神马文学网分级基金低风险套利机会显现
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 22:27:50
受加息预期影响，近期股市不少分级基金的低风险部分均出现了折价现象。专业人士表示，随着年末的临近，分级基金所设计的份额折算制度可能会为此类基金带来较为确定的投资套利机会。
分级基金大幅折价
截至上周末，市场上几只分级基金的低风险部分均出现了较大的折价现象。双禧A上周五的单位净值是1.034分，但其二级市场的交易价为1.016分，折价率为1.74%，银华稳进的单位净值是1.028元，其二级市场的交易价为1.02元，折价率为0.78%，而最新上市的申万收益的折价率最高---单位净值两样保持在1元以上，为1.004元，但其二级市场交易价仅为0.945元，折价率高达6%，是同类基金中折价率最高的基金。
抓住投资套利机会
海通证券的研究报告指出，在分级基金中，由于均约定了相对固定的收益，因此此类基金的大幅折价，为投资者提供了较好的投资套利机会。以申万收益来说，从现在至年末只要申万进取份额基金净值大于0.1 元，申万收益将于2011年第一个工作日获得约定收益。从最新情况来看，申万深成基金的单位净值目前在0.9元左右，对应申万进取净值在0.8元左右，离约定条件申万进取0.1元的净值相差甚远。理论上测算可知，如果今年年底申万进取净值要趋近0.1元，那么深证成指就要从目前12000多点趋近8000点，下跌幅度超过三成，而一个多月的时间内，深成指如此暴跌的概率极小，因而申万收益获得约定收益应当没有太大悬念。
■案例
根据此类基金招募说明书的约定，以申万深成为例，申万收益约定收益为一年期银行定期存款利率（税后）+3%，由于申万深成指基金合同生效日---2010年10月22日恰逢加息后，因而该基金今年约定的年收益为5.5%，相当于从基金合同生效日至今年年底每份申万收益将获得约定利息为1.07分，这部分利息将折算为场内申万深成份额分配给申万收益份额持有人，折算后申万收益的净值为1元。截至11月20日，申万收益报收于0.943元，因此其年化收益率可达到11%左右，具有较好的投资机会。
■投资提醒
如何获取分级基金
低风险收益？
据海通证券介绍，投资者有以下三种可能分享到此类分级基金低风险部分的收益。
一是折价率回归提供的二级市场交易机会。目前申万收益是市场上所有股票型分级基金低风险份额中折价最高的，考虑到低风险基金通常折价不会太高，因此申万收益折价继续拉大的空间有限，如果按照市场平均低风险份额折价水平计算，申万收益折价回归到市场平均水准将有4%左右的获利空间。另一方面，如果未来A股市场继续下跌，那么低风险杠杆基金往往由于投资者的风险回避，会受到追捧，因此折价率可能进一步缩小甚至有溢价的可能，因而获利空间将更大。
二是分红填权效应可能带来的收益。即，哪怕申万收益的折价率仍保持在目前的较高水平，但由于临近年底，其持有人可以按约定获得每份1.07分的收益，这部分收益在净值归1后，以基金份额的形式转入持有人账户，那么二级市场除权后折价率将进一步拉大，可能会有一个折价修复的行情。如果折价率恢复到分红前，投资者可以获得约0.73%的收益，折合年化收益约6.3%，远高于银行定期存款，具备一定吸引力。
三是由于低份额的大幅折价，投资者可利用相关设计进行配对转换。即，投资者可以选择在二级市场上大幅折价时买入申万收益并持有，之后再选择合适时机买入申万进取。假设申万进取也是折价的，投资者就可以迅速将所持有的每一份申万收益份额与一份申万进取份额进行配对，申请转换成两份申万深成份额，在场内进行份额赎回，从而获得净值与交易值之间的差价收益。不过，需要提醒的是，这种获利的可能只有在1份申万收益加1份申万进取相对于2份申万深成指整体处于折价，且折价率的差价足够，在扣除手续费后才能够赢利。另外，由于份额合并赎回需要T+2个交易日，因而在2个交易日后，若市场大跌，投资者仍有可能蒙受损失。□ .韩.平 .羊.城.晚.报
