中央经济会议布局防通胀(附股)

　　编者按：今年超常规的贷款发放和异常的外部环境，给在负值区间运行的居民消费价格指数(CPI)走向正增长加了把劲。明年，CPI在正增长通道运行已成定局，如何防范通胀压力，有望成为即将召开的中央经济工作会议“布防”重点之一。20日央行行长周小川的讲话暗示了提高利率的可能性，因此不排除在外汇占款激增的背景下央行加大货币紧缩力度，提高存款准备金率或是选择项之一。

　　CPI“风生水起” 防通胀料成明年调控重点

　　今年超常规的贷款发放和异常的外部环境，给在负值区间运行的居民消费价格指数(CPI)走向正增长加了把劲。明年，CPI在正增长通道运行已成定局，如何防范通胀压力，有望成为即将召开的中央经济工作会议“布防”重点之一。

　　通胀“异变”

　　上世纪的1992、1993年，中国曾遭遇严重通胀，当时CPI涨幅高达24%，抢购风盛行，大家至今心有余悸。本世纪以来，每一次物价上涨，人们总担心中国进入通货膨胀周期，但物价水平总在担忧声中转身向下。

　　那么，这次由于信贷“放水”而引发的通胀预期是虚惊一场还是后患“潜伏”？

　　经济学家张卓元告诉记者，影响未来通胀的因素有四个方面：一是中国经济的恢复性增长和全球经济的回暖重新带动国际大宗商品价格上涨，拉动国内原材料价格的上扬，传递拉升CPI；二是今年过快的货币投放，尽管下半年投放力度趋缓，但明年不会快速收紧；三是资源类价格改革拉开帷幕，后续煤电油等资源类价格回归合理价格是发展趋势；四是地方政府追求业绩，融资平台的放大效应使得结构失衡再现。

　　不仅如此，天气异常也常常导致CPI“感冒发烧”。

　　最近一段时间，我国多个省市出现暴雪天气，部分人士担心恶劣天气会推高CPI和工业品出厂价格(PPI)，这种担心不是没有道理的。

　　2008年初的雨雪灾害对经济的影响至今仍让人印象深刻。由于雨雪灾害推高了蔬菜、肉类等食品价格，当年1月份，CPI同比上涨了7.1%，创下11年新高，而2月份的CPI同比涨幅高达8.7%，再次刷新一个月前的纪录。今年提前到来的雪天，也使得市场对未来两月的CPI产生担忧。

　　而商务部的监测结果也表明，市场的担心并非子虚乌有。11月9日至15日，我国36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格已经呈现止跌回升态势，比前一周上涨了1%。

　　兴业银行经济学家鲁政委预计，农产品价格上涨后，11月份的CPI同比涨幅有可能将“由负转正”。中国社科院经济研究所宏观研究室主任张晓晶也认为，未来两个月CPI走势就会转正。

　　看来，通胀有眼前的困惑，也有长期忧患。

　　CPI出现软肋

　　中国经济承受通胀的压力极限在哪里？目前的数据是CPI上涨24%；

　　中国经济承担通胀的耐力真的很坚强吗？现在的答案是否定的。

　　张卓远提醒，目前由于收入差距在不断拉大，低收入群体对CPI的敏感度越来越高。如果按照以前的思路，肯定是不合时宜的。因此，提高低收入阶层的生活水平和质量，保障民生，显得更为重要。

　　一般而言，CPI在4%是最理想的，最好不要超过5%或6%。也许，明年不会有风险，但以后呢？

　　值得注意的是，由于今年以来货币供应量的急速“放水”，当前M2的增速接近了1992年的水平，也就是我国改革开放以来最严重通胀的爆发期，虽然目前CPI还是负值，但以房地产价格为代表的资产价格不断攀升，通胀来临似乎是山雨欲来风满楼。

　　期待明年温和调控

　　10月21日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。

　　回顾这几年中央经济工作会议上的调子：2006年是“从又快又好转变为又好又快”；2007年是“控总量、稳物价、调结构、促平衡”，是以防经济过热和防通货膨胀为目标的收缩型经济政策；2008年宏观经济定调中，“保增长”是核心任务，用提高投资来对冲出口下降。

　　去年底以来，刺激经济一揽子方案对我国经济回升确实起到根本性的作用。明年，随着经济的恢复性上升，“强心针”式政策不会再出，所以调控也将是温和的。

　　其实，随着经济的回升，政策已经出现“缩量”的趋势。如新增贷款，今年10月份总额就自9月份的5167亿元大幅下降至2530亿元，这预示外松内紧的调控已经开始。

　　张卓远也建议政府采取多方面比较温和的调控手段，包括着力调整产业结构，防止新一轮产业过剩；稳步推进资源类价格改革，速度不宜过急；放缓货币发行速度，保持货币政策的稳定性和连贯性等等。

　　随着经济的企稳回升，今年以来，PPI降幅逐渐收窄。国家统计局数据显示，10月份PPI则同比下降5.8%，降幅比上月缩小1.2个百分点，同比降幅大幅收窄，而从环比上看，也已经连续7个月实现上涨了。

　　上扬的PPI是否将吃掉企业效益？中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，“对企业最大的是需求问题，而不是成本的问题。只要产品能销得出去，明年的利润回升也是可以预见的”。(上海证券报)

　　通胀最早在2009年第四季度卷土重来

　　苏格兰皇家银行中国首席经济学家贝哲民说，人民币从2010年第二季度起恢复升值，但此后的定价升幅较小。同时，出口对明年经济具有决定性影响，通胀最早会在2009年第四季度卷土重来。

　　贝哲民同时看好铁路行业，并建议买入铜和锌。

　　通胀预期在年底卷土重来

　　中国经济复苏了，但复苏不平衡，依然是政府面临的主要难题。贝哲民认为，“公共部门需求旺盛，但私人部门的需求尚未完全复苏。财政刺激方案主要令国有企业受益，而私营企业依然受产能过剩、出口增长疲软，以及非制造行业投资障碍等因素的困扰。”

　　目前比较好的迹象是，10月份的PMI上升0.9点至55.2点，9月份的出口增长提示制造活动扩大，而10月份的新订单和生产量则双双超过9月。如果能得以保持，这项改善将有助于缓解产能过剩问题，为2010年第二季度的紧缩做好准备。

