义到底有多大，另外呢创业板成功的标志到底是什么，既然按照这种标志为什么创业板成功这么难，那既然这么难呢，全球的这么多的创业板，它的教训和启示是什么，那么我们中国要想建设一个好的创业板，它的这个挑战是什么，然后最后呢，相当于给这个我们中国政府监管层提点建议，就是我们要确保我们的创业板成功，应该有哪些做法，当然了，除了替国家担忧之外，我们也替股民担忧担忧，给股民也提点建议，也就是说，根据全球的研究啊，新股上市尤其这样的这个创业板，这样的28家股票上市，它会有哪些规律，为什么我们老说，第一天它容易高涨，而且不可能持续呢，那么我们投资者投创业板的新股应该有哪些需要警惕，哪些需要注意的，我们呢也会回答这些问题，当然首先呢我们来谈一谈什么是创业板，以及创业板对一个国家经济发展的意义。

如何定义成功创业板模式？纳斯达克给出怎样的答案？中国创业板日后发展，难点在哪？

那么紧接着下面，我们就得回答一个问题，什么时候才可以说一个创业板是成功的呢，我觉得这就得依赖创业板，或者说任何主板对社会的功能来定的，它是给经济输血的，所以我前两个标准很重要，第一，一个成功的创业板必须是它的企业是想上市就能随时上市，基本上，只要满足起码的规格，只要有投资者愿意买你的股票，想发股就可以发股，发多少股，都是由你来定，由市场来定，另外一方面呢，从投资者的角度来说，投资者呀，可以长期的得到一个相对来说比较稳定，比较合理的回报，而不至于一轮一轮的被给烧伤了，发誓再也不要回股市，那么这是两个条件，融资者能融到资，投资者能够得到回报，第三个条件呢，就是为社会服务了，就是这个股价一定要比较合理，这个为什么重要呢，要是股价不合理，一个浪费社会资源的企业，它可以虚抬股价，融到大量的资金，对社会的资金就是一个巨大的浪费，而对社会有帮助，能创造财富就业的企业，因为股价低迷融不到资，那创业板就失去它的意义了，因此一个好的创业板，它必须满足这第三个条件，就是股价是基本合理的，最后要想满足前三个条件，第四个条件特别重要，就是这个市场的规矩，基本被各方遵守，假如不按规矩来的话，这个市场不可能成功，不可能成熟，就这四个条件，但你甭看这四个条件，全世界真正能够满足这四个条件算得上成功的创业板，却是少的可怜。

