揭秘M1之三：M1是股市的晴雨表

从上述两篇文章，我们可以得出一个初步的结论：M1是经济的晴雨表，M1也是物价指数的先行指标。这是从宏观经济学角度能直观判断的东西。不过，我们研究的目的是为了服务股市投资。为此，我们不免要问：M1与股市的关系如何呢？

其实，在2008年10月31日这一天，扬韬曾先后两次撰文，题目分别是《11月能涨多少》和《关于股市11月上涨的若干思考》。这两篇文章都有一个不容置疑的前提，即2008年11月的股市应该上涨。如今，我们都知道，11月的中国股市大涨，世界股市也都涨起来了。但是，扬韬为什么敢于在10月就提出11月股市必涨呢？因为当时发现，中国股市的涨跌竟然与M1增速高度正相关。换言之，M1是股市的晴雨表。

分析师们在做研究的时候会发现，以1992年5月中国股市放开价格管制为基准，从1993年5月起，股市涨跌与M1的相关系数似乎并不高，只有0.25而已。它意味着，股市涨跌的因素只有四分之一与M1增速相关。如果仅仅由此推断，似乎无法得出扬韬的上述结论。

扬韬所采取的研究思路是：从1993年起迄今，看一下每个月的股市涨跌与M1的关系，然后把起点向后延伸，比如，从1993年12月、1994年1月、1995年1月，以此类推，由此来做相关系数研究。结果有惊人的发现：越是往后，M1与股市的相关系数越高，而且高到令人吃惊的程度。

1994年12月以来，M1与股市涨跌的相关系数为0.347。1995年以来高达0.51。1996-2002年12月以来高达0.56-0.61。而2003年12月以来，M1与股市涨跌的相关系数达到了惊人的0.77的水平。

但是，如果我们以2006年12月作为起点，到2008年10月，在22个月时间里，M1与股市涨跌的相关系数已经达到85%乃至90%的水平。也就是说，股市涨跌的80%以上的理由都是与M1增速高度正相关的。

它的潜台词就是：M1涨，则股市涨；反之亦然。

也就是说，M1是股市的晴雨表。

假设上述分析能够成立，那么，扬韬从历史数据推断，中国的M1增速最低点出现在1998年6月的8.7%和1999年1月的9.6%，而2008年9月已经低到9.2%。鉴于央行放松银根始于2008年10月，由此扬韬推断10月份的M1增速可能创下历史新低，而11月势必出现反弹。按照M1是股市的晴雨表的判断，如果11月M1反弹，则股市理应出现反弹。所以，扬韬判断：11月的中国股市将上涨。

在上述判断做出后10天，中国央行公布数据显示，2008年10月的中国M1增速8.61%，创下历史新低。伴随这一数据的，是中国股市创下了1664点的调整新低。11月，中国股市上涨8%以上。虽然迄今为止，M1数据尚未公布，但我们可以预期，2008年11月的M1必然出现反弹，增速肯定在9%左右甚至更高。而且，就算11月的数据不理想，12月或2009年1月的M1增速也应该在10%以上。这正是中国股市走好的基础。

所以，我们得出的结论是有道理的——M1是股市的晴雨表。

但是，扬韬并不满意于上述数理统计的结论。我们需要研究的是：为什么会这样呢？它的理论基础何在呢？

从行为金融学角度分析，股市是一个投资的场所，它的理论回报率应该不低于企业盈利率。对企业家而言，如果扩大再生产的利润率是10%，而股市投资的利润率也能达到10%，那么，在正常情况下，企业家肯定会选择投资股市，而绝对不会去投资实业扩大再生产。何以故？因为在常规利润回报之外，股市的流动性远好于实体经济，进出方便。所以，如果股市具有了显著的投资价值，企业在资金充裕的情况下，未必会首选扩大再生产，而一定会因为流动性极佳去投资股市。

所以，M1增速过快，企业的第一选择必然是投资股市。这正是我们要得出的一个结论：在M1充裕的情况下，股市必涨。

既然上述结论成立，那么，我们也一定可以得出一个结论：如果M1紧张，企业资金匮乏，那么，企业的第一选择必然是先卖出股票而绝不是先撤出实业投资。换言之，在企业资金紧张的情况下，企业必然先卖股票，股市必然下跌。

看到这样的结论，中国的投资者不由得心跳加快。为什么？因为股改之后，大小非出现了。当可以选择卖出股票的时候，中国的企业家将毫不犹豫地卖出股票。而这，正是大小非的行为。过去一年，中国的大小非卖出股票的行为异常活跃。按照扬韬的统计，2007年6月到2008年11月，中国的法人机构（大小非）合计卖出股票4600亿元，这正是股市下跌的第一力量——但是，我们发现，虽然企业家们抛出了这么多股票，中国的M1增速竟然创下了历史新低，这不正说明企业的情况陷入冰谷吗？

所以，不必再对中国股市过去一年跌幅70%而耿耿于怀了。因为企业的效益越来越差、企业的资金越来越紧张、企业家不得不加大卖出股票的力度，由此造成了股市的跌跌不休。

所以，要想中国股票好，必须先让企业好。如果中国的企业资金充裕，根本就不缺资金，他们自然不会再卖股票。如果资金充裕得让人惊讶，他们必然会来买股票，那将自然导致股票上涨。

所以，中国股市其实不是政策市，而纯粹是企业市。企业兴，则股市旺；企业衰，则股市亡。

所以，救股市，其实是救企业。救企业，正是救中国经济。

最后，扬韬将1993年6月以来中国股市涨跌情况与中国同期M1增速列在同一张表格上。其中，2008年11月的M1增速假设为10%。由此图可以看到，M1基本与中国股市同涨共跌，也即：M1是股市的晴雨表。