　　与此同时，9月份CPI同比降幅进一步收窄至0.8％，而前一个月的同比降幅为1.2％。一个月前经季节调整的变动率亦高得出奇，达到0.3％。贝哲民认为，“这表明，即使一年前的变动率会继续下降一段时间，但通胀压力已经回归。通胀预计将在11月份卷土重来，到2010年第一季度前CPI达到2.0％。”

　　但国务院很可能延迟出台相关政策。10月份的国务院报告显然对流动性和通胀表示担忧。然而，报告又重申了“适度宽松”的政策立场。目前没有迹象表明，预定在12月初即将召开的经济工作会议会对政策做出修改。

　　目前，食品价格已经开始上升。9月份的食品CPI同比上升1.5％，而8月份同比上升0.5％；同时，19项农村市场商品的平均价格按月环比上升2.0％，而前一个月环比升幅为0.5％，入选的大米、小麦和猪肉产品价格大幅上升。这表明食品CPI很可能进一步走强。

　　明年二季度人民币升值

　　世界经济不平衡，中国经济内部也不平衡，过分依赖出口。金融危机之后，无论是政府还是市场人士都表示，对中国经济进行结构性改革。

　　但一年过去了，这种变化却很少。人民币实际上再度与美元挂钩，中国出口厂商像2002年那样不断夺取市场份额，贸易顺差依然相对巨大，而人行依然稳健地买入美国政府债券。

　　贝哲民在其最新的一份《人民币、外汇储备与重新调整》的报告中指出，面临历史罕见的经济危机，中国领导层力求维稳。

　　政策重点已从“宏观”转向“微观”。以“宏观”为重点，是2005年至2008年间外汇政策的特点，其目标是采用渐进式的货币升值，调整经济增长的方式，从低附加值出口生产和固定资产投资，逐步转向高附加值出口生产和社会消费。如果调整导致一定数量的工厂倒闭，也是可以接受的后果。然而，经济危机袭来，工厂倒闭速度过快，增加了社会动荡的风险。政策重点转向“微观”，旨在稳定企业盈利。人民币实际上再度与美元挂钩。央行亦提议以人民币进行贸易结算，希望以此为途径，保障企业盈利免受币值过分波动的影响。正是这种波动，使得未经避险的出口厂商陷入财务困境，2008年上半年尤为严重。

　　“本人预计，只要出口仍处疲软，企业盈利受到打压，人民币将保持与美元挂钩。本人将人民币恢复升值的预计时间从2010年第一季度推迟至2010年第二季度。”贝哲民表示，“在目前欧元/美元的汇率为1.20(而非1.60)的情况下，不太会支持人民币升值。美元/人民币汇率预计将在2010年第二季度末达到6.700，而2010年第四季度末会达到6.500。”

　　“财政刺激方案一旦撤销，私人部门需求的疲软便会暴露无遗。确实，本人曾听到有传言称，国内及国外零售商都要求缩短交货期，以求维持较低的库存水平，因为他们依然担心国内外的需求前景。”

　　贝哲民表示，“总之，今后六个月(尤其是圣诞节后销售季节)的出口表现对经济前景至关重要。出口增加将会减少多余产能，让私人部门恢复活力，并产生贸易顺差，从而使得人民币升值的理由更加充分。”

　　铜价在2013年达到历史高位

　　对于上半年强劲的大宗商品市场，贝哲民认为，“由于补货放缓，国内外价格之间的套利机会减少，下半年的大宗商品进口预期将普遍走弱。然而，由于固定资产投资预计将保持强劲，而铁矿石和煤炭尚未得益于上半年的策略性补货，这两项产品的进口表现将超过贱金属。”

　　9月份的数据显示，铜进口量跃升至28.9万吨，而8月份仅为22.6万吨。该数字低于6月份38.4万吨的峰值，但这个结果仍出乎意料，因为国内价格低于国外。而且，伦敦金属交易所亚洲仓库中的铜库存量正在上升，这极有可能是中国买家返销国外市场。

　　投机可能是一个原因。伦敦金属交易所最新的周例会反馈表明，大多数市场参与者预计铜市场供应紧张将导致中期价格上升。而中国买家可能认为目前的价格较为便宜，即使这意味着要在今后三年持有铜。总之，中国未公布的铜库存似乎正在上升。

　　另外，铁矿石进口量上升至64,550吨，这符合钢铁生产强劲所带来的预期。而10月份从澳大利亚Headland港出口的铁矿石上升2％，表明面向中国的出口量上月依然强劲。然而，人们依然担心港口的铁矿石库存已达到历史高位，而2010年固定资产投资增幅更可能下降，而非上升。

　　“铜依然是我们看好的贱金属。虽然铜价从目前水平的上涨空间或许不是最大，但由于供应短缺，我们预计铜价会在2013年前达到新的历史高位。然而存在短期风险，尤其是中国买家可能在早先大举囤货后返销市场。出于供应短缺的原因，我们亦看好锌，但由于生产商的产出大于需求，锌的表现起初会落后于铜。镍是我们最不看好的贱金属。”(理财周报)

　　厉以宁：警惕产能过剩和输入性通胀

　　全国政协经济委员会副主任，著名经济学家厉以宁表示，目前我国并未出现通胀的迹象，但要警惕产能过剩和输入性通胀。

　　厉以宁表示，从目前情况来看，无论是生产资料的价格指数，还是消费品的价格指数，都还没有恢复到过去的情况，所以说从目前还没有可能，因为没有看到通货膨胀即将来临的这个情况。但是对通货膨胀一定要预防，要警觉，警觉在什么地方呢？美国经济现在还没有完全复苏，正在复苏的过程中。如果他的经济进一步转好的话，石油价格可能上涨，而石油价格的上涨对中国的影响还是大的。

　　厉以宁表示，所以要警觉国内的产能过剩的情况，也要警觉国外的通货膨胀向中国的转移输入。输入性通胀可能性还看不出来，因为国际上还没有通胀，输入性通胀到什么时候会发现呢，会产生，第一是世界的经济已经是复苏了，向好的方面走，关键性走，比如说石油价格这是作为关键性产品，粮食性价格，这是关键性产品。这种价格如果是大幅度上升的话，中国的输入性通货膨胀有可能。

　　厉以宁说，通胀离我们有多远现在还不能判断，但如何防范抑制住通货膨胀却在当下显得尤为重要。那么到底该如何防范通货膨胀呢？

　　厉以宁提出了三点主张。第一点，当前的信贷结构必须调整，信贷结构的调整应该让产能过剩的行业他不在盲目地扩大生产，并且要制止那些新开工的属于产能过剩或者产能即将过剩的领域。第二点，为了使我们不至于完全靠投资的带动，应该要扩大内需。第三点，政府要承担多建社会保障方面的义务，或者责任，因为社会保障法对广大的消费者是需要的。(证券日报)