那么创业板的发展，为什么这么难呢，这个话得分两步说，第一步，股市建设特别难，第二步，创业板尤其难，我们先说第一句话，股市建设特别难，我们好几届证监会主席都说了，中国股市啊，中国资本市场发展这么难，是因为我们的股市是新兴加转轨，可是我们一直啊，没有彻底明白这个说法，为什么呢，因为我们改革开放以来，很多市场都是新兴加转轨，发展的特别好，比方说农贸市场，是新兴加转轨，发展的特别好，偏偏到了股市和资本市场，怎么新兴加转轨就发展不好呢，我认为啊，这当中有一个更深刻的原因，那就是，你看农贸市场也好，其它市场也好，只要是一手交钱一手交货的市场啊，都发展的很好，你不需要信誉保护，你不需要其它的东西保护你，都能不错，但是股票市场和资本市场，它有一个特点，就是投资者呀，先交钱，这上市公司啊，后付货，这个货是什么呀，就是上市公司把钱收去以后啊，它下面十几年二十几年，通过什么东西来回报投资者呢，就通过一年一年慢慢的红利，慢慢的回报投资者，有人说，我作为投资者，我不需要等红利呀，我上市之后，就可以把股票转卖给别人，那是你投资者互相之间赌来赌去，宰来宰去的啊，这跟上市公司回报你毫无关系，假如上市公司把你钱拿去了，不回报你，迟早投资者会亏损的，中国的股市难就难在于啊，我们的股市炒的特别热闹，大家基本上都忘了，这些股票的真正的价值还得依赖于上市公司，多年以后给你的回报，而上市公司内部人吧，他们知道公司更多的信息，他们也有他们自己的利益，外部人呢，对公司内部的信息不太知道，他们的利益跟内部人的利益就矛盾，因此呢，所有的上市公司都存在这样一个问题，就是内部和外部，从信息上，从利益上有这么一个不对称，那这么一个不对称呢，最容易受伤害的，往往就是投资者，因为你先交了钱，你在等货，那么一个好的成熟的市场，如何保障这个信息不对称，导致投资者不受损害，利益不对称，导致投资者不受损害，也就是说保护投资者的长期利益，这就非常艰巨了，尤其难就难在这个外部投资者呀，往往无权无势，很难通过其它的方式保护自己，因此他们就依赖一个好的监管体系，好的法律体系来保护他们，这就是建资本市场的难的所在之处，那么我们刚才说了，股市建设难，创业板为什么难呢，其实很简单，因为创业板，应该来说，它所上市的公司，是那些发展的初期高增长、波动性很大、不确定因素很大，这种公司呢，它的内外的信息不对称，利益不对称，就比一般的公司更严重，因此呢，一般股市的困难，在创业板的发展中就更放大了，从这个意义上来说，纳斯达克，因为它集中了上市了很多高科技股，在早先的时候，它的建设就比纽交所要难，因为这些高科技股，高增长股啊，大家琢磨不懂，当你琢磨不懂的时候，内部人就容易通过虚假披露欺负你，其它的有些人就容易操纵，有的人就更容易做内幕交易，一般的投资者就更容易受伤害，因此呢这种市场就更难搞，这就是为什么做股市难，做成功创业板就更难，这个道理。

既然股市建设难，创业板建设更难，那么纳斯达克从一个创业板出发，为什么做的这么成功呢，我从三个方面做回答，最重要的是，就是纳斯达克成功不是一个孤立的，它是在美国这个环境下，容易做成功的股票市场，有三大原因，第一大原因呢，就是美国在二战前后，就已经开始是全球高科技发展的这个领先者，你看从二战到现在几乎所有的最新的，通过研发创新导致垄断的行业，基本上绝大多数都是在美国发明的，因此呢，美国就有大量的高质量的这个高增长、高科技型的企业，一般的企业都更愿意在本土上市，这样就使得在美国建立一个创业板，或者主板有强大的优势，这就是为什么微软、思科等等一大批的高增长的企业，在美国上市，其中一大部分都在纳斯达克上市，他们给投资者带来了丰厚的回报，因此呢就产生了一个良性循环，这个市场就变得发展的越来越好，所以当一个国家有一大批优秀企业的时候，这对这个国家建立一个好的创业板，提供了非常好的这个先决条件，但这只是条件之一，第二个特点，就是美国的股市监管比较合理，相对于世界上很多市场来说，更合理，它合理体现在哪几个方面呢，两个方面，第一，该管的管得严，哪些东西该管呢，我老喜欢说是，五大违规行为，第一内幕交易，第二虚假披露，第三关联交易，第四操纵市场，第五老鼠仓，这五大行为啊，在这个一九三几年美国成立证监会之前啊，在美国基本上是盛行的，没人管，后来由于市场暴跌、大萧条等等，美国下决心要把它管下来，一九三几年证监会成立，据历史考证，好像第一届证监会主席好像是以前是个专门操纵市场的这么一个玩家，他当然知道怎么把这些猫腻给管下来，美国几十年来下了很大的决心，把它管下来了，市场基本上是很干净的，我来举一个例子，你们大家都知道安然案例，董事长肯雷，带着CEO带着CFO一个团队，做假帐，他本人就套现了一个亿的美元，然后当市场戳破这个假帐之后，安然本来是美国第七大的企业，轰然倒塌，造成了投资者的很多损失，一个三十几岁的年轻人做检察官，不屈不饶，使用了各种手段，愣把肯雷和这个CEO斯基林要打到监狱里面去，最后法庭判他们有罪，CEO面临二十几年的监牢，肯雷董事长眼看要面临二十几年的监牢，但是心脏病发了，死了。

