2010年10月23日 证券市场《红周刊》 期号：10年第40期

2010年10月23日 证券市场《红周刊》 期号：10年第40期

判断大盘底部的独家秘籍          作者：王伟

看大势者方能赚大钱
　　笔者幸运地在历史上每一波大行情开启时，都能找到率先领涨的龙头个股。依笔者的体会，牛股的诞生，都源于其特定的时代大背景和政策导向，需用国际化的视野来审视，更重要的是形成政策面、基本面和技术面水乳交融般和谐完美，最终水到渠成，一气呵成锤炼成大牛。
　　笔者感谢《红周刊》为我搭建平台，使我有幸能与全国广大的投资者交流投资心得，畅谈股市趋势的演绎，特别是实战中对主流热点的把握和大牛股的挖掘方法。所谓“授人以鱼、不如授人以渔”，在接下来的日子里，笔者将在本栏目中系列化地按照市场热点轮回节奏详尽讲解实战技巧，把实战中自创的技术独门暗器毫无保留地展示给广大投资者，与投资者踏浪股海、共同探讨。
　　所谓“看大势者方能赚大钱”，只有你正确研判出大盘的中期底部，才能有效回避市场系统风险，从而在众多牛股渐次登场、充分展示时，踏准节拍重点出击龙头股以博取投资利润的最大化。考虑实战技巧讲解的系列化与条理性，本期首篇将着重阐述大盘中期底部和历史大底部的研判方法。至于最为重要和精彩的实战技术部分——有关大牛股的挖掘方法，笔者将在日后的栏目中陆续娓娓道来，以飨读者。

底部构筑规律的独家秘籍
　　关于底部，大多是在特定的时间周期之内，相对于前一轮行情的底部作为参照物相对而言的。笔者反复研究历次上海股市底部的构造，自创地总结出了研判底部构筑规律与特征的独家秘籍。

　　现以2002年底至2003年1月初的1311点大盘底部的技术研判为例：
　　1，在前一个底部2002年1月29日低点1339点作为底部参照物的前提下，经反弹之后大盘于2002年6月25日形成中期顶部1748点，然后大盘掉头一路下跌，经过连续几个月的持续回调，当大盘跌至上一个底部低点1339点的上沿处，大盘会先构造一个三角形整理形态，伴随着管理层利好政策的出台，引发日K线围绕20天均线展开阶段性的宽幅震荡，期间不时出现中阳线。
　　2，很多股民在看到大盘已经跌至上一个中期底部的上沿附近，又见到管理层出台利好呵护市场，都以为市场应该见底了，一厢情愿地断定会与上一个底部形成大的双底，便贸然入市买股，结果又中了市场大主力的预谋。根据不破不立的原理，所谓利好政策出台的政策底从来都不是市场真正的自然底。果然市场再次选择了阶段性的向下突破，跌破前期三角形整理的底边线，并且伴随着市场最后恐慌盘的涌出，大盘再度创新低。
　　3，但就在大盘跌破三角形底边线、创下新低的过程中，最令人蹊跷的是，市场最后的一跌却没能完成上面三角形整理的理论量度跌幅，市场反而戛然而止，选择向上运行，显示市场做空力量并没有理论上那样强大，反而是多方力量在悄然增加。
　　4，在最后一跌创新低的过程中，无不例外都伴随着技术指标的底背离。而且，上海大盘在见到最低点之后，在向上运行的第一两个交易日，每次都会有一只与大盘同步见底、超跌低价的上海本地股率先拉出涨停，其后甚至连续涨停。比如2003年11月底，大盘见底时的上海梅林；2005年7月份见大998点底时的ST丰华；2008年10月底1664点时的中路股份；今年7月初2319点时的金山开发——这就是所谓的春江水暖鸭先知。可谓一叶知秋，其实该股第一波拉出旗杆的高度，跟后续大盘中级行情的上升空间也有直接关联。至于答案？笔者不妨给善于思考的你留个悬念。
　　5，另外，整个三角形整理平台至随后见到大盘最低点时，都历时7周。以上证指数为例，如2002年11月27日至2003年1月6日的1311点底部，2003年9月30日低点至2003年11月13日的1307点底部，2005年6月6日998点至2005年7月12日，2008年9月18日至10月28日的1664点底部和今年5月21日低点至7月2日的2319点底部。呵呵，你只要数一下周K线运行时间就一目了然喽。并且大盘在见到最低点时，其拉出的第一根阳线都应该相对前面的成交量是不放大量的。

　　以上征兆的出现，无不例外的表明当时满目苍夷的市场已经在恐慌中彻底见底，市场终于苦尽甘来，迎来劫后余生的中期大底。
　　以此类推，我们完全可以同样研判出包括今年7月初2319点的历史重要底部。其实这些底部都能用相同的研判方法加以验证，这就是所谓的底部规律！ ■


市场在2950点~3330点间盘整    作者：戴若·顾比

上证指数从2700点突破到2950点以上，速度太快了，这样的  行情不能持续。我们有必要观察大盘回落时的支撑位以及新的上方目标。上证指数有两个有力的交易盘整区域。从2009年10月开始，到2010年4月为止，上证指数在一个宽阔的横向交易带中运行。支撑位于2950点附近，压力在3330点附近，这是盘整区域1。
    交易盘整带为下一次趋势突破提供了基础。交易带的宽度被加以测量，测量结果被用来计算上方和下方的目标位。
    上证指数在2010年4月突破至这个交易带以下，它迅速到达2550点的下方目标。它运行至这个目标位以下，然后形成一个倒头肩形态。从倒头肩形态开始的突破也形成了更近期的交易和盘整形态。
    较低的横向盘整形态支撑位于2580点附近。压力在2700点附近。这是盘整区域2。形态的宽度被用来计算向上突破目标。计算的第一个目标位位于2800点。当指数突破在10月8日发生时，这个目标被迅速达到。第二个突破目标通过将原来交易盘整带的宽度加倍而得到。这给出一个位于2950点附近的目标位，目前也已经达到了。
    当前的突破符合交易带突破计算的目标。指数已经进入到了在2950点至3330点之间的盘整区域1的位置。最看多的结果是，上证指数继续将2950点作为一个支撑位，这预示着市场会向盘整区域1位于3330点附近的上轨运行。在2950点至3330点之间的运行速度将低于在2700点至2950点之间运行的速度。很有可能在2950点至3330点之间持续长期盘整几个月时间。这种情况的关键证据是2950点能够起到强支撑的作用。
    位于2950点支撑的失败将会把短期下方目标设置在2800点附近。这个计算是使用了较低的盘整区域2的宽度。长期下方目标的计算使用了原来在2950点至3330点之间较高的盘整区域1的宽度。这给出了一个位于2550点附近的下方目标。在未来几周时间里，观察2950点附近支撑的强弱将非常重要。■

现阶段强势股追入策略       作者：尹铮铮 赵轩

如何操作热点板块中的龙头股
　　短短两周，指数上涨13%，涨幅榜每天都是异彩纷呈，“黑马”频出，按理说赚钱效应不浅，但通过跟普通投资者交流发现，获得高收益的概率远低于预期，而造成这一结果的最主要原因是操作理念不能适应市场。统计数据显示，同期内跑赢指数的个股只有345只，不到总数的18%，而且集中在几个重要板块。如果看不准热点，或者不敢操作龙头股和强势股，那么确实很难得到超额收益。因此，学会“慧眼识珠”以及制定行使有效的强势股操作规则，是现阶段策略重点。
　　本栏接下来将就此给出相关建议。
　　一、热点板块选择：就近期而言，宽松的货币政策大环境引发的通胀担忧，是比较明确的行情主线。只要这一大背景没有明确改变，那么资金流入有色金属、煤炭等板块的状况仍将继续。
　　二、龙头股的选择：龙头股是指板块中最具影响力和号召力的股票，其涨跌对于同行业的其它个股起到引导和示范作用。需要注意的是，龙头股不是一成不变的，这一点需要我们时刻关注市场变化：近期有色板块中，稀土概念龙头由包钢稀土过度到广晟有色、铜业龙头由江西铜业过度到铜陵有色、黄金股龙头由山东黄金过度到紫金矿业；煤炭板块龙头股由兖州煤业过度到国阳新能……操作上应该注意这些变化。总体而言，短线投资应该更多地考虑主流板块内最强势的品种。
　　三、操作策略：当我们发现主流板块以及龙头股后，通常其短线涨幅已经不小。但这并不表示其不具备操作价值。能力较强的投资者通常会选择该股再次涨封板瞬间追入，这是快速盈利的捷径。但是对于一般投资者而言，还是应该选择低风险进场点。
　　具体策略如下：60分钟回调突破买入法。　　
　　股价快速拉升后进入短暂休整阶段，60分钟图K线高低点呈现逐步下移，当股价以放量长阳“姿态”向上突破短期下降压力线时进场，止损位设于调整最低价下方一点。需要提示的是，此方法之要点在于“放量长阳”，因为这通常是股价再次启动的标志。

　　以近期煤炭股龙头国阳新能（如图1所示）为例，10月18日该股创出阶段高点28.28元后开始小幅回落，60分钟呈现标准的持续下行K线组合，次日尾盘股价快速启动，放量突破短期下行压力线，发出进场信号。这种类型的代表有铜类上市公司龙头铜陵有色（10月19日），稀土概念龙头广晟有色（9月27日）等。
　　抓住一只好股只是盈利的开始，能够守住才是关键。因此当我们持有一只快速上升的股票时尽量不要提前下车，要做的是保持仓位不动，利用股价波动低点逐步上移止盈位。

2940点以上的缩量震荡是相对健康的调整状态
　　现在我们说说大盘。现阶段指数正在挑战3000点压力，该位置同时受制于3478点以来最主要的下降压力线，因此作用不可小觑，不排除在此引发明显震荡的可能。重点关注可否带量突破。而上述策略建议最好建立在突破的基础之上——退一步讲，即使未能迅速突破，至少也要保持相对健康的震荡状态(比如在2940点以上的缩量调整)；最应该警惕的是指数从该位置明显回落，此时不建议采取上述激进追入策略。要记住，控制风险的最佳方法是不要逆势交易。 ■


结构性背离将长期存在       作者：吴明

高位反复震荡
　　主持人：上周咱们聊到要围绕年线做一下整固，本周是不是可以算整理过了？
　　若雨萧萧：本来应该算是完成了对年线的突破确认，但是现在有一个新情况，就是央行突然加息了。
　　主持人：是呀，这是本周焦点。
　　若雨萧萧：大家都知道的，央行原先是说年底前不加息，这次突然行动，我认为绝对不是因为9月CPI达3.6%，难道9月的3.6%就加息，8月的3.5%就不加息？我相信这个0.1%的区别，不至于让央行态度一周之内就来一个华丽转身的。我相信即使很多大机构也难以把握央行的政策意图，这算不算进入连续的加息周期了呢？从道理上讲，经济虽然好转，进入连续加息周期似乎也不太可能，但是不确定性就是风险，市场资金从一面倒的做多权重股，到多空分歧很大。就市场表现来看，原先强势的地产和银行股走势偏软，万科A和保利地产都是带缺口的巨量阴，地产跌，银行就下，很明显的，大家把加息和地产调控联系在一起了，单靠资源类的煤炭股有色股短期涨幅已高，是难以带动大盘去冲击3150点的密集区的。所以针对这种情况，我需要修证一下我的观点，我认为后面市场会走成8月3日到9月7日的那种行情，高位反复震荡，等待更为明确的政策面信号。由于国庆节后资金集中流入数量巨大，上海月K线KDJ已经金叉，上一次金叉还是在2009年的2月，技术面确认，市场进入中长期上涨趋势中。但是投资者要注意，市场风格再次发生转变，市场如果无法取得突破上涨，中小盘股又会得到资金青睐。
　　主持人：对美元本周出现的反弹你怎么看？
　　若雨萧萧：美元的反弹以日线看，0轴下MACD已经金叉，但是如果用周线去思考，MACD扩散趋势没有改变。我预计11月美国正式重启量化宽松政策时，才会有一次真正意义上的周线级别的反弹，当然这也反证出A股走势由于内外双重因素作用，只能是高位震荡了。

　　投资机会怎么看
　　主持人：本周的热点明显混乱起来，帮我们梳理一下。
　　泛舟：本周市场基本处于震荡整理阶段，我观察了这个阶段的市场，除了煤炭、稀土以及部分金属外，其余多数品种的资金介入力度并不强，周四银行对市场的拖累被煤炭和铜业股化解，周五当券商、钢铁、航空等板块不振时，还是煤炭和稀土抵消了市场部分做空力量。这些资源类品种此轮的上涨原因主要有两点，第一，机构从2319点至中秋假期前几乎没主动集中建仓这些主流人气热点，节后只能“补课”。第二，由于美联储的货币政策再宽松，已经让资源类品种具备了上涨的契机，这样的契机，远比中国需求使得铜价上涨这类基本面信息重要得多。
　　主持人：不觉得有点高了吗？
　　泛舟：既然机构选择了这个板块，并且急速建仓，我相信该板块的行情不会就此结束。未来其会从开始的齐涨齐跌，演变到有业绩增长以及重组预期的品种走独立行情。对于这些强势品种的操作，投资者可以遵循两点，第一，强势股缩量靠拢五日均线时跟随性轻仓介入；第二，当指数出现深度回档，这些强势股首现暴跌时，可用首战法则重仓出击。看清仓位提示，暴跌后反而重仓，一路飙升特别是目前的整固阶段，轻仓跟随即可，其他有色类也可同样操作。
　　主持人：别的热点呢，能不能预期一下，毕竟有些朋友不喜欢追高。
　　泛舟：未来的机会除了煤炭、有色之外，一些预期明确的事件也会成为爆发的契机，比如云计算机、迪斯尼、十二五概念、军工航母等等。像其中的华胜天成，增发介入云计算机项目；浦东建设，二季度社保增持中邮基金大举买入；中船股份，资金介入迹象明显等等都是这些板块中的龙头品种，大家可以先略微配置，等契机出现后重仓出击。以上就是我对于未来行情品种的建议，当前强势和未来超跌的，首选煤炭和有色，预期事件交易性机会，首选云计算、迪斯尼、航母等。