分级基金大幅折价
截至上周末，市场上几只分级基金的低风险部分均出现了较大的折价现象。双禧A上周五的单位净值是1.034分，但其二级市场的交易价为1.016分，折价率为1.74%，银华稳进的单位净值是1.028元，其二级市场的交易价为1.02元，折价率为0.78%，而最新上市的申万收益的折价率最高---单位净值两样保持在1元以上，为1.004元，但其二级市场交易价仅为0.945元，折价率高达6%，是同类基金中折价率最高的基金。
抓住投资套利机会
海通证券的研究报告指出，在分级基金中，由于均约定了相对固定的收益，因此此类基金的大幅折价，为投资者提供了较好的投资套利机会。以申万收益来说，从现在至年末只要申万进取份额基金净值大于0.1 元，申万收益将于2011年第一个工作日获得约定收益。从最新情况来看，申万深成基金的单位净值目前在0.9元左右，对应申万进取净值在0.8元左右，离约定条件申万进取0.1元的净值相差甚远。理论上测算可知，如果今年年底申万进取净值要趋近0.1元，那么深证成指就要从目前12000多点趋近8000点，下跌幅度超过三成，而一个多月的时间内，深成指如此暴跌的概率极小，因而申万收益获得约定收益应当没有太大悬念。
■案例
根据此类基金招募说明书的约定，以申万深成为例，申万收益约定收益为一年期银行定期存款利率（税后）+3%，由于申万深成指基金合同生效日---2010年10月22日恰逢加息后，因而该基金今年约定的年收益为5.5%，相当于从基金合同生效日至今年年底每份申万收益将获得约定利息为1.07分，这部分利息将折算为场内申万深成份额分配给申万收益份额持有人，折算后申万收益的净值为1元。截至11月20日，申万收益报收于0.943元，因此其年化收益率可达到11%左右，具有较好的投资机会。
■投资提醒
如何获取分级基金
低风险收益？
据海通证券介绍，投资者有以下三种可能分享到此类分级基金低风险部分的收益。
一是折价率回归提供的二级市场交易机会。目前申万收益是市场上所有股票型分级基金低风险份额中折价最高的，考虑到低风险基金通常折价不会太高，因此申万收益折价继续拉大的空间有限，如果按照市场平均低风险份额折价水平计算，申万收益折价回归到市场平均水准将有4%左右的获利空间。另一方面，如果未来A股市场继续下跌，那么低风险杠杆基金往往由于投资者的风险回避，会受到追捧，因此折价率可能进一步缩小甚至有溢价的可能，因而获利空间将更大。
二是分红填权效应可能带来的收益。即，哪怕申万收益的折价率仍保持在目前的较高水平，但由于临近年底，其持有人可以按约定获得每份1.07分的收益，这部分收益在净值归1后，以基金份额的形式转入持有人账户，那么二级市场除权后折价率将进一步拉大，可能会有一个折价修复的行情。如果折价率恢复到分红前，投资者可以获得约0.73%的收益，折合年化收益约6.3%，远高于银行定期存款，具备一定吸引力。
三是由于低份额的大幅折价，投资者可利用相关设计进行配对转换。即，投资者可以选择在二级市场上大幅折价时买入申万收益并持有，之后再选择合适时机买入申万进取。假设申万进取也是折价的，投资者就可以迅速将所持有的每一份申万收益份额与一份申万进取份额进行配对，申请转换成两份申万深成份额，在场内进行份额赎回，从而获得净值与交易值之间的差价收益。不过，需要提醒的是，这种获利的可能只有在1份申万收益加1份申万进取相对于2份申万深成指整体处于折价，且折价率的差价足够，在扣除手续费后才能够赢利。另外，由于份额合并赎回需要T+2个交易日，因而在2个交易日后，若市场大跌，投资者仍有可能蒙受损失。□ .韩.平 .羊.城.晚.报
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