神马文学网不能放弃30%的低风险机会(机构版)
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/20 10:22:25
和君创业 玄女
长江电力一季度发电量点评
一、一季度发电量简要回顾
2006年4月7日，长江电力公布了一季度发电量，公司发电量继续保持持续增长，并未出现业界预期的下降，进而带动公司业绩持续增长。2006年一季度发电量变化如下。
长江电力2006一季度和2005年各个季度发电量变化
项目
2005Q1
2005Q2
2005Q3
2005Q4
2006Q1
本期发电量
53.01
112.50
123.25
98.53
57.70
去年同期发电量
65.36
96.38
107.99
88.23
53.01
同比电量变化
-12.35
16.12
15.26
10.30
4.69
变化比例
-18.90%
16.73%
14.13%
11.67%
8.85%
环比增加电量
—
59.49
10.75
-24.72
-40.83
变化比例
—
112.22%
9.56%
-20.06%
-41.44%
资料来源：公司公告，证券投资总部整理
从上表可以发现2006年一季度长江电力发电量继续保持增长，同比增长4.69亿千瓦时，变化比例为8.85%。应当指出的是，与2005年相比，2006年一季度前两个月公司装机容量增长了25%，三月份持平，尽管处于枯水期，但装机容量增长一定程度上提升公司在全部发电量中的分成比例；不过应当注意的是2006年一季度参与分配电量的机组数量为14台，而2005年一季度为11台，说明一季度三峡电站整体发电量增长幅度较大，达到10%。发电量增长将在较大程度上提升公司收入增长。我们判断随着二季度进入丰水期，公司发电量将继续保持快速增长。
二、2006年业绩预测调整
关于2006年全年公司业绩走势，假定以下方面不出现以外情况，根据公司最新发电量增长趋势，公司业绩将继续保持稳定增长。
1、长江来水量比较均匀，不会偏枯。根据公司一季度发电量增长幅度，对公司全年电量做了调整，具体情况如下。
2、金融环境稳定，不会出现大幅度加息。
3、水资源费的征收不会给公司业绩带来太大影响。
4、公司财务费用继续延续2005年趋势。
5、所得税率不变。
在上述假设，我们预计2006年一季度和2006年全年公司业绩水平如下。
公司一季度和全年收入预测
三峡机组
2006Q1
2006
葛洲坝机组
2006Q1
2006
发电量（万千瓦时）
337800.00
2506700.00
发电量（万千瓦时）
239200.00
1650000.00
电价（元/千瓦时）
0.26
0.26
电价（元/千瓦时）
0.18
0.18
收入（万元）
86645.70
642968.55
收入（万元）
43032.08
296835.00
扣税后收入（万元）
74056.15
549545.77
扣税后收入（万元）
36779.56
253705.13
毛利率
75%
76%
毛利率
68%
70%
毛利
55542.12
417654.78
毛利
24826.20
177593.59
预计损益表
项目
2004
2005
2006E
主营业务收入
617398.59
725949.70
803250.90
主营业务成本
154913.25
181791.24
191091.45
主营业务税金及附加
9241.26
10774.61
11921.92
主营业务利润
453244.08
533383.84
600237.53
其他业务利润
1813.45
1795.17
1800.00
营业费用
179.57
191.09
200.00
管理费用
14231.38
16685.49
17500.00
财务费用
41902.85
82890.94
82761.00
营业利润
398743.73
435411.50
501576.53
投资收益
1475.85
7746.65
2000.00
补贴收入
54200.52
56133.53
56790.45
营业外收入
194.65
156.74
0.00
营业外支出
1110.28
2140.07
0.00
利润总额
453504.47
497308.36
560366.98
所得税
149607.69
163441.21
184165.53
税后利润
303896.79
333867.14
376201.45
EPS
0.371
0.408
0.460
资料来源：
关于公司估值，我们仍然认为长江电力的合理市盈率应该在17-18之间，合理价值定位应该在7.82元—8.28元之间。公司目前含权，扣除分红和权证价值，公司目前股价仅相当于6.00元，公司股价被严重低估，预计收益率达到30%—38%，我们建议长线投资者机积极介入。
刘耸研究小组
2006-4-7
长江电力一季度发电量点评
一、一季度发电量简要回顾
2006年4月7日，长江电力公布了一季度发电量，公司发电量继续保持持续增长，并未出现业界预期的下降，进而带动公司业绩持续增长。2006年一季度发电量变化如下。
长江电力2006一季度和2005年各个季度发电量变化
