端宏斌：汇率问题上我们中了美国人的计

端宏斌 经济学者
中美汇率问题现在是吵翻了天，但是在我开始说汇率之前，先来讲一个故事。
话说赤壁之战的时候，曹操被孙刘联军打得大败，慌乱中往回逃跑。正好来到一个岔道上，左边一条小路，右边也是一条小路，大家正在思考应该往哪边走，忽然发现左边小路尽头貌似有炊烟升起，像是有军队在埋锅造饭。此时夏侯惇、许诸、张辽等等将官都一致表示，左边有敌军，我们应该从右边的路走。唯独曹操抚掌大笑道：“小小奸计，怎么瞒过老夫，我们从左边的路走。”众人不解，曹操道：那些烟都是故意放给我们看的，他们把军队埋伏在右边的路上了，所以我们就从左边走。众人恍然大悟，于是一起往左边跑。跑出去没多久，忽听得喊杀声震天响，原来这里有埋伏！众武将拼死保卫曹操突破了重围，好玄没把命丢了。
诸葛亮在派兵围堵的时候碰到一个两难问题，如果把兵一分为二，那么本来兵就少，根本无法形成有效包围。如果把所有兵都放在一处，那么该把宝压在哪儿呢？那些炊烟确实是诸葛亮的计谋，他知道如果是夏侯惇他们带兵，那他肯定会选择右边的路，可现在是曹操带兵，所以就应该把所有兵都放在左边。博弈的本质就是因人下菜，这完全是动态的。
现在回过头来看人民币兑美元的汇率，人民币汇率涨对美国有利，还是人民币汇率跌对美国有利？简单的讲，人民币涨就相当于中国出口到美国的商品一起提价；人民币跌就相当于中国出口到美国的商品一起跌价。傻子都会知道，对于一个买家来说，当然是希望商品价格越低越好了；对于一个卖家，自然希望商品价格越高越好。事实上，就算中国商品的价格都提升一倍，也不会让美国人转而开始生产这些商品，这一点美国财长盖特纳已经明确表示了。但是，美国人知道，中国人不喜欢别人对自己指手画脚，因此你让他往东，他偏要往西，你让他往西，他偏要往东。最有趣的是，中国还有一大批愤青，这些人的思维很简单，美国人说什么我们都不能听。
于是一切就好办了，既然美国人不希望人民币大幅升值，那么就强烈要求人民币升值，结果人民币就真的不会大幅升值了，一旦中国人按照对自己有利的方式来操作，反而会面临强大的国内反对压力。事实上人民币兑美元就算上升到5:1也实属合理，但是这样一来美国的CPI就要大涨了。
美国人的价值观为什么能够获得全世界的认同？所谓普世价值都是扯谈的玩意儿，关键是美国人的生活水平比别人都好，所以全世界才羡慕美国人，假如美国人的生活水平日渐下降，那这让美国人情何以堪啊？现在唯一能够支撑美国人生活水平的就是“美元”，只要美国人开动印钞机，全世界的商品的资源都源源不断的进口而来，所以说“美元”才是普世价值的根本。为了维持美元霸权，就必须要保证美元币值的稳定，简单的讲，美元不能大跌。在这种情况下，你真的相信美国人会乐意见到人民币涨美元跌吗？别天真了！
中国人真正应该做的，就是让人民币升值，别让中国的财富再像以前那样廉价流入外国人的口袋，但是又有人担心中国之前那些外汇储备会贬值，其实我们现在就好比是被套牢的散户，有人劝他割肉，他说：不割，现在割肉那之前的损失就完了。在汇率问题上我们也是散户思维，对于一个不断贬值的美元，除了早点认赔之外，别无他法，否则只会越亏越多。
那些反对人民币升值的理由有不少，其实都是似是而非的歪理邪说，我们一条条来反驳。
有人说：人民币升值之后，美国人不买我们的商品了，中国大量中低端的加工厂会倒闭，造成大量失业，因此无论如何不能让人民币升值。
老端：中国就是不缺喜欢主观臆断的人，这些人的特色是从不看数据，光凭着自己的想法就敢大言不惭的胡说一通。让我们先来看看数据，2005年到2007年，人民币对美元升值20%，但中国对美国的贸易顺差从1142亿美元增加到1709亿美元，增长了49.6%。在人民币升值20%的情况下，非但没看到贸易顺差减少，反而还增加了近50%，请问，哪里来的大量工厂倒闭？哪里来的大量人口失业？哪里来的美国人不买中国商品？拜托，往后先去看看数据再来发表看法，OK？
