央行货币委员：凭良心说4万亿计划很必要 绝不是说官话

由于全球经济主要是以美元为主导决定经济周期，所以，讲世界经济首先要对美国经济有一个正确的判断，随即才能对中国经济作出正确的判断

夏斌：在全球语境下看中国经济

口述/夏斌 文字整理/本刊记者 覃怡敏

经济上的一些问题其实显而易见。如果汇率升得太快，出口企业经营进行不下去怎么办？如果产业结构调整太快，有的行业发展怎么办？如果经济增速下降太快，600万大学生的就业怎么办？因此，改革既要讲稳定，又要讲发展，需要平衡。

中国经济取得了伟大的成就，从经济内在的发展逻辑角度来说，我们知道昨天发生了什么，那明天又会是什么样？我们要对中国经济有一个正确的判断，就要对全球经济进行一个汇总。

全球经济以美国为主导

全球经济的发展，主要是以美元为主导来决定其经济周期。所以，我们讲世界经济，首先要讲占全球GDP25%的美国经济，如果对美国经济说不清楚，也不容易把世界经济讲清楚。

美国经济的状况如何？眼下很多人讨论的是，会不会有“二次探底”，会不会发生中美汇率战、贸易战或货币战争。本世纪初，美国纳斯达克泡沫破灭，说明了当时新经济泡沫的破灭，最后回归到实体经济。美国政府需要尽快把经济扶起来，作为市场经济国家，它主要靠货币政策和财政政策。因此，自2001年起，美国不断降低利息，从最高的百分之六点几，降到了2004年的百分之一点几。

降息意味着放大贷款，意味着刺激信用。美国投放了大量的货币，刺激了房地产的发展。房价不断上升，泡沫越来越大。美国的房贷，从需要首付，到不需要首付，最后在没有首付的基础上，对信誉不好的客户都敢放贷。各种各样的所谓金融衍生产品，通过模型、通过保险卖到了全世界，吸收了大量资金促进美国经济增长。房地产上升期间，各个阶层都赚到了钱，刺激了美国的消费。

美国GDP的“三驾马车”——出口、投资和消费中，消费占大头，最高峰时占72%。美国经济的泡沫越来越大，消费越来高，推动了美国经济的发展。从2000年到2007年，美国经济高度繁荣发展，高增长低通胀，这是美国次贷危机前的经济状况。

随着房价的上升，加上中国、印度等新兴国家经济全球化对社会资源、大众商品、矿产品等需求的不断增加，全球物价开始上涨，2007年年底全球出现通货膨胀。物价压力之下，美联储开始加息。一加息，泡沫就破了，雷曼出事，一连串以资产为代表的复杂的金融衍生产品，出现了多米诺骨牌效应。

美国金融危机的根源

美国金融危机期间，美联储主席伯南克果断地实施了凯恩斯主义——撒钱。不撒钱经济就要崩溃。因此，伯南克在美国的外号叫“飞机蹦”，指其在飞机上不停地撒钱。前两年在伦敦和匹兹堡的G20会议上，他不停地呼吁中国，要共同治理和渡过危机。

到今年一季度，美国仍然很看好其经济复苏到百分之三点几；但二季度的数据出来后，美国才到百分之一点几。现在，美国又在担心经济“二次探底”，担心经济到底能不能复苏。

目前，很多矛盾集中在中美汇率问题上。美国的精英们都明白，如果不停地撒钱，随之而来的是美元汇率进一步下跌的风险，对美国经济更加不利，美元的地位将在国际货币体系中慢慢下降。

这就出现了矛盾：进一步刺激，有财政风险、美元贬值风险；不刺激，是9.6%的高失业率。奥巴马能不能干下去的压力很大。这就是当前美国经济的状况。

美国的经济危机是什么原因造成的？各种议论很多。2007年，美国的说法是，华尔街太贪婪，不停地制造金融衍生产品，最后衍生出了巨大的泡沫。

当时，我在想，说华尔街贪婪，北京的金融街[6.67 -1.19%]就不贪婪？上海的陆家嘴[17.73 -1.23%]就不贪婪？英国的伦敦城就不贪婪？都贪婪。贪婪是人类几千年、几万年遗传基因的结果。但是，北京、上海、伦敦的贪婪能惹出这么大的事吗？惹不起来。贪婪绝对不是美国金融危机的原因。

从现在来看，美国的主流观点是，美国金融监管不力。我说，这只是其中一条原因，不是根本原因。如果是监管不力，2004年时，美国证监会还在放松对美国证券公司的高杠杆比例。格林斯潘在下台之前，看到美元利率长期上不去，他疑惑为什么和往年不一样，这样的低利率早就应该通货膨胀了，但是，物价却涨不起来。

如果中国、日本或德国的政府监管不力，能够惹出此类百年不遇的金融危机吗？不能。那么，美国为什么有这么大的能量？第一是经济体，第二是金融市场的深度和广度。但是，这两条也不能给全世界带来这么大的影响。金融危机之初，美国主流的经济学家讨论的也不是监管问题，现在才说监管。所以，也不是监管的问题。

那美国金融危机到底是什么原因造成的？我认为，美国经济进一步的风险必须和这一轮经济全球化浪潮连在一起，“二战”以后，美国的问题就暴露出来了。

用战略的眼光来看，1972年，毛泽东和尼克松的第一次握手，意味着世界上两个大国开始友好。但中国的经济开始向资本主义体系开放，这是邓小平的改革开放政策。上世纪70年代末，邓小平主张改革开放，撒切尔夫人开始公有转私有，里根在美国主动推行全球化战略。这三个人物的思想和政策，对全球化的推动起了很大作用。