　　２００３年模式
　　主持人：下周怎么看？
　　泛舟：首先，我依然不把现在当牛市来看待，当下基本面和政策面不支持牛市一说，何况3478点~2950点是一个区间跨时45个交易周，成交金额近32万亿的密集成交区，想穿越比较难。其次，只要2750点的箱体上轨不击穿，短期趋势就没有被破坏，依然可以操作个股。未来想走出一轮行情，没有2009年2月这样的洗盘，怎么可能再有动力连续飙升？
　　主持人：节前你曾提到是２００３年模式，但你好像也不是很肯定？
　　泛舟：为何国庆前我拿2003年3月说事？其实那次的K线组合希望大家好好研究一下，当时沪指也想走出2009年2月后的翻番行情，只不过回档幅度太深，一举击穿前一个突破的平台，可谓覆水难收，调整过度。所以这次想再冲，必须要有一次回档，这个回档，必然不能有效击穿2750点，所以想重仓玩的，就等一次洗盘。洗盘过度，也就真的只有交易性机会存在了。

　　有庄的日子
　　艾古：你这家伙消息最灵，最近有什么消息没有？
　　主持人：有啊，日本人又在钓鱼岛整事了。
　　艾古：不是这种消息。
　　主持人：哦，还有啊，陈冠希又复出了。
　　艾古：也不是这种。你知道为什么地产频出重量级调控利空，地产股却反复上涨吗？
　　主持人：不知道，这没我关心的事儿好玩儿，有人买它就会涨呗。
　　艾古：为什么这个时候会有人买？
　　主持人：因为这个时候才会有人卖。你为什么关心这个问题？
　　艾古：因为我看到，有一些地产股，近期很明显有庄家进场运作。
　　主持人：你凭什么判断是有庄没庄？
　　艾古：凡是稳稳的强势多连阳，都是一种典型的有庄表现。
　　主持人：那依你这么说，银行股也有庄了，中国石油也有庄了……最近有庄的股票那就多了。
　　艾古：而且都是超级大盘股。
　　主持人：咦，是呀，敢同时对多个板块的超级大盘股下手，看来这波行情主力来头不小。
　　艾古：是的，我是这么看的。我再提供一个思路：一天同时有三个以上的热点板块，说明行情是有效的，连续三天每天都有三个以上的热点板块，则说明行情是非同一般的。

　　主持人：是不是有庄就一定好？
　　艾古：不一定，只有在恰当的位置表现出有庄的特征，才是有效的。目前行情正是这样的。
　　主持人：但只赚指数不赚钱，这又有什么意义呢？
　　艾古：这个不需要顾虑。这是正常现象。我几年前就指出，二八现象结构性背离，将会是股市长期存在的现象。因此，哪怕到6000点时，你的股票还是没涨，你也不必担惊害怕。只要你看好它，就不妨一直持有，爱涨不涨，有种就别涨。
　　如图这只股票，超过十连阳，是有庄的典型特征，位置适当，我们来看看它是否会有中线上涨。

　　主持人：为什么没有代码？
　　艾古：股票会不会涨，主要跟它的形态有关，跟它的代码关系不大。
　　回踩之后要及时上车
　　主持人：最后请出天赢居，最近大伙都收益不错呀。
　　天赢居：我们不必为了百分之三四十的利润而沾沾自喜，因为我们2011年的目标是三倍五倍！
　　主持人：打住，说眼前。
　　天赢居：目前趋势线1558(930216)-2245(010614)-2923所在3004以及趋势线4335(070529)-3478(090804)-3361-3306所在3011从10月18日开始连续五天一直压制大盘，碰线后大盘就改变了原有的逼空上涨趋势，转为横盘震荡，短线再不突破3011点，就要较大力度回踩原先上升通道上轨2900点附近，或者趋势线2319（100702）-2389（100716）所在2850点附近，但是回踩之后我们要及时上车。
　　主持人：上周你提示了煤炭股，这周可算最显眼的板块，还看好吗？
　　天赢居：煤炭板块调整后依然是重点。■


蓝筹股成后市做多主流    作者：陆洁华  

国庆长假以后两市B股强势上涨，上证B指一周报收274点，一周上涨2.28%，深证成份B指报收5941点，一周上涨5.74%，两市成交量不具有可比性，两市B股处于上涨中期，未来趋势继续看好。
　　长假以后沪深股市呈现逼空式上涨，指数在日线图上留下了两个跳空缺口，正当上证指数在年线位置受阻市场认为要调整之时，周五再度拉出长阳线，成交放出今年以来天量，市场的这一表现出乎所有人的预料。波浪上，上证指数自9月下旬以来的2573点进入某级别第三主升浪，上升角度陡峭、放巨量、调整在盘中完成均符合主升浪的所有特征，中期而言大盘突破2009年3478点高点已没有什么疑问，并且从目前开始不可轻易预测顶部。
　　市场涨跌结构已出现了天翻地覆的转变，前期的大消费板块像医药、食品饮料、商业零售遭遇主力资金的集体退场而大幅下挫，不少中小板和创业板小盘股同样进入回调，而金融、地产、煤炭、有色、钢铁等前期滞涨股则出现场外新资金的大力度进驻，蓝筹股板块出现井喷式上涨，可见大盘股与小盘股各自进入价值回归过程，且各自的多空力量均十分强大，关键在于，老主力资金在小盘股与消费股上出局以后有可能与蓝筹股上的新主力资金形成做多合力，蓝筹股是未来的重头戏，其行情级别不容小视。
　　其实导致行情井喷式上涨的导火索是近期的地产调控政策，行政式调控方式与房产税试点风声完全堵死了资金进入房市的道路，投资客不得不选择新的投资方向，人民币升值趋势加快又引发境外热钱大量流入，这些内外因素的强烈共振引发了节后股市的井喷。目前股市的自我强化式上升循环已经形成，并还将吸引场外热钱源源不断进入市场，做多蓝筹股是不二选择。

　　上证B指一举突破267点前期高点，使得新的上升空间已经打开，目前日线、周线以及月线的三级时间周期均指向看升，未来任何震荡回调均构成逢低进场机会。深证成份B指沿5周均线上升的趋势依然十分强烈，四季度摸高历史高点即将成为现实。
　　本周沪市个股出现分化，多数个股表现平平，不过处于底部的振华B形成放量走高，这与A股的蓝筹股行情形成对应，值得重点关注。深市的个股行情相对更为火爆，其中受益于人民币升值的万科B和招商局B新一轮上升趋势已拉开帷幕，值得重点关注。 ■

加息，保险欢喜银行忧   作者：谢长艳  


周二晚，加息靴子出其不意地落地了。这次对称性加息使商业银行长期存贷差呈现收窄趋势，给近期涨势如虹的银行股蒙上了阴影。不过，买入保险股却正当时，因为债券和协议存款的收益率上升了。

银行长期存贷差收窄
　　从2007年的经验看，加息对银行股是利好，但这次除一年期外，其他期限越长的存款利率上调幅度越大，而长期贷款利率上调的幅度则均为0.20个基点（见附表）。“不能说加息对银行股就是利好，关键要看加息的方式。”光大银行资金宏观分析师盛宏清说。在他看来，本次加息对银行业影响有正有负，总体偏中性。

    为何长期贷款利率上调幅度远低于长期存款利率？盛宏清对《红周刊》说，这是对连续通胀下存款实际负利率的补偿，而贷款则不存在负利率缺口。这次对称性加息会使银行长期利差收窄，对银行有负面影响。据央行统计，目前商业银行的长期存款规模上升幅度很快。“这个负面影响可能会在明年显现，但是完全在商业银行接受范围内。”他说。
　　国泰君安银行业分析师伍永刚认为，本次加息反映央行对于银行利差依然持保护态度。目前，占到商业银行存款近40.7%的活期存款没有调整，假设存款人实际上没有活期转定期的话，则银行存贷款利差扩大，再加上银行的债券收益率曲线上升、议价能力提升等仍对银行净利润有正面影响。
　　盛宏清表示，央行自2007年底首度加息预示着中国加息通道可能打开，年内不排除再次加息。随着国内外通胀压力的加大，负存款利率和负贷款利率可能在明年一、二季度重逢，届时宏观经济已过三个季度平稳较快增长期，加息概率会加大。

加息初期利好保险股
　　金融板块中的保险公司直接受益于加息。海通证券保险行业分析师潘洪文认为，加息后占保险公司资产配置比例较大的债券和协议存款的收益率会立即上升，这对保险股的影响偏正面。
　　湘财证券保险行业分析师叶青表示，加息对各保险公司影响不同：例如2010年分红险保单红利支出，是保险公司根据已实现投资收益情况分给保户的，由于实现和分配相隔时间较长，加息对分红险的负债成本增加的负面影响相对滞后。对万能险来说，结算利率每月调整一次，且结算利率是以存款利率为基准的，所以加息的负面影响也比较快，在三大险企中中国平安因万能险占比高而受冲击最大。
“由于保险公司返还给投保人保额的时间，要远长于保险公司投资所得收益的时间。因此在加息周期之中，保险公司的短期净利润通常是要上升的。”叶青说。
　　记者从一些保险公司了解到，加息也会银保产品的销售压力。比如，当月结算利率的万能险现在收益率为4%左右，此次加息后，5年期存款利率达到4.2%，这将会对万能险的销售造成冲击。目前中国平安保费收入中万能险占比40%，而国寿和太保万能险占比很小。

后市投资机会犹在
　　目前金融板块后市还有投资机会，银行、保险业估值低，是非常好的估值修复品种。从上交所发布的融资融券数据来看，浦发银行、华夏银行、招商银行、中国平安等金融股，10月以来日融资额一直排名靠前。
　 10月份以来金融股上涨行情主要是估值修复，目前的调整正是给投资者逢低吸纳的机会。随着靓丽的三季报出炉，银行股还会掀起新一轮行情，光大银行、浦发银行、华夏银行、招商银行和民生银行都很有潜力。城商行中北京银行和宁波银行也值得关注。
　　对于保险股，叶青表示，权益类投资收益对保险公司影响更显著，如果大盘下跌保险股短期很可能跟着下跌。从长期看，随着人均GDP的提高，保险意识会越来越强。在三家保险公司中，叶青最看好中国平安，因为中国平安打造的是全新的金融集团，成长的亮点更明显。不过，如何处理好管控风险是一个难题。■


美元贬值促全球期市再燥热      作者：李潼军

连续七根大阳线，接近400点以上的涨幅已有些日子未见，沪深300股指期货自半年前上市以来送上多头大礼，令不少投资者在这个长假后开心不已。期货成交与持仓也一扫节前的低迷，迅速回升到平均水平之上。
　　从10月8日开始，A股板块热点就在金属、煤炭、地产、金融中间轮换，单纯盯住某一类股票虽然也能有所斩获，但未体现出在极端行情下利润最大化的特征来。以周五交割完毕的IF1010为例，如从8日的开盘价2980算起，到15日收盘价3310为止，一手获利金额为99000元，按期货公司通常较高的18%保证金比例来计算，保证金获利率超过50%，如果用这些资金持有某只股票，则在最近6个交易日里需要5个连续涨停才能达此收益，难度可以想象。如果投资者选择的是IF1011合约，由于离交割日仍有时间，它的放大效应更加明显，绝对收益同样跑赢同类指数基金。这轮上涨给我们一个很好的启示，就是在大盘行情出现爆发性的上涨或者下跌时，股指期货是一个比较理想的投资选择，不用操心个股和板块，流动性往往也非常的充足。
　　近期国内外股市连同大宗商品、黄金联袂上涨，与愈演愈烈的全球主要货币国汇率之争有着较为紧密的关联。9月29日，美国众议院投票通过人民币汇率特别关税法案，将中美之间关于人民币汇率升值从ZF层面的磋商转化为法律性惩罚，以至于巴西财政部长公开表态全球汇战已经爆发，各国竞相压低本国货币对世界主要货币的汇率。美元既是世界贸易结算与储备货币，但它的发行又是由美国ZF在控制，这样的双重角色必然会在关键利益上发生冲突，为了压低汇率短时间大量美钞的发行势不可挡，目前还看不到这一趋势的终结。
　　当前黄金、棉花、白糖、天然橡胶价格已超过了几十年的高位，铜的价格已接近2007年牛市时的最高点，原油、谷物、油脂的价格正在上涨过程中，衡量大宗商品价格的CRB指数是自2008年触底以来的最高值。可以这样认为，只要美元对各主要货币的汇率继续贬值，股市和商品的上涨就不会停止，其间如果再发生一些自然灾害，就会引发一系列的单边行情。■



建议维持当前较高转债仓位    作者：胡鸿

本周正股涨幅居前的转债表现差于正股，但正股微幅上涨或者下跌的转债表现好于其正股。中信标普可转债指数周涨幅达7.46%，仅有王府转债呈现周下跌1.3%，其它转债皆获得上涨，尤其是铜陵和锡业转债，两者涨幅分别为14.67%和13.64%，唐钢和双良转债涨幅低于2%，其它转债转债涨幅大部分位于4.6%～9%。
　　本周最抢眼的个券当属有色板块两只转债，即铜陵和锡业转债。一方面锡国际库存持续下降，另一方面美元弱势支撑大宗商品价格继续上涨，在此双重因素支撑下，锡价有望继续创新高，则锡业股份仍具备上涨空间，意味着可以继续持有锡业转债。而铜陵有色继续受益行业产能限制，加上资产注入预期以及通胀预期，铜陵转债可继续持有。但是考虑到铜陵转债和锡业转债价格具备较大弹性，如果有色行情近期出现回调，则不排除转债价格出现回调，若前期已有明显获利的投资者，建议可适当卖出，待价格出现调整的时候再择机买入。
　　本周银行股走出一波不错行情，使得工行转债较上市初期涨幅超过10%，中行转债也连续创新高。我们认为，工行转债和中行转债长期持有的价值仍未改变，建议继续持有。前期没有配置银行转债的投资者，可以考虑买入中行转债。双良转债和博汇转债一直被我们归为中长期逐渐建仓的品种，当前观点依旧不变，尤其是博汇转债，人民币进入缓慢升值通道下，博汇纸业受益明显。
    投资策略方面：近期大盘强劲上涨，短期出现回调的概率较大，但预计回调幅度不大，因此，建议维持相对较高的转债仓位，个券方面：中行和工行转债维持持有评级，铜陵和锡业转债可适当波段操作，博汇转债维持买入评级。 ■


深陷防御板块 基金调仓缓慢    作者：陈洁

10月8日以来，尽管周期股行情火暴，但偏股型基金似乎深陷防御行业，并未出现大幅调仓的情况。

　　基金踏空本轮行情
　　自周期性行业10月份“崛起”以来，基金纷纷改变对后市的看法，认为周期性行业的机会已经出现。但是，实际情况却是，基金显然是“说得快做得慢”。记者统计了偏股型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金和平衡混合型基金）共367只，自10月8日以来的净值涨跌情况。从附表可以看出，偏股型基金的涨跌幅和中小板综指的相关性最高，其次是消费板块指数。而净值表现明显偏离大盘指数和沪深300指数的涨跌幅，而且这种背离的走势并没有改变的迹象。

