神马文学网个股分化加剧 市场两大新谜题待解
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/02 13:13:08
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A股的性质和命运正在发生深刻变化
不是黑幕，比黑幕更深，不是内幕，比内幕更宽广，不是灰幕，虽然灰幕早已存在。
是的，我们的"铁幕"，源于丘吉尔的"铁幕演说"，我们的内涵有基本的一致，那就是在中美欧三极新冷战中，A股的性质和命运正在发生的深刻变化。
这一变化的标志，正是"9·30-11·12"这段行情。9·30时，我们《解密4万亿天量交易幕后》，11·12时，我们《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》。
在这两篇文章中，我们以全新视角，从不同侧面去揭示了市场的新逻辑。现在，我们可以更全面的审视和总结本轮行情的本质、结构、背景，及其新制约力系统。
在本轮行情中，国内机构的整体性迷失大概只能用冷暖自知去形容。但这已经不重要了，重要的是反思和未来。
9·30-11·12行情再思考：到底是一个什么行情？
这里的"9·30-11·12"行情，是一个泛指，即以9·30井喷和11·12暴跌为中枢特征的前后一个阶段的行情，包括现在，以及未来一个阶段的市场。
很大程度上，这段空前的行情是人造的。如果说，我们一定要仔细去辨认2319以来行情的基本面支撑，我们就只能解决8月之前的行情。
判断宏观经济的修复情况，经常使用PMI、工业生产增加值、GDP同比/环比增长，三者之间一般依次形成先后顺序。
指数从2319触底反弹到8月初，三项指标都是同比反弹的，因此，我们能把那一段260点的涨幅定义为以机械、煤炭等中游行业估值修复为基本路径。
从9月开始，细心的人会发现，一路走强的PMI指数，与工业生产增加值、GDP同比增幅发生了背离，到了10月份，它进一步的与发电量发生了背离。虽然工业生产增加值、GDP环比的数据仍在改善，但同比反弹结束了。
如果再仔细拆分工业生产增加值，会发现投资类需求与消费类需求也正在错位，前者在萎缩，后者在膨胀。
所以，PMI的类似于"无量空涨"的走势，是不是隐含着什么秘密？当然，PMI是领先性指标，这里有实体经济的时间差。但是10月份它与其他指标的背离的扩大，让我们有理由怀疑，有些企业订单是冲着通胀预期而去的。
我们都知道，这一路只有一个东西相伴，那就是CPI.9月份之后，它得到美元指数的全球性支援，点燃了大宗商品和PPI.
所以，本轮行情是脱离基本面展开的。但是它与政策的关系相当微妙。
在《解密4万亿天量交易幕后》中，我们论述了政府在CPI大涨前期，也就是9月之前，其实扮演了幕后指使的角色，政府希望提高通胀容忍度以给调结构留下空间。但是9月以后，CPI完全摆脱了政府的缰绳，而被美元所操纵。
8月27日，伯南克暗示二次宽松，放空美元的力度出乎全球意料。无疑，在中国通胀临界点上火上浇油，是逼迫人民币升值的最佳时机。
我们很难去评判中央政策取向的历史是非，但的确是我们在通胀问题上的表态，为美国攻击人民币提供了机会。这一表态的背景是，美元的强势反弹而人民币贬值，这放松了中国的警惕。但美元这一反弹实际上是美国与欧洲之间政治博弈造就的。
此后，美元一路下泻。我们看到所谓通胀通通是从产业上游资源品开涨，而不是下游产品涨价。最终，CPI狂奔，通胀开始失控。
我们必须用最通俗的语言去描述。这一轮行情本质上是一轮"人造通胀"行情。这场大局中，有两个"庄"：中国开局，但半路中了美国的埋伏，局面失控最终不得不采取"自杀式"手段--提高准备金、加息，甚至行政管制价格--来抵抗。
最后我们看到，G20了无生趣的闭幕，美国人"顺差占GDP4%的国家升值"的压迫方案亦不了了之，中美双方都不过走走过场。这隐约宣告了美国的阶段性胜利。从中国最强硬部门商务部近期表态的软化和中国不顾反对连续三月增持美国国债来看，中国的确可能已就升值做出让步。