项目
2005Q1
2005Q2
2005Q3
2005Q4
2006Q1
本期发电量
53.01
112.50
123.25
98.53
57.70
去年同期发电量
65.36
96.38
107.99
88.23
53.01
同比电量变化
-12.35
16.12
15.26
10.30
4.69
变化比例
-18.90%
16.73%
14.13%
11.67%
8.85%
环比增加电量
—
59.49
10.75
-24.72
-40.83
变化比例
—
112.22%
9.56%
-20.06%
-41.44%
资料来源：公司公告，证券投资总部整理
从上表可以发现2006年一季度长江电力发电量继续保持增长，同比增长4.69亿千瓦时，变化比例为8.85%。应当指出的是，与2005年相比，2006年一季度前两个月公司装机容量增长了25%，三月份持平，尽管处于枯水期，但装机容量增长一定程度上提升公司在全部发电量中的分成比例；不过应当注意的是2006年一季度参与分配电量的机组数量为14台，而2005年一季度为11台，说明一季度三峡电站整体发电量增长幅度较大，达到10%。发电量增长将在较大程度上提升公司收入增长。我们判断随着二季度进入丰水期，公司发电量将继续保持快速增长。
二、2006年业绩预测调整
关于2006年全年公司业绩走势，假定以下方面不出现以外情况，根据公司最新发电量增长趋势，公司业绩将继续保持稳定增长。
1、长江来水量比较均匀，不会偏枯。根据公司一季度发电量增长幅度，对公司全年电量做了调整，具体情况如下。
2、金融环境稳定，不会出现大幅度加息。
3、水资源费的征收不会给公司业绩带来太大影响。
4、公司财务费用继续延续2005年趋势。
5、所得税率不变。
在上述假设，我们预计2006年一季度和2006年全年公司业绩水平如下。
公司一季度和全年收入预测
三峡机组
2006Q1
2006
葛洲坝机组
2006Q1
2006
发电量（万千瓦时）
337800.00
2506700.00
发电量（万千瓦时）
239200.00
1650000.00
电价（元/千瓦时）
0.26
0.26
电价（元/千瓦时）
0.18
0.18
收入（万元）
86645.70
642968.55
收入（万元）
43032.08
296835.00
扣税后收入（万元）
74056.15
549545.77
扣税后收入（万元）
36779.56
253705.13
毛利率
75%
76%
毛利率
68%
70%
毛利
55542.12
417654.78
毛利
24826.20
177593.59
预计损益表
项目
2004
2005
2006E
主营业务收入
617398.59
725949.70
803250.90
主营业务成本
154913.25
181791.24
191091.45
主营业务税金及附加
9241.26
10774.61
11921.92
主营业务利润
453244.08
533383.84
600237.53
其他业务利润
1813.45
1795.17
1800.00
营业费用
179.57
191.09
200.00
管理费用
14231.38
16685.49
17500.00
财务费用
41902.85
82890.94
82761.00
营业利润
398743.73
435411.50
501576.53
投资收益
1475.85
7746.65
2000.00
补贴收入
54200.52
56133.53
56790.45
营业外收入
194.65
156.74
0.00
营业外支出
1110.28
2140.07
0.00
利润总额
453504.47
497308.36
560366.98
所得税
149607.69
163441.21
184165.53
税后利润
303896.79
333867.14
376201.45
EPS
0.371
0.408
0.460
资料来源：
关于公司估值，我们仍然认为长江电力的合理市盈率应该在17-18之间，合理价值定位应该在7.82元—8.28元之间。公司目前含权，扣除分红和权证价值，公司目前股价仅相当于6.00元，公司股价被严重低估，预计收益率达到30%—38%，我们建议长线投资者机积极介入。
刘耸研究小组
2006-4-7
不能放弃30%的低风险机会(机构版)
分级基金低风险套利机会显现
放弃短线机会就意味着绝对放弃了中线风险
12家机构预测：牛年市场“机会大于风险”
跃进30岁：不能浪费的机会
关注地产、煤炭的机构性机会
关注地产、煤炭的机构性机会
当敲诈成为低风险的职业
趋势交易的低风险策略
无风险的追低吸纳技巧
沈南鹏：要放弃的机会太多
别放弃让自己善良的机会]
十九．不可放弃教育的机会
寻找股票市场双低的机会
如何把握低吸的最佳机会
寻找股票市场双低的机会
如何把握低吸的最佳机会
债市的机会已经大于风险
6月的机会与风险
专访丁洪波：低风险高收益才是真正机会-期货中国-浙江在线-期货中国
放弃也是一种机会
女生不能放弃的10种男生
女孩子不能放弃的十种东西
女人不能放弃的十种品质...