[理论研讨]中国经济的发展及其论证，学术贴，不涉及政治立场。

忽然消失的流动性

　　从整个市场和前文总结的综合来讲，有几种情况会让中国的经济陷入危急，一是资本的大量外流，二是楼价的下跌，三是极度的通胀。
　　
　　这三种情况造成危机爆发的速度是，资本外流最快，房价下跌其次，恶性通胀最慢。
　　
　　在2010年，人民银行已经90次发行央票回收流动性，不过这种行为不会产生什么效果，因为通过央票回收的流动性产生不了货币乘数效应。中国每月的外汇储备变化，是贸易结余加上资本进出，如果资本进出一项为负数，则为资本净流出，如果资本净流出大于贸易顺差，则当月的外汇储备变化为减少。
　　
　　资本流出和央票的关系，就像是一个充满裂痕的浴缸的关系，浴缸已经越来越满，下水口说：“今年度我们通过市场调节等各种有效手段，在控制流动性方面取得了重大胜利。”客观的说，浴缸的水会不会流出来跟下水口一点关系也没有，下水口的出水量是由水面的高度决定的，一旦达到了浴缸边缘的高度，但水龙头的放水速度依然大于出水速度，水自然会溢出来。央票不过是一个下水口而已，那些裂痕就是资本黑洞，水龙头的水量就是外汇储备的增长速度。如果外汇储备停止增长，那么就不会产生新的人民币，即使下水口堵上，资本黑洞也会很快得消化掉原有的流动性，就像水从浴缸的裂痕漏出去。浴缸的裂痕是个很麻烦的问题，因为这涉及到整个浴缸的设计，如果要修补这个浴缸，那么等于宣布设计师，施工方，验收方，开放商都犯了错，所以能不动浴缸，尽量不动浴缸。
　　
　　对于政府来说，他们最希望的情况就是通过调节水龙头的放水量跟下水口的出水量，维持浴缸的水面在一个特定的水平。出水量是可以控制的，拿塞子塞上就好，但是放水量就不好控制了，假设这个水龙头装的很低，水多了会淹过它，那么一旦水管的压强太小，浴缸里的水反而会被吸起来。这就是问题的关键，当原本作为释放流动性的途径突然变成吸收流动性的途径，补裂痕，堵下水口等做法都来不及。
　　
　　这就是危机爆发的第一种情况，突然间的资本撤离，这里暂且不谈资本撤离产生的原因，先讨论资本撤离产生的后果。原本过分充裕的流动性瞬间蒸发了，首先这些流动性必然是从各个市场中撤离出来的，包括：股票，期货，现货流动环节，房地产，债券等等。那么流动性的撤离必然导致这些市场的名义价值下跌，这些市场的名义价值下跌，会导致剩余的资本的缩水。比如股市，目前市值1万亿，有两千亿突然撤离，导致股指下跌40%，那么原本应该剩下来的8000亿实际上只剩下来4800亿，相当于原本32%的市值直接蒸发。
　　
　　这仅仅是缩水的第一部分，第二部分是撤走的这部分资本需要兑换成美元，假设兑换美元的过程持续了三个月，刚好让这三个月之内的贸易顺差都为零，则人民银行三个月无法向市场提供新的货币。当然这也有解决方式，就是大量发行国债。不过这里有一个技术性难点，就是一般当资本市场繁荣的时候，都属于通胀率高，利息低的时期。即使泡沫破裂了，人的思维也没有办法转化那么快，重新投入到债务市场去，泡沫的破裂首先打击了人们的信心，信心的打击让人不愿意再投入到资本市场去。这一点在这次的金融危机里有很好的体现，在美国，很多的银行及企业因为资本惜借而倒闭。
　　
　　为了保证国债的顺利发行，只有两种方法，1.发行的利息足够高。2.允许央行直接购买国债。这里的第二点就是在1994年《银行法》出台之后直接否决掉的一点，因为过往的历史来看，财政部索取无度的习惯直接导致了89,93的两轮大通涨，所以学习美国政府再度开放央行买国债不太可行。
　　
　　更重要的一点是，这样做是对于十几年来的金融体制改革的一个彻底否定，这里面的政治风险极大。如果真的这样做了，民众有必要做好超过93年通胀的准备。再深入探讨这一点，除了在执行起来相对容易以外，这一点还有一个弊端，更大规模的通胀会导致资本外流的压力加大。也就是说民众会开始抢购美金，欧元，日元等相对币值稳定一点的外币，人民币有巨大的贬值压力，会形成贬值螺旋，即贬值---资本外流，资本外流---贬值的双循环。
　　
　　关于第一点，发行利息足够高的国债。国债的利息都是和同年期的定期存款利息挂钩的，如果利差过大，会在银行形成挤兑，所以国债利息的提高必然伴随加息。加息对于留住将要外流的资本是有帮助的，如果有每年10%的利息，资本可能短期就不会或者减少撤离。加息的弊端在于，对于实体经济的打击还有地方政府们昼夜牵挂的融资平台。
　　
　　2010年，广州市举办亚运会花费2000亿，上海举办世博会花费4000亿。假设真的需要大幅加息来发行国债，那么广州每年的利息要付掉200亿，上海要付掉400亿，广东2008年的财政收入才3300亿，上海是2500亿，相当于广州跟上海要将财政收入的15%以上拿来交这两届会的利息。当然，实际情况可能没有那么糟，会后他们都有很多土地准备出让，或者又签订了一些锁定利息的债务，这也好不到哪里去。可能当年他们为了举办这些会而不得不签订的高息定息贷款反而还帮了他们，因为很快原来的这些高息就会变成相对低息了。
　　
　　总之，一切背有大量债务的人面临着很大的麻烦。如果利息升到10%，个人购房者的房贷还款数额将会增加一倍。
　　
　　我细想了一下，政府也有第三种选择，就是自愿低息购买国债。这个方案的意思很明白，就是民众自发的，自愿的，在高通胀，泡沫破裂，通缩，钱很值钱的情况下买大量的低息国债，甚至利息还能低过定期存款利息。这就像在97年金融危机中韩国人拿出自己的外汇，首饰来帮助政府度过难关一样。这个选择上，政府冒的风险也颇大，毕竟不能确定国人对政府的态度是否一如韩国人对他们的政府一般？ 作者：devilnerve　回复日期：2010-12-01　07:32:48　   　　作者：无聊的一群人　回复日期：2010-12-01　00:15:16　
　　
　　　　想请教一下楼主，大量资本撤离一般是采用什么方式进行呢？ 换成美元再走吗？还是直接放国外银行？
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　　可以通过正常途径撤资，或者是贸易逆差，或者是前期的贸易顺差退款，或者是地下钱庄，或者是向境外投资。
　　
　　只能是通过央行或者地下钱庄换成美元才能走。