神马文学网十月杠杆基金演绎疯狂 折价率转负为正_
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 20:16:33
杠杆基金分级探秘
作为一种创新型基金，杠杆基金仅只有3年多的历史。我国的杠杆基金和西方资本市场上的杠杆基金概念不完全一样。国内的杠杆基金的“杠杆”更多地体现在利润分配上，而非投资手法的对冲上。
以杠杆基金中唯一的债券型基金富国汇利为例来看其创新设计。
杠杆基金会做一个分级设置，把基金主体分为A级和B级，或者叫稳进、锐进等更好听的名字。富国汇利的主体基金——富国汇利分级债券基金，按7：3的比例拆分成汇利优先(以下简称汇利A)和汇利进取(以下简称汇利B)。汇利A约定年化收益率为3.87%(单利)。在3年封闭期结束时，优先分配给汇利A1.1161元/份，其余基金资产再分配给汇利B。
这样的分级设置就实现了一种杠杆功能：汇利B相当于以3.87%的年利率向汇利A借款投资，最后A获得固定年息3.87%，剩余部分归B。一旦基金净值增长得足够多，使得A的收益率3.87%得到保障，则A的收益就此停滞，所有收益均分配给B，B的收益开始随基金净值收益成3.33的倍数(因为分拆比例是7：3)增长。相反成倍下跌，直到跌到0为止，而A的净值不受影响。这就是杠杆的作用。在杠杆作用下， B比A涨得快，跌的也快，快涨快跌。
产品设计推陈出新
2007年7月17日第一支杠杆基金国投瑞银瑞福分级面世以来，陆续诞生了8支杠杆基金。从基金类型上看包括5支封闭式、3支开放式；从投资对象上看包括4支股票型、3支指数型、1支债券型。
产品设计推陈出新，从最初的封闭式基金到开放式基金，从普通的股票型基金到指数型基金、债券型基金，从A份额的固定收益到按比例分成……细节上创新之处不断涌现。
尽管每支基金的设计各不相同，但在杠杆设计上又大同小异，基本都是在收益上进行分级设计。细分的话分为3种类型：A份额收益固定，B取剩余收益；或者某临界值内，A份额收益固定，B份额取其剩余收益，临界值外AB按比例进行收益分成；或者临界值内，A份额就开始以小比例和B进行收益分成。
表1：国内目前8支杠杆基金的杠杆设置大同小异
基金名称 类型 杠杆设置 国投瑞银瑞福分级 封闭式、股票型 瑞福优先的年基准收益率＝ 1 年期银行定期存款利率＋ 3% 。在封闭期末，在优先满足瑞福优先后的超额收益部分，由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，分配比例为 1 ： 9 。 长盛同庆 封闭式、股票型 同庆 A 基金份额约定年基准收益率为 5.6% 。在封闭期末，基金净值超过 1.6 元的超额收益部分，由同庆 A 和同庆 B 共同参与分配，分配比例为 1 ： 9 。 国投瑞银瑞和 300 开放式、指数型 将净值超出 1 元的部分划分成年收益 10% 以内和 10% 以外的两个部分，与此相对应， 10% 以内的部分，按 8 ∶ 2 的比例分成；对于 10% 以外的部分，反之按 2 ∶ 8 的比例分成。 国泰估值优势 封闭式、股票型 估值优先基金份额约定年基准收益率为 5.7% 。在封闭期末，基金份额净值超出 1.6 元的超额收益部分，由估值优先和估值进取共同参与分配，分配比例为 15 ： 85 。 国联安双禧中证 100 封闭式、指数型 双禧 A 的约定年收益率＝ 1 年期银行定期存款利率＋ 3.5% 。在封闭期末，在保证双禧 A 收益的前提下，剩余收益全部属于双禧 B 。 兴业合润分级 开放式、股票型 基金净值低于或等于 1.21 元时，合润 A 获得其期初净值 1 元 / 份，当净值高于 1.21 元之后，合润 A 、合润 B 与合润基金享有同等的份额净值增长率，合润 B 的收益不再有杠杆性。 银华深证 100 开放式、指数型 银华锐进约定年基准收益率为 5.25% 。在保证银华稳进收益的前提下，剩余收益全部属于银华锐进。 富国汇利分级 封闭式、债券型 汇利优先基金份额约定年化收益率为 3.87% 。在封闭期末，在保证汇利优先收益的前提下，剩余收益全部属于汇利进取。十一后杠杆基金演绎疯狂
