切勿对人民币反应过度

  切勿对人民币反应过度
北大光华管理学院教授 迈克尔•佩蒂斯
 对汇率操纵的愤怒声讨仍在继续，怒火集中在中国的人民币上。中国并非唯一进行干预的国家，但其行动和贸易顺差的规模，使其成为了明显的靶子。然而，过度着眼于人民币，很快就会让局面进一步恶化，尤其是对于中国。正如中国总理温家宝上周在欧洲发表的不耐烦声明所显示的，中国经济尽管实现了增长，但仍然不平衡，容易受到贸易账户恶化的冲击。 中国有许多途径实现再平衡，但不管采取哪条途径，都必须使收入从生产者转移到家庭，以使后者能够扩大消费。人民币升值，将降低进口成本，使家庭的收入增加，但也会削弱出口的盈利能力。尽管如此，只要谨慎行事，结果应会看到中国家庭在国内生产总值(GDP)中所占份额出现增长，消费亦会随之增长。届时，会有更多中国生产的商品在国内消费，因此中国的贸易顺差应该也会下降。但是，假如像大多数贸易伙伴国所要求、而温家宝就此发出警告的那样，中国让人民币过快升值，结果会怎样呢？在这种情况下，出口行业的盈利能力将迅速下降，出口企业不是落入破产境地，就是被迫转移到工资更低的国家。它们将解雇工人，而工人将随即减少消费。因此中国面临一个选择：是迅速推进再平衡，让失业率高企；还是缓慢推进再平衡，让失业率保持低水平。所以说，过度着眼于人民币是危险的。显然，美国及其它国家已经对中国的缓慢调整失去了耐心。包括中国在内，世界上每个主要经济体都暗中期望，美国的消费能够带动就业增长——温家宝9月底在纽约差不多就是这么告诉美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的。然而，在本国失业率飙升的形势下，美国无意让更多的进口商品来满足本国需求。美国希望促进自身的出口，而且美国目前极有可能对中国拖拖沓沓的行动做出过度反应，利用关税威胁迫使人民币以中国无法承受的速度升值。 假如是那样，中国会怎么做？最有可能的是效仿日本在1985年《广场协议》(Plaza Accords)签订后的做法，或者重复中国自己在2005年启动人民币升值进程后的做法，即下调实际利率，通过迅速扩张信贷，刺激投资迅猛增长。这将缓和人民币升值引发的失业上升趋势：在可贸易品制造商竞争力受损之时，其它制造商将享受更低的融资成本。但这要付出高昂代价。 2010年10月15日 07:06 AM
分析：美国不可能单挑中国
英国《金融时报》 艾伦•贝蒂 华盛顿报道 
 日本当局决定批评韩国政府操纵汇率，此举必然让美国感到些许慰藉，因为美国现在不得不面对一个棘手的决定：是否升级与中国的汇率对抗。美国财政部将在周五发布一年两次的汇率报告。美国政府要在报告中决定，是否正式将中国列为汇率操纵国。华盛顿内部普遍认为，财政部将再次避免给中国贴上这个标签。美国财长蒂姆•盖特纳已再三公开强调，将中国列为汇率操纵国的好处有限。该报告唯一会做出的制裁，是开启与中国当局的谈判，而盖特纳已经在这样做了。 自9月份起，中国至少已开始允许人民币轻微上浮。因此，除了继续寻求以多边方式解决这一问题，眼下美国似乎不打算再做些什么了——下一个机会将出现在下月的20国集团(G20)首尔峰会。华盛顿方面将继续努力，召集愿意对中国和韩国等国不断干预汇市的行为展开公开批评的国家。不管怎样，美国仍在竭力回击人们对它的指责——由于人们预期美国会出台新一轮定量宽松政策，美元兑其它货币持续下挫，各界纷纷指责美国让全球失衡进一步恶化。就连欧元区国家也因为担心美元，而减弱了对中国汇率政策的指责。德国总理安格拉•默克尔的发言人斯特芬•赛贝特上周表示：“鉴于目前向市场注入的过量流动性可能会（让美元）贬值，人们当然也可以辩称美元汇率或许并未充分反映其实际价值。”当然，金融市场投资者似乎更希望美国维持当前策略，而不是展开直接对抗。花旗外汇(CitiFX)大型经济体外汇策略主管史蒂文•英格兰德表示，由于大多数汇率摩擦都是因各国国内政策目标不一致而起，而非彼此故意作对，因此美国提高调门后能获得多大好处仍不得而知。英格兰德表示：“即使他们真的将中国列为（汇率操纵国），解决这个问题的唯一出路还是通过G20。”“对于美国启动单边行动的选择，世界其它地区几乎毫无热情可言。”英格兰德表示，几乎所有可自由兑换的主要货币都未大幅偏离正常汇率水平——可能澳元和加元除外，而澳加两国当局不管怎样都不会大声抱怨。 此次汇率报告的发布时间选在了美国中期选举期间，这就为最终决定增添了些许不确定性。美国失业率目前仍然高企，而担心双底衰退的美国选民，再三指责全球化致使工作岗位流失至海外。抨击中国俨然已成为选举期间一个不变的主题。不过，两周前在众议院赢得两党普遍支持而获通过一部汇率法案，有助于避免有人将汇率当作争议话题。一些民主党候选人在攻击支持自由贸易的共和党人时，会试图拿中国当作话题——例如俄亥俄州民主党参议员候选人李•费希尔(Lee Fisher)对美国前贸易代表罗布•波特曼(Rob Portman)的攻击——但他们往往将重点放在贸易协定上，而不是放在汇率问题上。尽管参议院金融委员会主席马克斯•鲍卡斯周三在访问北京时，大谈该法案有望获参议院通过而成为法律，但这种可能性并不大。即使共和党人在11月重新掌控众议院（这看起来很有可能），他们也已明确表现出缺乏促其成为法律的热情。咨询公司斯考克罗夫特集团政策分析师汤姆•加拉格尔(Tom Gallagher)表示，该法案的主要作用在于威胁。“将它当作目标真的很成问题，但当成实现目标的手段还是有价值的，”他表示。尽管奥巴马政府尚未就该法案置评，但白宫肯定会对其感到不满，因为该法案不允许总统酌情决定是否下达这种会引爆政治争执的限令。美国政府肯定会为日本政府批评韩国政府叫好。但这件事可能只会印证美国的直觉：即诉诸多边外交仍是最佳选择。译者/陈云飞