　　我国经济可承受潜在通胀

　　中国物流与采购协会副会长蔡进在“2009全球采购与供应链论坛”上表示，PMI(采购经理人指数)连续11个月稳步回升，中国经济保八没问题，但购进价格指数偏高，潜在通胀压力可能会在明年二季度后表现出来，但这是中国可承受的通胀。

　　PMI是与CPI、PPI一样，是反映我国制造业的重要指标。蔡进表示，近12个月以来PMI走出一个V字形，反映出由政策刺激带来的制造业，带动消费的增长，使中国经济增长达到平衡。而自3月以后PMI都在52%-55%之间，这说明市场已经从中间需求扩大至最终需求。直到明年1月份，我国经济GDP保持在8%-9%之间都不是问题。

　　上述人士认为，由于钢铁的供需关系及国际原油价格的波动，带动PMI指数中的购进价格指数波动较大，意味着目前经济中存在潜在的通胀压力。这些压力将在明年二季度后体现，但这是在中国经济可承受的范围之内。但明年PMI是否还保持在均衡指标，还要看明年财政政策与货币政策的定调。(京华时报)

　　银行可能压缩信贷规模 周小川讲话暗示了提高利率的可能性

　　尽管10月份新增贷款大幅回落至2530亿元，创出年内新低，但是货币供给增速M1和M2继续飙升，同时银行间市场拆借利率持续回落，反映当前市场流动性局面暂无近忧。但是，央行一方面在公开市场大举回笼，另一方面多次重申通胀预期管理的重要性；与此同时，银行存款活期化和贷款中长期化的趋势也使得银行资金流出现错配风险，未来流动性仍有一定隐忧。

　　公开市场抽水

　　鉴于中国经济强劲的复苏势头和日益强化的人民币升值预期，从2009年5月份市场就开始关注海外热钱的再度涌入。最新的数据无疑验证了这一论断，数据显示，2009年9月份，我国新增外汇占款高达4067.69亿元。10月份，外汇占款新增量虽然下降至2285.58亿元，但仍处高位，两个月的数据都明显高出贸易顺差和FDI的和。

　　外汇占款增加迫使央行被动地向市场投放基础货币，目前市场预期2010年人民币将升值3%左右。同时，央行行长周小川20日称，我国在金融政策制定中，应保持一定水平的存贷款利差，以保持金融系统向实体经济提供服务的压力和动力，市场预期中国可能会很快升息。基于汇率和利差的因素，可以预期海外热钱可望继续涌入，相应外汇占款可能继续攀升。

　　为了应对高速增长的信贷和日益攀升的新增外汇占款，央行自10月份开始在公开市场大举回笼流动性。国庆节过后的连续六周内，央行在公开市场累计净回笼资金6630亿元。宏源证券认为，央行此举存在被动操作的成分，主要是由于外汇占款增加较快导致的，预计未来央行会保持净回笼态势。

　　财政存款力挺基础货币

　　财政存款是影响基础货币的因素之一。财政存款的上升在央行资产负债表中表现为负债项下政府存款的上升和资产项目下对政府债权的下降，资金流向上是央行回笼货币。财政存款的下降则是反向的，央行向市场投放基础货币。

　　中金公司报告预计，未来两个月财政存款将大幅减少，会导致基础货币投放剧增。前三季度，财政盈余6316亿元，而年初计划全年赤字是9500亿元，这意味着如果按照预算安排，四季度财政支出要超过收入1.58万亿元。今年这一规模明显高于以往任何一年同期，因此年底两个月政府会取出大量财政存款用于支出，从而推高基础货币。

　　国债发行到期量也利好资金面。根据财政部2009年四季度国债发行计划，12月份财政部将发行4期国债，按照同期限债券的历史发行额度计算，12月份有望发行的国债在900亿元左右，而Wind的统计显示，12月份国债到期量为1088亿元。从国债发行到期来看市场资金将是净投放，投放规模可能接近200亿元。

　　流动性有隐忧

　　外汇占款和财政存款导致基础货币上升，与此同时货币乘数处于高位水平，因此可以预计短期内市场资金面继续保持充裕，银行间拆借利率近来的低位徘徊很好地印证了这一论断。不过，流动性目前虽无近忧，但是仍需要远虑。

　　首先，未来的货币政策调控可能升级。央行近来多次提及通胀预期管理，20日央行行长周小川的讲话暗示了提高利率的可能性，因此不排除在外汇占款激增的背景下央行加大货币紧缩力度，提高存款准备金率或是选择项之一。

　　其次，除了央行方面的动作之外，商业银行层面也出现一些隐忧。10月份M1-M2差继续扩大，反映存款活期化趋势明显，在通胀预期背景下，预计居民和企业将倾向于降低存款规模和活期化存款。而从2008年四季度以来的信贷井喷中我们看到，中长期贷款出现爆发式增长。为支持经济的持续回升，中长期贷款的规模必须要保证，因此在存款活期化和贷款长期化的条件下，银行面临期限错配风险，这可能压缩未来的信贷规模，并影响经济增长。(中国证券报)

　　周小川避谈明年会否加息 称保持一定利差对经济有益

　　中国人民银行行长周小川近日在2009全球CEO年会上表示，我国在金融政策制定中，应保持一定水平的存贷款利差，以促进金融系统为实体经济做好服务，有效地支持实体经济发展。为此，保持定期存款一年期2%左右是有好处的。但对明年会否加息的直接提问，周小川未予直接回答。

　　谈到央行如何制定价格政策时，周小川说，当前对于发展中国家来说，由于整个经济体系中产生不良资产的机会还是比较多的，有时市场还不成熟，银行体系需要有一定的利差，使得它为实体经济服务的时候自己也能够得到加强。

　　经过去年央行连续下调存款基准利率，目前，中国的存款基准利率已降至2.25%。周小川认为，定期存款一年期2%的利率是合适的，这可以让金融机构能够看到为实体经济服务的时候得到收入、得到利润，能够充实自己。他说：“金融机构拿到了存款就一定要考虑用出去，如果不用，因为要付2.25%给储户，这样就有压力，所以一定要想办法把资金运用出去。”

　　周小川说，我国通过扩大内需克服金融危机的做法已取得成效。从目前情况看，城镇化进程产生了大量的投资需求，尤其是城市基础设施、公用设施、社会事业以及住房需求。但他也同时表示，中国在最终消费方面取得很大进展，但在投资方面必须小心。因为中国某些行业已经有产能过剩现象，特别是在一些常规的制造业领域中。所以，必须在投资方面找到新的增长点。

　　在会上，有记者提问“明年中期是否会加息？”周小川既不否定也没有给予肯定。(经济参考报)

　　机构人士：中国经济持续向好 加息或在美国后

　　在金融危机的阴霾逐渐散去的时候,明年我国的宏观经济将面临着怎样的挑战?通胀预期是否会转化为实实在在的通胀?适度宽松的货币政策又将何去何从?