有人说：美国人逼迫日本人接受日元升值，造成了日本失去的十年，因此我们无论如何不能让人民币升值。
老端：这又是一个流行甚广的说辞。但是我还要告诉你一点，整个上世纪八十年代，美国逼迫西德马克大幅升值，从4.2马克兑换1美元最终升值到1.5马克兑换1美元，升值了64%。那么请问，为什么我们没听到有人说德国失去的十年？
关于日本失去的十年，我们所知道的各种理由大多都是错的，本人有幸曾经听过日本银行驻华首席代表濑口清一先生的演讲，濑口先生开篇就说，最大的问题不在于日元升值，而在于日本政府实行了错误的政策。
当日元大幅升值的时候，出口部门原先的景气确实不见了，还出现了亏损，但是进口部门获得了大量的收益。按理说一出一进都是平衡的，但是市场上全都是出口企业的抱怨声，进口企业则闷声大发财。老百姓也真正得到了实惠，在1985-1987短短的三年里，日本市场上的外国商品价格几乎降低了一半，但是得利的人是“沉默”的。这一点很像中国的房地产市场，房价涨了，全都是没买房的人的抱怨，但是买了房的人则躲起来偷笑。这结果就是，政府接收到了被单方面强化的错误信息，这使得日本政府过渡实施景气刺激政策。
政府真正应该做的是，让“为洋人服务”的出口从业人员转变成“为国人服务”的内需从业人员。但是政府一心想的就是回到从前的美好时光里去，于是不断的降低利率，不断的刺激经济，最终使得股市和楼市出现严重泡沫。更要命的是，在泡沫破灭之后，政府不允许相关企业和银行倒闭，塑造了大量的“僵尸企业”，在技术上完全已经破产了，但是政府强撑着不能倒下。
人民币升值是控制流动性过剩和扩大内需的好机会，因为中国人不能靠一辈子给洋人打工为生，早晚那些“为洋人服务”的人要转变成“为国人服务”的人。虽然这个调整比较痛苦，但是完全必要。“为洋人服务”赚了大钱，就能买别墅买宝马，继而推高房价，你认为这合理吗？
薛兆丰 经济学者，美国西北大学法学院博士后研究员
张五常教授说人民币升值反映了中国生产力急升，又说升值对穷人不利，那是否要把人民币贬回 11 元以上才符合改革原意？他说若自由浮动，人民币会贬值，那何不主张自由浮动，却咬定不能升值？我认为他自2003年来的汇率观点从未说圆过。
如果强行让货币贬值就能帮穷人，那国家脱贫岂不是易如反掌？如果出口多就是对国家有利，那把人民币贬到100元兑1美元，整个中国就能连人带马，一夜之间出口贱卖给美国。这是说，你可以摆出你汇率观点的理据，但不要说你特别关心穷人，经济学上不存在这种理由，何况你的反对者也同样关心穷人。
下表是过去 15 年人民币兑美元汇率拾级而上的数据。请问那些咬定反对人民币升值的人，那些认为人民币升值就会导致大规模失业的人，那些认为升值就会伤害穷人的人：(1)哪年出现了大规模失业？(2)你们认为汇率要回到哪年的水平才对穷人有利？

上海交大的钱军辉博士写道：“国际经济学里有个著名的结论：资本自由流动、固定汇率和独立的货币政策，三者只能得到其中的两样。如果要资本流动和固定汇率，就必须牺牲独立货币政策；如果要固定汇率和独立货币政策，就必须管制资本流动。目前，中国处于这样的境地：资本半自由流动、几乎固定的汇率和半独立的货币政策。”
而这恰恰是张五常的问题。从2003年来，他既主张放开外汇管制(资本自由流动)，又反对人民币兑美元汇率升值(固定汇率)，又主张人民币发钞要盯住一篮子物品(独立货币政策)。这是自相矛盾的。
附：压低人民币汇率等于供养美国