这是一笔血腥的交易，然而代价是惨重的，我们看到的是中央政策的巨大牺牲。2010年4月前，政策第一位是保增长，年中经过巨大博弈确定为调结构；现在，中央经济工作会治通胀预示政策彻底变调，第一要务是"治理愈演愈烈的通货膨胀"。工作方针一年三变，结构调整投鼠忌器，但愿不会半途而废。
A股铁幕：话语权争夺与新四轮驱动
若干年后看"9·30-11·12"行情，相信只是A股市场性质变化中的一段浪花。它只是宣告了全球中美欧三角冷战的全面开始。资本市场话语权的争夺，已经上升到国家战略。
18日，国务院罕见的以多部委的联手发布的名义，发布了《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》。发布的时点、形式和内容值得踌躇。我们知道，行情暴跌中的股指期货明显是有预谋的提前做空，在上期的《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》一文中，我们也分析了，热钱将国内机构"集体包饺子"手段。可以说，除了社保和某些特殊资金，国内对这一轮行情是丧失了主导权的。因此，这一文件的出台应是有所指。
整个中国资本市场，都陷入了全球新冷战的漩涡之中，已经比较清晰的看到，美国、欧盟和中国已形成三足鼎立之势。股市、商品期货、股指期货已经成为国际政治较量的杠杆和角斗场。通俗的说，它已明目张胆的变成工具，多条线牵制下的木偶，某种意义上的傀儡。
本轮行情即可视为中国以"自杀式"报复和妥协阶段性的扳回了几近失控的话语权。而中国之所以要付出如此代价，是因为必须控制住这一装流动性的池子。
正是在这个意义上，9·30暴涨不同于5·19，因为美元在2007年之后已经极大的左右了市场节奏，正如我们在上期《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》所述，A股已经不是A股，而是"A-L-H-A"股。而11·12暴跌不同于5·30，则在于2010年之后的股市，已经在很大程度上被纳入了国家意志--管理流动性的工具。
中国未来两年的M2很可能达到100万亿天量，加之不菲的热钱，已是个极大的管理难题。中国把流动性放在哪里？市场已经讨论很多。池子可以建很多个，比如开国际板，把钱再兜回境外；比如通过央票对冲，但难度越来越大，再比如通过商业银行准备金通道存在央行，但18%的存款准备金率已是国际空前，最有想象力的是农地入市，但这一改革举足轻重。所以，就目前来说，股市始终是流动性最重要的蓄水池。
关于资本市场的国家布局，我们在《解密4万亿天量交易幕后》中已做充分论述，即利用股市将流动性导入实体经济、银行，并通过国有股减持收进社保。近期证监会豪放的IPO放水，只是其中浪花一朵。
至此，我们对A股的逻辑系统应有一个全新的看法。A股市场已是如下四轮驱动：美元、流动性管理、政策、经济基本面。
在相当长时间内，上述四个要素将相互掣肘，轮流交错上升，以成A股的主要矛盾力量。全球经济政治冷战的长期性决定了其复杂性。
值得注意的是，四个要素都有自身悖论。美国不可能放任美元暴跌亦不能承受暴涨；中国既要维持股市流动性的充沛和吸引力，又要将流动性导出去；政策上的矛盾最为深沉在此不赘；宏观经济处于转型期，有新有旧，不新不旧。这都决定了，中期内A股市场不太可能走出单边牛市或熊市。
而本轮行情中，我们看到核心的矛盾即为美元与流动性管理之间的矛盾，美元占据压倒性优势，随着两国媾和，已退居次席，美元这根柴短期已抽去。此后一段时间美元的走势，很可能将以爱尔兰惹起的新欧债危机为由头，取决于美欧博弈，但短期已经不构成对资源品加剧上涨的催化力，它已经成为中期的行情逻辑，也就是人民币升值。
短期A股将视中央通胀管理意志而定。由于流动性被戴上了帽子，我们不能同意此次暴跌只是牛市小插曲而已，这必然是一个阶段拐点。虽然市场在此点位必有反复，比如沪深300几乎回到原形，这是市场对利空的消化。那么我们到底消化的是什么呢？很多人认为是消化过高的通胀预期，但我们认为，这可能是片面和表象的，因为我们上面的论述说明，这轮行情的"两个大庄"--美元、中央的流动性管理意志--都"变节"了。