　　来自“交银系”——交通银行 （601328股吧,行情,资讯,主力买卖）金融研究中心、交通银行金融市场部、交银施罗德基金等机构的人士认为,在外部环境逐步改善的有利条件下,中国经济基本面将持续向好,物价已重回上升轨道。但年内中国货币政策收紧的可能性很小,美国加息之前中国先行加息的可能性很小,央行可能首先采用数量调控的手段来收紧流动性。

　　嘉 宾:

　　●唐建伟:交通银行金融研究中心发展研究部副高级经理

　　●王树同:交通银行金融市场部副高级经理

　　●张科兵:交银施罗德研究部副总经理

　　1 中国经济基本面持续向好

　　CBN:现在全球经济正开始走出危机的阴影,对外部经济做如何判断?

　　唐建伟:在大规模救助政策刺激下,全球经济在2009年二季度跌幅已经减缓,发达国家经济企稳回升。尤其是作为世界最大发达经济体的美国经济状况明显改善,其第三季度GDP年率终值增长3.5%,超出了预期。日本经济连续两个季度正增长,欧元区经济复苏早于预期,新兴市场内需增长加速,新兴经济体强劲复苏。

　　张科兵:支持市场的外部环境初步触底改善,近期OECD经济领先指数和中国出口月度增速见底回升,以及美国制造业缓慢复苏就是明证。但作为世界最大经济体,美国的经济回升并不是通过引擎消费的增长来实现的。具体来看,美国商业银行贷款仍在继续下降,最重要的房地产贷款降幅较大,住房抵押贷款违约率继续上升,因此,美国还不能立即停止经济刺激政策。

　　从全球政府的政策退出时机来看,美国加息可能要到半年以后,这取决于其经济复苏的根基是否扎实。此外,澳大利亚央行12月将再度上调基准利率,欧洲央行明年3月前加息的可能性非常小。

　　CBN:中国经济回升的趋势可以延续多久?明年中国经济形势如何?

　　唐建伟:在外部环境逐步改善的有利条件下,中国经济基本面将持续向好。从拉动经济增长的三驾马车来看,未来中国经济回升趋势可以延续。

　　首先,房地产回暖,投资增长仍有后劲。新开工项目投资的增速可以看作为未来固定资产投资增长的一个先行指标。今年1~10月份我国城镇新开工项目计划总投资增长81%,这表明未来一段时期我国固定投资保持高速增长具备坚实的基础。而从中央4万亿投资计划来看,明年仍有5885亿元中央投资有待发放,政府投资增长仍有空间。展望未来,地方项目将接过中央投资接力棒,以房地产投资为代表的民间投资将接过政府投资的接力棒。

　　其次,消费增长势头良好。今年以来,政府将扩大消费、改善民生作为一揽子计划的政策重点之一。2009年以来消费的名义和实际增速都在上升。

　　第三,全球经济企稳,年底外贸增幅有望转正。近期我国进出口降幅已经明显收窄。

　　张科兵:与外部环境相比,国内宏观经济前景相对过去两年明朗很多,市场预判中国经济持续向好的趋势不会有大的偏差和方向性的改变。

　　2 通胀压力加大,中国央行难先于美国加息

　　CBN:明年我国是否将面临较大的通胀压力?

　　唐建伟:当前我国面临的通缩压力已逐渐消退,而管理通胀预期也已经进入了央行的政策目标。物价已重回上升轨道。

　　由于食品在我国物价中占据高权重(33%左右),这使得物价易受食品价格影响。而在食品价格中,又以国内猪肉价格走势对食品价格影响最为明显(猪肉在食品类中占9.26%,在CPI中的比重为3.03%)。国内CPI存在明显的“猪周期”,目前这一周期再现的可能性正逐步上升。另外,近年来以原油为代表的国际大宗商品价格对国内PPI有一定传导作用。经验还表明,M1与PPI和CPI同步运动且存在一定的滞后期,约为两至四个季度,今年货币扩张较快,10月份M1增速创下14年新高,明年物价有快速上升可能。此外,经验也表明,我国股价、房价往往领先于物价变化,资产价格上涨过快进一步加大了未来通胀压力。

　　不过,从明年全年来看,通胀率仍将维持在可控的水平以下。

　　张科兵:明年翘尾因素的影响在6、7月份将是最大,6月CPI同比可能会超过3%,但全年单月达到5%的可能性目前来看是比较小的,这样,央行加息的压力也并不大。

　　CBN:我国货币政策何时会转向?央行会采取何种手段来管理通胀?

　　唐建伟:明年中国货币政策还难以大幅收紧,流动性仍然将保持宽松。

　　两大因素抑制了中国货币政策紧缩的力度。首先,中国货币政策缺乏独立性,在美国紧缩之前,中国的紧缩力度有限,否则只会引来更多热钱流入;二是目前基建项目的摊子已经展开,新开工项目以80%的速度上升,一旦大幅压缩,必然造成烂尾工程和坏账。这都使得中国即使有紧缩的意愿,也难于真正实现。因此预期明年年内中国货币政策收紧的可能性很小。

　　可以通过几个参考因素来观察明年货币政策是否会开始收紧,这些因素包括:美联储开始加息,在美联储加息之前,中国先行加息的可能性将很小,另外,如果中国国内GDP增速连续两个季度超过10%,国内CPI连续两个月回升到5%左右,这两种情况的出现也可能会促使央行加息。

　　张科兵:中美利差加大产生的热钱压力是加息所必须考虑的问题,中国难以领先于美国加息。因此,预计明年数量型调控将成为我国央行优先考虑的调控手段,央行将通过控制新增贷款,继续出台1年期央票、3年期央票等回笼基础货币,对冲流动性。同时,央行的货币政策制定对资产价格的考虑程度也在逐步加强。未来仍将维持一个宽松的货币环境,银行存款结构仍将保持持续活化。

　　不过,从外币存贷款增速来看,国内热钱流入和升值预期上升不可轻视,因此货币政策最大的不确定性来自于外汇占款的流入数量。

　　3 人民币升值预期渐增

　　CBN:美元的下跌也导致人民币面临着较大的升值压力,美元跌势是否会逆转?人民币是否会重启升值进程?