薛兆丰
很多年前，我见有愤怒青年烧美元，就在网站上写过一句话，几天后《南方周末》把它登出来，是劝那些青年“不要烧美元”，理由是“美元是美国的负债证明书”，烧了美元就是免除了美国的债务。我明白愤怒青年是爱国，但爱国可不应该这样爱。
中国的外汇储备，从1999年初1,450亿美元，逐月逐年稳步递增，到达2008年末的19,460亿美元，增长了10倍以上(见“国家外汇管理局网站”)。这是说，中国十年来年替外国人干了很多活，而换来的是增加了十倍的欠条。那些本来还是活期欠条，拿出去就能当即换回服务；而拿着这些外汇再去购买外国政府发行的债券，那就是把活期欠条再换成远期欠条了。
有三个因素可以解释欠条激增的现象：一是我们对外国人贡献大，所以换来的欠条多；二是我们对外国人的需索少，所以兑出去的欠条少；三是人民币汇率过低，所以持美元的人都纷纷跑来换取人民币占便宜。这三个因素共同作用，外汇就涌进来了，而人民币流通量也由此激增，形成了通货膨胀。请见我2003年发表的“守住了汇率，引入了通胀”。
在2005年，经济学教授塔洛克(Gordon Tullock)在走廊拉着我问：“中国人只想收藏美钞，却向美国提供真材实料的商品，这是为什么？”我回答：“我知道中国人就是喜欢收藏美钞。”塔洛克摇头：“我想到的唯一解释，就是中国人愚蠢。”过了两个礼拜，我跑到塔洛克的办公室问他：“美国要求人民币升值，岂不也是很蠢？”塔洛克答：“美国政府是因为一些美国公司有意见，被迫向中国施加压力。美国只是说说，还没做什么；但中国是实实在在地把货物运过来，以过高的价格收藏美元，所以还是中国人蠢。”我说：“美国这么一施加压力，中国人就更不愿意升值了。” 塔洛克了解中国人爱面子的脾气(他曾是驻中国的外交官)，听了连连称是。请见我2005年发表的“人民币汇率守得住吗”。
所谓“守不住”，说的是因“守”而引起的“通货膨胀”难以忍受。2003年以来主张以行政的方式压低人民币汇率的人，有意无意地回避了这么做而直接引起的通货膨胀问题。这是所谓“守不住”的含义。要是没有任何代价，中国人要免费为外国人服务，只求囤积欠条，当然没有什么做不到的。
问题是，为外国人干活，自己只是攒欠条，同时还要忍受通货膨胀，这么做值得吗？有人认为值得。张五常从2003年起就反对人民币升值(虽然他也同时自相矛盾地主张人民币与一篮子物品挂钩)，反到什么程度？反到他宁愿把外国人的欠条烧掉都不愿意升值的程度。他在2006年发表的“货币问题的三个浅见”中写道：“两年多来我老是不明白为什么那么多人说人民币偏低，压力大，汇率不调高早晚守不住。一年前跟阿康斗气，他坚持人民币的上升压力守不住，我要说把收回来的外汇烧掉他才认输！”
为了抵抗升值而烧掉外汇意味着什么？意味着中国人因烧掉的外汇已经白干了，而因贬值的外汇将来还要白干。只是为了有工作吗？如果只是为了有工作，我自己就能为社会立刻创造20万个工作职位，再琢磨一下就能创造200万个——如果就业者只是是为了有工作。说到底，人们是为了改善生活而工作，而不是为了工作而工作。
有人会说“把收回来的外汇烧掉”只是开玩笑。好像是，但美国奥巴马推出数以兆计的乱花钱大计，美金在过去多年已经、而在未来多年也很可能继续膨胀。这样中国人手上的“活期欠条”和“远期欠条”就必然贬值。本来在今天能换回一个汉堡包的钱，到明天就可能只能换回半个，这效果与“把收回来的外汇烧掉”并无差异。
中国如果不按照市场信号而是出于政策倾向过分压低人民币汇率，那么就会同时导致以下几个后果：(1)外国政府在其本国生产商的施压下要求中国提高人民币汇率；(2)外国广大消费者占便宜；(3)过多外币(欠条)流入中国；(4)中国国内通货膨胀势头加剧；(5)如果国外——尤其是美国——由于其救市计划产生了其本国货币的通货膨胀，那么中国人持有的欠条的实际购买力将下降，意味着中国人过去白干了；(6)中国货过分便宜，导致中国人将来还要白干。