对于中国来说，看全球化其实很简单。改革开放，意味着中国的门窗全打开了，欢迎西方到中国来投资。中国13亿人口，印度11亿人口，加上其他一些新兴国家，全球1/3的国家开始走向全球，向资本主义体系开放，以各种各样的形式吸引外资。其中，中国创造了伟大的奇迹。

哈佛大学有个教授算过，这种全球化在本世纪的前几年内，新增加的劳动力多了5亿人。这种全球化意味着大量便宜的农民工与西方资产的结合，生产的产品必然产生世界商品的大增速，必然提高劳动生产率，物价下降，推动全球经济增长。这是全球化的红利，也是人口的红利。这一轮全球化的一系列数据表明：全球经济高度繁荣史无前例。

从大背景的风险来看，发生金融危机的实质原因，我认为首先是美国政府错误地判断了这一轮全球化的形势，长期实行低利率政策，刺激信用膨胀，最后导致后院着火；还有一个深刻的制度背景就是国际货币体系有问题。

在国际货币交易计算中，全球65%是美元，而美元的发行、美元信用的膨胀是没有约束的。在全球经济一片向好的过程中，美国保持了金本位。世界各国的货币都与美元挂钩，意味着全球的汇率是固定汇率。所以，各国危机爆发频率越来越高，危机最后由小国发展到大国，发展到全球，因为没人约束美国的货币。

中国现在以人民币不停地对冲，依然应付不过来。而美元的发行是不受限制的，我们已经被美国货币绑架了。

全球金融危机对中国经济意味着什么

我们来看中国。1997年亚洲金融[3.57 0.00%]危机后，中国经济增长缓慢。2002年之前(包括2002年)，在央行整顿金融秩序的背景下，各银行开始惜贷。

货币政策像个马头，通货膨胀是马的缰绳，可是拉也拉不住。通货紧缩就是逼着把马头摁下去。通货紧缩比通货膨胀还难处理，那几年经济增长很缓慢，GDP只有8%左右。当时都希望物价上涨，物价涨了就意味着经济走好了，但物价涨不起来，需求也不旺。

2003年“非典”之后，人民银行统计全国的贷款，贷款已经上升到了1.8万亿。到了年底，增长率达到了百分之二十几。一路走过来，2008年美国金融危机传到中国。

金融危机对中国经济意味什么？小布什在危机刚爆发的时候喝斥说：华尔街喝醉了，出了这么大的事情。后来，我在很多场合引用他的话继续说：华尔街喝醉了，酒是谁送的？是中国人送的，大量出口给美国。

华尔街以后不喝了，送酒的人怎么办？只能自己喝，扩大内需。例如北京人喝二锅头，上海人喝花雕，四川人喝五粮液[37.88 0.21%]，东北人喝北大仓……各个地方喝的不一样，这意味着我们需要产业结构的调整。美国发生金融危机后，意味着中国要扩大内需、扩大消费。在此背景下，2009年，中央宣布4万亿的一揽子刺激经济计划。我凭良心说，绝对不是说官话，当时的环境下，这是及时的、必要的。

现在，中国要担心的是什么？钱多了没地方去。股市经过近两年的大涨大跌，老百姓刚刚被咬了一口不敢进。股市涨不起来，这么多钱到哪里去？第一搞投资，最后导致产能过剩；第二，炒房，房地产泡沫产生。

果不其然，今年全国“两会”前夕，到处是一片房地产上涨的压力，整个社会舆论全集中在房价上。“两会”代表的提案说的已经不是经济问题了，完全变成了社会政治问题。去年底到今年初，一下子变成了担心经济过热、通货膨胀、房价上涨。海外机构都预测中国经济要出事，有议论说房价泡沫会像日本一样崩溃。

整个经济社会在一季度表现为担心经济过热，二季度表现为往下走。经济学家有各种声音，到底怎么看？政策应该紧还是松。我认为，总的观点是，前一阶段经济过热的势头得到抑制，经济正在向趋稳发展的方向转变。

今年一季度GDP增长11.7%，二季度是10.3%。大多数海内外机构都预测三季度还要跌，四季度更要跌。尽管如此，大家同时判断，全年的经济增长仍然在9%~10%之间。这个增长还是不错的。

经济在三四季度下滑的原因，第一，是基数同比的因素，去年的经济是前低后高，今年表现为前高后低；第二，房地产政策一出，增长速度必然会下来，是调控的结果。从经济的内在规律看，全年保持9%~10%是可以的。

为什么中国经济增长会出现这样的变化？而且几个月的变化这么突然？主要是三大政策在起作用：第一，房地产升值，贷款减少了；第二，整顿地方融资平台；第三，抑制产能过剩和节能减排政策。这三项政策加起来，经济必然往下走。

接下来的政策应该怎么办？中国的经济怎么成长？对市场怎么判断？大家都能看得很清楚。中央对中国当前经济问题的矛盾、症结是心中很有数的。其政治含义是调控的方向不会变。短期的问题是通货膨胀问题、经济下滑问题和就业等问题；长期的问题是增长方式的转变，结构的不合理，等等。

因此，基于长期的考虑，调控的方向不会变。各种矛盾的关键就是处理好改革发展与稳定的关系，中国的宏观调控仍然是计划与市场两种手段的结合。