　　最明显的情况在10月11日和10月14日。10月11日大盘股指数上涨3.01%，沪深300指数上涨2.91%，但偏股型基金整体下跌0.09%。其间中小板综指、消费和医药板块也均出现下跌。10月14日则更为明显，大盘指数上涨1.31%，但是偏股型基金下跌1.51%，主要原因是消费、医药和中小板综指跌幅均超过2.5%。从基金下跌的家数上也能看出，基金普遍没有大幅配置大盘周期性个股，因为10月14日共有341只基金下跌，占全部偏股型基金数目超过95%以上。
　　单只基金的情况也能说明基金仍然集中在非周期行业上以及中小盘个股上。从10月8日到10月20日，沪深300指数涨幅达到15.7%，尽管本轮上涨主要以大盘蓝筹股为主，但很多蓝筹基金仍然出现下跌，包括民生加银品牌蓝筹、信诚盛世蓝筹、融通蓝筹成长等。如果以基金的业绩基准来看，超过300只偏股型基金跑输业绩基准，占全部偏股型基金八成以上。

　　消费医药仍被重仓持有
　　“我们的基金出现下跌的原因，是因为没能跟随此轮风格转换。”这是记者询问一位近期业绩不佳的基金经理时得到的回答。他表示，基金能够调仓来参与本轮反弹的概率很低。“本轮反弹是流动性推动行情，主要靠场外资金进场推动。但是场外资金不可能购买场内资金大幅持有的医药、消费等板块，因此选择蓝筹股进行拉高对象，打一个措手不及。场内的资金比如基金，目前的仓位不低，不可能快速大幅减持医药消费等板块，然后购买周期性行业。”
　　北京某基金公司投资总监接受《红周刊》采访时表示，造成基金从消费、医药板块无力脱身的原因，是基金为追求排名，在这些板块上进行较为极端的追捧。“事实上，任何一个板块都是有估值上限和估值下限的，如果医药板块市盈率平均到三四十倍，一年不涨都有可能。目前医药和消费板块的‘油水’已然不多，要到明年上半年才有机会了。”

　　低估值板块中挖机会
　　对于目前快速上涨的周期性行业，记者采访的基金经理均对上涨行情表示认可，但是也提醒存在短期回调的可能。上述基金公司投资总监表示，“煤炭、有色这类品种上涨趋势已经确立，肯定有投资机会，只是短期面临回调。有色金属中，小金属比如稀土涨幅过大，其他的铜、锌类上市公司的安全边际还不错”。

　　该投资总监建议投资者，目前应该选择估值合理且业绩较为明确的个股和板块，不要过多纠结周期性或者非周期性的问题。“事实上，有些板块很多个股都是值得投资的，如机械板块和汽车零配件板块。”深圳某基金公司研究员也看好机械板块。“不过，机械行业也需要细分。目前看来，市盈率最具吸引力的机械板块为建筑机械，该板块整体市盈率为21.45倍。其中山推股份、徐工科技、柳工的市盈率均在16倍以下。”■


三季报探秘基金增仓股          作者：任洪剑

截至10月22日，两市共有378家公司公布了三季报，其中有249家公司被基金持有，占比达到了65%，透过已知三季报的基金持股，我们可以初窥基金三季度调仓轨迹的变化。

加仓转向信息技术、机械行业
　　Wind数据显示，对比中报，三季度中77只股票得到了基金的重点增持，这些股票7月以来平均涨幅达到了35.38%，超过上证指数近12个百分点，显示基金的增持取得了很好的收益。其中三网融合概念股永鼎股份被华夏系6只基金集体增持，从中报基金持有315万股，增加到3377.91万股，买入达到3062.91万股，持股占流通股比例为8.87%，是已披露基金增持最多的股票。另外，增持股数超过1500万股的还有中邮、广发等7只基金重点增持的友阿股份，由于奥特莱斯带来想象空间，已经成为消费零售的新宠。长盛、工银瑞信等6只基金买入的*ST汇通，以及汇添富、泰达宏利追捧的领先科技，也都瞄准了资产重组预期。
　　而从增持股票的行业属性来看，信息技术行业的股票最受基金青睐，远望谷等13只股票受到增持，另外，机械行业也被基金重点增持达到11只，化工板块被基金增持股数为10只。从机构增持明显的77只股票可以发现，基金仍然更为青睐小盘股，除了獐子岛、冠农股份外，其余个股流通市值均少于100亿。其中流通市值小于20亿的小盘股达到了41只。而从业绩情况来看，基金的选股标准也并不符合“白马”的要求，甚至出现了领先科技、ST皇台、*ST汇通3只亏损股，而且38只股票的市盈率超过了50倍，商业零售股汉商集团甚至超过了1000倍。但这些股票往往具备智能电网、资产重组等主题优势，且成长性往往较为突出，根据券商预测平均值，可比的70只股票预测市盈率，由2010年的平均65.35倍下降到2011年的46.82倍，2011年预测PE仅有红星发展、西安旅游等9只股票估值继续高于50倍（见表1）。

创业板依然受到基金追捧
　　而在基金的增仓股中，21只股票是基金于三季度开始大笔买入，其中12只为7月以来上市的新股，领先科技、立讯精密、国星光电中有8只基金位列公司十大流通股东，欧菲光、领先科技、国星光电中基金持股占流通盘比例超过了20%。尽管基金集体买入，是对新股投资价值的肯定，但增持并不一定会取得好的市场效果。12只机构买入新股中，7只股票上市以来出现了下跌，上投摩根中小盘基金新进的西部牧业跌幅达到了25.28%,易方达、华安旗下两只基金追捧的海格通信以及银河、景顺长城基金共同看好的华仁药业跌幅也超过了15%。
　　尽管创业板公司的高成长性受到广泛质疑，但从已公布的20家创业板公司的三季报来看，20家公司中有13家公司的十大股东有基金进驻，依然显示基金对创业板的不离不弃。其中，基金重点增持的包括银江股份等7只股票，增持幅度比较大的华仁药业、智飞生物、银江股份，增持股数分别达到了376.52万股、181.40万股、146.18万股（见表2）。

明星基金青睐获利了结
　　在已公布三季报的378家公司，明星基金经理王亚伟管理的华夏大盘精选三季度末共持有广钢股份等4只股票，其中，华夏大盘精选对永鼎股份和广汇股份，分别加仓了90万股和100万股。永鼎股份今年前三季度净利润同比大增1.35倍，股价从7月以来涨幅超过65%。而广汇股份尽管三季度股价仅上涨12%，但由于煤炭、石油的主营业务是当前市场热点，10月以来已有20%以上的涨幅。对于广钢股份，王亚伟并没有等到重组事项和股价的异动表现，因此选择了按兵不动，继续持有该股1300.62万股，其管理的另一只华夏策略精选也持有465.57万股。而对三季度已经积累了较大涨幅的丽江旅游，则减持了101.34万股。
　　另外，华夏大盘中报持有的云南城投、东信和平、长航油运、石油济柴等股票，三季报中基金也都退出了十大流通股东。王亚伟管理的华夏大盘基金二季度曾买入80万股石油济柴,该股三季度的一番攻势让王亚伟成功获利离场。季报中披露，在今年8月份,华夏基金曾经前往远兴能源总部实地调研,而远兴能源第三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降63.63%，华夏大盘精选二季度持有的850万股，在经历了较大涨幅后，也选择了大笔减持。
今年以来以28.32%的净值增长率独树一帜的华商盛世成长，持有广汇股份、一汽富维、时代新材、北纬通信、中元华电、国民技术6只股票。和王亚伟增仓广汇股份不同，基金经理孙建波选择了减持1021.80万股，持股占流通股比例从3.10%下降到了1.78%。基金新买入了一汽富维、北纬通信、中元华电。其中增仓最多的是汽配股一汽富维，买入了556.38万股，占流通股本比例为2.63%。另外该基金也已经从西南合成、冀东水泥、ST厦华、华意压缩等股票的十大流通股东中退出，显示了获利了结的意愿。 ■

战略布局新兴产业股 作者：■策划/《红周刊》编辑部 统筹/张宇

·宏观经济·

加息，预示抗通胀将成首要目标           ■本刊记者 侯斐

加息，剑指通胀与资产泡沫
　　周二晚间，中国人民银行宣布：自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。对于此次意外加息，最主流的看法是为了对抗通货膨胀。尤其联系到此次加息的时间点正处于三季度宏观数据公布的前两天，以及“十二五”多次强调的“保民生”，更让这种猜测显得可信。  
　　本周四公布的宏观经济数据也证实了这种猜测，9月份的CPI创下23个月以来的最高值3.6%，前三季度的CPI也已经达到2.9%，接近年初制定的3%的全年通胀目标。“从加息的细节来看，央行此举意在改善存款负利率状况，管理通胀预期。细看各档次存贷款基准利率，事实上呈现出非对称加息的特点：存款利率上调幅度大于贷款利率幅度。”宏源证券首席宏观经济分析师邵宇分析道。  
　　上海鑫狮投资有限公司的迈克·吴则对《红周刊》说，“这次加息主要针对的是房地产，房地产行业已经开始进入‘被双规’的流程——在规定的时间按照规定的路线办。”因为加息0.25个百分点，将增加房地产持有成本，进一步抑制潜在购房需求，尤其是以规避通胀预期为主要目的需求。
　　加息意味着宽松货币政策的终结，中国进入下一个加息周期？央行货币政策委员会委员李稻葵表示，“这次加息告诉市场一个信息，即国家现在非常重视通胀预期，要改变实际存款利率为负，争取把实际利率转变为正的这么一个政策取向。”他还表示，“在保持经济平稳较快增长和控制通胀预期的两难中，控制通胀预期‘难’上升为矛盾的主要方面，而经济增长速度相对下降为次要方面。”

　　多家券商也英雄所见略同，认为中国开始进入加息周期。德意志银行首席经济学家马骏明确表示，“加息应该继续”，他估计未来一年内，央行可能再加两次息，每次25个基点。国泰君安也表示，下次加息最晚将于2011年二季度启动。

　　加息，境内流动性更疯狂？
　　加息的目标就是收紧流动性！ 从9月份的数据来看，9月末，广义货币(M2)余额69.64万亿元，同比增长19.0%，主要原因是9月新增贷款超出预期，9月人民币贷款同比多增788亿元，前三季度的新增贷款6.3万亿，已经超过了年初制定的投放比例（按照年初制定投放目标计算，前三季度的投放量应为6万亿）。因此央行于该信贷数据出台后六天宣布加息，收紧流动性的意图非常明显。
　　在央行收紧流动性的同时，热钱却汹涌而入。9月1日至10月13日，人民币对美元的中间价上涨了1412个基点，升值幅度为2%左右。根据一般的热钱计算公式，外汇占款减去贸易顺差、外商直接投资（FDI）便是短期国际资本流入。据央行公布的数据，9月份金融机构新增外汇占款为2895.65亿元，创下今年1月份以来新高，而海关同日公布的9月份贸易顺差为168.8亿美元，较上月收窄。虽然FDI数据尚未公布，但据此可以推断，9月份境外资本短期流入压力明显加大。
　　通过加息能否收紧流动性呢？“对于流动性，加息既有正效应，也有负效应，”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，“正效应指加息引起了贷款成本的增加，因此对流动性是收紧的；而负效应指加息可能吸引更多的热钱流入，必然占用更多的外汇占款，央行因此需要投入更多的基础货币，这样就会部分对冲因为加息而收紧的流动性。”
　　加息是否会吸引更多的热钱？目前市场观点并没有达成一致。中国社科院张明在接受媒体采访时称，如果在加息的同时，没有加强资本项目的监管，将可能导致新的一轮短期资本流入，他还预计，本轮热钱流入将会至少延续两个季度左右。中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇则认为，加息能够平抑资本市场投机空间，有利于消退热钱。

　　消费，三驾马车的排头兵
　　“虽然前三季度GDP增长率呈下降趋势，但这一方面是因为去年GDP增长前低后高的基数问题，另一方面，也表明调结构的力度正在显现出作用，因为经济增长放缓的主要原因是工业增长速度放缓（工业增长的速度前三季度分别为19.6%、15.9%和13.5%），而工业增长放缓又主要是因为高污染、高能耗、高物耗的行业，所以这种回落是健康的、是主动调控的结果。”国家统计局总经济师姚景源说。
　　中国国际经济交流中心研究员张永军表示，“未来出口形势仍然不容乐观，未来三个月出口仍将继续大幅回落，到12月份或者到明年初，出口增速完全有可能回落至10%以下的水平。”国泰君安证券也认为，考虑到去年的高基数效应，以及全球经济的放缓的负面影响，预计未来出口增速将持续大幅回落（见图2）。

　　对于投资增长，国泰君安证券也不乐观。他们预计，总投资增速在2011年下半年企稳，而地产投资增速将持续回落。
　　从刚闭幕的十七届五中全会上，可以看出消费在未来国民经济发展中将成为排头兵。作用将会越来越大。新华社发表文章强调，“面对内需与外需、投资与消费之间的失衡矛盾，扩大内需将成为‘十二五’期间我国调整经济结构的首要任务。”国泰君安认为，收入增加与负利率的持续或将推动消费的持续增长。从三季度宏观数据来看，前三季度城镇居民收入累计同比增长10.5%，农村居民收入累计同比增长13.1%，较今年上半年累计增速都略有增加；而已经持续了八个月之久的负利率也有力地支撑了消费的增长。

·私募视点·

中期向上 周期和成长股轮番出演           ■本刊记者 马曼然


周期股短线风险增加
　　本周利空消息突袭令短期涨幅达15%的沪指暂时休整。从盘面上看，金融、有色、煤炭等板块从前期合力拉升指数再到本周的轮番表现，市场整体呈现重心向上的格局，踏空者很难捡到便宜货。有技术派高手告诉记者：“上证指数突破前期头肩形态后一口气上涨到年线上方。一方面这种量价配合的突破方式是有效的，确认了中期升势的开始；但另一方面，由于短期各均线系统均出现高位钝化，有必要在年线上方进行1~2周的震荡整固，深跌的可能性不大。”
　　华泰联合证券分析师刘湘宁长期跟踪周期性股与防御性股间的轮动溢价，他从沪深300中选取能源、材料、工业、金融作为周期行业，其余作为非周期行业。“近几周，周期性行业相对防御性行业收益率的大幅上升，导致风险偏好综合指数上升并突破了历史上前几次高位，基于历史波动，此差距后期迅速收窄概率较大。”这意味着市场短期内动荡将加剧，周期股大概率短期内出现调整。

