重要传闻被澄清 今日三大利空再度突袭A股

　　导读
　　三大利空
　　中央经济工作会议本周召开 两大负面信号引发市场忧虑
　　重要数据将披露 本周末前后迎来加息敏感窗口
　　发改委否认将出台10万亿战略新兴产业一揽子政策
　　Ａ股影响
　　申万巴黎：市场在经济工作会议政策明朗前难有作为
　　大盘下跌空间已不大 中央政治局释放出两条重要信息
　　应对策略
　　政策集中出台 关注“十二五”主题
　　中金：大盘蓝筹升势不可持续 建议控制仓位

　　中央经济工作会议本周召开 两大负面信号引发市场忧虑

　　核心提示：一位消息人士向本报记者透露，预计12月10日将召开一年一度的中央经济工作会议，该会议将讨论2011年的具体经济目标，并为“十二五”规划的开局之年调控定调。

　　中央定调之后，国家发改委工作会议，物价工作会议，以及央行等部门各个会议将会陆续进行，分别部署经济增长、物价和信贷等多个指标计划。

　　此前12月3日中央政治局举行会议提出，2011年将以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进结构调整。

　　一位专家在近期的一次会议上透露，预计“十二五”增长目标可能会下调，主要原因是，整个经济的潜在增长率将下降，同时物价调控目标会上升。

　　同时，为适应国家明年实施稳健的货币政策影响，信贷新增量和广义货币发行增速将下调。交通银行高级分析师唐建伟告诉记者，预计2011年的广义货币增速为16%，比今年低一个百分点；信贷新增为7万亿，亦低于今年的7.5万亿目标。

　　一位地方发改委金融处的人士担忧，国家收紧货币和信贷闸门，会使地方先期制定的投资计划受到影响。

　　经济目标下调

　　部分专家认为，2011年调低经济增速目标，已经是不争的事实，受此影响，信贷和广义货币数字都比今年有望下调。实际上这将成为整个“十二五”时期宏观经济的常态。

　　国家信息中心经济预测部副主任祝宝良表示，预计未来五年甚至更长时间，中国潜在增长能力，将从现在的10%，降到9%甚至7%左右。

　　其重要原因是，中国产能过剩严重，同时外需增长不会太快。“中央经济决策者的一个基本判断，就是现在经济增长无法追求过去10%的速度了。”他在12月3日的中国社会科学论坛上说。

　　但记者了解到，目前各地制定的“十二五”规划指标中，有关经济增速的指标都不低，一般都在10%以上，一些地区提出了5年经济总量翻番，既要实现年均增速达到15%的目标。（参见本报11月26日6版文章《“十二五”地方凶猛：至少4省提经济翻番》）

　　祝宝良认为，下五年需要容忍经济增长速度的下滑，同时要适当容忍一下物价上升的幅度。比如通货膨胀率可以容忍到5%左右，但是GDP增长速度要慢一点。“在这种情况下，积极的财政政策要搭配稳健的货币政策，控制货币供应量。”

　　记者从消息人士处获悉，国家发改委有望在12月14日左右召开工作会议，会议将确定2011年的经济增长和物价调控目标。

　　四川社科院宏观经济所经济社会发展重大对策研究中心周江告诉记者，在改革开放以来的30年中，名义GDP增速都在10%左右，这样的速度已很难再持续下去。“随着国家对于低碳等目标的要求提高，中国不可能像过去再无限利用资源能源增长下去。”

　　地方投资或将受限

　　兴业银行首席经济学家鲁政委说，中国首次提“稳健货币政策”是在 2000 年的中央经济工作会议上。此后，这一提法一直延续到 2007 年。在这7年时间里，基准利率经历了先降息后升息的过程，而准备金率则先是长期稳定不动然后提高。由此可见，所谓“稳健的货币政策”，实际上还是根据经济形势相机抉择，可松可紧。

　　鲁政委表示，今年国家重提这一政策，旨在强调发挥好政府投资对经济结构调整的引导作用，防止乱铺摊子和盲目重复建设。“2011 年的货币政策至少开始时是必然从紧的，除非看到经济出现下降的风险，否则未来不可能转向。”他提醒地方政府，要做好投资转型应对。

　　记者了解到，目前东部地区对于投资的需求增速在降低，但是中西部仍有很大的投资需求。不少省份仍然提出数千亿乃至数万亿的投资规划，部分省份5年的投资规划相当于过去改革开放30年的总和。

　　若国家加大信贷紧缩力度，预计会对当地的投资资金来源造成影响。比如云南，拟在3年内省级筹集不低于100亿元资金，开工建设100件以上骨干水源工程和100万件以上“五小水利”工程。