但是大家很多人恐怕不知道，这个董事长肯雷呀，是当时在任的美国总统小布什的铁哥们儿，布什在多个场合说肯雷是他铁哥们儿，肯雷也在多个场合说布什是他铁哥们儿，小布什从德克萨斯州起步爬到州长的位置，一直到总统的位置，一路肯雷不知道捐了多少钱，大家想想，世界上有多少国家，一个总统的铁哥们做点假帐，一个三十几岁的检察官可以不依不饶，把他往监狱里面打，你们可以回答这个问题，但是我可以说，能做到这一点的国家，往往它的资本市场都比较干净，都比较健康，因为它把那些违规的东西给打下去了，只有把违规的东西打下去，这个市场才能健康，假如你不把违规的东西打下去，结果是什么呢，全世界大平均告诉我们，投资者只能赚一年，平均在股市上赚百份之十几的回报，而当时这些违规的人很容易暴富，赚百分之一百，百分之二百的回报时候，我们其他的投资者就只能赚百份之负的二十的回报，这样平均起来呢，差不多百份之十几，而当一般投资者，不断不断亏损的话，就一轮一轮的投资者发誓再也不回股市了，这股市就不可能健康，大家就失去信心了，觉得不公平，就有点像我们足球有黑哨，有违规的行为，大家就不想看了，这个市场就没法做了一样，那么从这一点呢，我认为美国相比起其它国家来说，通过这个例子说明管的还是蛮严的，而且谁它都能管下去，另外一点呢也得值得强调，就是美国的监管合理在于，不该管的它不管，它让市场去做，比方说吧，哪些公司可以上市，你上市发多少股，股价是多少，你上市之后再融资发多少股，股价多少，全部由市场自己去决定，甚至啊，假如你要想把一个上市公司整体给收购下来，也非常容易，假如你不看好一家股票，你可以卖空它，你可以借人家的股卖了，也就是说，你可以赌股价向下走，这个也可以。

为何全球范围内创业板成少败多？中国创业板发展有怎样巨大优势？投资者应如何看待创业板?

那么下面一个问题，其它的市场为什么不那么成功呢，我简单一带而过，基本上是这三大原因，当中有缺乏，比方说伦敦的那个AIM市场，我认为不太成功，它不太成功的原因就是你在AIM市场上市吧，机构投资者比较少，你要想大批的原始股往外发，或者再融资融很多股，你发不出去，不那么容易，远远比纳斯达克难多了，比伦敦主板也难多了，那么这一点就是它不够成功的原因，它为什么不够成功呢？这主要原因之一呢，就是英国这个国家太小了，它本土不可能提供大量的优质的高增长型的企业，供它的二板，也就是说AIM板去来上市，因此它就得到国际上去吸引很多其它的高增长的企业，这样可不就跟纳斯达克来头碰头的竞争了吗，而这竞争的过程中呢，因为纳斯达克有先行的优势，所以呢AIM就得降低门槛，降低这个监管的条件，让这些企业愿意到它这儿来，可你这么来了就是一个恶性循环了，投资者呢买了股票，发现这帮企业不规矩，或者说回报不好，有点虚假等等之类的原因吧，投资者亏损了，投资者失去信心，不愿意到这儿来了，因此这个市场从一开始啊，一直都没有做的特别健康，你看这是AIM。

下面谈谈日本，日本的创业板，也有类似的问题，因为日本本土啊，高增长创业性的企业，还是比较有限的，日本的整个金融市场发展不是特别国际化，因此它对国际企业的吸引能力有限，再一个就是日本的企业和日本的政府监管者，从来关系都太密切了一点儿，因此这个方面呢，不适合特别清楚、透明的这种监管，所以这个方面呢，日本也不是做的特别好，