　　估值修复持续性存分歧
　　深圳合赢投资总经理曾昭雄将这波行情理解为牛市第二个阶段，“第一阶段是今年7月的2319点到8月初的2650点一带。之所以判断是牛市第二阶段，首先中国经济整体问题不大，其次流动性很充裕。9月份中国广义货币余额接近70万亿元，而且居民储蓄连续处于负利率状态。最后，A股从去年8月份调整到今年10月跨度达13个月，换手率也高达800%，所以各方面已经具备启动牛市第二波的条件”。
　　在曾昭雄看来，对热点的把握比仓位的轻重更重要，同时这波行情也不会像2006、2007年那样猛烈。“去年下半年以来市场就呈现出结构性分化走势。如果以三年的投资周期来看，符合经济转型的民生消费、新兴产业是主线。短期看，由于大盘权重股与消费、新兴产业的估值差距太大了，所以短期更侧重于估值修复行情。”但曾昭雄判断，目前大盘接近3100点，估值修复行情已经接近尾声了。好望角股权投资公司总经理郑拓也认为，权重股的估值修复已经接近尾声。因为新增资金很难持续流入来支撑权重板块巨大的流通盘压力。  
　　云程泰投资总裁魏上云重仓持有金融、有色板块，他认为权重蓝筹股的估值修复行情还远没有结束。“虽然蓝筹股已经涨了很多，但据我了解很多想调仓的人还没有调仓”。魏上云认为在流动性泛滥与通胀预期交织下的牛市，最早启动的肯定是煤炭、有色包括原油等上游资源类股票。另外，还要关注银行与地产，投资者的预期会跟随市场环境发生变化，人民币升值也直接利好这两个板块，另外加息还利好保险股。市场呈现出内部强化式的上涨。”魏上云认为，探讨行情结束还要等一段时间。

　　周期和成长股轮番表现
　　中投证券认为抗通胀是当前投资者选择投资对象的首要考虑因素，“抗通胀主题”将在未来较长一段时期成为投资需要遵循的主线。中投证券建议沿着下游（地产、汽车等最终消费）—中游（钢铁、工程机械、建筑建材）—大宗原材料的产业顺序，并依据产能及行业弹性，建议配两端，弃中游（见表1）。同时建议关注“十二五”规划中受到ZF投资重点支持的行业，包括宽带信息网、可再生能源、核能等（见表3）。

　　上海简氏投资合伙人杨典判断，权重蓝筹股与消费、新兴成长股的估值差距迅速收窄后，后市权重股与消费、新兴产业股将轮动表演。“一方面，部分传统行业估值整体仍然很低，但是盈利增长速度不断超出预期，如工程机械板块在盈利大幅超出预期之下股价上涨幅度不亚于中小板股票。相信金融、制造等行业的大盘股还存在不少类似机会；另外，全球货币泛滥，稀有资源股票将持续表现；另一方面，消费、新兴成长股的市值偏低，且符合经济转型趋势，经过前期调整后，部分优质的医药股、一线酿酒股等估值并不贵，也将参与到后市行情中。”  
　　郑拓看好机械行业，“十二五”规划中尤其提到要打造高端装备制造业，目前A股机械上市公司的技术水平和核心竞争力已经达到较高的水平，同时这类公司的性价比较高，估值具有提升能力，譬如二重重装、徐工机械、江特电机等。


·市场策略·

数牛股，还看新兴战略产业             ■本刊记者 周胤

节后大盘的强势上涨，尤其是权重股的短线暴涨，震碎了无数投资者的眼镜。那么，本轮上涨行情的实质是什么呢？

　　本轮暴涨的实质
　　首先，国内目前信贷增速和货币供应量都维持在高位，再加上撤出楼市的资金以及美联储宽松货币政策导致国际热钱入境，这支撑了国内充裕的流动性。
　　其次，4月中旬楼市调控新政打击下，房地产、银行等周期性板块经历了漫长的下跌，估值处于历史较低水平。
　　再次，国庆节前最后一个交易日，房地产调控第二轮政策出台，尤其是房产税的开征已经没有悬念，房地产股跌无可跌。  
　　从技术层面上来看，上证指数的月、周和日K线图中，10月（周、日）、30月（周、日）和60月（周、日）均线交织缠绕，意味着大盘需要选择新方向。再结合以上三点的基本面原因，大盘选择了向上突破，月周日三个周期的技术图形形成共振，导致了大盘的暴涨。

　　深挖“十二五”寻牛股
　　不过，对于绝大多数中小投资者来说，在这轮行情中都没有跑赢大盘，有些人甚至踏空，这是因为上涨主要集中在金融、地产、煤炭以及有色板块，而前期持有这些板块的投资者很多都在中途下车，踏空的投资者只能看着自己的股票持续横盘。
　　目前的点位应该如何操作呢？
　　笔者认为，既然月线都选择了向上突破，那么行情就不是一两个月可以走完的，至少可以走半年的牛市或震荡市行情，赚钱的机会还会很多，投资者不必因为10月份的行情踏空而懊恼。
　　从短线来说，大盘的日线单边上涨已经结束，未来一段时间股指将会在3000点附近展开缩量震荡，主力将会跟随政策继续展开板块轮流炒作。
　　稳健的投资者可以选择金融为首的权重股，这个板块的第一波上涨已经结束，投资者可以在大盘缩量回调10均线处展开吸纳，未来至少还会有一轮上涨。具体个股可以关注弹性较好的宁波银行。

　相对激进的投资者应该关注“十二五”规划相关的题材股（见表2、表3），如节能环保、高端制造业（如航母概念、数控机床、海洋工程）、新能源（如核电、新能源汽车）等。这些板块在未来将逐渐成为国家的支柱产业，空间非常广阔，将出现不少“十倍股”。有心的投资者可以展开自下而上地选股，认真研究公司的基本面，同时在个股回调重要的均线支撑位置，如30天均线处展开吸纳。华东数控、晋亿实业、格林美、天科股份都是较好的选择。

　　大消费股也是稳健投资者的选择之一（见表4），如医药、食品、商业零售、旅游、家电等。最近这些大消费股跌幅比较大，是因为机构的慌乱调仓。从基本面上看，消费股是“十二五”期间的长期题材，可以逢低买进，如友好集团、大商股份、中国国旅等。

　　新一轮牛市将展开
　　大盘在日线上过热的技术指标也将修复完毕后，指数将确认对2600点为中枢震荡半年之久的区间突破，新一轮牛市正式展开。笔者认为权重股继续大涨的空间并不大，未来机会在于“十二五”规划相关股，因为“十二五”规划是开启未来中国30年经济增长历程的里程碑，靠投资和出口拉动经济的模式已经没落。
　　投资者持股不必过于担心大盘的系统性风险，而应该关注技术面上有异动、政策面上有支撑的股票，采取低吸和中线持有这些基本面良好有题材的股票，耐心持股待涨。■


按图索骥 掘金七大新兴产业            作者：陈运红 程兵

  编者按：10月18日，国务院出台《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，主要包括：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大产业。战略性新兴产业政策是影响未来中国20年经济发展的政策，布局战略性新兴产业成为资本市场投资的必然选择。云计算、机械行业中的高端装备制造业公司近期在二级市场反复活跃，投资者可重点关注。


政策利好，云计算进入加速发展期          ■国金证券 陈运红 程兵   

第四次IT产业革命
　　10月18日，国务院出台《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，决定指出，战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量，相关产业应快速发展，占国民生产总值比将从2015年的8%上升到2020年15%。战略性新兴产业主要包括：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大产业，其中新一代信息技术的表述和位置靠前。
　　新一代信息技术涉及3G、地球空间信息产业（3S）、三网融合、物联网和信息安全、云计算等，这几大领域未来在中国将都是千亿级别的市场，行业带动效应达到万亿。战略信息产业通过数字化、信息化、智能化加速其他战略新型产业成长进程。其中云计算公司值的投资者密切关注。
　　云计算产业被认为是继大型计算机、个人计算机、互联网之后的第四次IT产业革命。云计算对于通信信息技术产业的意义重大，各个国家都不愿错失发展机会。美国国际数据公司（IDG）预测称，到2012年，全球“云计算”服务市场规模将达到约420亿美元。
　　我国ZF极其重视云计算所带来的机会。温总理在2009年的ZF工作报告里提出发展战略性新兴产业后，北京、上海、无锡等地提出了物联网、云计算发展规划和实施计划。上海市发布3年规划31亿推进13个项目；北京市启动祥云计划，力争世界级的云计算基地。

云计算重点公司分析
　　投资逻辑：1）云计算将成为下一轮IT行业增长周期的主要趋势；2）中国云计算需求增长空间来自于传统IT架构的改造和转型、移动互联网爆发性需求、传统工业的信息化普及与升级的持续增量需求，本土的系统集成商和本土云计算平台提供商面临黄金的发展周期；3）我们长期看好优势系统集成商：其主要原因在于中国两化融合过程其实质就是不同硬件、软件实现系统集成和融合应用的过程，同时我们看好中国信息化推进从点到面的全范围发展空间；4）我们认为本土云平台提供商（服务器、存储器和基础软件、应用软件）具有后发优势，其主要原因是云计算架构弱化了软硬件平台差异，差异化的焦点集中在业务应用领域；这缩小了本土厂商与跨国企业在底层软件和高端硬件的差距。
　　推荐标的：基于以上投资逻辑，我们评选出云计算领域最具投资价值的几只股票分别为：第一梯队：华胜天成、卫士通和顺网科技；第二梯度：太极股份，浪潮信息。

　　华胜天成：当之无愧的云计算龙头股
　　作为国内规模最大的IT服务商之一，华胜天成近两年加快了自身的业务转型，并前瞻性地布局了云计算时代的业务策略，成为中国首批具有“云计算”概念的IT服务提供商。公司不仅不断中标国内云计算先行者中国移动的云平台合同订单，而且与国际云计算巨头IBM、VMware、Citrix展开了紧密的战略合作，在国内云产业链是当之无愧的龙头股。
　　浪潮信息：着力行业云应用
　　8月19日，浪潮集团在京正式发布了“云海In-Cloud”战略，将重点发展高端服务器、海量存储等云硬件产品和云计算中心操作系统，着力中国的“行业云”应用。优势之一在基础架构层次，浪潮有自己清晰的定位，并战略定义行业云，拥有自主的产品技术系统，自主开发大服务器、海量存储、云操作系统等，领先于国际厂商；优势之二是建立“一中心，三维度”的云产品及技术研发体系，涵盖从硬件平台、资源平台及数据平台，以及整体方案开发优化等全技术环节；优势之三为公司是本土厂商，更贴近中国客户的需求，公司可以为用户提供全程化的技术服务、定制的解决方案。 ■


传统机械景气延续 高端装备前途可期             ■本刊记者 张锐睿

随着三季报的不断披露，传统的工程机械行业依然延续了上半年的增长势头，净利润增速普遍超过了50%，而“十二五”规划的推出，让高端装备制造业成为了市场关注的焦点。

房地产走势决定行业前景
    虽然前三季度工程机械公司的业绩相当出色，但对于整个行业的未来前景，业界还是略有分歧。
    工程机械的产品属性决定了它与房地产行业的走势有着密不可分的关系。有业内人士表示，2007年以后，房地产行业的投资决定了工程机械行业的收入以及利润增速。而此次“国十条”及其后续调控政策的推出，导致部分城市的房地产市场成交量锐减，商品房销售出现了萎缩，进而导致了商品房开工率的下滑，而这可能将直接影响工程机械行业的盈利情况。
    而中信证券分析师郭亚凌认为，“新36条”、区域规划和保障性住房将为行业的发展提供新的驱动力。其中，“新36条”的推出有助于减轻固定资产投资对地方ZF融资平台的依赖,对工程机械是实质性的利好。2009年以来国务院出台的13个区域规划将为国内工程机械需求培育更多的增长极。郭亚凌表示，ZF对房地产的政策主要是为了控制房价，并非盲目打压，与此同时,保障性住房新建力度非常巨大,预计未来房地产投资对工程机械的拉动不会下降。此外，今年我国遭受罕见洪水灾害，未来灾后重建也将拉动工程机械的需求。

    招商证券分析师刘荣认为，机械板块的合理动态PE在20倍左右，从需求、成本、政策、估值等因素判断，对机械板块依然表示看好，但短期个股涨幅较大不宜追涨。

高端装备制造业五大细分领域
    除了业绩优秀的传统工程机械板块，近期受到市场追捧的就是与“十二五”规划相关的高端装备制造产业，根据10月18日下发的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中关于战略新型产业——高端装备制造产业的表述，券商表示其中主要包括了航空装备工业、卫星产业、轨道交通设备制造业、海洋工程装备制造业、智能制造装备业5大细分领域，从长期来看，与之相关的公司必将成为政策受益者。
    根据国际经验和对我国航空工业发展进度的预期，中银国际分析师许民乐预计未来3~5年我国整个航空工业产出4000亿~4800亿元。从国产干线大飞机产业链的角度出发，他建议重点关注受益于民航发动机国产化战略的相关公司。而通用航空在《决定》中首次被定义为战略新兴产业，这个备受业界关注的朝阳行业将迎来大发展，通用航空将成为扩大内需与就业的重要产业。
　　经过多年发展，卫星导航产品从军事领域拓展到了民用消费领域，已成为继移动通信、互联网之后信息产业的第三个增长极。以小卫星设计、研制和应用运营为主业的中国卫星；专注于国内卫星导航产品开发、信息系统应用和运营服务，卫星导航专业领域的龙头企业北斗星通；在北斗射频芯片和几代处理芯片技术领先，北斗终端产品国防领域的最大供应商国腾电子都可能会受益其中
　　据国务院批复的地铁建设规划，至2015年，全国将新建轨道交通79条，总长达2300公里，总投资约8820亿元。许民乐建议投资者重点关注我国综合轨道交通装备制造业两大巨头中国南车和中国北车；关注应用于高铁的复合材料和电磁线产品，减震降噪工程化技术世界领先的时代新材；专业化生产轨道交通设备车轴的晋西车轴。
　　而在海洋工程装备领域，作为国内惟一一家承揽海洋油气田开发工程建设的总承包公司海油工程必将直接受益海洋油气田开采投资；振华重工在完成对全球领先的海洋工程设计商F&G公司收购后，公司海洋工程设计能力大大提升，海洋工程业务将成为公司利润新的增长点；而中集集团、中国重工和中国船舶旗下都有国内主要钻采平台制造商。
　　在智能制造装备行业，中国的汽车市场和工程机械市场在相当长的时期内依然保持良好的成长性，同时风电、核电、航天、航空等高端装备制造产业的跨域式发展也将促进和带动国产数控机床的技术水平跨上一个新的台阶。产品档次较高、行业盈利能力最强的昆明机床；产品线全面、拥有自主品牌数控系统的沈阳机床；主导产品磨齿机直接受益汽车、汽配行业销售火爆的秦川发展；专注于制螺杆式压缩机领域的汉钟精机都受到了券商的推荐。■