　　王树同:美元贬值的主要原因是世界经济预期有所好转,避险需求降低,同时也是市场对前一段时间美元走强的合理调整。此外,随着全球金融体系的逐步趋稳和市场对经济信心的逐步恢复,全球投资者在资产配置上的风险偏好逐步增强,从低收益、低风险的资产逐渐转向高风险资产,从风险低的货币转向风险高的货币。这导致二季度美元贬值的同时,全球范围内高等级债券价格大幅度下降,大宗商品等的资产价格则逐步上升。

　　我们对全球经济的恢复和大宗商品价格运行趋势持比较乐观的判断,目前全球范围内大幅度增加大宗商品开采投资的可能比较谨慎,因此未来一段时间内美元还有贬值的空间。

　　另一方面,未来美元也存在升值的可能,美联储基准利率何时调整将成为美元汇率反转的主导因素,低波动率和美元利率上升将带来美元升值。海外人民币NDF市场的单边上升、外币贷款出现快速回升趋势,以及大量资本流入加速都隐含了人民币升值预期。但在我国出口企业走出低谷之前,预计人民币汇率可能会在未来半年左右的时间内基本维持稳定。

　　4 A股单边走势空间缩小

　　CBN:明年资本市场预计将呈现怎样的格局?

　　张科兵:相对稳定的宏观和货币预期一定程度上缩小了目前市场大幅单边走势的空间,基金传统重视的景气周期性行业如煤炭、钢铁等继续单边驱动市场的空间不大,公募基金相对较高的仓位,和政策上迫切的IPO需求、新上市股票的高估值应该引起警惕,但相对合理的估值水平决定了波动区间上移。

　　明年国家不会对房地产行业进行方向性调控,房地产仍然是政府拉动内需的第一主力。但是在明年某一时刻,美元重新阶段性走强是很有可能的,如果由此改变了国际资本的流向,逆转了新兴市场资金涌入的情况,则需要调整规避资产类配置,更加偏重稳定增长类的大消费。 (第一财经日报)

　　收缩性政策可能提前出台

　　本报讯日前，上海朱雀投资合伙人梁跃军接受记者采访时认为，目前国内经济回升的势头进一步确立，而且经济增长的可持续性在增强；预计在未来政策选择上，决策者的调控政策将会更多关注国内形势，而且经济状况越好，收缩性政策就越可能提前，力度就越可能加大，因此看好消费增长相关性行业。

　　梁跃军认为，从已经公布的三季度和10月份的宏观经济数据来看，经济向好的趋势进一步确立，而从房地产开发投资保持高增速、M1增速在10月份继续拉大与M2距离等两方面数据的分析，目前国内经济从政府主导的投资过渡到企业投资和民间投资的可能性很大，经济增长的持续性值得期待。

　　而在对未来政策走向的判断上，梁跃军认为，虽然最近关于人民币升值的提法甚嚣尘上，市场对此有比较强烈的预期，B股市场也呈现普涨格局，但其判断人民币汇率不可能在短期内上升。原因在于，一方面，我国现在并没有面临很大的外部压力；另一方面，在外需和内需二者中，内需的势头相对强劲，这意味着贸易失衡带来的后果不会非常严重，经常项目顺差将保持较低水平。因此，与2005和2007年的情况不同，决策层应该不会把调整人民币汇率当作一项紧迫的任务。此外，即便在通胀压力上升时，决策层仍然会倾向于采取以国内为主的调控政策。需要在收紧国内投资和出口之间做出选择时，政府通常认为前者更容易掌控，因而会维持出口增长从而支持劳动密集型行业的就业。虽然这种增长模式存在明显的缺陷，但决策者在担心产能过剩时仍倾向于做出这样的选择。还有，如果人民币汇率再一次开始缓慢升值，未来升值预期进一步提高，可能会吸引更多热钱流入中国，从而导致央行更加难以控制国内的流动性。

　　展望明年，梁跃军认为，国内经济仍将面临比较复杂的政策局面。一方面是内需的高增长，尤其是投资快速增长带来的可能的过热问题；另一方面是出口的逐步恢复但期望不能过高。在这种情况下，决策层更多会采取国内的调控政策来稳定经济，汇率手段是相对次要的选项。(证券时报)

　　投资股票应对通胀 可布局三大板块（股）

　　投资股票等人民币资产应对通胀

　　11月22日消息，香港大福证券集团中国研究及机构业务董事胡文伟女士在上海表示，不管美国经济是否复苏，美联储的不加息政策将使通货膨胀不可避免。她鼓励民众投资香港和内地具有增值预期的人民币资产以应对通货膨胀，包括股票和债券。

　　在国金证券2010中国投资理财年度报告会上，胡文伟分析了经济危机的后遗症。她表示比“救市”更难办的是“退市”，各国的救市政策无非是积极的货币政策和财政政策，这带来了宽松的流动性，导致楼价、金价、股价等资产价格普遍上扬。

　　“股价上涨不仅因为实体经济，还是由于流动性推上去的，包括A股市场”，胡文伟如是说。

　　然而，前日美联储表示不加息，全球只有澳元明确加息，胡文伟认为尽管我国央行没有明确表态，但房贷、新增贷款规模均在收紧，实际上央行是在收紧银根的。她表示澳元的单边退市等将带来美元指出下跌，大宗商品价格会呈现重复上升走势，这会给各国带来压力。

　　鉴于美国经济复苏前景不明朗及其一贯的高负债，胡文伟认为美国政府不会轻易退市，这势必导致通货膨胀不可避免。她强调我国的CPI和PPI尽管同比为负，但环比早已转正，并且从基本面已经感受到物价上升。

　　“CPI从8月份开始，已经三个月是正的；PPI更严重，从4月份开始连续七个月是正的。”

　　针对高度的通货膨胀预期，胡文伟鼓励民众配置实物资产和抗贬值的货币资产，海外、内地和香港市场上抗贬值的rmb资产均可考虑。她表示一些港股当初为了引进资金低价售出，物美价廉，民众在抵御通胀时可适时投资港股。