再就说说香港了，香港其实具有很多做好创业板的条件，首先呢，它离中国（内地）比较近，它可以享受很多很多的中国（内地）企业到它那儿去上市的这个企业资源，第二，香港的监管相对来说还是蛮严格的，蛮透明的，所以这一点还是蛮到位的，它的这个该松该松，该紧该紧这方面做的还可以，那香港为什么二板做的不是特别好呢，我觉得主要原因，就是它对成熟的企业呢，它得跟主板竞争，香港的主板已经不错了，真正的创新型的高增长型的企业呢，它又得跟纳斯达克竞争，这个为什么呢，因为你要真是一个高增长的像百度这样的企业，你恐怕不会去到香港的二板上市，因为你到纳斯达克或者美国，总的来说有什么好处呢，因为美国有那么多的高增长高科技型的企业，真正能给投资者爆炸性的回报，因此美国有一批，机构投资者，专门关注高科技高增长型的企业，这一帮人有信心愿意付你50倍，60倍市盈率，大家不要忘了啊，50倍60倍市盈率在国际市场上是天价，在我们A股是一个一般的价，所以这说明我们A股多么邪门，但是在国际市场上，有一些机构投资者他愿意付你50倍、60倍的高价，只要你增长到让他有信心，可是呢，香港股市啊，没有聚集着那么多的，有能力判断高增长企业者的投资者，所以你不管是什么企业到它那儿去了吧，除了个别特例以外，一般它就给你个十几倍、二十多倍了不起的市盈率，那一个真正高增长的企业就不愿意到它那儿上市，喜欢到纳斯达克去，因此呢，香港二板受到主板和纳斯达克双头的夹击，因此呢，香港二板能吸引的机构投资者有限，吸引的好企业也有限，这就是这些创业板，它们这个做的成功有限的，这些各种原因。

既然创业板这么难成功，那么我们国内的创业板，它到底有什么优势呢，面临什么挑战呢，以及我们如何应对，如何把这个创业板建设好呢，我针对这几个方面谈一谈，首先谈我们的优势，我们国内的创业板一个巨大的优势，就是中国经济增长特别好、特别快，中国有大批大批的高增长，好的企业等待着上市，说企业资源特别好，这个是很多国家的这个市场都非常羡慕的，而且最近政府不允许这些企业轻易的可以把你的公司解构，挪到什么开曼群岛什么海外市场去，因此你就只能在国内市场，无形之中就给我们的创业板，或者主板提供了大量的，只能在你这儿上市的企业资源，所以这是一个好事，但是也有挑战。

那么我们创业板面临的挑战，其实也就是A股面临的挑战，针对这些挑战，美国的股市发展的不错，我们刚才说了美国股市成功的几个方面，我们A股就需要在这几个方面做好，那么我们来谈一下A股和创业板，面临这么多的挑战，怎么样才能把我们的创业板做好呢，我下面针对几个方面说，第一呢就是要把创业板做一个特区，A股比较大，把A股来改革吧，动的太多了，我们得向邓小平做中国经济改革把深圳做个特区一样，因为地方小，你可以大胆试验，即使失败，影响也不大，而且成功了就向全国推而广之，我们对创业板就应该这样，第二，一定要合理监管，该管严的还得管严，就我刚才说的那五毒内幕交易，关联交易，这个虚假披露，然后市场操纵、老鼠仓要管的特别严，最近我们欣慰的感觉到这个中国监管层，对这个老鼠仓这个操纵市场，开始管的非常严了，这是个好事，我非常赞成这种做法，