那么，市场短期的逻辑，仍旧是要回到以基本面为主的路径中。通胀虽有余震，但既然是人造，就必被人治，是条辅线了，通胀题材的反复可能只是为了确认上述"变节"罢了。在阶段性的迷茫中，中小盘和题材股在年报行情的掩护下，可能完成一次较大的泡沫。这个泡沫的刺穿，有可能是人民币升值带来的次蓝筹行情，也有可能是紧缩的重新来临。
告别那些失效的规律和思想
上述新的逻辑，已经深刻改变了A股的生态环境。在此前我们已有不同侧面的叙述。
就资金结构而言，存量的股市资金遭到极大挑战。在《解密4万亿天量交易幕后》中，我们讲述了热钱和社保的大规模提前布局，在《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》中我们梳理了国际资本如何提前构建做空链条。此后我们更获知，暴跌之前三个星期，社保就有20个点左右的大减仓。
此后我们调查和公募基金、私募基金和保险资金的仓位，在暴跌之前整体仍保持相当高仓位。临阵撤出者寥寥。这样的屠城场景是空前的。机构的迷失是整体性的，提出的拷问是全面而严肃的。
以社保为代表的特殊资金，和国际背景的热钱资金，从视野角度看，类似于A股市场最大的"消息盘"。这段行情它们表现出了它们的贵族性，传统的主流机构不过是等而下之的鱼肉。
因此，我们需要告别如下失效的传统规律与想法：
机构与机构之间的博弈思维。由于大量新增资金的不规律运动，国内机构盯着对手盘的思路面临挑战。譬如，一些顶级私募本轮运作屡战屡败。国家队和热钱盘在新市场结构中空前的信息和逻辑优势，将进一步把传统机构的话语权蚕食。机构的边缘化和散户化将加剧A股的追涨杀跌和震荡幅度。9.30逼空和11.12之后的非一般连续暴跌，不过就是这种背景下主流机构们的"抢购"与"挤兑"。
对市场流动性的封闭性判断。譬如此前大量使用的居民储蓄与市场流通量之间的比较。以目前接近9万亿的自由流通市值，相当于2008年同等点位的约3倍，已出现如此逼空的行情是传统思维难以理解的。
唯大盘指数论。指数失灵，尤其是，沪深300指数衰微。沪深300一夜打回原形的悲剧在于蓝筹和周期性板块的整体边缘化。这是整个经济结构决定的。目前的大盘指数已不能充分反映宏观经济的整体方向，而沦为多重工具。蓝筹行情的正在日渐缩短，依附在指数上的投资工具，如指数基金和指数投资需要重新审视。我们还找不到一个更合适的指数去描述市场结构的过渡性状态。
过于单纯的思维。譬如唯国内政策论，譬如认为天量流动性决定大牛市。我们坚持认为，这不是大牛市，是牛尾巴市。在全球资本铁幕多重博弈下，考量的是反应速度和视野宽度。最适合普通投资者的方法，是精选个股。(理财周报 江勋 董兰兰)
国内机构被集体"包饺子":险资最受伤
险资、QFII、社保基金、券商四大机构近4个交易日重仓股市值蒸发784亿元，险资受伤最深
在11月12日到11月17日的这段行情中，机构很少能够幸免于难。
在这场暴跌行情中上证指数下跌9.81%，个股普跌，而机构投资者也未躲过此次灾难，险资、QFII、社保基金、券商四大机构近4个交易日重仓股市值蒸发784亿元，险资受伤最深。
行情三个阶段的资金运动
"市场应该分为三个阶段。"上海一位资深机构人士说，在他所在的圈子中，几乎没有人完整的做好这一轮行情。
"第一个阶段就是9月底到10月18日，这一阶段国内很多机构都还没怎么反映过来，或者在后半段就忙着调仓，点火阶段的资金到底是神秘资金？我的看法是增量资金。"
山西证券策略研究员杜亮也认同该说法。在他看来9.30行情开始时的权重股大涨，很大程度上不是场内的投资者做的。当时欧美实行定量宽松的货币政策，流动性充裕，国内对地产进行二次调控，热钱不可能进入房地产，估值较低的大盘股成为其狩猎的对象。
而理财周报前期调查结果显示，分享这轮行情第一杯羹的是热钱和社保资金。对于国庆节前后，新入场的热钱来源、规模至今仍无法知其全貌，这些新资金明显流向了以银行为代表的低估值蓝筹股。
