历史似曾相识────法国大革命前夜，纸币泛滥通货膨胀的前车之鉴

作者：何新    文章：乌有之乡    时间：2010-11-3
经济史：
18世纪大革命前夜，法兰西纸币泛滥爆发恶性通货膨胀
1729年，一位叫约翰·劳的58岁流亡苏格兰人在威尼斯惨淡去世。法国报纸得知约翰·劳去世的消息，为他刊登了如下一篇墓志铭：一位苏格兰名人死去了,这位天才用神奇的数学法则，让法兰西倾家荡产。
这位约翰·劳先生到底是什么人，何以在他死后要遭受法国人如此的诅咒呢？
l716年5月5日，法国摄政王授权约翰·劳成立法国第一家私人银行通用银行，开始发行纸币。
约翰·劳的想法是，在经济萧条、就业不足的前提下，大量发 行纸币，增加货币供应，刺激需求，繁荣法国经济，增加就业。
约翰·劳发行的纸币以金属货币和土地庄园作为币值担保物，承诺随时兑换，因此人们信任纸币。纸币需求上升，大幅升值，一度纸币的市值甚至超过了面值规定的金属货币。
约翰·劳的刺激计划也产生了效果，法国凋零的商业开始复苏，这更强化了人们对纸币的信心。在一年内纸币价格上涨15%。而法国国债债券则无人问津市值下降21.5%。
约翰·劳提出第二个振兴经济的开发计划──“密西西比计划”，成立一家“密西西比公司”，专门开发当时法国的北美殖民地北美密西西比河流域。1717年8月公司成立，获得了密西西比河广阔流域的贸易特许权以及加拿大的皮货贸易垄断权，并以每股500利弗尔的价格开始发行股票。这些股票可以用当时市值跌价三分之二的公债来抵付。
约翰·劳向公众描绘了密西西比流域开发的美好前景：那里到处都是金、银、铜、铅、水银等贵金属矿藏，只要用小刀和镜子之类的物品就能从当地印第安人那里换来金 块。之后，约翰·劳又兼并了几家经营不善的法国殖民地公司。最终，约翰·劳的公司垄断了法国所有的殖民地贸易。1718年12月，劳的银行变为法兰西皇家银 行，密西西比公司也与法国经营外贸的东印度公司合并。
1719年，约翰·劳宣布密西西比公司增发5万新股。他承诺，每份500利弗尔的股票每年派发红利200利弗尔，即年收益率高达40%，如此高额的回报使投资者疯狂，竞相争购。劳还宣布股票可以用贬值的公债来抵购，所以一份票面价值 500利弗尔的股权券仅100利弗尔就可以买到。整个法国陷入了投机竞购的狂潮，数十万人携资前来申购这5万份新股。
公众如此疯狂，约翰·劳的股价当然节节高升，以至一天之内上涨两三成。法国摄政王有一天找不到女儿，有人告诉他：“到约翰·劳家里找，全法国的贵妇都在那里买卖股票呢！”
据说头脑清醒的威拉斯元帅路过约翰·劳家，看到聚集的人们在疯狂地炒作股票，十分气愤，停下车向人群大声疾呼，要求他们冷静，获得的回应却是人们 愤怒的嘘声。
约翰·劳模式是后来（1919年）在美国重演的庞氏集资诈局的先声。所谓庞氏诈局又称庞兹骗局（Ponzi scheme），在中国俗称“老鼠会”，是一种层叠式吸金集资方式。集资人承诺给每个投资人高额回报，先加入的投资者会赚到快钱──而他所赚的钱其实是来自新加入的投资者的入股钱，而非公司本身业务所赚的钱。投资者通过层叠式地不断吸引新的投资者加入，用新的集资来支付上线投资者的回报，而集资负债的债务底盘则不断地以几何级数增大──直到资金流入不足以至无法继续维持支付，诈局泡沫就将爆破，金融崩溃随之发生。
但是与庞氏诈局不同，约翰·劳掌握着法兰西的国家信用──他可以靠印刷纸币来维持游戏。如此疯狂的投机行为，自然要求有足够数量的货币才能运转，于是约翰·劳发行大批量的纸币。每次增发股票都伴随着增发货币。仅仅在 1719年下半年就增发了大约9亿利弗尔纸币。同年9月劳的银行又增发了30万密西西比公司的新股，每股售价5000里弗尔，收回的钱使法国所有的国债 被清偿。银行回收的钞票流入股市，继续刺激股价暴涨，雪球就这样越滚越大。