黄明：为什么我说我们应该管的更严呢，你把刚才我说的五毒去比较一下，你会发现美国资本市场，对这五毒管的严度，调查的力度，以及惩罚的力度，都基本上比中国要严得多，这五毒基本上都会有刑事犯罪，很多人每年被送到监狱里面去，就因为这五毒，可是中国真正进监狱，因为这五毒的很少很少，做这五毒，做短期的暴利的人，除了监狱他是不会受到任何威慑的，因为他的暴利太大了，被逮的机会又太小了，因此呢，只能通过特别严格的监管，才能把市场搞干净，该管的得管严，另外呢，不该管的得放松一点，哪些东西不该管，我再强调一遍，中国比方说，哪些公司可以上市，这个还是政府管的很严，有一套整套的审批过程，这个过程不一定是市场所需要看到的，哪些公司上市之后，可不可以发股，可不可以融资，大家想想，一个好的企业，碰到一个特别好的机会，能够给这个企业创造成中国一个核心竞争力极强的企业，给中国人民增光，需要一笔特别重要的资金吸引进来的，你已经上市了，可以发股吧，但是证监会得让你一年多的审批过程，等到审批下来，你的黄金机会已经丧失了，丧失的机会不光是企业家，是咱整个中国的企业界的核心竞争力，当你每一笔单子，每一个融资都需要审批一两年的话，这种融资已经没用了，所以不该管的就不该管，就应该放开来，让企业好好的去融资，该融资的就去做，就去可以扩大生产可以创造财富，那当然了，我只说这几点还不行，还需要中国有好的公司治理。

因为当我们没有好的公司治理，这个企业家个人没有激励，管的是国家的或者大众的企业，他会觉得，不管这股价降多低，他都会无限制的发股，反正发得越多，他管的这个帝国就越大，他个人的意义就越大，反正他没激励，他个人不关心股权被稀释，因此呢，除了合理的监管之外，我们还要求中国面临着独特的挑战，就是公司治理要特别好，

最后不能光依赖我们的投资者和监管层，还得发展大批的高信誉的金融中介，我对金融中介的解释比较宽广，包括审计师、券商、这个分析师，也包括机构投资者，因为机构投资者你是管理广大投资者的钱，所以从某种意义上也算金融中介之一，只有把这些队伍发展强大了，而且给他们建设高信誉的激励机制才行，当我们非得限定某些中介必须是国有，然后高管呢，又不能长期持股的时候，这些机构就没有激励机制，建立长期的高信誉，因此呢，还得要下功夫建立一批高信誉的金融中介，这样才能保证这个市场逐渐走向成熟，

如何提防新股恶性炒作?投资者该怎么样理性投资?针对中小企业,中国创业板能否发挥应有的作用?

主持人：好，非常感谢黄明教授精彩的演讲，和他的忠告，我们知道，得益于创业板发行价的偏高，这28家这个公司出现了超额募集资金的这么一个现象，我们当然知道融资嘛，本身就是上市的一个很主要的一个目的，一个目标，但是创业板的企业超额募集资金太多，再一次的就是把投资这么敏感的神经给触动了，大家就开始心里头有点发虚，发毛了，那么此前有一些上市公司啊，就是上市企业长期来给投资者分红都是很少的，而且还频频抛出巨额的这样一种再融资的大单。这么高的融资额，那么创业板企业能够给投资者带来什么利益呢。

黄明：我想谈两个方面，不管融资额高不高，只要股价合适，投资者还是值得投的，这个最关键的问题对一般投资者来说，是这个股价太高了，80多倍的平均市盈率是天高的价，这些企业需要把盈利翻很多，增长很多才能使得80多倍值得，这是第一点，第二点呢，你刚才说的是一个中国整个A股一个长期的问题，就是公司治理的问题，因为很多内部人吧，就尽量的想多融资，而不太想着回报股民，就像我刚才说的这是这个市场啊，是先交钱，后拿货，这个货呢，多少年以后它才会回报给你，我觉得两个方面，一个方面呢，就是我们这个监管层，假如让上市变得这么难的话，那企业好不容易融到一轮资，就尽量的玩命的融资，这个是可以理解的，另外一个方面呢，企业干吗要这么稀释自己的股权呢，你要真觉得自己的股权值钱，你干吗要卖这么多股呢，说明企业本身也不是特别珍惜，它不觉得自己的股价值那么高，既然你愿意付这么高，我玩命的融资，这一点也应该给我们的投资者做一个警告，一定要就是警示这个创业板的这个高价风险。