现在摆在我们面前不得不回答的问题是：我们是否为了(1)，即不向外国政府屈服，而宁愿同时接受(2)、(3)、(4)、(5)和(6)？
端宏斌 经济学者
端注：在上一篇谈人民币汇率升值的文章《汇率问题上我们中了美国人的计》中，老端提出人民币升值对中国人而言是利大于弊的好事情，没想遇到了前所未有的反对声，几乎什么难听的都说出来了，最有趣的评论是认为老端完全不懂经济学，他们说人民币一旦升值那么等待中国的就是黑暗的未来，工厂成批倒闭，日本人的昨天就将是我们的明天，正好中了美国人的下怀，如此种种不一而足。那么真相确实如此吗？
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咱们就先从一个寓言故事说起。
话说美国有个发明家很是牛逼，某天他的研究有了重大突破，他向媒体表示，他有办法生产出你所能想象出的任何一种商品，而且价格还特别的低廉，记者问他，那么你需要什么原材料呢？发明家表示：我需要的原料只有两样——海水和木头。只要有了海水和木头，那我就可以生产出任何一种商品。众人半信半疑，不过还是有人愿意尝试，给了他一大笔投资。
就这样，发明家在海边建起了工厂，结果还真的如他所言，你不管是想要什么，他都能给你顺利的生产出来，而且价廉物美。当众人问他，你这一切到底是怎么做的时候，发明家却三缄其口，不论你想什么办法，他就是不说。
有个记者打算探究其中的秘密，于是乔装打扮秘密潜入了发明家在海边的工厂。记者发现，在庞大工厂的外壳下面，有一个造纸厂，一个印刷厂，还有一个巨型码头。发明家先把木头做成纸张，然后把纸张印成美元，然后去码头和中国人交换商品，基本上什么商品都能换回来，而且中国人还愿意互相竞争互相压价，把利润都贡献给发明家。
记者摸清了整个流程之后感到百思不得其解，于是跑去问发明家：你这套流程我已经完全了解了，但我想不通的是，万一中国人发觉自己受骗上当了，那怎么办？
发明家听完哈哈大笑，道：“根本不用担心，中国人见到绿票子就好比是饿死鬼见到了肉馒头，只要你给他绿票子，他什么都愿意和你交换。就算是他爷爷的祖坟他都愿意刨了，然后把陪葬品跟你换绿票子。”
记者继续问：“可是，你这些美元都是你自己印出来的，难道美国政府不抓你吗？”
发明家不紧不慢的说：“你以为我没想到这个问题吗？我早就和总统达成了协议了，咱们给中国人的绿票子上都标有记号，这和给我们盟友的绿票子完全不同。同样是给沙特的美元，他就可以买我们最新式的战斗机，最好的导弹防御系统，最精确的激光制导武器，但是给中国人的绿票子这些都买不到，不光是这些，凡是高科技产品都不能买，有价值的企业也不能买，关键的资源矿产也不能买，涉及国家利益的战略技术更是不能买……”
记者打断道：“那么中国人手里的绿票子到底能买什么？”
发明家咳嗽了一声，说道：“事实上，中国人手里的美元，除了买我们的国债之外，其他都不能买。”
记者大吃一惊，说道：“可是美国国债也不过是一张票子啊，只不过换了一种颜色而已。为什么中国人这么傻？”