加息，保险欢喜银行忧         作者：谢长艳   

周二晚，加息靴子出其不意地落地了。这次对称性加息使商业银行长期存贷差呈现收窄趋势，给近期涨势如虹的银行股蒙上了阴影。不过，买入保险股却正当时，因为债券和协议存款的收益率上升了。

银行长期存贷差收窄
　　从2007年的经验看，加息对银行股是利好，但这次除一年期外，其他期限越长的存款利率上调幅度越大，而长期贷款利率上调的幅度则均为0.20个基点（见附表）。“不能说加息对银行股就是利好，关键要看加息的方式。”光大银行资金宏观分析师盛宏清说。在他看来，本次加息对银行业影响有正有负，总体偏中性。

    为何长期贷款利率上调幅度远低于长期存款利率？盛宏清对《红周刊》说，这是对连续通胀下存款实际负利率的补偿，而贷款则不存在负利率缺口。这次对称性加息会使银行长期利差收窄，对银行有负面影响。据央行统计，目前商业银行的长期存款规模上升幅度很快。“这个负面影响可能会在明年显现，但是完全在商业银行接受范围内。”他说。
　　国泰君安银行业分析师伍永刚认为，本次加息反映央行对于银行利差依然持保护态度。目前，占到商业银行存款近40.7%的活期存款没有调整，假设存款人实际上没有活期转定期的话，则银行存贷款利差扩大，再加上银行的债券收益率曲线上升、议价能力提升等仍对银行净利润有正面影响。
　　盛宏清表示，央行自2007年底首度加息预示着中国加息通道可能打开，年内不排除再次加息。随着国内外通胀压力的加大，负存款利率和负贷款利率可能在明年一、二季度重逢，届时宏观经济已过三个季度平稳较快增长期，加息概率会加大。

加息初期利好保险股
　　金融板块中的保险公司直接受益于加息。海通证券保险行业分析师潘洪文认为，加息后占保险公司资产配置比例较大的债券和协议存款的收益率会立即上升，这对保险股的影响偏正面。
　　湘财证券保险行业分析师叶青表示，加息对各保险公司影响不同：例如2010年分红险保单红利支出，是保险公司根据已实现投资收益情况分给保户的，由于实现和分配相隔时间较长，加息对分红险的负债成本增加的负面影响相对滞后。对万能险来说，结算利率每月调整一次，且结算利率是以存款利率为基准的，所以加息的负面影响也比较快，在三大险企中中国平安因万能险占比高而受冲击最大。
“由于保险公司返还给投保人保额的时间，要远长于保险公司投资所得收益的时间。因此在加息周期之中，保险公司的短期净利润通常是要上升的。”叶青说。
　　记者从一些保险公司了解到，加息也会银保产品的销售压力。比如，当月结算利率的万能险现在收益率为4%左右，此次加息后，5年期存款利率达到4.2%，这将会对万能险的销售造成冲击。目前中国平安保费收入中万能险占比40%，而国寿和太保万能险占比很小。

后市投资机会犹在
　　目前金融板块后市还有投资机会，银行、保险业估值低，是非常好的估值修复品种。从上交所发布的融资融券数据来看，浦发银行、华夏银行、招商银行、中国平安等金融股，10月以来日融资额一直排名靠前。
　 10月份以来金融股上涨行情主要是估值修复，目前的调整正是给投资者逢低吸纳的机会。随着靓丽的三季报出炉，银行股还会掀起新一轮行情，光大银行、浦发银行、华夏银行、招商银行和民生银行都很有潜力。城商行中北京银行和宁波银行也值得关注。

　　对于保险股，叶青表示，权益类投资收益对保险公司影响更显著，如果大盘下跌保险股短期很可能跟着下跌。从长期看，随着人均GDP的提高，保险意识会越来越强。在三家保险公司中，叶青最看好中国平安，因为中国平安打造的是全新的金融集团，成长的亮点更明显。不过，如何处理好管控风险是一个难题。■

加息之后的“热点”观             作者：王雨中


本周央行意外加息了，如何看待利率的变化对股票市场的影响，这在教科书上写了很多，不过并不一定管用。根据相关的数据显示，加息前后与加息周期中，股票的涨跌并非有固定的规律，这其实还是和人们的预期有关，比如说是否预计到了加息，同时还和当时的经济结构有关，也即加息的背景究竟是什么。这些每次都不太相同的情景，使得股票价格变化对于加息的反应并不尽相同。

不同背景加息下的不同走势
　　我的看法是，大家可能一时被加息不加息之类的问题蒙住了眼，但却反而丢掉了中期股票运行的基本驱动力——业绩变化这一最初的考虑因素。其实无论加息的周期如何、时点如何、背景如何，我们所要关注的最后依然是上市公司的业绩变化，不要一看加息就是利空或利多，这些都是舍本逐末的思维。因此我们将从业绩的本源出发，考虑未来应该怎么布局股票。　　
　　本次加息的背景在于CPI的走高，而非经济过热，实际上，从第三季度的GDP增长来看，已经出现环比增速回落，这点和上一次加息的背景完全不同，当时是经济的极度过热引发的CPI最终走高，而本次则是价格先从上游表现出来，特别是农产品等在国内CPI统计中占比比较高的物品价格上涨，同时，资产价格，特别是房地产价格的上涨可能也是加息的一个针对性目标。经验告诉我们，在加息的初期，这些针对性的目标，往往不会马上得到遏制，反而是处于涨势最顽强的时候，而一直要到加息量变达到质变，才会由于累积的效应而对这些目标产生打击性的影响。　　
　　我们从历史上看到，在加息的周期中，最为常见的就是股票市场将对前几次加息不敏感，最多短暂下跌然后又重拾升势，这背后的基本原因就是原来某些过热状态不会马上消除，而这种过热的同义词就是业绩继续快速增长，而投资者关心的最终还是业绩而不是利率，我们从最简单的股价决定模型（股利/要求回报率－增长率）来看，虽然利率使得要求回报率提高了，只要增长率以更快地速度发展，那么股价依然上升动力十足。2006年8月，上一个明显的加息周期开始，但由于上市公司的业绩增长在随后的一两年中不但没有放缓，反而越发持续增长，整个股票市场不但是牛市，而且是最为迅速的牛市之一！

选择价格涨势最有力度的股票
　　但历史不是简单重演，上文已经说到，从选股的角度说，我们要关注的是目前实体中价格涨势最有力度和最有持续性的，说得更透彻一点就是ZF着力要控制的部分，这个在上个周期中式总体经济热度以及过热的制造业（而制造业恰恰是上个牛市中最壮观的部分），因此，结合我们目前的物价上涨背景，我认为中期首选的投资对象依然是上游农产品、资源品、和房地产。因为驱动这些东西上涨的基本力量依然十分强大（包括流动性的继续泛滥、实体投资机会的缺乏和实际相关产品产出的不足）。
　　而单次加息远不足以对其构成威胁。在这些东西本身的价格没有出现涨势趋缓的情况前，猜测其将见顶回落就显得十分主观，而实际情况更可能是继续持续的上涨。所以，从更具体的层面上讲，海洋捕捞、棉花种植、制糖、种子、粮食生产、有色金属、矿业、地产开发将迎来最为疯狂的一段时期，尽管其离最终见顶是近了一步，但时间应该为时尚早，投资者应该继续捕捉其股价快速上升的机遇。　
　　在更为细节的层面上，投资者在这个方向的上的选股容易犯的错误是光看公司主业，不看其详细的业务模式，就农产品和矿业来说，其实基本的划分就在于是生产还是加工，有养猪的，也有加工猪肉的，有挖矿的，也有搞冶炼的，而他们之间对于价格上涨来说，其业绩结果非常可能是截然相反的！加工的企业在这种涨价背景下往往叫苦不迭，投资者切莫把李鬼当成了李逵哦。 ■　



国际投行唱空中国　做多或是虚晃一枪       作者：胡东辉

Ａ股“牛股熊股猴股，股股上涨”，国际投行却“空声跑声逃声，声声入耳”。
　　不知不觉之中，Ａ股突然走强了，K线以60度斜率快速攀升，400点的涨幅只用了10个交易日就实现了，甚至在央行加息下也升势不改，看起来做多的力量非常强大。那么市场各方真的已经达成做多的共识了吗？事实并非如此，相当一段时间以来，国际上充斥着不祥的唱空中国的声音，包括高盛、摩根士丹利这样的国际资本大鳄也已经加入到唱空中国的行列中，认为中国经济很可能在2012年左右爆发大规模的金融危机，并据此建议客户从中牟利。

美国开动印钞机，中国无奈通胀
　　国际资本大鳄唱空中国是根据世界经济一体化的市场格局作出的判断。众所周知，目前国际金融危机还在发展之中，二次探底也是见仁见智。现在让很多人看不懂的是，西方发达国家为了摆脱金融危机，不断开动印钞机，按理会引发严重的通胀压力，可事实上这些国家不仅没有通胀，反而面临通缩的压力。而中国经济保持高增长，外汇储备已经位居全球第一，可是却反而面临巨大的通胀压力，以至于央行终于出手加息。这种矛盾看似难以解释，其实，事实的本质就是西方发达国家将流动性输出到了中国。
　　以美国为例，通过大量发行国债来筹集化解金融危机的资金，这实际上就是在印钞。印钞会增加货币数量引发通胀，而不是通缩。可是美国的情况却恰恰相反，印钞带来了通缩！

　　因为印钞引发了人们对美元贬值的普遍心理预期，人们倾向于赶在美元贬值之前将美元兑换成其他国家的货币来逃避持有美元的币值损失，结果造成美元的大量外流。与此同时，人民币成为有升值心理预期的货币，于是美元大量流向中国兑换成人民币牟取升值利益。这样中国在积累大量外汇储备的时候也只能大量发行基础货币，被动输入流动性，中国因此面临巨大的通胀压力。而美国虽然增加了货币数量，但由于美元大量外流，并被其他国家当成外汇储备，因此美元在美国国内的实际流通数量并没有增加，甚至还有所减少，反而面临通缩压力。
　　美国就是这样利用发债换取美元货币，然后到中国及其他国家换取货真价实的实物财富享用。中国拿到大量美元花不出去，只好再去购买美国ZF债券以求保值增值，等于又把美元借给美国人享用。这样下去的结果就是美国国内面临通缩而美元依然较为坚挺，而中国则是国内面临通胀压力而人民币却有升值预期。

唱空或许不假 做多可能不真
　　正是在这样的大背景之下，国际上出现了唱空中国的声音并伺机战略做空中国。从最初的对冲基金，到一批欧美经济学家，再到国际资本大鳄高盛和摩根士丹利，逐渐形成一种大合唱，认为中国的信用泡沫即将破灭，造成经济萎缩，进而引发全球危机。
　　高盛给客户的建议是，购买一种由香港和记黄埔的信用违约掉期、一项亚洲（不包括日本）信用违约掉期的指数，从澳元、大宗商品指数和恒生中国企业指数下跌而获利的组合期权。而摩根士丹利给出的建议则是买入原油、铜和大豆的虚值看跌期权，因为中国经济增长放缓会导致对这些商品的需求降低，建议投资者可以选择韩元和澳元的衍生品，通过做空韩元和澳元获得杠杆利益。
　　现实是中国经济增长依然强劲，而股市行情也日益高涨。但这不排除是热钱“将欲取之、必先予之”的计谋，资本大流入拉高指数，等到大家都麻痹大意时又突然反手做空来个资本大撤出，导致股市暴跌，人民币持续升值预期落空转而面临贬值压力。因此，国际资本大鳄的唱空并非虚妄言之，而玩命做多倒有可能是虚晃一枪，成为做空的前奏曲。做多与唱空针锋相对只是一种表象，在目前这种复杂的情况下，多看少动或许是最好的应对之道。 ■


可再生能源股“十二五”规划下显生机    作者：刘晓旭

据传，我国可再生能源“十二五”规划已形成初稿，《规划》内容与国家能源局上报至国务院的《新兴能源产业发展规划》内容是一脉相承的，仅在范围上略有不同。
　　《新兴能源产业发展规划》重点支持的领域集中在核能、水能以及煤炭的清洁化利用等方面，同时也涉及到风能、太阳能等方面，而本次可再生能源“十二五”规划的基本思路则是力促水电发挥可再生能源的主体作用，将风电作为可再生能源的重要新生力量,将太阳能作为后续潜力最大的可再生能源产业,同时推动生物质能多元化发展。

　　风电：规划促进企业订单增长
　　风力发电技术经过多年发展，目前在技术上已经相当成熟，产业链也相当完善，在部分地区已经可以与传统能源相抗衡，而“十二五”规划将风电定义为可再生能源的重要新生力量，更大幅提升了风电市场想像的空间。
　　东方电气已成功迈入大容量直驱型风电制造行列,据其证券事务代表黄勇介绍:“在‘十二五’规划中，国家肯定会加大对风力发电厂的投资，而这也必然会对电机制造商有利，它会促进电机产品的销售。从公司近期订单量来看，确实也在增加。”
　　“发展可再生能源是未来一大方向，最起码在政策上国家会有所倾斜。公司近期股价上涨的原因主要是市场对政策的预期和对公司拥有饱满的订单、未来业绩有大幅增长的预期。”上海电气证券部人士乐观地表示。

　　做为国内最大风力发电机组整机制造商，金风科技在接受记者采访时表示：“‘十二五’规划一旦出台，国家在一定时期内将会在政策上给予风电一定的支持，比如拨备一部分资金去发展新疆、内蒙、甘肃等地区风电企业等，这是一种导向。目前公司就因国家拟建设大型风电基地，加速实现关键零部件本地化制造等因素而获4034.97万元财政扶持资金。”

　　太阳能：潜力最大可再生能源
　　在本次“十二五”规划中，国家将太阳能规划为后续潜力最大的可再生能源产业，而在前期上报的《新兴能源产业发展规划》中，国家能源局已明确提出，我国到2015年太阳能发电装机将达到500万千瓦，到2020年，太阳能发电装机达到2000万千瓦。
　　“目前这只是一个‘规划的征求意见稿，至少还得在明年人大会议上表决通过。公司以后主要以新能源发展为主，包括核能、风电、太阳能项目等。近期天威四川硅业的3000吨多晶硅项目已相继投料试生产，如果市场需求加大的话，公司订单肯定会有所增加。”已形成太阳能原材料、电池组件全产业布局的天威保变董秘尹晓南在接受记者采访时表示。
　　*ST岷电证券部人士在接受记者采访时却显得有些低调，虽然公司参股的西藏华冠科技是我国太阳能可再生能源行业最大的高新技术企业之一，但其对风电的未来前景和公司的发展时表示：“没有具体的政策，所以也不好说有何影响，公司主要受益于电价的上调。”