　　尽管今年该省已争取中央37.15亿元的投资，但对于去年全省地方财政一般预算收入才698.3亿元的云南而言，资金匮乏不言而喻。

　　“希望国家在信贷规模收紧时，能通过中央财政给以优惠支持。”一位云南财政部门的人士说。（21世纪经济报道）

　　重要数据将披露 本周末前后迎来加息敏感窗口

　　11月CPI等经济数据即将公布

　　国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据，不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外，中央经济工作会议即将召开，届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”，本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。

　　分析人士认为，近期尤其是两周内加息的可能性很大。但也有观点认为，央行对年内再次加息仍将持谨慎态度。

　　CPI持续走高增大加息压力

　　10月，央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。由于11月CPI数据将于13日公布，考虑到央行在加息决策上慎之又慎，本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。

　　今年以来，在成本推动和输入型通胀的共同作用下，CPI持续走高，已连续10个月出现实际负利率。

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，11月份CPI涨幅为5.1%，12月将有所回落，但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大，本周末加息概率很大。

　　“中央政治局会议已明确定调，货币政策转向‘稳健’，这一转变将更多应体现在利率方面。”李慧勇说。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委预计，11月CPI涨幅将达4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律，呈现出食品和非食品同涨态势。预计明年上半年甚至全年，CPI都可能持续高企。面对持续向上的CPI，需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。

　　“不一定是本周末，我们预计7日到18日都有可能，”鲁政委表示。

　　持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为，已经出台的一系列政策措施效果还需观察。为抑制物价过快上涨，政策祭出“组合拳”，除了六次上调存款准备金率，一次调整存贷款基准利率外，近期发改委等部门也出台了一系列措施。发改委价格司副司长周望军日前指出，12月CPI涨幅不会“破五”，而且会低于11月。

　　此外，分析人士认为，央票利率持续走稳，显示央行意在维持利率稳定。

　　但鲁政委认为，央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳，也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂，也倒逼央行加息。

　　在强烈加息预期下，机构为避免未来出现浮亏，对央票认购热情不高，导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为，公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能，必须加息。在波段利空出尽，加之利率继续上升，其回笼量可望有所回升。

　　热钱掣肘加息

　　“热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元，创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布，不少分析人士认为，近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。

　　11月外汇占款增长如果维持高位，是否会掣肘央行？鲁政委表示，“目前对这方面的顾虑非常多，但不应成为政策负担。”今年以来，中美利差一直稳定，但4-6月国际资本是流出的，外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元；而7-9月外汇占款逐月增加，从1700亿元迅速增加到近3000亿元。在前后的反差之间，发生变化的是6月19日“进一步深化人民币汇率形成机制改革”。它点燃了市场的升值预期，造成国际资本流入速度加快。因此，是升值预期而非加息，才是国际热钱流入的主要动力。“而加息可能会使市场对人民币升值的预期减缓。”他说。

　　李慧勇认为，热钱进入中国的主要原因是分享中国资产投资回报，如果能够通过加息抑制资产价格上涨，反而有助于抑制热钱流入。

　　美国泄洪中国筑堤

　　美联储主席伯南克5日表示，不排除QE2超过原计划6000亿美元规模的可能性。伯南克这一表态在市场上再度掀起轩然大波。一方面，量化宽松将加大中国的输入型通胀压力；另一方面，在美持续量化宽松的同时，中国采取独立的货币政策面临诸多挑战。

　　鲁政委表示，伯南克的表态在意料之中。中国的政策已考虑到海外市场的不确定性。“货币政策没有定义为‘从紧’，而是‘稳健’，意思是可以根据实际情况收紧或放松，这已经为政策调整留有余地。”

　　李慧勇认为，应从两方面理解伯南克的讲话。一方面，任何国家的宏观政策制定都是为本国经济服务，当前美国面临的是失业率上升和通缩，而中国面临的是通胀，因此中国的政策制定应着重“防通胀”；另一方面，美量化宽松政策具有溢出效应，在这一背景下中国有必要“筑坝防洪”。（中证报）

　　发改委否认将出台10万亿战略新兴产业一揽子政策

　　针对媒体有关"我国将出资10万亿发展战略新兴产业"的报道，国家发改委高新技术司司长綦成元6日对记者表示，由发改委牵头草拟的《战略性新兴产业发展规划》中并没有上述投资的内容。他预计该规划将在明年"两会"后上报国务院审批。