"18号以后两周就是第二阶段，市场存量的资金开始大规模建仓了。经过周末的反思，很多人认为是一轮全面行情，所以布局了不少蓝筹板块。"上述人士称。这一说法得到了机构对公募基金的仓位测算结果的证实。而另有住的注意的是，这一阶段的市场热钱就从前期的有色、煤炭，过渡到了钢铁、券商、银行。
"此后到暴跌就是第三阶段了，各种旁观资金和散户资金就都入场了。但是这一阶段真正的嗅觉灵敏的大资金已经开始减仓了。"正是在这一阶段，行情轮动到了新兴的信息技术、高端设备、物联网、新材料。
大通证券郭海豹称，大跌前一周居民存款减少5000亿，这笔资金没能进入楼市，就会进入股市。散户，看上去是最后被收割的稻草。
但是，机构一样被绞杀了。"除了少部分对蓝筹滞涨有点警觉，略微降低了一点，绝大多数人都还是在堵中央加息靴子落地。"他说。
华龙证券金融工程研究员文育高根据基金仓位的变化也提出了这种预警的观点，他告诉理财周报记者，历史上有个指标叫做八八魔咒，一旦基金平均仓位超过88%，指数一定大跌，屡试不爽。而11·12大跌之前，很多基金的仓位已经高达88%，甚至超过90%。
而理财周报通过一位第三方私募研究机构人士获悉，大跌前私募的整体仓位也相当高。而理财周报亦从其他渠道获悉，大跌之前三周，社保资金的仓位下降了约20个百分点。值得注意的是，11月12日，高盛香港发布报告建议卖出股票。而此前QFII也被监控有所减仓。
一场蓄谋的屠杀已不可避免。
机构被整体包饺子
这波行情里，机构同为牺牲品。理财周报记者查阅了9月30日附近和11月12日券商的研究报告，在大涨和大跌来临之钱，绝大多数券商根本没有明确地提示机会和风险。
机构显然是在10月8号以后才突然觉醒疯狂介入，并没有分享到这轮行情的第一杯羹。
但是，国内的机构资金并没有全身而退。在11月12日之前，只有少数几家机构提醒投资者会有下跌风险之外，其他的卖方机构基本上认为震荡市把握结构性机会。所以，11月12日开始的暴跌，机构被杀了个措手不及。
理财周报对一些主流机构在重大行情中的空翻多，多翻多抱以怀疑。这次行情中，作为国内券商投行龙头的中金公司也明显踏错了节奏。
10月8日中金公司结束长达数月的看空态度转而看多，建议适度增持周期类股票，而其转变态度的关键理由则是"全球流动性预期不断向好"。上证指数11月12日放量大跌5.16%并未能使中金公司转变态度。11月16日，中金公司继续自己的看多观点，不过就在第二天，即11月17日的中金公司"每日视点"中突然 "由多转空"，称A股将承担持续性压力，且531点的本轮最高涨幅也可能全部还回去，建议寻找结构性机会。
不过，在险资、QFII、社保基金、券商四大机构中，险资受伤最深。在近4个交易日这四大机构重仓股市值蒸发784亿元，险资持股市值蒸发632.99亿，QFII为80亿。而消息显示，大跌之前只有平安保险有小幅的减仓，和基金主动大面积割肉相比，绝大部分保险资金"到现在还在站岗"。
野狼军团总教头陈浩也告诉记者，周三，场内活跃资金是1645亿，而暴跌之前是3054亿。其中有62%的投资者被套，只有38%的投资者获利。
险资受伤最深
但是，机构这一次跟散户没有本质区别。华龙证券金融工程研究员文育高根据基金仓位的变化也提出了这种预警的观点，他告诉理财周报记者，历史上有个指标叫做八八魔咒，一旦基金平均仓位超过88%，指数一定大跌，屡试不爽。而11.12大跌之前，很多基金的仓位已经高达88%，甚至超过90%。
其他机构也同样遭到重创，其中，险资受伤最深。
而三季度险资进入426只个股的前十大流通股东行列，11月11日险资持股市值为6167.76亿元，到了11月17日险资持股市值下降至5534.77亿元，近4日交易日险资持股市值萎缩632.99亿元，市值下降幅度为10.26%。(理财周报 任家河 董兰兰) 收藏 订阅 RSS 分享 打印 【本新闻已有2人评论，点击查看】【个股分化加剧】大资金建仓什么股?你的股票是出是留关键行情 直击最新研究成果 股票要闻进入证券之星股票频道沪深核心交易数据 揭示大盘新高点
