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论坛嘉宾曹远征演讲
由腾讯财经主办的“资本市场20年20人论坛”第五场11月21日在京举行，此次论坛的主题为“开启下一个20年——激辩2011年A股市场”。中银国际首席经济学家曹远征在做题为“全球经济形势和中国经济相关问题”的主题演讲时表示，各国经济复苏政策需要再平衡。以下为曹远征的演讲实录：
我们知道两年前出现了以次贷为标志的金融危机，去年伦敦20国峰会期间大家共同决定要应对，就是积极的财政政策和宽松的货币政策。美国从去年6月份出现了复苏，到现在已经15个月了。全球经济都在复苏，但是仔细看一下复苏的进程，在亚洲国家，以中国、印度为代表的新兴国家出现了实体产业投资在增加，一个重要的标志是就业人数在增加。中国就业增长速度超过了过去。相反在美国出现了无就业增长复苏。一方面宏观经济指标在改善，美国去年第四季度曾经增长率达到3.5%。但是另一方面就业、实体经济并不是人们想象的那样复苏，特别是失业，失业率一直高居不下，从最高的10.1到现在9.6左右。这样的一种现象，无外乎有两种可能性，一种可能性，经济在缓慢复苏，会带动就业的增长，失业率会缓慢下降。第二种可能性，失业率高居不下最终把复苏的势头拉下去，出现二次探底。目前情况来看，似乎头一种可能性越来越小。第二种风险越来越大，这就是9月份美国人评估他们经济的时候感到恐惧的。于是他们就开始进一步执行宽松货币政策。他们头一个阶段也是宽松政策，是为了对付风险，现在是要刺激经济增长。
复苏进程的不一致性导致了复苏政策的不一致性，复苏政策的不一致性导致了全球经济波动。9月份以来全球经济，特别在资本市场上都出现了很大的波动，尤其是汇率的波动。人民币从9月2号开始到目前升值2%。我们的问题是这个波动（包括人民币），究竟是人民币本身升值了还是美元贬值了？在很多情况看来，并不是人民币真正升值，而是美元贬值。如果大家注意的话，看一下人民币对各国的一揽子货币出现贬值态势，唯独对美元出现升值。这种情况下，人们非常担心。第一，美国经济如果不能复苏，美国作为全球最大的经济体，那么全球经济也会陷入二次衰退的可能性。第二，美元又是全球的中心货币，如果这个货币不稳，比如说通过量化宽松的货币政策，使美元贬值，这会导致全球经济秩序的紊乱。想想看，做国际贸易，如果美元这杆秤不准了，生意就没法做了。
这种情况下就出现了，前几天20国峰会，以及在欧佩克会议上大家对美元宽松货币政策一致指责。这次金融危机暴露出一个问题，就是全球经济是不平衡的，需要再平衡。过去我们理解再平衡是指由于美国出口过少进口过大、储蓄不足、消费过强，亚洲发展国家是出口过强、进口过弱，消费过弱、储蓄过高，投资过强，出现不平衡。现在增加了新的因素，如果是持续宽松货币政策，复苏不一致性，复苏政策进退无序就会导致全球通货膨胀率的不一致性出现。在美国持续宽松货币政策导致流动性泛滥，很可能会冲向亚洲新兴经济国家，在美国出现通缩局面，亚洲会出现持续通胀局面。除了原来的不平衡以外，还需要一个再平衡，包括复苏政策的再平衡。这是我们理解的20国峰会的宗旨。就是对各国的宏观经济政策要进行管理。
这次美国宽松货币政策导致了人们思考更加广泛深刻的问题，第一就是这个量化宽松的货币政策情况证明它对提升经济增长基本无效。第二，如果这种以货币政策为代表的总刺激政策对提升经济增长出现无效的情况，所有的政策都会转向结构调整。于是我们看到各国不断提出来结构调整等等，包括各国提出低碳经济也是这样的方向。但是大家又知道技术进步，没有人知道它会以什么形式出现。如果全球的技术进步一时还形不成一个商业模式，形不成一个新的推动，就会导致第三个问题出现，就是全球再平衡的要求会日益提高。换言之，对宏观政策的协调要求会日益提高。如果对宏观经济政策的协调不利的话，一定会有一个贸易保护主义抬头的问题。
所以贸易摩擦、汇率摩擦，乃至媒体经常报道的货币战争的可能性是存在的。2011年，对全球的宏观经济来看是处在一个再平衡过程中，大家正在寻找新的平衡点。为什么说寻找？是因为原有的结构被破坏，新的结构尚未建立，各国都要通过不断的寻找建立新的平衡。这个新的寻找过程一定是摩擦、妥协、谈判的过程，不确定性就大大提高。这大概是2011年的经济形势。