　　清洁能源：节能减排先头兵
　　由于《新兴能源发展规划》将传统能源(煤炭)的清洁化处理(包括煤制油、煤制甲醇等)列为与新能源发展并列的地位，具体涉及到的上市公司有远兴能源、天茂集团、*ST山焦、广汇股份等，而煤炭的清洁燃烧技术包括了循环流化床锅炉、垃圾发电锅炉以及IGCC等，将成为未来减排的先头兵，涉及公司主要有华光股份、东方电气、宝新能源等。
　　据*ST山焦证券部人士介绍：“针对《规划》，公司已经制定了一系列方案，希望争取一些补贴资金，公司在未来肯定会加大对清洁能源方面的投资。”
　　计划建设年产20万吨甲醇、20万吨二甲醚的广汇股份，其三季报显示公司受到明星基金经理王亚伟的青睐，重仓持有2000万股。据其证券部人士表示：“公司是做能源项目的，所以国家有政策支持的话，公司肯定会率先受益。至于华夏大盘重仓持有公司股份就是对公司业绩的最好肯定。”
　　“随着十二五期间我国大举投入建设城市燃气发电及生活垃圾、污水污泥的处理与利用工程项目，公司的节能环保锅炉将迎来快速增长契机。公司的订单量自去年开始也一直在增加,截至今年三季度末，订单量已经达到30亿元左右。”华光股份证券事务代表缪杰表示。■



有色金属东山再起        作者：陈思  

看好小市值和产品价格上涨的品种
　　《红周刊》：节后第一周大盘一路高歌，但至少半数以上投资者非但没有盈利，反而账面出现了亏损。本周同样令投资者煎熬，主流板块除煤炭外都出现了大幅震荡，下周如何操作？
　　张彤：实际上“只赚指数不赚钱”的不仅仅只是中小投资者，此轮行情发动前，股票型基金平均仓位约在85%左右，由于持仓品种多半并非此轮行情的主流，90%股票型基金跑输指数，部分甚至出现净值下滑。
　　《红周刊》：这说明什么？
　　张彤：虽然煤炭、有色等板块是此轮行情的主流热点，但前期较重的仓位，让基金的资金无法很快转移到主流板块上，基金持仓结构的调整已经成为影响本轮行情下一步发展的最主要的因素。而本周交易公开信息显示，虽然分歧依旧，但基金加仓有色板块迹象明显。
　　《红周刊》：本周行情出现震荡，尤其是有色板块振幅较大，这是否和基金持仓结构调整有关？
　　张彤：有色本周的震荡主要受美元以及国外大宗商品市场的走势影响，同时也与基金持仓结构的调整有关，从成交回报来看，虽然基金对有色依旧存在分歧，但总体上这种分歧正在减小，看好有色板块的机构正在增加。
　　以铜陵有色为例，本周二买入前五名无一家机构专用席位，卖出则高达4个席位，合计卖出金额1.19亿元。但周三共有3个机构席位买入，3个席位卖出，其中买入金额为3.20亿元，卖出金额为2.86亿元，买入大于卖出。周四依旧是3个席位买入，3个席位卖出，买入为2.10亿元，而卖出仅为0.96亿元。
　　近期其他上榜的有色金属席位进出情况多半与铜陵有色类似，板块经过剧烈震荡后，下周东山再起的可能性越来越大。
　　而房地产虽然同样是机构专用席位有进有出，但卖出金额明显高于买入金额。以周三的成交回报为例，房地产板块之中的热点股保利地产卖出前四名全部为机构专用，总卖出4.61亿元，而买入席位的前两名同样为机构专用，合计买入仅1.23亿元。
　　可以看出，虽然地产、银行、有色本周均大幅震荡，但机构资金趋向于有色板块的迹象越来越明显
　　《红周刊》：有色金属品种众多，下一步应该关注哪些品种？
　　张彤：小市值的和产品价格上涨的！

　　东方金钰受益翡翠价格上涨
　　《红周刊》：张彤继续看好有色，文琳为大家介绍一只非有色板块的个股吧！
　　文琳：近年来翡翠价格飞涨，种好色好的精品翡翠这5年来的升值幅度差不多都达到了十几甚至几十倍，而今年翡翠价格的上涨速度之快更是前所未见的，翡翠的升值速度让人咋舌，从中受益最大的就是东方金钰。

　　《红周刊》：翡翠价格暴涨对东方金钰的影响具体有多大？
　　文琳：2004和2005年，东方金钰置入了云南兴龙珠宝94%的股权和深圳金钰珠宝74%的股权，而当时云南兴龙珠宝的主要资产为1尊市场综合价值为0.86亿元的大型翡翠佛雕，深圳金钰珠宝的主要资产则为33尊观音翡翠雕件、翡翠善财童子及龙女各一件和3件翡翠九品莲台，当时的入账价值为1.76亿元。
　　《红周刊》：近些年翡翠价格暴涨，2.62亿元的大型翡翠佛雕及翡翠群雕目前的价值应该不菲，但这是2004年时的事情，公司没有出售这些资产？
　　文琳：东方金钰的财报显示，公司有其他非流动资产2.62亿元，分别为翡翠佛像0.86亿元，翡翠群雕1.76亿元，这可以证明上述翡翠产品依旧为上市公司所有。而从2004年至今，翡翠一路暴涨，这些翡翠的身价早已今非昔比了。
　　《红周刊》：除了上述2.62亿元的大型翡翠，东方金钰是否还有可圈可点的地方？
　　文琳：近年来东方金钰的存货逐年大幅增长，截至2010年6月30日，公司存货已经超过13亿元，其中珠宝玉石一项就高达9.76亿元，如果翡翠价格继续上涨，这部分存货会大幅度增值。
　　2009年年报显示，公司在2009年曾将9922件，价值5.5亿的存货做贷款的抵押物，从公司近期的财报分析，这9922件存货应该主要为翡翠制品，目前这部分翡翠制品的价格同样已经大幅度增值。 ■

乘用车四季度迎旺季        作者：郝宁  
最近汽车股一枝独秀，这得益于汽车销量的环比大增。8月份我国汽车销量由负转正，达到6.3%。9月我国汽车完成销售155.7万辆，环比增长17.7%，较上年同期增长16.7%。销售环比转正，主要由于节能小排量补贴政策开始对市场产生刺激作用，以及长假前的购买力集中释放。四季度是传统的汽车销售旺季，再加上购置税优惠政策年底可能被取消，今年年底前汽车销量有望再次井喷。高销量无忧，不过考虑到去年的高销售基数，延续高增幅难度较大。
　　汽车主要分为乘用车（轿车、SUV/MPV等）和商用车（重卡、客车等）两大类。9月份，乘用车产销量分别同比增长19.89%和19.34%，增速明显高于商用车。而在股市中，乘用车的股价表现明显好于商用车。
　　国家8月11日和9月25日连续发布节能汽车推广名录，受此政策刺激，9月份小排量节能车销售同比增速超越行业增速。而国家相关政策利好的退出预期（购置税优惠政策、汽车下乡政策）与节能车推广的叠加效应将对四季度轿车的销售起到一定促进作用。
　　商用车中的大中客车也被重点看好。大中客车这轮政策刺激中没有被惠及的车型，因此不存在透支需求。湘财证券分析师刘杰表示，“在出口市场需求复苏和公交车市场需求稳步增长的带动下，板块具有持续稳定的增长性，但爆发性超预期增长不存在。”目前来看，汽车板块估值在19倍左右，相对和绝对PE仍位于历史平均水平之下。多数分析师认为，目前估值水平尚未反映基本面改善的幅度，股价仍有上升空间。■

家电行业：“白强黑弱”格局仍延续            ■本刊记者 郝宁

上半年，家电行业整体收入和净利润分别同比增长49%和47%。6~8月份，家电行业销售收入同比增长26%，在高基数下仍维持了较快速的增长趋势。家电行业分为白色家电（厨卫电器及空调设备）、黑色家电（视听家电及通讯设备）与小家电等几大类。上半年，白电表现相对突出，小家电增长稳定，而黑电盈利能力略显不足。
　　据产业在线统计，今年1~8月，家用空调、冰箱、洗衣机销量同比提升了43.46%、24.62%、25.18%。1~8月中，冰箱、空调正值传统销售旺季，加之出口态势逐渐回暖，内外需双重拉动成为白电行业前3季度销量提升的主要原因。国金证券表示，“今年面临极寒天气，空调保有量将得到提升，因此四季度销售量有望超出预期。而洗衣机的主要企业在8月份内销增速创出年内新高，也为四季度旺季增长打下了很好的基础。”
　　国信证券建议家电板块投资关注两条主线。首先，受益于农村消费能力上升的公司，如小天鹅A的产品结构改善成效明显，市场份额快速提升；美的电器冰箱和洗衣机业务收入比率上升；青岛海尔的农村消费收入比率较高，且将向三、四级市场分销及零售产业转型；ST科龙整合后的资源协同效应上升，受益空调销售快速增长以及冰箱在农村的消费增长。
　　其次，部分公司仍然有新品类产品，将获得快速增长和较高的利润率表现，如三花股份受益于电子膨胀阀的需求快速上升；苏泊尔受益于小家电新品类的快速增长；浙江阳光受益于全球对高效照明节能电器的推广应用。■


借壳海通集团 亿晶光电可疑的毛利率         作者：高岩岩

9月16日，海通集团发布公告称，海通集团与亿晶光电资产置换方案已经正式提交证监会。自2009年底海通集团公布资产置换的方案至今，公司股价已经涨了将近400%，可见市场对公司前景的看好，券商分析师也都认为借壳后公司将从农产品加工销售的亏损企业变身光伏发电设备制造商，转向新能源领域，前途可期。而亿晶光电的前景真的一片坦途？

亿晶光电曲线上市
　　海通集团主营业务为果蔬加工，亿晶光电主业为单晶硅棒、单晶硅（多晶硅）片、太阳能电池片及太阳能电池组件的生产及销售。
　　海通集团2009年9月发布其将与亿晶光电进行资产置换。根据置换方案，海通集团将拥有亿晶光电100%股权，而海通集团原拥有的资产和负债都将被置出。不对等部分，海通集团将向亿晶光电股东进行定向增发。
　　亿晶光电是一个典型的家族型企业。董事长荀建华占亿晶光电股权75%以上，另外两名个人股东分别是荀建华的弟弟荀建平、荀建华的妻弟姚志中。如果此次置换成功，亿晶光电的创始人荀建华将获得海通集团45.46%的股份，成为海通集团的控股股东。
　　根据2008年《中国太阳能光伏》的统计，亿晶光电的晶体硅电池片产量在国内居第8位，企业处于国内光伏行业的中游水平。亿晶光电董事长荀建华也曾公开表示，全球光伏产业的产量已超过需求量，如果需求没有那么快，光伏电池的供求形势就会有变化。“我们现在是三头在外，原料、产品和设备都在外面，还是有一定风险的。”此番亿晶光电借壳上市，能否从行业竞争中脱颖而出，尚有待观察。

扑朔迷离的毛利率
　　从亿晶光电的毛利率情况来看，2007、2008和2009年1-9月，分别为25.51%、19.43%、27.76%。就是在2008、2009年行业整体降到冰点的时候，国内大多数太阳能电池生产企业毛利率不足10%的情况下，亿晶光电却高出行业平均水平10%以上，并且远高于同行业上市公司晶澳太阳能、尚德等企业。难道亿晶光电有什么“过人之处”吗？
　　《红周刊》在海通集团公布的资产置换草案的重大合同部分中看到，亿晶光电曾于2008年10月12日与硅材料供应商REC签订长期多晶硅采购合同，合同期限从2009年1月1日至2015年12月31日。企业还明确指出：“2009年1~9月，亿晶光电从REC采购多晶硅173.81吨，占当期亿晶光电多晶硅采购总量的28.49%，公司财务部核实的采购金额为7536.26万美元，占当期多晶硅采购总额的21.31%”。由此可以算出，亿晶光电2009年1~9月从REC采购的长单多晶硅价格为433.59美元/公斤，而包括现货在内的所有多晶硅采购价格为579.68美元/公斤。
　　与此同时，整个多晶硅行业正在经历着“滑铁卢”般的价格暴跌。根据彭博的数据，多晶硅现货价格在2008年四季度从314美元/公斤降到219美元/公斤。2009年一季度更是从151美元/公斤降到不足100美元/公斤。
　　行业龙头尚德2008年四季度和2009年一季度财报显示，公司连续两季亏损。业内有传言尚德在2008年四季度在350~400美元/公斤的高位囤积了大量多晶硅，随着2008年下半年和2009年硅价暴跌，造成公司5070万美元的“库存和购买佣金”，直接导致当季尚德毛利率仅为0.6%，从而导致了当季的亏损。
　　从其成本角度看，亿晶光电多晶硅的采购价远高于尚德和彭博统计的行业平均水平。从收入情况来看，亿晶光电电池组件销售的平均单价由2008年1月份的28.48元/瓦降至2009年9月份的13.80元/瓦。公司也指出，2008年下半年以来，由于全球金融危机不断恶化，太阳能光伏行业受到了严重冲击，太阳能电池组件的市场销售价格大幅下降，在2008年最高销售价格达3欧元/瓦之后不断走低，至2009年9月30日已至1.4~1.5欧元/瓦左右，受此影响亿晶光电的太阳能电池组件销售价格亦呈下降趋势。
　　在成本上亿晶光电与同行业相比处于劣势，产品价格上也有较大幅度的下降，而行业整体产能过剩，亿晶光电在2009年1~9月如何保持20%以上的毛利率实在令人困惑。《红周刊》就此问题多次联系亿晶光电以及海通集团证券部的工作人员，但是双方都拒绝记者的采访。 ■

机构研报：大盘股小盘股有“跷跷板”趋向        作者：徐一钉

国庆节后，两市持续单日3500亿元以上的成交量，表明新入市的增量资金规模庞大，而介入的对象主要是金融、有色、煤炭板块等大盘蓝筹股。由于增量资金来得很突然，这让存量的主流机构或非主流机构有些措手不及。其实，自上周开始的大盘蓝筹股上涨与中小股票下跌的格局，就已使得“下阶段热点是否转换”成为市场关注的焦点。

从上周基金净值的变化测算，公募基金整体上持有中小股票仓位较重，非主流资金的情况大致相同。值得关注的是，很多机构配置中小股票较多，而流动性不足决定了这些机构很难在短时间内完成转换，并且转换的冲击成本很高。但短期内，如果热点不能重新回到中小股票，重仓持有中小股票的机构必然分化；部分机构可能减持中小股票，去配置蓝筹股。

