A股市场自从1990年成立以来，政策市的影子就一直挥之不去，股市的发展历程中，始终有一条明晰的“政策主导线”，“救市”与“控市”往往成为左右市场运行的主要因素。股海沉浮，弹指一挥间，浪沙淘尽英雄，谁才是资本市场的上帝之手？新浪财经推出特别策划，与您一起回顾证券市场20年来由神奇的政策之手推动的一波又波牛市，以及那些令人铭记的井喷……

第一次——设证券市场调节基金+邓小平南巡讲话

　　救市政策出台背景：从1990年12月8日起，半年以来始终上涨的深圳股市开始掉头向下，自此开始9个月的长跌。9个月中，深市总市值抹去了七八个亿，只剩下35亿元，市场一片恐慌。1991年4月22日，正在试营业期间的深交所出现了中国证券市场上空前绝后的零成交纪录。1991年7月3日刚刚举行了正式开业仪式的深圳证交所，就面临着市场急速下跌的严峻局面。

救市政策

邓小平南巡讲话：“坚决地试”

邓小平同志南巡讲话指出：证券、股市，允许看，但要坚决地试。股指走出强势行情，并且在5月21日，全面放开股价，实行自由竞价交易。[详细]

深圳设证券市场调节基金

1991年8月26日，深交所副总经理禹国刚将《关于“调节基金”入市的建议》上报深圳市政府。张鸿义当即在建议书上批示：“调节基金可在近20天内根据市况适当介入稳定市场。根据确定原则，请金明同志(深圳股市调节基金负责人)具体运作。要做好、做细，力争达到政策目标。”[详细]

救市效果

1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，股市交易价格开始尝试由市场引导。仅仅3天，股票价格就一飞冲天，暴涨570%，其中，5只新股市价面值竟狂升2500%至3000%，当日上证指数首度跨越千点。

第二次——四不政策+三大救市政策

　　救市政策出台背景：1993年至1994年，当时我国宏观经济偏热、通胀压力较大并引发紧缩性宏观调控；同时在此期间股市实现了一次大规模的扩容。宏观调控政策再加上巨大的扩容压力，导致股指自1993年2月创出1558点新高后一路下滑，至1994年7月上证综指一度下探至325.89点,仅仅18个月时间，股市跌幅高达79.09%。

救市政策

刘鸿儒宣布“四不”救市政策

1994年3月14日，时任证监会主席的刘鸿儒在上交所第四次会议上宣布“四不”救市政策：55亿新股上半年不上市；当年不征收股票转让所得税；公股、个人股年内不并轨；上市公司不得乱配股。

人民日报发表三大救市政策

1994年8月1日，《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场措施的文章，推出“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策，利好政策出台后的第一个交易日股指急速飚升33.2%，上证指数从最低的325点上涨到1052点只用了33个交易日，股市出现8月上涨狂潮。 [详细]

救市效果

利好政策出台后的第一个交易日股指急速飚升33.2%，上证指数从最低的325点上涨到1052点只用了33个交易日，涨幅为204.13％。[详细]

第三次——国企“解困”+大幅降息

　　救市政策出台背景：1995年到1996年初，大盘再度陷入低迷。经过连续的下跌，1996年1月终于开始走稳，最低点已经探明512点，此时市场缺的就是钱。管理层希望能够利用股市来实现国企解困的目标。国务院证券委下发文件要求大规模开展股份制改造，发展证券市场，希望通过募集资金来改造国企。

救市政策

国企解困——大力发展证券市场

国务院证券委下发文件要求大规模开展股份制改造，发展证券市场，希望通过募集资金来改造国企。。《中华人民共和国国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》为我国金融、证券市场的发展提出目标：积极稳妥地发展债券和股票融资，进一步完善和发展证券市场。

央行两次大幅降息

从1996年起，央行实行稳健带扩张型的货币政策，增加了货币供应量，大量资金从储蓄中分流，给A股市场带来大量资金。1996年5月1日，央行降息，存款利率平均降低0.98个百分点。8月22日，央行再次降息，存款利率平均降低1.5个百分点。