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www.stockstar.com 2010-11-22 15:32:26 证券之星行情起涨，免费查询手中个股主力资金进出跟踪机构，股市快赢[字体：大 中 小] [网友评论2条] [手机也能看] A股的性质和命运正在发生深刻变化
不是黑幕，比黑幕更深，不是内幕，比内幕更宽广，不是灰幕，虽然灰幕早已存在。
是的，我们的"铁幕"，源于丘吉尔的"铁幕演说"，我们的内涵有基本的一致，那就是在中美欧三极新冷战中，A股的性质和命运正在发生的深刻变化。
这一变化的标志，正是"9·30-11·12"这段行情。9·30时，我们《解密4万亿天量交易幕后》，11·12时，我们《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》。
在这两篇文章中，我们以全新视角，从不同侧面去揭示了市场的新逻辑。现在，我们可以更全面的审视和总结本轮行情的本质、结构、背景，及其新制约力系统。
在本轮行情中，国内机构的整体性迷失大概只能用冷暖自知去形容。但这已经不重要了，重要的是反思和未来。
9·30-11·12行情再思考：到底是一个什么行情？
这里的"9·30-11·12"行情，是一个泛指，即以9·30井喷和11·12暴跌为中枢特征的前后一个阶段的行情，包括现在，以及未来一个阶段的市场。
很大程度上，这段空前的行情是人造的。如果说，我们一定要仔细去辨认2319以来行情的基本面支撑，我们就只能解决8月之前的行情。
判断宏观经济的修复情况，经常使用PMI、工业生产增加值、GDP同比/环比增长，三者之间一般依次形成先后顺序。
指数从2319触底反弹到8月初，三项指标都是同比反弹的，因此，我们能把那一段260点的涨幅定义为以机械、煤炭等中游行业估值修复为基本路径。
从9月开始，细心的人会发现，一路走强的PMI指数，与工业生产增加值、GDP同比增幅发生了背离，到了10月份，它进一步的与发电量发生了背离。虽然工业生产增加值、GDP环比的数据仍在改善，但同比反弹结束了。
如果再仔细拆分工业生产增加值，会发现投资类需求与消费类需求也正在错位，前者在萎缩，后者在膨胀。
所以，PMI的类似于"无量空涨"的走势，是不是隐含着什么秘密？当然，PMI是领先性指标，这里有实体经济的时间差。但是10月份它与其他指标的背离的扩大，让我们有理由怀疑，有些企业订单是冲着通胀预期而去的。
我们都知道，这一路只有一个东西相伴，那就是CPI.9月份之后，它得到美元指数的全球性支援，点燃了大宗商品和PPI.
所以，本轮行情是脱离基本面展开的。但是它与政策的关系相当微妙。
在《解密4万亿天量交易幕后》中，我们论述了政府在CPI大涨前期，也就是9月之前，其实扮演了幕后指使的角色，政府希望提高通胀容忍度以给调结构留下空间。但是9月以后，CPI完全摆脱了政府的缰绳，而被美元所操纵。
8月27日，伯南克暗示二次宽松，放空美元的力度出乎全球意料。无疑，在中国通胀临界点上火上浇油，是逼迫人民币升值的最佳时机。
我们很难去评判中央政策取向的历史是非，但的确是我们在通胀问题上的表态，为美国攻击人民币提供了机会。这一表态的背景是，美元的强势反弹而人民币贬值，这放松了中国的警惕。但美元这一反弹实际上是美国与欧洲之间政治博弈造就的。
此后，美元一路下泻。我们看到所谓通胀通通是从产业上游资源品开涨，而不是下游产品涨价。最终，CPI狂奔，通胀开始失控。
我们必须用最通俗的语言去描述。这一轮行情本质上是一轮"人造通胀"行情。这场大局中，有两个"庄"：中国开局，但半路中了美国的埋伏，局面失控最终不得不采取"自杀式"手段--提高准备金、加息，甚至行政管制价格--来抵抗。
最后我们看到，G20了无生趣的闭幕，美国人"顺差占GDP4%的国家升值"的压迫方案亦不了了之，中美双方都不过走走过场。这隐约宣告了美国的阶段性胜利。从中国最强硬部门商务部近期表态的软化和中国不顾反对连续三月增持美国国债来看，中国的确可能已就升值做出让步。