事实上，目前中小盘股并不缺乏炒作契机。18日公布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，其中七大战略新兴产业中节能环保、新一代信息技术、生物以及高端装备产业被列为国民经济支柱产业。五年后新兴产业增加值将占GDP的比重达8%，2020年七大产业的增加值占GDP比重达15%。再一次激发了大家对与战略新兴产业相关板块的热情，沪深股市关注的焦点再次摆向中小股票。

10月21日，虽然中小板综指最高上摸6929点，距离历史高点6962点仅半步之遥，短期内再创历史新高并无悬念。但金融等蓝筹股的震荡回落，与中小股票的上涨并不和谐。同时，金融等指标股的下跌，也使一些看好后市的投资者信心出现动摇。我们认为，这种跷跷板的走势，反映出增量资金与存量资金争夺“市场眼球”正趋于白热化，并且这种争夺还将持续。

外围方面，美联储即将采取进一步的货币宽松政策，定量宽松将达每月1000亿美元规模。目前美国所面临的经济环境与30年前很相似，当时基础货币翻番用了8年。而这次，从2000年的6120亿美元到今天的超过2万亿美元，12年内基础货币上升了两倍多。再加上，日本、英国等再度大开资金闸门，势必将加重全球投资者对通胀的预期，继续推高国际大宗商品期货的价格。

同时，西方新一轮的定量宽松政策，也将促使大量热钱涌入新兴经济。而人民币升值的预期，以及最新的利率上调，将加大热钱流入中国的压力。9月初以来，香港H股指数累计涨幅20.59%（同期上证综指累计上涨12.47%），想必是不能进入A股市场的热钱聚集在香港的结果。对索罗斯在香港设置研究团队，我们认为，这是海外热钱从亚洲其他市场转入香港豪赌人民币升值的信号。

我们预计，美元指数短期反弹后，中期趋势依然向下，因而国际大宗商品的牛市还将延续。近期有色股、黄金、煤炭等资源股累计涨幅过大，虽然短期调整的压力不少，但资源股中期向上的趋势并没有改变。而十月中旬以后，各地提前入冬，也导致生活用煤和工业用煤量增加进而导致其价格上涨，本周焦煤、无烟煤都受供需影响价格全面上涨，故煤炭是我们四季度重点看好的板块。

此外值得注意的是，21日虽然金融股走势不佳，但考虑到金融股的估值不高，且很多金融A股相对H股折价超过10%，再加上国庆节后金融股是新增资金重点介入的板块，且基于人民币升值的预期，海外热钱对金融股存在一定的偏好，因此投资者中期对金融股不妨多一份关注。不可避免的是，资金对金融股与中小盘股的争夺已日趋白热化，这也将使近期金融股有很大的波动性，提醒投资者小心资金争夺加剧导致行情过早夭折。 ■



“煤”飞“色”舞几时休          作者：谢长艳  

“资源股疯了！”一私募投资总监周四对记者提示风险说，岂料周五有色、煤炭等个股再次强势崛起，这令人想到了2009年3月底的那波有色股行情。两波行情背后均是美元的大幅贬值，节日期间“美元洪水”再袭全球，原油、黄金、澳元等创出新高，A股8日开盘有色股迅速涨停，但短线大涨后在年线附近出现了滞涨。

美元泛滥推高资源品价格
　　这波“煤飞色舞”的推手正是美元！为给临近的美国国会选举造势，长假期间美联储放风推出万亿量化宽松，美国印钞机源源不断地向全球注入流动性，令美元指数自9月初至今直线下挫近8%，并在本周四盘中创下76.26的年内新低。　　
　　美元贬值令全球大宗商品市场疯狂，CRB大宗商品期货价格指数升至两年来的高点，伦敦期铜轻松突破8000美元/吨的关口，期锡也创历史新高。A股市场有色金属及煤炭板块也受到刺激，走出明显上涨行情，广晟有色、中色股份、江西铜业、云南铜业等个股短线涨幅在30%左右，即使产能过剩的氧化铝行业个股本周也扬眉吐气。
　　回顾历史，每当美元指数下跌就是金属期货高歌猛进之时。2009年4月到11月，美元指数一路狂跌，伦敦期铜、期锌和期锡等金属期货都走出了单边上涨行情。同期在A股市场，有色板块，特别是铜也整体启动，随后煤炭板块也走出了一波升浪。那时，全球处于降息浪潮中，各国都为挽救实体经济而大幅增加流动性。单是中国一季度新增信贷量就达4.58万亿元，已达今年新增信贷5万亿目标的90%以上。

    “美元下跌是美元泛滥的反应，在低息环境、全球流动性泛滥的局面得不到根本性改变前，资源品价格就很难下跌。”招商期货分析师温美苑说。除了流动性外，去年那波有色的上涨还与中国强劲地收储铜有关，而这次来自基本面的支撑则有点牵强。

通胀预期带来上涨动力
　　看海外的宏观数据不难发现，PMI指数目前除欧元区外部分地区已经企稳，甚至有所回升。不过，自2009年初开始的快速上升势头已不复存在。由于近期全球经济形势紧张，8月之前各国PMI掉头向下，显示经济复苏依然缺乏动力。　　
　　宏源证券海外市场宏观策略分析师陈思在接受本刊采访时表示，目前全球经济正在从高速的恢复性增长转入平稳增长阶段，PMI也会回到一个平稳的水平。美国、日本相继展开新一轮定量宽松的经济刺激措施，会使得市场对经济发展再次燃起希望。9月份我国的PMI为53.8%，比上月高出2.1%，创5个月以来最高值，这表明我国制造业状况好转，经济增长企稳。
　　目前发达国家CPI处于相对较低位，过低的通货膨胀率不利于国家经济发展。因此无论是出于政治目的，还是经济发展需求，各国（中国除外）都想拉高通货膨胀率。“这为四季度生产需求旺盛，为黄金、大宗商品价格上涨提供了动力。能源、有色品种在四季度仍然会继续向上的，但不排除中间有调整。”陈思说。

美元反弹之日应当卖出
　　本周四和周五有色和煤炭板块上涨明显乏力。仅周四，有色、煤炭石油两大前期领涨板块资金净流出分别为2.9亿元和6700万元，阶段性回调的风险凸现。分析师表示，投资者切勿急于追高，因为短期内涨幅过大令风险陡然增加。　　
　　除黄金外，日信证券分析师汪华春最看好铜和锡。锡的第一大出口国印尼，受到对非法锡矿开采进行打击等影响，供应量大幅减少。世界金属统计局数据，今年1~7月全球锡市供应短缺9900吨，未来几个月全球锡供需缺口还将增大。而铜价已创出27个月新高，有望在中国进入备库阶段后出现快速上涨，记者发现沪铜2011年的远期合约升水幅度很大。　　
　　不过欢宴终有散时，11月初美联储将公布实际量化宽松的程度，而G20的谈判结果也将左右资源股的行情，需要投资者格外地注意这两个信号，及时保卫胜利的果实。如果自认为技术高超，风险承受能力强的投资者不妨等待下周回调后，低仓位介入资源股。 ■


3000点藏玄机 后市剑指何方？            国元证券: 康洪涛

如何解读三季报

近期的资本市场可谓风起云涌，个股也是好不热闹的景象，原来看起来3000点遥遥无期，而转瞬间就兵临城下，很多人解释是政策的主导，使得充分的流动性加速了本轮的反弹步伐，也有的市场人士认为，是整体的通胀带来的机会，使得资源个股疯狂之后演绎更加疯狂的历史，但不管是如何理解，我们都不能忘记一个事实，那就是个股的演绎要比行情长，换言之，就是这样的强势热闹的局面彻底激活了个股的活跃周期，今日笔者就想通过3季报的分析来给朋友们展现更多的个股机会。

其实不管是年报也好，半年报也罢，每到一定时期都有自我的特色和周期，而季度报表也是不能例外的，不管持续的时间长短，反应的行情总是出现在个股上，由于前期市场的急跌迹象十分明显，使得业绩好的个股可能提前做出了巨大的反应，那今日我们先从布局，分化和风险入手，来仔细看看季度报表给予我们的启迪。统计显示，截至上周共有81家上市公司公布三季报，平均净利润增长超过100%，其中净利增长超过50%的公司占比接近五成。而我们除了看到相对较好的数据以外，我们更加注意到了下滑个股风险加大，如：

双鹭药业（002038），西南合成（000788），滨江集团（002244），兰州民百（600738）和惠天热电（000692）等同比都在下滑50%到80%之间。可见市场的风险不仅是来自于大涨后的回调，还有配合现在走势的下滑业绩，这点一定要格外注意。大家看其有业绩下滑80%的时刻，心里一定很不舒服，如此大的下滑幅度让人觉得三季度报表压力很大，但我们也统计出来了下跌100%的业绩个股，是不是大家更加能看清楚现在的业绩浪潮呢？业绩降幅超过100%的50家公司中，房地产行业占了6家，电力企业占了5家，其中主要是热电公司，所以要做好充分的心里准备。

除了谈到风险之外，我们谈点高兴点的事情，那就是盈利的范围和幅度大小，从统计中我们也不难发现，截至10月16日已经披露三季报业绩预告的公司有933家，占A股上市公司总数近一半。而预喜的公司就有683家（预增315家，略增190家，续盈84家，扭亏94家），占比达73.2%。这点也奠定了个股活跃的份额和基础。

另外，创业板3季度报表统计的结果，我们也拿来和大家分享，初步统计显示，在123家创业板上市公司中，仅有22家公司发布了三季度业绩预告，业绩预增的公司共有16家，其中，双林股份（300100）（300100）、向日葵（300111）（300111）等4家公司预计三季度净利润同比涨幅超过100%。而同时也有相关媒体和研究报告统计称，网宿科技（300017）（300017）、宝德股份（300023）（300023）和南都电源（300068）（300068）纷纷表示，预计三季度净利润分别同比下降20%至65%。其中，网宿科技的中期业绩已经同比下降近三成；宝德股份中期净利润更是大幅下降82.07%；南都电源中期净利润则同比下降69.47%。朗科科技（300042）继中期业绩同比下降三成后，预计三季度净利润仍可能出现大幅下滑。

按照以上3季度报表的统计和分析，我们发现2大热点从中逐渐凸显，一个统计的内在因素，一个统计的外在延伸，具体的结果是这样的，首先，热点先钉在创业板上，给定的机会性质是阶段性的交易机会，因为，近期创业板个股重拾升势，当下大幅上扬。即将面临解禁的第一批上市的28只个股中，金亚科技（300028）、机器人（300024）、硅宝科技（300019）、宝德股份、汉威电子（300007）以及网宿科技也都有不断的涨停表现，由于解禁和低增长两大利空因素已经在8、9月份有所反映，10月份可能迎来利空的真空期，创业板将有望结束单边下跌，迎来阶段性交易机会，这点是季度报表带来的直接内在机会。

其次，我们来看看三季度报表给予我们的外在机会，既然刚才业绩好的个股具备可能激活整体热点的基础，那么近期我们把眼光可以锁定在单一个股的分析上，如南方航空（600029），根据初步测算，预计1至9月归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长超过1400%。去年同期，公司归属于上市公司股东的净利润3.22亿元。公司表示，报告期内受国内经济快速增长的带动，航空运输需求出现较快增长，航空市场客货两旺。公司积极应对市场变化，努力提高收益水平，实现了经营效益的大幅提升。此外，报告期内人民币对美元的升值也给公司带来一定的汇兑收益。那么，我们在结合现在的大环境的基础，预计“十二五”期间区域振兴带来的固定资产投资将稳固行业销量10%以上的增长，战略性新兴产业下的新能源装备需求将优化整个行业的产品结构，更高效节能的装备将是我国达到下一个节能减排目标的必经之路，由此可见，装备制造的升级是相关公司实现跨越式发展的基石。整体的结论是下一个受到业绩因素外在影响的板块就是航空股。

总之，市场的热点千变万化，但我们通过业绩的疏导和统计发现，创业板的阶段性机会正在来临，航空股的行情已经启动，希望大家能对于季度报表及时深入地分析下去，继续挖掘下一个阶段性的热点和机. ■   


匆忙告别3000点 大盘变数陡增    《新文化报》 作者：孙宪超 李雁程   

成功消化加息因素、并创出3041点反弹新高后，周四大盘在经济数据的压力下，出现了意外下跌

昨日公布了前三季度及9月的经济数据，经济增速环比放缓，CPI收出近24个月以来新高，市场显得较为谨慎，两市大盘呈现窄幅震荡走势，成交量出现了萎缩。而昨日最令人意外的莫过于银行股的决然下跌，虽盘中有色、煤炭有所抵抗，但面对指数回调风险与涨幅过高后的获利回吐压力时，都显得力不从心，权重股上涨乏力的信号传向大盘拖累指数走低。指数在5日均线、围绕3000点反复争夺，市场分歧明显加大。

截至收盘，沪指报2983.53点，跌20.42点，跌幅0.68%，成交2083亿元;深成指报13111.52点，跌18.49点，跌幅0.14%，成交1525亿元。

强势股出现分化

有色金属板块走强，板块个股午后继续拉升，铜陵有色、驰宏锌锗、中科三环涨停。鑫科材料、株冶集团、包钢稀土、云南铜业、江西铜业涨幅居前。

加息虽然利好银行板块，但是银行股表现不佳，整体跌幅超过2%，拖累股指上涨。其中，光大银行、南京银行、华夏银行跌幅居前。

国务院转发加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见，指出通过兼并重组减少全国小煤矿数量，特大型煤矿企业产量占比达到50%以上。山煤国际、大同煤业、恒源煤电、靖远煤电、中国神华涨幅居前。

受限电措施影响，水泥价格出现大幅上涨。海螺水泥、同力水泥、冀东水泥、西部建设、天山股份均出现不同幅度的上涨。

氯碱化工和青岛碱业开盘涨停，带动化工板块走强，整体涨幅曾一度超过3%。个股方面，山东海化、三友化工、天茂集团均有不错表现。

3000点成强弱分水岭

对于后市运行，申银万国的向阳表示，上证指数的收盘点位勉强收在5日均线，大盘连续三个交易日试探5日均线的支撑作用，使得均线的支撑作用较前期有所下降。另外，大盘的成交量未能保持较为健康的状态，限制了大盘向上突破。上证指数的60分钟K线，已经发出了震荡调整的信号，因此，大盘回试10日均线或更低位置的可能正在增加。但是，需要指出的是，3000点仍有机会触及，而这一位置将成为市场强弱的分水岭。