发明家两眼望向天花板，说道：“事实上我也不知道怎么回事，我们告诉中国人说，你们买了我们的国债，那么未来我们就会多给你一点绿票子，大约每年多给1.87%，具体的数据你自己去查美联储的网站吧。反正这么一说，中国人就买了。我发现，中国人想的一切就是一件事情，那就是从我们手里得到绿票子，为此他们不惜把所有河流都污染，让子孙吸入有毒的空气，把地下埋藏的宝藏都挖出来卖掉，现在中国人手里的绿票子已经是世界第一了，快要接近三万亿美元。为什么中国人有这种怪癖，我觉得你应该去问他们，而不是来问我。不过，有趣的是，好像中国人至今都不知道他们手里的绿票子是做过记号的，哈哈哈。更有趣的是，他们为了保住这些绿票子不贬值，宁愿一辈子给我们进贡各类商品，有些中国人听说绿票子要贬值了，就像死了爹妈一样。简直笑死人了。他们难道不知道，这些绿票子都是我们印出来的么？我们想印多少就可以印多少，别人根本管不着。”
记者简直不敢相信自己的耳朵，说道：“我现在问你最后一个问题，请你老实告诉我。你们到底是怎么做到这一切的？”
发明家想了想，压低声音说道：“我就把秘密告诉你吧，你认为世界上最强大的武器是什么？原子弹？氢弹？都不是！最强大的武器就是经济学思想，事实上我们控制了几乎所有中国人的经济学家，让他们真心认为他们做的一切都是正确的，接着通过这些经济学家就能控制所有中国的老百姓，让他们相信，一旦中国的出口完蛋了，那么天就要塌下来了。不错，对于我们来说，中国人确实是奴隶，但你要知道，他们更害怕连奴隶也当不上，所以为了保证奴隶有口饭吃，他们会拼死拼活给你干活。而你所要做的一切，就是给那些被你控制的经济学家们一点点好处而已，这不过是九牛一毛罢了。到目前为止，这一套都运行的非常完美，曾经有个叫‘老端’的家伙胆敢叫嚣说人民币应该升值，结果被那些思维控制的中国人骂了个狗血喷头，还有人骂老端一点都不懂经济学，由此可见，我们对中国人实行的思想控制非常有效。”
记者听完发明家这番话。好似刚刚看完一部恐怖片，长叹了一口气说：“这个世界上注定有人是羊，有人是狼，既然中国人愿意一辈子做羊，那么我们还是当狼算了。你放心吧，你说的这一切我都会保密的。”
发明家忽然摇起头来，说道：“不用保密。羊从来不会相信狼的话，因此你担心中国人做什么，你就让他做什么，他们反而不会听你的话，这才是控制中国人最有效的手段。你一定要记住，如果哪天中国人不愿意再做羊了，那就意味着我们的好日子也到头了。要控制中国人，就一定要先控制中国的经济学家，让他们相信，自己做的一切都是对的，让他们相信，美国的经济学就是真理。于是他们会心甘情愿的做你的傀儡。”
——汇率与货币评论之二
周其仁 经济学家
把世界吵得翻天覆地的人民币汇率，是在一个中国的市场上形成的。这个市场叫中国外汇交易中心，总部在上海外滩中山北一路15号，曾经的华俄道胜银行旧址。与纽约、伦敦、东京那些外汇市场不同，中国外汇交易中心是一个有形市场，比较容易观察。再加上历史不长，弄清来龙去脉不算太大的难题。
1994年前的中国有外汇交易，但没有统一市场。那时，人民币换美元的需求是通过两条轨道来实现的。第一轨是计划轨，就是按政府的官方牌价结汇。不论企业还是个人，有了外汇收入，都要以5元多人民币兑1美元之价，结算给政府。人民币估值如此之高，应该是那时中国的创汇能力不足，政府希望以较少的人民币代价购得全部外汇。不过，这样打算盘有一个代价，就是谁也不愿积极创汇。政府低价购汇，如同当年低价收购农副产品一样，降低了刺激生产者努力的诱因。
逼来逼去就逼出了第二轨。路径大体如下：国家从上世纪80年代开始逐步提高购汇牌价，然后又推出“外汇留成”制度，即允许创汇企业留下一个比例（20%）的外汇自用，并可以把这部分留成的外汇，拿到 “外汇调剂中心”去，看有没有谁的出价比官方外汇牌价更高。由于低于真实市价的“平价外汇”永远短缺，需求就永远旺盛。大家你争我夺出价，就把计划外的外汇调剂价格拉高了。外汇双轨制应运而生：牌价外汇5元多兑1美元，调剂中心的可以8元、9元、甚至10元兑1美元！后者才是市场，因为凡想多要美元的，无须喊叫，也无须左打报告右审批的，拿人民币出价就是了，游戏规则是出价高者得美元。