　　通胀魔影逼近 三大板块可“抗胀”

　　在通胀预期之下，国庆大假后，以黄金股为首的资源类股票成为了整个市场关注的明星，随后房地产、金融板块也在上周一改往日的颓势，成为推动大盘上行的绝对主力。显然，敏感的资本市场已对通胀提前作出反应了。那么，投资者接下来该如何应对呢？分析人士认为，资本市场相关品种为投资者提供了一个抵御通胀，让资产保值升值的渠道，可对相关板块进行布局。

　　周末在逛街时猛然发现，千足金饰品的价格已经涨至300元/克以上，路边的楼盘价更是大涨了一截。而如何进行投资，如何让自己的资产保值与升值已经成为朋友们最热衷的话题。一切的一切，都指向一个无法忽视的问题——通货膨胀魔影正在向我们逼近，似乎可以听到它的脚步声。

　　通胀预期渐浓

　　本周央行公布的最新数据显示，2009年9月末，广义货币供应量(M2)同比增长29.31%，而狭义货币供应量(M1)同比增幅则为29.51%，这是今年以来M1增速首次超过M2。此外，9月份新增贷款达到5167亿元，远高于此前市场预期，也显示信贷环境依然宽松。业内人士表示，上述数据显示我国宽松的货币政策并未出现变化，货币流动频率仍然较高。

　　东北证券分析师周思立表示，历史上，伴随货币供量的增长，CPI都紧随其后出现明显上涨。虽然目前货币政策开始回归常态，但扩张性货币政策自去年11月份开始执行至2009年第一季度，其累计效应将在2010年逐步体现出来。

　　对于当前M1的创纪录增长，周立思认为，其中有同期基数过低的因素，但基础货币供应的大幅增长是不争的事实。目前我国大部分加工业、制造业的产能都处于过剩状态；同时，在经济尚未完全走出低谷之前，国内需求以及出口都难有大幅度的增长，这也加剧了加工业、制造业产能过剩的程度。因此，他比较看好目前我国供应偏紧或未来供应增长缓慢的行业，如以石油、煤炭、有色金属为代表的资源类行业。

　　对于通胀出现的时间，东方证券也指出，由于干旱影响粮食价格可能上涨，同时消费旺季将推动猪肉价格继续上行，再加上翘尾因素减弱和经济复苏影响，未来物价将保持快速回升态势，预计明年上半年的部分月份，CPI和PPI可能会处在较高水平，存在一定通胀压力。此外国海证券也指出，预计明年我国CPI大概在2.5%~3.5%之间，步入温和通胀。

　　“抗胀”板块开始走强

　　通货膨胀，这个陌生又让人感到担忧的词汇越来多地出现在我们的生活中，A股市场也正面临越来越强的通胀预期。

　　分析人士认为，我国在明年可能出现温和通胀对于股市来说并非那么恐怖，甚至还孕育一些机遇。在通胀预期越发强烈的背景下，资金必然会寻找保值的通道，可以逢低布局有明显“抗胀”特征的板块。如金融、地产以及资源类行业个股。事实上，这些板块在国庆大假以后，已经隐隐透透露出了久违的强势，成为了本周以来上证指数冲击3000点的绝对主力。

　　仔细梳理国庆后的行情不难发现，率先发起冲锋号的是以黄金股为代表的资源类股票。就在国庆大假中，国际金价屡创新高，直接导致了国庆后第一个交易日，黄金板块全面爆发，中金黄金、山东黄金、紫金矿业、恒邦股份均涨停，而江西铜业、宏达股份等股票也趁机暴涨！

　　一位分析师表示，黄金股的暴涨是因为国际金价屡创新高，金价大涨背后正是在经济复苏以及通胀预期下造成的。此外，表现虽不如黄金股那么抢眼，但是房地产以及金融板块两大“抗胀”板块也值得注意。

　　市场人士指出，在大盘经历了8月以来的大幅调整后，市场资金敢于在大盘逼近3000点之际涌入金融、地产、资源等行业的股票，与这些行业抗通胀的特性不无关系。因为在通胀预期下，资金往往急于寻找避险工具，在我国可能出现温和通胀的预期下，能够对抗通胀，在通胀中能获益的行业自然成为市场资金关注的焦点，如资源(包括有色、煤炭，黄金)和金融(银行、保险)以及房地产等行业。

　　【抗胀板块一】

　　全球经济复苏 资源股为王

　　资源类股票将是抵御通胀的重要选择。

　　全球经济确认资源价格

　　第一创业分析师巨国贤认为，按照传统的供需理论，库存上涨代表的是供给增加或需求低迷，应该出现价格下行。可是在2009年上半年的行情中，出现了典型的背离。库存和金属价格同步上涨，此次推动金属价格上行的因素并非供需，而是货币。而经过此前货币推动型上涨后，目前全球资源价格将由经济恢复提供支撑。

　　中国制造业PMI也连续7个月位于50%的扩张与收缩临界点上，这表明我国经济持续复苏，9月工业增加值有望继续反弹。而近期美国制造业PMI指数突破50%临界值后，9月美国服务业PMI也突破临界值，这些都标志着美国制造业和服务业进入了扩张期，也是美国经济全面复苏的标志，同时欧盟近期公布的9月制造业和服务业PMI指数显示，分别达到49.3%和50.9%，显然欧盟复苏进程也在加快。

　　巨国贤认为，全球经济复苏的步伐，预示着资源价格将由前期的货币推动型转移至需求确认型，资源价格有望逐步提升。

　　另外，美元的宽松将造成全球其他国家为保持自己国家相对经济优势而允许货币贬值，这样就会造成全球纸币的进一步泛滥。尽管澳大利亚开始加息，但这种资源强国的加息不能代表经济复苏已经带给全球加息的机会。

　　资源价格上涨将延续

　　巨国贤认为，如果把美元的泛滥仅仅理解为一种货币行为，可能就有失偏颇。由于美元相对于资产、资源价格走低带来全球范围的通胀，尽管其他货币可以在一定程度上起到抗通胀作用，但出于阻止货币升值带来大量贸易逆差等原因，各国央行均倾向于做出宽松的货币政策的决策，因为通胀来临远比大量的贸易逆差容易解决。正是由于这种思路，全球范围内的纸币泛滥将持续，全球资产、资源价格将会上行，全球纸币将会相对于资产和资源贬值。