杠杆基金作为一只可上市交易的产品，其二级市场的交易价格主要由市场的供求关系决定，十一后市场的小反弹将杠杆基金推向了风头浪尖。
9月30日到十一后这轮新的上涨中，大盘涨了20%，分级式杠杆基金表现突出，大幅超越普通类型的基金。其中国联安双禧B因为9月29日到10月18日仅8个工作日就狂涨70%成为最疯狂套利基金。银华锐进紧随其后。可以判断，这2支基金有不少游资参与了炒作。
表2：杠杆基金十一后高歌猛进，导致折价率激增
证券代码 基金名称 9.29-10.26 市价涨幅 2010.10.26 折溢价率 150001 国投瑞银瑞福进取 31.02% -1.25% 150007 长盛同庆 B 27.95% -16.65% 150009 国投瑞银瑞和远见 32.10% 10.89% 150011 国泰估值进取 22.60% -2.26% 150013 国联安双禧 B 60.81% 14.05% 150017 兴业合润分级 B 12.09% -2.19% 150019 银华锐进 50.30% 8.40% 150021 富国汇利进取 12.30% 14.01%数据来源：展恒理财基金研究中心
无独有偶。国内首只创新分级债基——富国汇利债基第1天就被超额认购，10月8日上市当日，汇利B即以涨停开盘，同样显示出投资者对杠杆基金的投资热情。
在投资者的热情追涨下，多支杠杆基金折价变溢价，最高溢价率为双禧B，高达14.05%。这意味着，这个点位买入双禧B，需要等待双禧中证100(3166.608,-11.21,-0.35%)净值再涨14.05%，才能追上现在的价格。如果把净值看作基金的价值，可见其价格已经远远偏离了其价值。短期不排除继续炒作推高的可能，但长期必然会实现价格向价值的回归。
截止10月26日，全部8只杠杆基金的B份额中4只折价率已经转负为正，投资风险相对较大。国联安双禧B10月19日一度跌停，为跟风者敲响了警钟。作为个人投资者，在这个过程中需要保值足够的理性，从未来投资价值去分析，谨慎跟风。如果A股不能维持目前良好涨势，这个点位追高是非常不理性的。当然，已经持有双禧B的投资者如果看多后市，可以考虑中长线持有。
杠杆基金投资攻略
由于杠杆基金表现抢眼，很多投资者开始跟风抢购。展恒理财提醒各位投资者，要认清杠杆基金的设计和原理，找到适合自己的创新基金，切莫盲目跟风。投资前做足功课，弄清投资标的、弄清杠杆系数、弄清分级模式。另外，投资时遵循以下的原则：
1、弄清楚自己的投资风格。对于稳健型投资者，长期持有分级基金中的低风险部分，可能获得高于银行同期定存利率和债券型基金收益率的回报；而对于风险承受能力较高、选时能力较强的投资者，则可以利用高杠杆和折、溢价进行趋势投资与短线操作。
2、投资者需要有一定的市场判断能力，抓对了波段去做操作才可以博取高收益。分级基金的高杠杆带来的高收益出现在市场上涨时期，特别是中期行情中净值增长预期明确时。另外，注意提前布局，被动跟风追涨杀跌不可取。
3、应深入了解每个分级基金的产品特性，特别是杠杆发生作用的临界点，临界点附近价格会有一个质的飞跃。
4、风险控制得当，选择好卖点，果断冷静，不贪婪，不恋战