主持人：那么在中国的传统A股市场，刚才您也说了，它就是有一个炒新的这么一个传统，那么这一次的首批的创业板公司的话呢，实际上我们已经看得出来也已经开始遭遇到了一种疯狂的炒作，那么如何应对这样一种带有疯狂性质的这种炒作行为呢？

黄明：我觉得啊，从长远来说吧，我们监管层应该仔细考虑一下，该怎么对待这个问题，首先我得强调一下，即使在美国这么一个非常成熟的市场，新股上市都会经常遭恶炒，但只要它只恶炒一天，而且投资者不断受到教育，不要不断地追高的话，基本上这个问题不会影响特别广泛，不会特别深远，所以关系不是特别大，但是呢，我们中国的这个新股恶炒现象比美国要更严重多了，那么从这个角度来说，政府应该加强这个投资者这个中介的建设，不管是从这个机构投资者的建设，以及允许卖空机制的推出，现在我们的股市，这个卖空机制我值得再多说一句啊，现在我们的股市呢，是你要乐观者，你可以投票，你去买，你是悲观的人，你不能投票，你靠边站，你不能卖空，美国的这个新股遭恶炒的时候，有很多投资者觉得虚高了，赶紧都借来很多股来卖空，通过卖空把它给压下去。

主持人：平抑一下。

黄明：平抑一下这个热情，就悲观和乐观两头一碰，市场达到平衡，这才是一个健康的市场，可是我们国内呢，现在是乐观投票，悲观靠边站，因此更容易恶炒，那么等等这个方面吧，我觉得政府可以做的事，还是蛮多的，最后一点呢，假如你让公司想上市可以随时上市，想发股可以随时发股，那新股上市就不是那么一个热门的事了，就经常发生。

主持人：题材不重要了。

黄明：对就不那么重要了，大家就习惯了，就每一个就不会热炒了。

主持人：好这里有一个凤凰网的网友，叫我就知道你行，他要问黄教授一个问题，与海外相比中国内地呀这个门槛很高，就是上市的门槛很高，对上市企业有明确的一种盈利要求还有，而这也是吸引了海外一些失败教训的结果，但是与纳斯达克不同的是，中国在风投和直投方面，它是个短板，在创业板首批申报通过的108家企业里面，接受过风险投资的只有不到20家，而发审委从主板的25人扩充到了35人，却连一个来自创投业界的专业人士都没有，那么离开了这些点睛手，创业板能否担负起发掘中国经济新引擎的重任。

黄明：我觉得这个问题从更大的角度来说呢，就是这个谁来决定谁上市的问题，现在基本上是监管层和这个发审委等等之类来决定，你看这28家创业板新上市的企业，放在中国地图上正好平平展展的分布开来，可是你要问，中国真正的有竞争力公司治理又好的，有创新能力甚至在国际上都能竞争的企业哪儿最多呀，肯定深圳那一带最多了，凭什么深圳只有一家上啊，这就有问题了，这说明我们不是真正的给我们的投资者，输送一些值得他们投的，好的企业，如果这样做下去创业板就不会特别这么健康。

主持人：所以还是像您刚才那样，实际上上市企业它自己上市，市场自己去选择就行了。

黄明：让市场去选择，然后让市场的投资者中介团队建设起来，当然这一步呢，有人就会说就乱了，但是你得逐步逐步有一个改革的方案，你不能不断的以它为理由，回到由这个监管层或者由所谓的专家来决定，这样的一个情况。

主持人：其实任何一个专家，包括一个专家的一个班子，恐怕都没有市场本身聪明。

黄明：对，这个可以这么说的。

主持人：好我们现在是现场提问，有问题向黄教授要提的请举手。

提问：黄教授您好，有一个问题想请教您，就是像纳斯达克的成功，我们不得不说它存在一定的客观因素，就比如说像微软，还有英特尔，这样的成功的案例，但在中国我们虽然有就是很好的企业资源，但是我们都知道，中国的那个创新产业它并不是很强，就是在这样的情况下，我们应该如何利用好创业板这个平台，然后达到一个双赢的局面，谢谢。

