神马文学网通胀阶段A股投资路线图
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 00:08:06
CPI持续上行已经使得通胀因素成为制约市场的最大困扰。由于通胀本身同时体现的经济和政策信号左右资本市场，因此从历史的角度，去探讨通胀对A股市场运行和行业配置的未来意义，尤为重要。
重点关注估值和经济
“对于股市而言，通胀从两方面影响市场：价格水平和货币政策。”长江证券首席宏观策略分析师李冒余表示，首先通胀从价格水平上影响企业盈利，其次通胀将影响到货币政策变动，历史上股市几次关键的拐点都与货币政策变化有关。
其中比较典型的是1993年5月-1996年2月，在1993年初通胀迅速飙升至10%以上，当年5月26日央行上调存贷款利率以应对通胀，10%左右的通胀水平在当时被认为是调控目标线。随后股市持续下跌到1996年1月19日创下521.83点的低点，但1996年初CPI首次下滑到10%以下，央行在当年2月降息表明通胀调控结束，沪指进入一轮牛市。
不过，历史上也有几次出现了通胀增长与股市的背离，如2002年7月-2003年10月，CPI、PPI温和上升，并没有达到政策调控的警戒线，但是A股却出现持续下滑。与此相同的还有2007年2月-2007年10月，2008年10月-2010年6月。
李冒余表示，观察历史可以发现，在温和通胀下，市场变动方向与通胀有着较大的一致性；当通胀由合理水平向高通胀转变的阶段，政策调控往往成为股市下跌的元凶；此外，在调控过程中股市运行与当时估值和经济所处的周期更相关。
“所以现在判断未来市场走势，关键的是看市场估值和经济所处的阶段。”李冒余表示，当前应关注工业增加值何时见底，如果工业增加值在明年一季度见底回升，那么即使通胀维持相对高位，资本市场出现上涨的概率更大。而且，由于当前A股市场整体并无太大的泡沫，因此有估值支撑的资本市场下跌空间有限。
推荐金融和机械设备
目前，业内通胀主要分为六个阶段：警戒线以上下行；警戒线以下下行，尚未进入通缩段；通缩背景下的价格持续下行；通缩背景下的价格持续上升；警戒线以下上行，处于非通缩阶段；警戒线以上上行。那么，在通胀的不同阶段，配置哪些行业才能获得相对收益？
从今年6月份的2.8%，到10月份的4.4%，CPI连续五个月持续上涨。且目前市场预期11月份CPI将继续上涨，甚至有机构预期可能超过5%。自从7月份上升到3.2%，CPI已经连续四个月在警戒线以上运行。目前明显处于上述划分的第六阶段。从历史上看，2004年4月到8月以及2007年4月-2008年4月是处在通胀第六阶段，这期间表现为CPI超越调控警戒线持续上行，货币政策调控手段频出。
《大众证券报》统计显示，2004年4月到8月沪指下跌22.94%，交通运输、采掘、金融服务、食品饮料、纺织服装等行业位于涨幅前五，农林牧渔、交运设备、房地产、餐饮旅游、电子元器件等位于行业跌幅前五；2007年4月-2008年4月沪指上涨15.99%，采掘、家用电器、农林牧渔、金融服务、黑色金属等行业位于涨幅前五，电子元器件、信息设备、公用事业、餐饮旅游、交通运输等位于行业跌幅前五。
可见，采掘、金融服务无论是在大盘下跌还是上涨时，都处于行业涨幅前列，而电子元器件、餐饮旅游则在两个阶段都处于行业跌幅前列。
爱建证券研发总部主管研究员诗扬表示，在第六阶段，周期行业中的偏后周期的行业表现相对较好，推荐关注金融服务行业；在第一阶段，受价格波动较小的行业，主要是防御类行业、周期性行业中的偏中下游表现相对较好，建议关注信息服务、机械设备。(大众证券报)