这是一笔血腥的交易，然而代价是惨重的，我们看到的是中央政策的巨大牺牲。2010年4月前，政策第一位是保增长，年中经过巨大博弈确定为调结构；现在，中央经济工作会治通胀预示政策彻底变调，第一要务是"治理愈演愈烈的通货膨胀"。工作方针一年三变，结构调整投鼠忌器，但愿不会半途而废。
A股铁幕：话语权争夺与新四轮驱动
若干年后看"9·30-11·12"行情，相信只是A股市场性质变化中的一段浪花。它只是宣告了全球中美欧三角冷战的全面开始。资本市场话语权的争夺，已经上升到国家战略。
18日，国务院罕见的以多部委的联手发布的名义，发布了《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》。发布的时点、形式和内容值得踌躇。我们知道，行情暴跌中的股指期货明显是有预谋的提前做空，在上期的《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》一文中，我们也分析了，热钱将国内机构"集体包饺子"手段。可以说，除了社保和某些特殊资金，国内对这一轮行情是丧失了主导权的。因此，这一文件的出台应是有所指。
整个中国资本市场，都陷入了全球新冷战的漩涡之中，已经比较清晰的看到，美国、欧盟和中国已形成三足鼎立之势。股市、商品期货、股指期货已经成为国际政治较量的杠杆和角斗场。通俗的说，它已明目张胆的变成工具，多条线牵制下的木偶，某种意义上的傀儡。
本轮行情即可视为中国以"自杀式"报复和妥协阶段性的扳回了几近失控的话语权。而中国之所以要付出如此代价，是因为必须控制住这一装流动性的池子。
正是在这个意义上，9·30暴涨不同于5·19，因为美元在2007年之后已经极大的左右了市场节奏，正如我们在上期《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》所述，A股已经不是A股，而是"A-L-H-A"股。而11·12暴跌不同于5·30，则在于2010年之后的股市，已经在很大程度上被纳入了国家意志--管理流动性的工具。
中国未来两年的M2很可能达到100万亿天量，加之不菲的热钱，已是个极大的管理难题。中国把流动性放在哪里？市场已经讨论很多。池子可以建很多个，比如开国际板，把钱再兜回境外；比如通过央票对冲，但难度越来越大，再比如通过商业银行准备金通道存在央行，但18%的存款准备金率已是国际空前，最有想象力的是农地入市，但这一改革举足轻重。所以，就目前来说，股市始终是流动性最重要的蓄水池。
关于资本市场的国家布局，我们在《解密4万亿天量交易幕后》中已做充分论述，即利用股市将流动性导入实体经济、银行，并通过国有股减持收进社保。近期证监会豪放的IPO放水，只是其中浪花一朵。
至此，我们对A股的逻辑系统应有一个全新的看法。A股市场已是如下四轮驱动：美元、流动性管理、政策、经济基本面。
在相当长时间内，上述四个要素将相互掣肘，轮流交错上升，以成A股的主要矛盾力量。全球经济政治冷战的长期性决定了其复杂性。
值得注意的是，四个要素都有自身悖论。美国不可能放任美元暴跌亦不能承受暴涨；中国既要维持股市流动性的充沛和吸引力，又要将流动性导出去；政策上的矛盾最为深沉在此不赘；宏观经济处于转型期，有新有旧，不新不旧。这都决定了，中期内A股市场不太可能走出单边牛市或熊市。
而本轮行情中，我们看到核心的矛盾即为美元与流动性管理之间的矛盾，美元占据压倒性优势，随着两国媾和，已退居次席，美元这根柴短期已抽去。此后一段时间美元的走势，很可能将以爱尔兰惹起的新欧债危机为由头，取决于美欧博弈，但短期已经不构成对资源品加剧上涨的催化力，它已经成为中期的行情逻辑，也就是人民币升值。
短期A股将视中央通胀管理意志而定。由于流动性被戴上了帽子，我们不能同意此次暴跌只是牛市小插曲而已，这必然是一个阶段拐点。虽然市场在此点位必有反复，比如沪深300几乎回到原形，这是市场对利空的消化。那么我们到底消化的是什么呢？很多人认为是消化过高的通胀预期，但我们认为，这可能是片面和表象的，因为我们上面的论述说明，这轮行情的"两个大庄"--美元、中央的流动性管理意志--都"变节"了。