　　上周有海外媒体报道称，未来5年，中国政府将出资10万亿元人民币或1.5万亿美元发展战略新兴产业，其中政府投资比例为5%-15%，以此带动社会资金的投入。

　　綦成元表示，战略新兴产业规划不以投资为主要内容，而是以如何完善法律和政策、如何培育市场等作为主要内容，其中有望在财税金融领域推出一系列政策，如减免税收、拓展知识产权融资等。此外，他透露，"十二五"规划纲要草案将在明年两会期间提交全国人大审议，然后将根据该规划的定稿指导战略新兴产业发展规划的具体条款制定。（中证报）

　　Ａ股影响

　　申万巴黎：市场在经济工作会议政策明朗前难有作为

　　从近期盘面看，无论是PMI数据向好还是海外股指强劲反弹均未能有效提振A股市场人气，市场跟风盘明显不足。在大盘股疲软的同时，前期活跃的中小盘股也出现回落，显然，目前市场正消极等待政策因素的明朗，以便选择后市走势方向。据调研显示，本周62.12%的投资者认为从2319点反弹以来的行情并没有结束，只是短期调整；相反，37.88%的投资者认为这波行情已经结束。对中期行情乐观的投资者较上周略有增加。后市股指走势方面，有46.76%的投资者认为股指将横盘整理；23.36%的投资者认为股指会有反弹；22.07%的投资者认为投指有会下跌。与上周相比，本周更多的投资者倾向于股指将横盘走势。

　　现阶段，46.35%的投资者愿意采取坚定持有策略；20.21%的投资者采取果断减仓；17.09%的投资者会趁反弹出局；同时，仅16.35%的投资者愿意逢跌加仓，这也反映目前投资者入市意愿相当消极。由于前期中小盘股的连续上涨之后，出现调整迹象。本周有37.33%的投资者表示中小盘股后市有较大机会，较上周下降约十个百分点；部分投资者转向看好大盘股，希望大盘股能够出现超跌反弹机会，本周有34.19%的投资者认为大盘股会有更好机会，较上周有所增加。

　　另据调研显示，本周有36.76%的投资者继续看好消费类股的表现；而更多的投资者担心价格过快上涨会抑制需求，进而影响其市场表现；另有21.58%的投资者表示估值不便宜，并不看好其后市表现。此外，央行的一、二级市场利率倒挂，更加坚定了部分投资者相信央行会加息。59.90%的投资者认为央行年内会加息，其中45.37%的投资者认为央行会小幅加息，较上周有所增加；另有39.86%的投资者表示央行会采取提高准备率来替代加息政策。

　　对于储蓄搬家现象，40.76%的投资者认为其不具有持续性；34.03%的投资者认为今后会继续出现储蓄资金入市情况；另有25.22%的投资者认为这种情况需视加息等政策而定。海外市场方面，随着欧盟援助爱尔兰的政策出台，投资者信心有所恢复。本周73.61%的投资者相信欧债危机不会恶化；反之，26.39%的投资者认为恶化程度会逐步加深。

　　短期股指仍将维持弱势震荡格局，且小幅向下震荡的可能性偏大，市场在中央经济工作会议政策明朗之前难有作为。根据申万巴黎投资风向标11月份通胀行情风力第五周调查显示，投资风向标数值为"44.69"，对应投资风力为"弱".（全景 申万巴黎基金）

　　大盘下跌空间已不大 中央政治局释放出两条重要信息

　　今日市场在担心政策再次变紧的同时，做出了向下的动作反应，而个股也是伤气逼人连续下窜，在昨日本来就是不痛快的震荡中加速了探底的过程，而我们仔细观察盘面，地产股的悄然给力，能否缓解大盘进一步下跌的决心呢？在连续下跌后难道信心就消散的无影无踪吗？我想那还不至于，昨日的K线和指标就是出现明显的底部背离的情况，在加上分时的均线强大的支撑作用，故此，短线的杀跌除了心里恐惧以外，新的压力似乎不大，个股的机会是近期的主要表现形式，预示我们还是强调我们近期反复坚定的策略，逐渐放弃大盘点位的研究和压力支撑的预测，而是静心研究个股和完成波段的价差。

　　而当下除了研究盘面之外，我想很多投资者都很关心来到的会议将如何影响市场，目前中共中央政治局会议向外界释放出两条重要信息。一是2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。此番央行为适度控制货币信贷投放力度，对货币政策基调进行了调整，但并非急刹车式的调整。此举缓解了前期市场对货币政策从紧的担忧，为后期股市运行吃了"定心丸"，前期股市短时间跌去12%以上，反应已有过度之嫌。二是预示今年中央经济工作会议及十二五规划将延续"调结构"提法，加强房地产市场调控，加快保障性住房建设。过去10年，房价上涨五倍，超过同期GDP的2.8倍的增速，而沪综指涨幅不到四成。在物价涨势受控之前，市场仍将呈现结构性机会，系统性大幅上涨的机会也不会太大。