救市效果

1996年的大牛市改变了我国证券市场的全貌，投资者从以投机为主的跟庄炒作开始向以投资为主的价值投资转变，崇尚绩优开始成为主流投资理念。火爆行情非同寻常，管理层连发12道金牌亦未能阻止股指上扬，这波行情次年5月12日才见顶，时间跨度达315个交易日，其间上证指数从最低512点涨到1510点。

第四次——“信心比黄金更重要”

　　救市政策出台背景：1998年全年，A股市场筹资额比1997年减少了484亿元。1999年春节前持续阴跌使得投资者信心不足，节后探底1084点。

救市政策

降低B股印花税

国务院批准包括改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点等政策建议的文件。

人民日报发表特约评论员文章

6月15日，《人民日报》再次发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》重复股市是恢复性上涨，要求各方面要坚定信心，发展股市，珍惜股市的大好局面。

允许三类企业入市

1999年9月8日，首次明确国有企业、国有资产控股企业、上市公司等三类企业，除可参与配售股票外，还可参与投资二级市场的股票。

降息+下调存款准备金率

1999年6月10日，降息。同时降低存款准备金率、再贷款和再贴现利率。

救市效果

这次的牛市俗称“5·19”行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点。

第五次——停止减持国有股

　　救市政策出台背景：2001年7月26日，国有股减持在新股发行中正式实施，股市开始暴跌。一直跌到了2002年1月29日，股指跌回1339点。随后市场虽然也有管理层表现稳定市场的信心，大幅降息，恢复新股配售等消息，但对股市影响不大。

救市政策

央行降息

2月25日，降息。一年期定期存款利率由2.25%下调为1.98%。这是1996年来的连续第八次降息。

停止国内证券市场减持国有股

2001年10月22日晚9时 中央电视台报道，国有股减持办法暂停，证监会宣布首发增发停止国有股出售。
　　2002年6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。

救市效果

当实质利好“决定停止国内证券市场减持国有股”出台后，市场出现井喷式的“624”行情，沪深指数当天几乎涨停，个股涨停大家经历很多，但股指涨停在A股历史上并不多，该天是令股民记忆深刻的一天，也是幸福的一天。只有经历过这样的股民才能够算是真正股民，也只有这样的经历，你才能够知道什么是疯狂。

第六次——国九条

　　救市政策出台背景：2001年7月26日，国有股减持在新股发行中正式实施，股市开始暴跌。一直跌到了2002年1月29日，股指跌回1339点。随后市场虽然也有管理层表现稳定市场的信心，大幅降息，恢复新股配售等消息，但对股市影响不大。

救市政策

国九条出台——大力发展资本市场

2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳步发展的若干意见》，被称为“国九条”。“国九条”开宗明义地提出：“大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对实现本世纪头二十年国民经济翻两番的战略目标，具有战略意义。”
　　文件从9个方面全面、系统地阐述了资本市场发展的意义、指导原则和任务、需要完善的政策、资本市场的体系建设、上市公司的规范运作、中介机构的服务质量、市场监管水平、防范和化解风险以及资本市场的开放等一系列重大问题，是指导资本市场未来三到五年市场建设和政策取向，促进市场健康、持续发展的纲领性文件。

救市效果

国九条出台当天，沪深股市放量大涨，随后三个交易日内继续攀升。由于政策效应对市场的影响逐步淡化，在政策出台后的48个交易日上证指数仅上涨了11.56％，最高涨到1783点。以后则由于宏观调控、清查国债回购等原因致使股指下跌。

第七次——股权分置改革

　　政策出台背景：虽然“决定停止国内证券市场减持国有股”的政策引发股指井喷，但暂停国有股减持，依然还没有解决问题，随后股指仍是下跌，2001年到2005年，“国有股减持”的阴影使得市场始终处于熊市之中。