那么，市场短期的逻辑，仍旧是要回到以基本面为主的路径中。通胀虽有余震，但既然是人造，就必被人治，是条辅线了，通胀题材的反复可能只是为了确认上述"变节"罢了。在阶段性的迷茫中，中小盘和题材股在年报行情的掩护下，可能完成一次较大的泡沫。这个泡沫的刺穿，有可能是人民币升值带来的次蓝筹行情，也有可能是紧缩的重新来临。
告别那些失效的规律和思想
上述新的逻辑，已经深刻改变了A股的生态环境。在此前我们已有不同侧面的叙述。
就资金结构而言，存量的股市资金遭到极大挑战。在《解密4万亿天量交易幕后》中，我们讲述了热钱和社保的大规模提前布局，在《揭秘A股事件的全球策划传导内幕》中我们梳理了国际资本如何提前构建做空链条。此后我们更获知，暴跌之前三个星期，社保就有20个点左右的大减仓。
此后我们调查和公募基金、私募基金和保险资金的仓位，在暴跌之前整体仍保持相当高仓位。临阵撤出者寥寥。这样的屠城场景是空前的。机构的迷失是整体性的，提出的拷问是全面而严肃的。
以社保为代表的特殊资金，和国际背景的热钱资金，从视野角度看，类似于A股市场最大的"消息盘"。这段行情它们表现出了它们的贵族性，传统的主流机构不过是等而下之的鱼肉。
因此，我们需要告别如下失效的传统规律与想法：
机构与机构之间的博弈思维。由于大量新增资金的不规律运动，国内机构盯着对手盘的思路面临挑战。譬如，一些顶级私募本轮运作屡战屡败。国家队和热钱盘在新市场结构中空前的信息和逻辑优势，将进一步把传统机构的话语权蚕食。机构的边缘化和散户化将加剧A股的追涨杀跌和震荡幅度。9.30逼空和11.12之后的非一般连续暴跌，不过就是这种背景下主流机构们的"抢购"与"挤兑"。
对市场流动性的封闭性判断。譬如此前大量使用的居民储蓄与市场流通量之间的比较。以目前接近9万亿的自由流通市值，相当于2008年同等点位的约3倍，已出现如此逼空的行情是传统思维难以理解的。
唯大盘指数论。指数失灵，尤其是，沪深300指数衰微。沪深300一夜打回原形的悲剧在于蓝筹和周期性板块的整体边缘化。这是整个经济结构决定的。目前的大盘指数已不能充分反映宏观经济的整体方向，而沦为多重工具。蓝筹行情的正在日渐缩短，依附在指数上的投资工具，如指数基金和指数投资需要重新审视。我们还找不到一个更合适的指数去描述市场结构的过渡性状态。
过于单纯的思维。譬如唯国内政策论，譬如认为天量流动性决定大牛市。我们坚持认为，这不是大牛市，是牛尾巴市。在全球资本铁幕多重博弈下，考量的是反应速度和视野宽度。最适合普通投资者的方法，是精选个股。(理财周报 江勋 董兰兰)
国内机构被集体"包饺子":险资最受伤
险资、QFII、社保基金、券商四大机构近4个交易日重仓股市值蒸发784亿元，险资受伤最深
在11月12日到11月17日的这段行情中，机构很少能够幸免于难。
在这场暴跌行情中上证指数下跌9.81%，个股普跌，而机构投资者也未躲过此次灾难，险资、QFII、社保基金、券商四大机构近4个交易日重仓股市值蒸发784亿元，险资受伤最深。
行情三个阶段的资金运动
"市场应该分为三个阶段。"上海一位资深机构人士说，在他所在的圈子中，几乎没有人完整的做好这一轮行情。
"第一个阶段就是9月底到10月18日，这一阶段国内很多机构都还没怎么反映过来，或者在后半段就忙着调仓，点火阶段的资金到底是神秘资金？我的看法是增量资金。"
山西证券策略研究员杜亮也认同该说法。在他看来9.30行情开始时的权重股大涨，很大程度上不是场内的投资者做的。当时欧美实行定量宽松的货币政策，流动性充裕，国内对地产进行二次调控，热钱不可能进入房地产，估值较低的大盘股成为其狩猎的对象。
而理财周报前期调查结果显示，分享这轮行情第一杯羹的是热钱和社保资金。对于国庆节前后，新入场的热钱来源、规模至今仍无法知其全貌，这些新资金明显流向了以银行为代表的低估值蓝筹股。