　　而这就将吸引更多的投资者将目光转向资源类行业，如前期资源大国澳大利亚的突然加息，促使国际金价创下历史新高，便是最好的说明。

　　超配有色和煤炭

　　第一创业证券认为，基于金属价格仍将在全球纸币泛滥的情况下上行，考虑到金属价格上行的利润主要集中在采矿行业，应该加强配置采矿类个股。在品种选择上，倾向于认为铜、铅锌存在较多机会。由于黄金价格创出历史新高以及投资者对黄金价格的乐观预期，推荐投资者配置江西铜业、中金岭南、西部矿业、山东黄金、吉恩镍业的投资组合。

　　长城证券认为，通胀可能成为未来煤炭股再次出现超额收益的触发因素。在真实通胀初期，煤炭板块相对超额收益值得期待，且目前煤炭板块在通胀投资主题相关的板块中估值最低，具有较高安全边际。建议重点关注的组合是，焦煤里面的金牛能源、西山煤电和盘江股份，无烟煤中的神火股份，以及动力煤中的中国神华和兖州煤业。

　　【抗胀板块二】

　　估值合理地产股下半场也精彩

　　今年国庆，虽然没有再现房地产市场金九银十的壮观场面，但记者听到周围人谈论最多的便是买房保值和投资的问题，这或许说明目前投资者已意识到通胀脚步的来临。

　　国金证券认为，目前市场不会重蹈2008年覆辙，因为消费者层面构成的市场预期并不悲观，购房意愿仍在。七月份时把销量的下滑归结为供给的下降是片面的，目前市场需求已经下降至稳定水平，并且地产股估值也已大幅降低，十月份供给推动的销量回升将修复过于悲观的市场预期，地产股将从中场休息进入下半场精彩。

　　新开工增速超预期

　　数据显示，今年1~9月，房地产销售面积为5.84亿平方米，同比增长44.9%；8月单月销售面积为0.90亿平方米，同比增长57.9%。销售面积增速开始回落。申银万国江征雁认为，销售回落幅度好于预期。从9月份情况来看，一线城市由于房价增速明显放缓，深圳部分楼盘甚至出现价格的小幅下调，导致成交量萎缩幅度变小；二、三线城市，尤其是中部，成交量稳中有升，因此将2009年销售面积从8.36亿平方米，上调至8.80亿平方米，对应增速从34.7%上调至41.7%。

　　另外，9月，房地产投资增速、住宅投资增速为37.1%、28.7%，较8月提高2.5和1.2个百分点。9月房地产投资、住宅投资环比分别上升13.9%和12.9%。中投证券房地产首席分析师李少明认为，9月新开工与施工面积强劲增长拉动房地产投资上涨3个百分点，住宅销售面积环比增长17%，二三线城市销售持续增长，已弥补了一线城市销售不足。4季度，投资增速持续提升，全年投资增速预计在22.5%，新盘供应持续增加，成交量将仍有好的表现。

　　地价退烧扩张更惬意

　　中信证券房地产分析师陈聪认为，市场在地王的喧嚣中正悄然变化，各城市加速推地，楼面地价有回归理性的可能，土地市场能回归理性将是意外之喜。陈聪认为，鉴于一二线城市房价已经出现明显上涨，此时的地价走稳十分有利于行业毛利率水平维持高位。毕竟最后吞噬2007年地产牛市高毛利率的是地价上升。

　　估值合理值得关注

　　渤海证券认为，从估值水平来看，目前房地产行业平均PE为全部A股1.43倍，处于历史低位。依据wind统计，房地产行业PE09分别为27.12倍，为全部A股的1.23倍。

　　渤海证券预计2009年下半年房地产行业毛利率将同比增长25%以上，同时再考虑到2010年上半年行业毛利润存在50%以上增长的可能性，因此，行业估值水平仍有提升空间。业内人士建议投资者关注，万科A、招商地产、保利地产、金地集团、中粮地产和ST东源。

　　【抗胀板块三】

　　通胀引发加息预期提升银行保险板块估值

　　中金等多家券商近日对金融股连续唱多，银行股在通胀当中受益加息与抵押资产增值等观点较为值得投资者关注。

　　银行股通胀中酝酿机遇

　　华泰证券分析师刘晓昶指出，M1快速增长并首次超越M2增速显示，9月份货币信贷依然延续宽松态势，印证了管理层前期提出的继续保持适度宽松货币政策的表态。

　　他认为，虽然短期内适度宽松货币政策的主基调仍将延续，但是前期澳洲加息的举措可能是未来全球经济复苏并转变为应对通胀的信号。而我国央行在未来也可能采取加息等手段来抑制通胀。一旦开始加息，有利于提升商业银行的净利差和净息差，有利于我国商业银行的业绩增长。另外，一位银行业人士也指出，在可能出现的通胀中，金融资产与抵押物升值，如建设银行等在房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行，在可能出现的通胀中受益则更为明显。

　　国泰君安则认为，9月货币信贷数据从规模增长、息差回升等方面再次印证了银行业基本面继续向好，辅以银行股相对于大盘的估值优势，继续维持对银行业的长期增持评级。个股方面，建议投资者主线关注工商银行、深发展A、浦发银行等，辅线关注招行银行、民生银行和华夏银行。

　　中金坚定看好保险股

　　业内人士指出，利差，即投资收益率与保单资金成本的差异，是寿险公司最重要的利润来源。利差水平的周期性波动决定了寿险公司盈利能力和结构性投资机会的周期性。对于上市寿险公司而言，结构性的投资机会主要存在于升息周期的前期和降息周期的最后阶段。

　　本周五中金公司公布研究报告称，只要低利率环境不会持续太长时间，在通胀和利率周期的转换终将到来，寿险公司的利差水平将有很大的提升空间。而伴随着经济复苏趋势得到进一步确认、CPI由负转正和央行货币政策收紧等因素将使寿险公司利差水平出现更大幅度的提升。资料显示，7~9月一年期利率下行，5、10年利率上行，期限利差不断扩大。

　　中信证券黄华明进一步指出，驱动保险股超越大盘的因素将是利率上调和通胀上行，这个阶段也是保险股上涨幅度和时间可能是最长的。分析师推荐投资者重点关注中国平安、中国太保和中国人寿。(每日经济新闻)