南方基金认为，对于这次央行加息，市场在之前并未有预期，可以说有点出其不意。本次加息并非是因为经济过热，而是为了应对连续几个月通胀持续上升的态势，也是对房地产调控的加码。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，本轮通胀主要由农产品价格上涨导致的，并不是经济过热，本次加息具有较强的非对称的特点，对抗短期通胀的作用最为突出，从中长期贷款利率仅调增0.20%看，央行对经济增长不利影响仍有顾虑，经济增长实际上是具有下行风险的，所以不会连续加息，现在也不能说已经进入加息周期。从走势来看，市场仍将处于震荡期，时间则取决于对消息的消化能力。

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业内人士认为，CPI数据公布并未出乎市场的意料

CPI数据对A股走势影响不大

10月21日，国家统计局公布的9月及前三季度宏观数据显示，我国9月CPI同比增3.6%，9月CPI环比增0.6%，1~9月CPI同比增2.9%，仍低于3%温和通胀警戒线。

“CPI数据公布并未出乎市场的意料，整体经济向好没有改变，这也将为股市的走强提供经济层面的基础。联系到加息的背景，这也应当是国际货币博弈的一部分。”昨日，东北证券的分析师张适兆分析说。

张适兆说，此次CPI的公布应该对市场的冲击力十分有限，在市场普遍预期CPI见到阶段性高点的情况下，预计后期不会有更多的货币和财政政策出台，对市场影响较大的因素应该是美联储的货币政策，从目前各方博弈的走向看应该也不会有太大的变数。

“预计市场的走势不会发生根本性的逆转，只不过加息这个动作确实改变了市场的节奏，因此指数的狂飙阶段应该已经过去，更多的表现是温和上涨，个股的炒作也会不断深化。”张适兆认为。

申银万国的分析师向阳说，CPI数据与市场预期基本一致，对市场走势影响不大。今年11月至明年3月的CPI还会在3%~4%的区间内波动，到明年4月份可能会回落到3%~3.5%。由于通货膨胀的压力仍然较大，因此不排除央行在后市继续出台调控政策的可能。在通胀预期背景下，建议投资者应该重点关注抗通胀概念股，如煤炭、黄金、有色金属、商业连锁和农业等板块。

资金净流入量前五名的行业 单位：亿元

行业 资金流量 机构资金流量 散户资金流量

有色金属 25.1 25.2 -0.1

基础化工 2.4 3.4 -1

医药生物 1.6 3 -1.4

电子 1.1 3 -1.9

非金属类建材 0.5 2.3 -1.8

资金净流出量前五名的行业 单位：亿元

行业 资金流量 机构资金流量 散户资金流量

煤炭开采 -13.9 -9.9 -4

银行 -13.1 -12.6 -0.5

非银行金融 -7 -5.2 -1.8

交通运输仓储 -6.9 -3.9 -3

机械 -6.7 -2.1 -4.6

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据报道，工程机械行业“十二五”规划已经基本完成

工程机械板块值得密切关注

据媒体报道，工程机械行业“十二五”规划已经基本完成，有望尽快发布。规划预计未来5年，全行业的年平均增长率大约为17%。

“工程机械行业的景气度较高，相关股票的未来成长性值得看好，建议投资者在后市给予密切关注。”昨日，国泰君安的分析师孙颖表示。

孙颖说，与“十二五”规划相应的是，工程机械一线龙头企业三一重工、中联重科、徐工机械均规划2015年达到1000亿收入规模，二线企业柳工、山推等也规划2015年达到500亿收入规模，各大工程机械企业纷纷启动再融资，扩大产能，为将来的增长做准备。

“目前工程机械2010年整体估值16倍左右，在A股中，估值仅高于金融服务业，短期受益流动性、业绩高增长利好，行业处于估值修复中，中期受益城市化和新农村建设、替代人工、行业整合。”孙颖说，建议投资者重点关注徐工机械、三一重工、柳工、厦工股份、安徽合力。

对孙颖的观点，申银万国的分析师向阳也表示认同。向阳表示，在“十二五”期间，如果工程机械行业全行业的年平均增长率能够达到17%，那么该行业内的相关龙头公司的增长率将会更高，这无疑将是一个可喜的数据。这样的数据势必将会成为支撑二级市场中相关工程机械股股价的一个重要因素。

“工程机械类股票不受加息等因素影响，如果再辅以政策的支持，那么该板块理应值得投资者看好。”向阳说。

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这轮行情的后期，如推出转融通制度，将影响股价

转融通或成股价泡沫终结者

昨日是9月经济数据的发布日，9月CPI同比增3.6%，创下了23月新高，而市场对这一数据并未感到特别意外，因为央行在经济数据出台前的突然加息，已经算是给大家打了预防针了，最终大盘只是以小跌报收。

对于大盘指数的走向，我维持震荡盘整的判断，而结束连续上涨之后的大盘，却更适合个股进入一个新的活跃期，至少场外的跟进者应该比前期大盘连续暴涨之时胆子更大，昨日中小板指数再度逼近历史高点，前期因资金换筹砸出的“大坑”已经被填平，预示着更多的中小盘个股已经结束了恐慌，将在大盘股休整之际登台表演。

目前的大盘虽没有近忧，但我认为却有远虑。据某权威证券媒体昨日披露，融资融券市场距离“转融通时代”的到来又近了一步，融资融券转融通业务方案征求意见稿已初步拟定。据文章披露，未来转融通业务的证券来源可能包括证金公司自有证券、证券公司自有证券及取得担保权的证券、基金所持证券、保险机构投资者所持证券、上市公司大股东所持证券、全国社保基金所持证券等方面。

事实上，目前的融资融券制度并不完善，主要原因就是可融出的证券品种和数量太少，因此基本都是以融资为主，而融券制度发挥的平抑股价泡沫的作用无法体现。一旦转融通制度进入实施，就解决了主力做空所需的证券来源，类似中石油这种巨无霸手中不会卖出的巨额限售股，就会通过转融通方式大量进入市场，疯狂牛市吹出的股价泡沫将面临巨大的做空压力。

因此在这轮行情的后期，如果推出转融通制度，配合股指期货的助涨助跌效应，显然将会终结股价的泡沫，而这个泡沫终结者已经开始“胎动”。

百万资金操作：目前暂无操作计划。

股票池操作：目前暂无操作计划。

本手记不构成任何操作建议，入市风险自担。张道达

■消息看台

风能、核能个股

成政策热点

国家能源局表示，我国可再生能源“十二五”规划已形成初稿，并初步与科技部、海洋局等部门交换了意见，但尚未全面征求意见。规划将提出“十大可再生能源重点工程”，“十二五”期间的可再生能源产业发展将重点围绕十大工程展开。点评：风能、核能上市公司要注意了。

商务部有关负责人表示，日前个别媒体发布的关于中国明年将继续减少稀土出口配额的报道毫无依据，纯属误报。点评：既然有话语权，那为啥不能给子孙后代多留点资源。

■数据分析

不着急减持套现  
    大小非坐享其成

尽管大盘出现连续上涨，但10月份大小非减持数量并未明显增加。市场分析人士表示，本轮行情并非催生其减持冲动的因素。大小非解禁不会成为对大盘形成冲击，惟一值得忧虑的是创业板解禁对该板块形成的压力。

统计数据显示，10月的前7个交易日，共有20家上市公司股东减持，减持数量约1.65亿股，减持公司和规模并未出现大幅增长。分析人士表示，虽然10月份限售股解禁规模高居年内第二，但多集中于大盘股，减持数量和金额居前的均为大股东，不会出现大规模减持潮，对市场冲击有限。另据统计显示，目前的减持仍以小非为主。金百灵投资秦洪表示，从理论上判断，目前小股东减持意愿应该不强。与此同时，10月份股东增持意愿降至冰点。大股东增持一般出于两种原因，一是认为公司股价被低估，二是对公司中长期发展充满信心。随着市场走高，增持股东会趋于减少。

今年5月至10月的大小非减持印证了上述规律。在A股市场深度调整的5月和6月，减持股数分别为1.91亿股和1.41亿股，减持家数分别为42家和28家，处于相对低点。与此对应的是，部分大股东逆市掀起增持潮，令5、6月份出现月度净增持。7月A股出现强势反弹，8、9月份市场宽幅震荡踌躇不前，大股东增持意愿逐步下降，与此同时，大小非套现冲动较5.6月份明显上升。



机构密谋加息新政 蓝筹启动A股大势          《华夏时报》 作者：付刚

紧急聚谈。

10月19日晚央行突然决定，自20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率上调0.25个百分点，提高到2.50%。当晚，欧美股市受此影响大幅下挫，国际大宗商品指数回落。

由于此举出乎所有市场人士预料，加上A股行情进入关键期，北京一家私募基金经理林宁10月20日向《华夏时报》记者透露，一些投资机构的将近20位基金经理19日当晚紧急聚谈。

“经过讨论，大家一致认为，流动性推动的蓝筹修复行情至少会越过3478点，而意外加息虽抑制有色煤炭等资源股上涨的节奏，却利好银行股，权重大的银行股更会引领大盘冲高。”他透露说。

但记者随后在对多家机构采访后发现，对这次意外加息的判断分歧很大。这些分歧，也意味着这些主流机构投资者对A股后市的投资方向把握，差别迥异。

基金经理激辩加息变局

多数机构估计加息后会出现短线震荡，然后保持上升态势。广发行业领先基金经理刘晓龙认为，央行突然加息意为抑制“通胀投机”，管理通胀预期，确认经济向好的因素比较微弱。“此次突然加息是个非典型的不对称加息，调整的是一年期存贷款利率，活期利率并未调整，长期调整幅度大于短期，表明管理通胀预期是此次加息最主要的政策目标。”

上投摩根大盘蓝筹基金经理罗建辉指出，加息在情理之中，但时间上有些超预期。“加息作为周期性政策，短期内可能引发市场震荡，但从中长期来看，不会影响经济发展的趋势，对于目前A股的上行轨道不会造成太大改变。”

也有机构对此解读为利好。

建信基金认为，本次加息开启了国内新一轮的加息通道。“在进入加息通道的前半段，加息对资本市场来说是利好，这将会增加资金向股市流动的动力。其背后的逻辑在于，在实实在在的通胀面前，加息举动表明市场资金已足够便宜，刚开始的加息将促使投资者将资金更多地配置到风险资产之中。此外，目前房地产市场的收紧也在一定程度上促使资金向股市流动，利好A股市场。”

在建信基金有关人士看来，节后这轮行情本质上是一轮估值修复行情，但就目前来看，这轮行情将暂时告一段落，接下来市场将会保持一个持续震荡的阶段。

“未来，我们将重点关注11月中央经济工作会议的相关内容，这也将决定市场在未来一段时间的方向。”

刘晓龙也表示，对于股票市场而言，从历史经验来看，一次加息不足以影响市场的趋势，在中短期甚至可以把本次加息理解为利空出尽。

记者发现，也有机构对加息的看法是较为负面的。国泰基金就指出，与以往的经验不同，本次加息很难定义为利空出尽，因为之前市场并没有太多预期。在该公司看来，加息0.25个百分点不足以解决目前的资产价格泡沫，“未来一段时间A股市场也许需要下跌来消化这种不利影响，之后的A股会缓慢回升，很难再现10月初垂直上涨的行情。”

同时，鉴于目前各家基金的调仓动作基本接近尾声，而在11月2日美联储量化宽松可能会低于预期，这次加息会让风格转化遭受打击。

调结构影响股市多层面

“其实，前一段时间央行就跃跃欲试要加息，但国务院不让，因为国务院的观点很明确，就是要保增长，现在增长动力还是不足。”中国宏观经济学会秘书长王建19日下午透露。

在他看来，“货币保增长，财政保稳定”是货币政策对付现在通胀无效的情况下必须要做的转变。“货币政策必须考虑由于结构型和输入型通胀导致成本上升，使企业必须向市场释放压力。货币供给量增长要适应经济增长需求，如果没有货币增长，就会在抑制通胀的同时把经济增长也压下来；财政保稳定原来是靠政策压价，现在要对低收入人群进行财政转移支付，只要有实际增长发生，财政收入增长就可以做这个工作。”

徳意志银行大中华区首席经济学家马骏也认为，这次加息是货币政策往正确方向的一个重要变化，意味着决策层已经充分认识到负利率所带来的加剧通胀预期、资产泡沫和过度投资的后果，并决心更多地使用利率手段来进行宏观调控。

在国泰基金看来，三季度里，逐渐下滑的经济增长速度和相对平缓的通货膨胀水平可以说营造了较好的政策性保增长的“幻觉”，而十七届五中全会的定调，将会把这种幻觉逐渐消除，并不利于上涨趋势的形成。

国泰基金认为，当前中国经济的主要矛盾在于新老两种经济模式的转换，按照当前的经济结构，如果政策性保增长，那占大比例的传统行业将会受益，这种方向折射到股票市场，自然大盘也会有较好的表现，而如果政策倾向于经济结构转型，那股市也会倾向于结构性牛市，但指数不会有较好表现。

“十七届五中全会和随后的央行加息，使得市场的注意力重新回到受益于结构转型的股票中来。在人口红利结束的大故事背景下，下半年市场对中低端消费的重视程度并不会减弱，值得长期持有。”

新旧轮换的投资主线

广发基金副总经理朱平向记者分析说，年末“十二五”规划即将出台，经济结构调整势必将深化完成“四个转变”：由出口拉动向内需拉动转变；由传统制造业向以信息产业、高端制造业、医药消费为代表的新兴产业转变；由主要依靠增加物质资源消耗的低附加值产业向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新的高附加值产业转变；由沿海向内地扩散，中国产业布局将从沿海向内地扩散，内需将使区域发展走向均衡的转变。

“势变则法移。”朱平建议投资者紧跟经济转型大趋势，抓住新旧轮换的投资主线，重点关注全球同步发展的新兴行业，产业升级及技术突破、新消费及健康产业三大机遇，如新能源、新能源汽车、物联网、节能减排、高铁、医药、环保等，在未来5年中实现财富增值。

汇丰晋信消费红利基金经理王品也向记者指出，短期内由于超预期的政策因素可能使得市场出现回调，但随着市场预期的稳定以及政策信息的消化，中长期指数将在基本面和资金面的带动下延续下半年以来的走势。

“部分资金密集型的高耗能行业可能面临较大的调整压力，而抗周期行业及轻资本的技术密集型行业将在消费的带动下有良好表现。”王品指出，与上世纪60年代日本的“国民收入倍增计划”执行期间消费剧增相似，目前中国正向市场经济加速转型，而内需股黄金十年即将启动。

上投摩根基金公司研究副总监王炫也向记者指出，他们将继续延续前期的策略观点——宏观经济结构转型继续主导市场的主线。大消费仍是配置主线，部分估值合理的新兴产业也是配置的重点。