拜改革开放大潮之福，外汇市场轨的力量越来越大。到1993年中国第一次汇改前夜，中国全部外汇的80%来自调剂中心即市场轨，仅有20%来自计划轨。中国的第一次汇改，大刀阔斧完成了汇率双轨的合并，也把分布于各地、分散定价的外汇调剂中心，整合成统一竞价的外汇市场，这就是中国外汇交易中心的由来。自此，直接以行政命令为人民币汇率定价的时代结束了。今天的人民币汇率，是在外汇交易中心这个市场上形成的。
中国外汇交易中心的确是一个市场。不过，这个市场尚带有转型经济的若干制度特征。我观察了几年，发现至少有两个特点值得特别留意。第一个特点较为明显，中国外汇交易中心是一个仅仅设在中国的市场，在世界其他地方别无分店。这个特点，区别于全球主要外汇市场。当今世界，人们不仅可以在美国境内买卖美元、也可在美国境外买卖美元，正如人们可以在欧洲境内外、日本境内外买卖欧元或日元一样。可是人民币的交易就仅限于中国，中国人可以在中国买卖外币，外国人也可以在中国买卖外币，但外国人却不可以在中国境外买卖人民币。之所以境外要求人民币升值的呼声嘹亮，原来是因为他们无从拿美元买人民币！这方面，香港是个例外。在这个全球第五大外汇市场上，自2003年以后是可以合法买到一些人民币的。并不例外的是，香港因此也就没有很高的关于人民币汇率的呼声，因为无论哪种汇率主张，在香港总可以通过对人民币的出价行为来表达。
另外一个特点较为隐蔽。中国外汇交易中心是一个交易所类型的市场，实行会员制。所有在中国有权合法经营外汇业务的商业银行和其他金融组织（包括其分支机构），经中国人民银行和外汇管理局的审查批准，都可以成为中国外汇交易中心的会员。进入中国的外汇，无论来自贸易顺差、外国直接投资，还是所谓的“热钱”，都是先与这些会员“结汇”，然后再由会员机构在中国外汇交易中心这个 “银行间市场”上竞买竞卖各自持有的外汇头寸。现在全球高度关注的“人民币汇率”，就是中国外汇交易中心的会员们，每天在这个市场上竞争的结果。在这个意义上，说人民币汇率是在市场供求竞争中形成的，此言不虚。
不过，在中国外汇交易中心所有可以入场交易的会员当中，有一个特超级会员。这就是主管中国外汇市场的央行及外汇管理局。在这里，像所有其他会员一样，央行可以进场购汇。加上“特超级”的修饰语，是因为央行不但是日益成长的中国外汇市场上的最后买家，而且在事实上购入了进中国外汇的绝大部分。读者常听到的早就过了2万亿美元的 “中国国家外汇储备”，其实全部是由央行购入的外汇。要说明的是，特超级会员也还是会员，因为今天的中国再也不要求强制结汇，央行进场购得了外汇的绝大部分，仅仅是因为它的出价最高！
作为一个政府组织，央行进场大手购汇，这件事情要怎样看？我的看法，央行入场购汇，与政府其他机构进入市场采购商品，没有本质上的不同。当然，在自己主管的市场里从事采购活动，裁判员兼运动员，确有一个角色冲突问题。不过，好在外汇交易非常透明，中国外汇交易比其他政府机构入场的市场一般来说更为干净。横竖游戏规则是一样的，大家出价竞买，央行出价高就央行得。这里没有超级特权，公众也从来没有为这个环节的丑闻所困。
问题是央行购汇的购买力来源。我们知道，央行不是普通商业组织，无从通过向市场出售商品和服务来获取收入。央行也不是财政部或国资委，可以向商业机构或个人直接征税，或通过出售国有资产或权益来形成自己的购买力。央行购得数万亿美元储备所付出的惊人庞大的人民币，与“基础货币”有关。这是央行不同于任何其他入市的政府机构的真正特别之处。这一点，对我们全面理解在市场供求中形成的人民币汇率，至关紧要。下周再谈吧。