　　总之，不管是技术还是政策，面对当下的市场我想整体的下跌风险已经不大，而关键的是起来的难度也不小，按照整体的系统来横向比较市场，只能得到是结构性机会延续，个股的机会是近期主要的核心操作思维。（国元证券）

　　应对策略

　　政策集中出台 关注“十二五”主题

　　经济工作会议即将召开，各地“十二五”规划建议开始公布，各省两会将陆续召开，在此背景下，多家券商建议，关注政策主题，尤其是“十二五”主题。

　　从目前到明年1月份，水利、节能环保、新能源汽车等行业都面临着阶段性的机会。中信证券认为，中央一号文件在连续七年聚焦三农问题之后，预计即将于12 月底出台的2011年中央一号文件仍将围绕三农问题，但焦点将围绕水利建设展开。与此同时，预计节能环保将作为七大战略新兴产业中最先出台的政策，其中涉及的合同能源管理、节能设备补贴等政策有望陆续出台。积极关注新能源汽车相关政策，目前市场主要预期国家支持将主要集中在小额补贴层面，预计在购置税方面还会有更大的政策力度。各地“十二五”规划建议开始公布，从已经发布的北京、上海等地情况看，对GDP 目标都有所淡化，在产业政策方面强调产业升级和经济转型，关注重点是本地区具备一定基础的战略新兴产业。明年1 月份，各省两会将陆续召开，届时可关注各地重大项目和产业政策动向。

　　平安证券认为，中央经济工作会议推动政策信号日益明朗，虽短期通胀压力犹在，但通胀预期将提前见顶，并推动市场开始筑底。在货币政策压制短期趋势性机会背景下，建议长线关注新周期股，阶段关注积极财政政策催生的结构性热点。利空兑现阶段的市场筑底企稳将伴随局部投资热点的不断扩散，而其背后的核心驱动力在于积极财政政策的未来导向。当前经济条件下，未来财政投资亮点将主要集中在保障房建设、农田水利建设、城市交通建设等三大领域，因此受益于这三大领域的投资增长、且自身供求关系相对较好的板块将领先市场出现企稳回升，并构成整个利空兑现阶段的主要结构性热点和行业配置的重点方向。

　　中信证券认为，在主线继续围绕“十二五”主题的同时，逐步酝酿低估值蓝筹行情。本周的行情可能是风格和热点慢慢切换：一方面随着“十二五”规划的专项规划公布，与之相关的主题仍有空间；另一方面经济形势及其预期的确认能够提升市场整体估值。另外新基金发行后的建仓动力、年底机构投资者的调仓需求以及中小市值个股估值压力明显等因素也显现了低估值蓝筹的配置价值。

　　行业配置方面，平安证券认为，在短期市场“上行承压，下有支撑”的背景下，继续推荐精密制造、工业服务、信息技术三类新周期股，上述公司在整个经济转型期具有持续投资价值。（上证报）

　　中金：大盘蓝筹升势不可持续 建议控制仓位

　　中金公司周二发布研报称，大盘蓝筹以及周期类个股再次出现国庆后快速大幅上涨走势的几率不大，同时年底投资者锁定收益行为以及中小盘股的高估值将使得中小市值股票亦面临调整压力，建议投资者注重控制仓位以提高防御性。

　　中金公司表示，周期性板块的反弹将受制于未来的政策压力，最近几个交易日大盘蓝筹及周期类个股的反弹更多的是由于美元指数短期的见顶回落以及机构投资者的换仓行为，相较于国庆后的行情，当前的市场少了此前海外“二次定量宽松”的利好刺激。

　　中金公司指出，美元指数走势作为近期A股市场反弹的因素之一，亦有可能随着匈牙利债信评级被下调至垃圾级后重新抬头。从而在短期加息靴子未落地之前，周期性个股再度出现国庆后类似行情的概率不大。

　　今年调整巨大的大盘蓝筹股近日开始有所反弹，市场预期蓝筹股将引领大盘向上。此前，由于海外经济体进行二次定量宽松政策，投资者预期中国货币当局碍于热钱流入等原因将保持此前“适度宽松”的货币政策不变，大盘蓝筹股在国庆前后出现一波快速上涨走势。

　　中金公司表示，维持对后市偏谨慎的判断，预计股指震荡反复的格局仍将僵持。配置上建议投资者控制仓位以提高防御性，仓位低的投资者可以少量仓位参与保障性住房规划超预期带来的交易性机会，在中小市值公司的选择上需特别注意估值以及成长的确定性。（全景/雷鸣）