2010年11月9日－－－－强化一致性做多思维背后的隐忧 

市场总是不断地反复着同样的故事，就如6月中旬后，我问：如果上证指数跌破了2481，你是高兴啊？还是恐慌啊。当时就有人骂我是害人，忽悠人买股票。我其后的建议是，上证指数每下跌30点，你就按几何级数翻倍加仓。直到加到满仓，只要你相信年内能达到3000点，这样做是不可能亏钱的。算算说完这话，一共可以翻倍加仓七次多点，至指数最低时仓位达到96%。后来的事，大家已经看到了。

当时为什么会有这样的判断，第一是波动结构使然；第二是通胀当时已经开始传导到证券市场。当通胀开始萌发，资产价格膨胀就是必然的表现形式。而当时的市场状况是，所有的人，不断地强化着做空思维。最有意思的是上证指数7月2日见到最低点，7月4日是个星期天，那天刚好是股市动态周刊二十周年庆。周刊请来了四位公募基金经理、四位阳光私募基金经理、四位资深专栏作者，同台PK。很有意思的现象是，四位私募其中有三位，很明确地看空，并称在3000点之上，已经减的一股不剩（我不知道你减到一股不剩，为什么你的净值还会波动，你给我一个解释吧？）四位公募经理，语焉不详者有，还有很诚实者，直言看不懂市场。作为公募基金，居然看不懂市场，你何以担当公众的信托责任？

7月2日这个离我们并不远的阶段低点，大级别资金的态度就是如此。我不能说他们不懂得判断市场，我很善良地猜想，或许当时他们有什么隐秘不愿意明说。但是，在当时，一味强化做空思维，对公众一定是个不可原谅的误导。

现在的市场，正好是相反的状态，一味地坚决看多，看大牛特牛，其实就是跟前面的反相过程。我们前面说过，B性质上行结构的最典型特征，就是源于空头陷井，止于多头陷井。当陷井形成前，市场先生必然要做的事，就是强化市场的一致性思维。而此次强化教育的教材，就是美元的二次量化宽松。由滥印美元引起的全球输入型通胀，在投机性套息交易的美元流动下，只会抬高新兴市场的资产价格，从而令它们出现泡沫。任何无业绩增长趋势支撑的股价上涨，最终都会在泡沫破灭时重新回归内在价值区。

而此次的上涨，我会反复强调过这是与业绩无关的上涨，它只是因美元流动性泛滥预期的上涨。很明显会由H股市场传导到A股市场，而这种思维，在短短一周内被反复强化。就在十分种之前，多年没联系的远方亲戚，给我电话问我买什么股票好。我记得上一次电话应该是在07年的8月时。这是一个相当危险的信号，不是老市场者，很难体会到个中的复杂心情。

就市场目前的走势，指数的上涨行情肯定没完。民众的投资热情需要渲泄，所以，市场仍然会有惯性。市场先生在做多头陷井时，一定不会告诉你它的目的何在。

而我们前面明确指出，这是一次猎杀行情，它会在强化多头教育的同时，制造出一个多头陷井，从而对新进的资金完成猎杀。

还是请大家关注周小川的资金池，很多人解释这池子只能是股市，从而对市场充满了大牛市的憧憬。但我细品小川的原话，隐隐感觉可能我们理解上还是有偏差，行长先生讲的很明确，尽力阻止外来热钱冲击实体经济。你真以为引入股市就不会冲击实体经济了吗？在我们不远处就是08年的教训，当时有多少企业是因做股票出现资金危机，从而影响到实体经营。

想像中容纳热钱的资金池应该是个圈子，只有圈禁起来，才不会对全局产生影响。它应该是建立一个让热钱自由出入，且不会影响全局的域。到底是什么，我现在还不知道，只是感觉会有这么个东西，会在未来不久出现。

美元指数的走势似乎已经反映出一些问题，现在强化的黄金多头，一如我们的市场。这是个陷井，强化的多头情绪，会让资金源源不断地涌入一个方向。而到底是谁在做这个局，你一定得考虑清楚了。美国人玩汇率玩黄金已经玩了一个多世纪了，通过这些工具，他们多次达到掠夺它国财富的目的。你是不是已经坚定地认为美元指数会长期下行？如果是这样，我告诉你吧，这次下行末端可能呈楔型强化，而我们在2011年，可能看到美元指数超过90的景象。那时黄金会怎么样，你用脚后跟想都能想明白。

战略与战术是不一致的，尤其是在结构的末端，战略上可能出现明显变化，但一时还不应在战术上作出反应。所以，我在周评中也说得很清楚，市场的趋势还会震荡上行，战术上继续做多本身不会有太大问题。但是，战略上应该识破这是一次猎杀行情。如果我们不希望成为猎物，最明智的策略是不断抬高止盈位，等待市场转折的信号出现。而此时，应该停止放大盘交易，降低资金使用成本。

你别错误地理解我现在是看空，我仍然看好市场会上涨，但我对这个市场保持老市场应有的谨慎。阴阳总在互换中，孤阴不生、独阳不长，阴极阳生、阳极阴生，周而复始。世事总是这么变化的，市场并无例外。