财报天天读之大众交通（600611）

财报有很多种读法，因为角度不同得出的结论也迥异。我是的角度是股东。基本的问题是这个公司到底值多少钱。为了回答这个问题，需要先回答以下几个问题。
公司的盈利能力和质量怎么样？主要看毛利率，净资产收益率。 公司的增长性暨盈利能力的持续性。 公司的财务状况是否稳健，有没有风险。看资产负债率，短期和长期的偿债能力，净现金流。 公司的财报整体质量如何。如果公司提供的财报充满了虚假信息或者含糊其辞的陈述，最好还是不要相信它。
相比较专业的分析师来说，我列在上面的那些方面显得及其粗略，非常片面。不过一个人的时间总是有限的，不可能象大公司的分析团队那么强悍。如果一个公司连大致的检查都通不过，我看不出来它的投资价值在哪里。我没有考虑到诸如资产注入，合并重组等等方面的题材，也不去过多的预测公司未来的利润会怎样增长，这方面的信息实在是太多了，多我一个也翻不起什么浪花。
总的来说我是非常保守和风险厌恶的，不喜欢将来虚无飘渺的承诺。如果一个公司很好，那它就得拿得出来满意的答卷 以上是废话，开始读财报。
大众交通（600611）2006年财报
读报时间：2007-9-19
新浪网给该股的评级是两颗星，结论是“大众交通（600611）的综合评分表明该股投资价值很差”。我认同这个观点。
在上海坐出租车，有些人会专门等大众的出租车。我也认为大众的出租车比较别的出租公司干净，文明，诚信，司机的素质比较高。我乘坐过很多次大众的出租车，几乎没有遇到过烦心的事情。这是为什么我会去读大众交通的财报，可是读完之后，我比较失望。
大众交通收入的增长速度还是可以的，2004年为3.18 billion, 2005年为3.98 billion， 2006年为4.53 billion。平均每年增长 19.35%。可是净利润几乎没什么变化， 2004年231million， 2005年下降到211m， 2006年反弹至228m，还没有2004年高。每股收益更是每况愈下，分别是0.39，0.35，0.28. 销售净利率：2004年7.26%， 2005年5.3%，2006年5.0%。结论就是大众交通越做越差劲了，盈利能力一年不如一年。毛利率只有18%，低的很。
净资产收益率初看变化不大，三年分别为 04 年9.24%， 05年8.16%， 06年 8.45%. 可是扣除掉非经常性损益后的 净资产收益率也是每况愈下， 04年6.53%， 05年6.14%，06年5.93%。 主营业务是越做越差。我要是有钱，随便买点债券也能达到5.93%的年收益率，而且风险小得多。
好消息是大众的现金流非常好，越来越多，经营活动产生的现金流 从433m，到526m再到1488m。不用担心还不上债了。
大众交通投资的公司多达81家，不知道他是怎么控制这些公司的。投资跟主业相关的公司我可以理解，可是投资洗涤保洁，房地产开发，旅游，国际货代，会展中心，房地产经纪，宾馆，广告，物业管理，国际贸易，我就看不懂了。难道是有钱烧的？怎么看都不像想做百年老店，直接是跟民工争利去了。
2006年底该司有62m的现金投在了股票，基金，委托贷款上，年初更多96.7m。一个开出租车的，买什么股票。不如把钱发下来我自己去买。
长期股票投资更是到了1.24 个billion。12.4个亿的现金啊，竟然投在了股票上。以为自己是证券公司呢。另外担保了922m的贷款，这些在资产负债表上可看不出来。它的净资产可是只有2.7billion的，能看出来他投资在股票上的钱有多大了吧。如果把这些钱收回来，1.46billion的股东权益就能支持他的业务了，不需要那么多钱。如果他以后再增发什么的，可不能买，惯出来他的毛病了。
最后看资产负债表。2006年底总资产7.9billion，净资产2.7billion，负债是资产的1.93倍，高风险的财务结构。固定资产5.3billion，长期负债加上股东权益3.2billion，缺口2.1billion，这个缺口全靠短期借款来维持。流动性最强的现金和现金等价物762m，短期借款却高达1435m；除现金外的流动资产1.9billion，流动负债高达3.34billion。怎么看都不像安全的财务结构。在这么高的财务杠杆下，净资产收益率才8%左右，业绩也太差了点。
实在看不下去了，垃圾公司一个，只适合投机。
写了这么多大众交通的坏话，心理还是有点底气不足。刚才看了一下它的股价，22块多钱。市盈率70多倍。如果有人说这个估值是合理的话，我给你看在香港上市的“李宁”的财报摘要。
Million 2006 2005 2004 2003 2002
Turnover 3180 2450 1878 1276 958
Operating profit 402 271 180 119 103
Profit before income tax 401 273 181 114 96
Profit attributable to equity holder 295 187 122 93 67
Gross margin 47.4 46 46.5 47.5 44.9
EPS 28.65 18.25 13.78 12.53 8.92
ROE 23 17.2 17.5 31.1 36.7
D/E ratio 0.53 0.35 0.45 0.93 1.57
李宁现在的股价27块多港币，市盈率90多倍。大众交通怎么跟李宁没法比！
李宁连续5年的收入算数平均增长率35%，利润平均每年增长45%！增长的块，盈利能力又好。净资产收益率平均25%！毛利率一直很稳定，在45%以上。年年分红。资产负债率降低的很快 D/E ratio 53%。
唉，中国人怎么这么命苦。