黄明：好，这个问题问的很好，就是中国的创业板必须有中国的特色，恐怕不是靠真正的高科技来做的，因为中国真正意义上的高科技企业是很少的，那么中国呢，虽然没有高科技企业，没有特多的高科技企业，有很多高增长的企业，就像这个市场如此的大，所以好的商业模式一旦找到商机，或爆炸性增长，你看比方说蒙牛啊、伊利啊等等这些企业，是一个很简单的商业模式，绝对不是高科技，但它同样给股东带来了爆炸性的回报，就是因为中国市场太大了，所以我觉得这个方面呢，我们不要强求我们的创业板非得跟纳斯达克去比，只要这些企业是规规矩矩的替股民服务，规规矩矩的致富，规规矩矩的创造这个盈利增长就可以了，那么从这个方面来说，我觉得我们创业板也应该，不管从监管层还是社会都应该放宽点心态，就是把创业板就想成我们的二板，不要非得追究这企业是高增长或者怎么着的，就把它想成是一个特区可以做试验，想成是一个多多益善的东西，就是更多的企业能够上市，能够回报更多的创业者，能够也给我们股民更多的投资机会，而且随着越来越多的企业上市，自然股价就会跌下来的，我们投资者反而会得到更好的回报，所以我觉得这个过程只要监管的合理，是多多益善。

主持人：下一位同学。

提问：黄教授您好，刚才听了您精彩的演说呢，我有这样的一个问题，中国的创业板和美国的创业板现在是否存在这样的竞争，中国的创业板能否吸引一些企来回归中国的创业板，谢谢。

黄明：我觉得假如中国很多企业家可以选择，在中国上市或者在纳斯达克上市，我们中国的市场是无法跟纳斯达克竞争的，最重要的原因是因为纳斯达克呀，虽然市盈率没有中国A股那么狂炒那么高，但是纳斯达克有一个特点，就你可以随时可以发股，随时可以融资，随时可以把老股大量的销售，只要您找到投资者来买，而在中国上市呢，不管市盈率炒的多高，或者跌的多低，我想发股啊，很难发，我得经过那么漫长的审批过程，因此它达不到一个再融资的功能，那你上市意义就不是那么大了，这就是为什么早先我们国家没有，这个禁止我们的企业，到海外去注册等等之前吧，这个很多大量的优秀的中国企业，尤其高科技高增长型的企业，都到纳斯达克去上市了，他们给美国的股民带来了丰厚的回报，相反呢我们比方说，有一批质量不好的企业，根本不可能到纳斯达克或者香港上市，那只能乖乖的在国内慢慢的慢慢的等审批，他们有无穷的耐心，反正他们也没有出路，当然A股有很多好的企业，但A股免不了会有这些有无穷耐心的，不怎么好的企业，因此给我们的股民得到了，不是特别好的回报，那么最近这个竞争就不太存在了，最近中国政府通过各种各样的政策的改变，就使得企业很难很难把它的这个整个的企业解构挪海外，到美国和香港上市，所以呢他们就很多很多的企业就只能在A股上市，但愿呢这是一个契机，它使得我们的市场能够有更多的优质的企业，能够回报我们的股民使得市场更成熟更健康。

主持人：非常感谢黄明教授精彩的演讲，酝酿已久，扬帆启航，在金融海啸带来的一波波风浪渐渐退去之后，创业板的推出，让广大成长型企业看到了希望，也让困顿的经济形势迎来了新的曙光，虽说问题不断，但最终的结果我们还要耐心观察，成与败现在下结论也许为时尚早，前车之鉴不可忽视，后事之师更应勇往无前，需要我们记住的是股市难，创业板更难，让创业板真正成为帮助中国好的成长型企业的强有力输血者，对中国经济作出它新的贡献，好了让我们再一次感谢黄明教授，也感受今天在座的各位同学，以及凤凰网的网友，下周《世纪大讲堂》我们再见。