"18号以后两周就是第二阶段，市场存量的资金开始大规模建仓了。经过周末的反思，很多人认为是一轮全面行情，所以布局了不少蓝筹板块。"上述人士称。这一说法得到了机构对公募基金的仓位测算结果的证实。而另有住的注意的是，这一阶段的市场热钱就从前期的有色、煤炭，过渡到了钢铁、券商、银行。
"此后到暴跌就是第三阶段了，各种旁观资金和散户资金就都入场了。但是这一阶段真正的嗅觉灵敏的大资金已经开始减仓了。"正是在这一阶段，行情轮动到了新兴的信息技术、高端设备、物联网、新材料。
大通证券郭海豹称，大跌前一周居民存款减少5000亿，这笔资金没能进入楼市，就会进入股市。散户，看上去是最后被收割的稻草。
但是，机构一样被绞杀了。"除了少部分对蓝筹滞涨有点警觉，略微降低了一点，绝大多数人都还是在堵中央加息靴子落地。"他说。
华龙证券金融工程研究员文育高根据基金仓位的变化也提出了这种预警的观点，他告诉理财周报记者，历史上有个指标叫做八八魔咒，一旦基金平均仓位超过88%，指数一定大跌，屡试不爽。而11·12大跌之前，很多基金的仓位已经高达88%，甚至超过90%。
而理财周报通过一位第三方私募研究机构人士获悉，大跌前私募的整体仓位也相当高。而理财周报亦从其他渠道获悉，大跌之前三周，社保资金的仓位下降了约20个百分点。值得注意的是，11月12日，高盛香港发布报告建议卖出股票。而此前QFII也被监控有所减仓。
一场蓄谋的屠杀已不可避免。
机构被整体包饺子
这波行情里，机构同为牺牲品。理财周报记者查阅了9月30日附近和11月12日券商的研究报告，在大涨和大跌来临之钱，绝大多数券商根本没有明确地提示机会和风险。
机构显然是在10月8号以后才突然觉醒疯狂介入，并没有分享到这轮行情的第一杯羹。
但是，国内的机构资金并没有全身而退。在11月12日之前，只有少数几家机构提醒投资者会有下跌风险之外，其他的卖方机构基本上认为震荡市把握结构性机会。所以，11月12日开始的暴跌，机构被杀了个措手不及。
理财周报对一些主流机构在重大行情中的空翻多，多翻多抱以怀疑。这次行情中，作为国内券商投行龙头的中金公司也明显踏错了节奏。
10月8日中金公司结束长达数月的看空态度转而看多，建议适度增持周期类股票，而其转变态度的关键理由则是"全球流动性预期不断向好"。上证指数11月12日放量大跌5.16%并未能使中金公司转变态度。11月16日，中金公司继续自己的看多观点，不过就在第二天，即11月17日的中金公司"每日视点"中突然 "由多转空"，称A股将承担持续性压力，且531点的本轮最高涨幅也可能全部还回去，建议寻找结构性机会。
不过，在险资、QFII、社保基金、券商四大机构中，险资受伤最深。在近4个交易日这四大机构重仓股市值蒸发784亿元，险资持股市值蒸发632.99亿，QFII为80亿。而消息显示，大跌之前只有平安保险有小幅的减仓，和基金主动大面积割肉相比，绝大部分保险资金"到现在还在站岗"。
野狼军团总教头陈浩也告诉记者，周三，场内活跃资金是1645亿，而暴跌之前是3054亿。其中有62%的投资者被套，只有38%的投资者获利。
险资受伤最深
但是，机构这一次跟散户没有本质区别。华龙证券金融工程研究员文育高根据基金仓位的变化也提出了这种预警的观点，他告诉理财周报记者，历史上有个指标叫做八八魔咒，一旦基金平均仓位超过88%，指数一定大跌，屡试不爽。而11.12大跌之前，很多基金的仓位已经高达88%，甚至超过90%。
其他机构也同样遭到重创，其中，险资受伤最深。
而三季度险资进入426只个股的前十大流通股东行列，11月11日险资持股市值为6167.76亿元，到了11月17日险资持股市值下降至5534.77亿元，近4日交易日险资持股市值萎缩632.99亿元，市值下降幅度为10.26%。(理财周报 任家河 董兰兰) 收藏 订阅 RSS 分享 打印 【本新闻已有2人评论，点击查看】【个股分化加剧】大资金建仓什么股?你的股票是出是留关键行情 直击最新研究成果 股票要闻进入证券之星股票频道沪深核心交易数据 揭示大盘新高点
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