救市政策

股权分置改革

4月13日，证监会负责人明确表示解决股权分置试点条件已经具备。 5月9日，股权分置改革试点启动。
　　5月31日，证监会国资委发布《关于做好股权分置改革试点工作意见》。6月6日，上证综指探出著名的998点。随后，最大一波牛市正式展开。

其他政策

2005年1月21日，国务院总理温家宝指出，要促进证券市场健康发展。
　　1月24日，国务院批准印花税减半至1‰。
　　2月16日，保险资金获准独立入市操作。

救市效果

股权分置改革后，中国股市走出了一轮史无前历的大牛市，沪指从2005年的历史低点998点走到了2007年的历史最高点6124点。

第八次——印花税单边征收+降息+4万亿

　　政策出台背景：虽然“决定停止国内证券市场减持国有股”的政策引发股指井喷，但暂停国有股减持，依然还没有解决问题，随后股指仍是下跌，2001年到2005年，“国有股减持”的阴影使得市场始终处于熊市之中。

救市政策

印花税单边征收等三大利好

9月18日，财政部、中央汇金公司、国资委罕见地联手，同时祭出三大利好：印花税单边(卖方)征收1‰，支持央企增持或回购，汇金购入工、中、建三行股票。

降息

10月9日，下调存贷款利率和准备金率。暂免征收利息税。10月30日，央行再次降息。11月26日，央行自9月份以来连续第4次降低利率、第3次降低存款准备金率。

扩大内需，确定4万亿投资计划

11月10日，国务院出台扩大内需十措施，确定4万亿元投资计划。

救市效果

2008年4月24日股市一个特别的日子，两市大盘在印花税降低的利好刺激下大幅飙涨，涨停个股接近了200家，上证综指和深证成指双双出现9%以上的巨大涨幅，创下近7年来最大单日涨幅。

出现频率最高的三大政策

降息——出现频率：4次

印花税——出现频率：3次

人民日报文章——出现频率：2次

影响最为深远的救市政策

股权分置改革

从1990年12月16日上海证券交易所成立算起，我国资本市场已经走进了第20个年头。在这接近20年的时间里，始于2005年4月29日的股权分置改革具有划时代的意义。迄今，股权分置改革已满5年，证券市场真正步入了全流通时代。
　　一波大牛市就此而起，市场也在股改声中一路走高到历史高点6124点（2007年10.16日）。这是股民记忆最深的一波大牛市，也是最向往的。中国股市进入全民炒股时代。

赞同救市派

方泉：股市二十年政策是纲

在公有股权彻底流通乃至可流通却不流通之前，在“中国证券监督管理委员会”称谓中“管理”两字未取消之前，这条“政策主导线”仍会延续。

郎咸平：救市是政府责任

郎咸平认为，救市是政府的责任，“不但应该救市，还应该用更强大的工具支持。”

黄湘源：积极的股市政策≠“政策市”

“政策市”是把双刃剑。凡是有利于健全和恢复股市的市场功能和体现“三个代表”的积极政策，越是积极，越是强势，对股市的促进作用就越大

中立派

政策市也分“好”和“坏”

，“政策市”也是存在好的“政策市”和坏的“政策市”的问题：前者能提振市场的信心，坏的“政策市”却会助长“道德风险”。

救与不救本不是问题

如何救市？如何对市场进行有效的、使大多数人都能接受的干预？决策与操作者应该兼听。

救市会否变成叶公好龙

尽快厘定各方职责，按照游戏规则去办事，让市场真正“三公”起来，而不是一直左右摇摆，应该是目前市场最需要的。

反对救市派

谢国忠：泡沫悖论

“不论人们如何高声疾呼，不应该对股指下跌采取救市行为”

夏斌：反对简单的行政救市

“我们不是简单行政干预股市，而是结合国际游戏规则和自身发展战略，”夏斌说道，“适当调整一些政策和改善一些制度，这是可以的。”

水皮：中国式救市的细节魔鬼

水皮一直呼吁推平准基金，更呼吁以市场的手法操作救市，好钢要用到刀刃上，好事还要有好办法才能办好。