到这时为止，约翰·劳的计划似乎运行的很好，事情似乎在朝着约翰·劳的 设想顺利发展：增发纸币——刺激经济——需求旺盛；再增发纸币——换成股票——抵消国债。通过不断增发纸币和股票，法国政府背负的债务在一天天的减少，财政充盈。法国钱多得似乎花不完，王室不知道钱应当怎样花。约翰·劳为取悦摄政王花费了3200万利弗尔收购当时最著名的一颗大钻石，镶嵌在国王的王冠上。
但是，这一切其实都是建筑在沙滩之上的。过度发行的股票与纸币泛滥成灾，精明的投机者察觉到了即将崩盘的蛛丝马迹，争相将手中的股票和纸币兑换成铸币和黄金，或者将金融资产悄悄转移到国外。物价飞涨，通货膨胀的端倪早 已显露，更多的人开始储存铸币和黄金保值，金价高企，铸币出现严重匮乏。到了最后，法国境内的铸币已经匮乏到不足以维持正常的商业运营了。
与此同时，从路易斯安那传来没有新的金矿的消息，公众的信心动摇了。股价开始下跌，从最高点每股20000利弗尔一路下降，至每股9000利弗尔 时，约翰·劳银行用铸币回购了大量纸币和股票，暂时稳定住币值和股价。
银行的铸币储备已经枯竭，政府宣布铸币贬值，但没什么效果。为强力维持纸币信誉，约翰·劳铤而走险：宣布禁止铸币 在市场流通──人民只能使用信誉大减的纸币。
1720年2月，法国政府颁布法令，禁止任何人拥有超过500利弗尔的铸币，违者除没收外还将被处以高额罚款。此外法令还严禁购买金银首饰珠宝这些可以 用来保值的贵重物品。鼓励人们踊跃告密，并承诺告密者可以得到被告发者违法金额的一半作为报酬。这项法令造成社会动荡。
1720年5月的国务会议上，据估算流通中的的纸币总额为26亿利弗尔，而铸币总值还不到纸币的一半。支撑不下去的约翰·劳只好同意股票和纸币一 同贬值，新法令规定纸币将贬值一半，股价则从9000利弗尔逐步降到5000利弗尔。这一计划立即导致民众的大恐慌，争先恐后地抛售股票。七天后，政府不得 不宣布此法令作废。
与此同时，约翰·劳被驱逐出内阁，成为通货膨胀和金融崩溃的替罪羊。丢了官位的劳在家门口遭到一群无业暴徒的袭击，差点丢掉性命。第二天他的家人也遭到袭击。
6月1日，法国政府宣布废止此前禁止拥有超过500利弗尔铸币的法令，并公开回收和销毁纸币。
6月10口，爆发了挤兑风潮。银行的周围人山人 海，有人因挤踏伤亡。
7月9日，一位维持秩序的士兵不慎开枪打死一名市民，几乎引发市民暴动。八天后，15个人在银行混乱中被挤死！愤怒的公众抬着尸 体，游行到皇宫，把约翰·劳停在皇宫外的马车砸得粉碎。而当时正在开会的法国国会议员们闻听此事，竟然一齐拍手齐声叫好。
这时约翰·劳已经成了人们讽刺挖苦的绝佳对象。街头流传的民谣說应当把纸币当卫生纸用。在一幅漫画中，约翰·劳坐在一口大锅里，四周狂热的人们把自己所有的金银竞相扔进大锅，兴奋不已地数着兑换来的钞票。
股票继续下跌，到1720年8月已经跌到发行价500利弗尔一个月后又跌到至200利弗尔以下，10月，法国政府终于颁布法令禁止纸币流通，并剥夺了密西西 比公司的一切特权。
约翰·劳见大势已去，在圣诞节前灰溜溜地离开法国去。
约翰·劳的失败彻底破坏了法国的经济，之后法国人甚至诅咒银行和股市这种词汇达100年之久。1789年由于政府深陷财政危机负债累累，愤怒的第三等级爆发了大革命。卡尔马克思认为：约翰劳是法国大革命的直接引导者。
历史总是似曾相识────当前的世界金融危机，各国对策表明，现代经济学并没有进步很多。
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