　　地产股一览

　　@名称 代码

　　万科Ａ 000002

　　世纪星源 000005

　　深振业Ａ 000006

　　S深物业A 000011

　　沙河股份 000014

　　招商地产 000024

　　深深房Ａ 000029

　　中粮地产 000031

　　深鸿基 000040

　　深长城 000042

　　中航地产 000043

　　泛海建设 000046

　　深国商 000056

　　金融街 000402

　　绿景地产 000502

　　*ST珠江 000505

　　银基发展 000511

　　渝开发 000514

　　旭飞投资 000526

　　广宇发展 000537

　　中天城投 000540

　　光华控股 000546

　　莱茵置业 000558

　　海德股份 000567

　　粤宏远Ａ 000573

　　中福实业 000592

　　阳光股份 000608

　　亿城股份 000616

　　名流置业 000667

　　阳光城 000671

　　天伦置业 000711

　　锦龙股份 000712

　　中国武夷 000797

　　金宇车城 000803

　　渤海物流 000889

　　津滨发展 000897

　　大港股份 002077

　　广宇集团 002133

　　荣盛发展 002146

　　合肥城建 002208

　　滨江集团 002244

　　世联地产 002285

　　中国国贸 600007

　　保利地产 600048

　　浙江广厦 600052

　　南京高科 600064

　　海泰发展 600082

　　国金证券 600109

　　浙江东日 600113

　　东湖高新 600133

　　中体产业 600158

　　大龙地产 600159

　　创兴置业 600193

　　长春经开 600215

　　华业地产 600240

　　万通地产 600246

　　成城股份 600247

　　广汇股份 600256

　　北京城建 600266

　　*ST昌鱼 600275

　　天房发展 600322

　　华发股份 600325

　　首开股份 600376

　　ST贤成 600381

　　金地集团 600383

　　东华实业 600393

　　华丽家族 600503

　　栖霞建设 600533

　　ST兴业 600603

　　金丰投资 600606

　　鼎立股份 600614

　　丰华股份 600615

　　嘉宝集团 600622

　　海鸟发展 600634

　　新黄浦 600638

　　浦东金桥 600639

　　万业企业 600641

　　爱建股份 600643

　　外高桥 600648

　　陆家嘴 600663

　　天地源 600665

　　中华企业 600675

　　珠江实业 600684

　　多伦股份 600696

　　上海新梅 600732

　　苏州高新 600736

　　上实发展 600748

　　运盛实业 600767

　　京能置业 600791

　　世茂股份 600823

　　同济科技 600846

　　*ST中房 600890

　　张江高科 600895

　　北辰实业 601588

　　银行类上市公司一览

　　名称 代码

　　深发展A 000001

　　宁波银行 002142

　　浦发银行 600000

　　华夏银行 600015

　　民生银行 600016

　　招商银行 600036

　　南京银行 601009

　　兴业银行 601166

　　北京银行 601169

　　交通银行 601328

　　工商银行 601398

　　建设银行 601939

　　中国银行 601988

　　中信银行 601998

　　资源类上市公司个股名单一览表

　　900948 伊泰B股

　　601918 国投新集

　　601857 中国石油

　　601808 中海油服

　　601699 潞安环能

　　601666 平煤天安

　　601600 中国铝业

　　601168 西部矿业

　　601088 中国神华

　　601005 重庆钢铁

　　601003 柳钢股份

　　601001 大同煤业

　　600997 开滦股份

　　600992 贵绳股份

　　600980 北矿磁材

　　600971 恒源煤电

　　600961 株冶集团

　　600894 广钢股份

　　600888 新疆众和

　　600808 马钢股份

　　600804 鹏博士

　　600784 鲁银投资

　　600782 新钢股份

　　600768 宁波富邦

　　600740 山西焦化

　　600714 *ST金瑞

　　600691 *ST东碳

　　600652 爱使股份

　　600583 海油工程

　　600581 八一钢铁

　　600569 安阳钢铁

　　600549 厦门钨业

　　600547 山东黄金

　　600531 豫光金铅

　　600516 ST方大

　　600508 上海能源

　　600497 驰宏锌锗

　　600489 中金黄金

　　600478 力元新材

　　600459 贵研铂业

　　600456 宝钛股份

　　600432 吉恩镍业

　　600408 安泰集团

　　600399 抚顺特钢

　　600395 盘江股份

　　600390 金瑞科技

　　600387 海越股份

　　600362 江西铜业

　　600357 承德钒钛

　　600348 国阳新能

　　600307 酒钢宏兴

　　600282 南钢股份

　　600255 鑫科材料

　　600231 凌钢股份

　　600219 南山铝业

　　600188 兖州煤业

　　600179 黑化股份

　　600172 黄河旋风

　　600165 宁夏恒力

　　600157 鲁润股份

　　600126 杭钢股份

　　600123 兰花科创

　　600121 郑州煤电

　　600117 西宁特钢

　　600111 包钢稀土

　　600102 莱钢股份

　　600028 中国石化

　　600022 济南钢铁

　　600019 宝钢股份

　　600010 包钢股份

　　600005 武钢股份

　　600001 邯郸钢铁

　　200053 深基地B

　　002182 云海金属

　　002171 精诚铜业

　　002160 常铝股份

　　002155 辰州矿业

　　002149 西部材料

　　002128 露天煤业

　　002114 罗平锌电

　　002110 三钢闽光

　　002088 鲁阳股份

　　002082 栋梁新材

　　002075 高新张铜

　　002066 瑞泰科技

　　000983 西山煤电

　　000969 安泰科技

　　000968 煤气化

　　000962 东方钽业

　　000961 大连金牛

　　000960 锡业股份

　　000959 首钢股份

　　000937 金牛能源

　　000933 神火股份

　　000932 华菱管线

　　000928 ST吉炭

　　000898 鞍钢股份

　　000890 法尔胜

　　000878 云南铜业

　　000852 江钻股份

　　000835 四川圣达

　　000831 关铝股份

　　000825 太钢不锈

　　000807 云铝股份

　　000795 太原刚玉

　　000780 ST平能

　　000778 新兴铸管

　　000762 西藏矿业

　　000761 本钢板材

　　000751 锌业股份

　　000723 美锦能源

　　000717 韶钢松山

　　000709 唐钢股份

　　000708 大冶特钢

　　000668 S武石油

　　000657 中钨高新

　　000655 金岭矿业

　　000630 铜陵有色

　　000629 攀钢钢钒

　　000612 焦作万方

　　000594 天津宏峰

　　000569 *ST长钢

　　000554 泰山石油

　　000552 靖远煤电

　　000407 胜利股份

　　000159 国际实业

　　000096 广聚能源

　　000060 中金岭南