神马文学网东方龙:决战市盈率！（独家）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 08:17:40
东方龙:决战市盈率！（独家）
www.stockstar.com 2007-8-29 8:17:47 东方龙 证券之星
——《迎接伟大的时代》（下篇）
编者按：本文系昨日《东方龙：盘点五千 再战股市！》的续篇。
后五千点时代就这样来到我们面前。一个无法想象的高度，一个前所未有的牛市，如何应对？在时间的印章没有烙下之前，一切皆是预言。所以让自己认清目前的环境可能是更有意义的事情。
谁抽到了“牛神”的王牌？
根据官方最新统计数据显示，截至7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股市值比重达到44%，比2004年提高了25个百分点。A股市场结构明显已经发生了质的变化。仓位表明的是态度，比重说明的是份量。在历经反复之后，以基金为代表的机构投资者再次抽到了“牛神”的王牌。
历史上，基金曾经有三次把持市场的话语权：第一次，03年底至04年初，基金以数朵金花齐绽放的方式让颓废的市场为之一振，但抱团取暖的凄凉下场为基金的处女秀画上了一个不完美的句号；第二次，06年下半年，基金挥舞着“工行”大旗，一举颠覆了市场叶公好龙式的蓝筹心结。尽管其后垃圾股的喧宾夺主让基金黯然失色，但基金竖立的价值投资的理念至此终于深入人心；第三次，07年5月以后，基金重仓股在“5.30股灾”中的表现让市场开始重新审视基金的理念。而股民大规模地向基民的转变，也正是在这一阶段开始的。
分析基金控制的市场，会发现一些共性的东西：首先，大盘上扬过程相当连贯，成交量释放也比较温和，创新高很少需要放出巨量，给人一种高点无声而破的感觉。这一点和散户或者游资主导的市场是截然不同的，那种巨量搏杀的场景很难看到；第二，大盘回调往往是振荡式的，市场对砸盘的承受力较强，而且主流品种往往能很快摆脱调整的泥潭。从仓位上看更像是一种持仓结构的调整。这一点和游资的筹码快速释放是截然不同的。鉴于此，这种市场结构下持有主流品种的安全度是较高的，且收益率也是相当可观的。
让“崩盘”的幽灵走开
在一个信用交易并不普遍的市场，场内因素导致的“崩盘”是不多见的。融资融券雷声大雨点小，第三方存管更是封杀了透支操作的可能性，三方监管式的融资操作在券商严控营业部权限的情况下已属凤毛麟角。这三点因素决定了中国股市现阶段存在的信用交易规模是比较小的，基金控制下的股市是有足够的承受力消化这种局部风险的。
一个博弈论强势有效的市场是很可怕的，因为绝大多数的博弈方式最后都会陷入“囚徒困境”。股民向基民的大规模转化，已经很大程度上消除了散户与机构之间的博弈；强势外在因素的制约下，基金间的机构博弈是不太可能的；股权分置问题的解决导致了投资者和上市公司大股东在某种程度上存在共同的利益取向；机构的泛基金化趋势的一个结果就是当年盛行的机构与监管部门之间的博弈没有了生存的土壤，你能想象一帮基金经理联手向监管部门施压的场面吗？众多的可能性都排除后，笼罩中国股市多年的“囚徒困境”有望彻底打破。
监管层的政策打压可能是中国股市历史上一道独特的“风景线”。早年的金牌连发，2001年的国有股市价减持，2004年的宏观调控，以至于今年的印花税风波，每次留给市场的都是一片疮痍。但值得欣慰的是，这轮百年一遇的大牛市在造成了无数的监管难题的同时，也为管理层的纠偏提供了足够的时间缓冲。正如我们在《“神牛号”股市列车会翻吗》一文中预测的那样，“重炮轰击的场面估计是很难再看到了。采取行政调控手段难免会误中铁轨，管理层自然会考虑辅助以市场化监管手段……”从目前的情况来看，管理层在这点做的还是相当不错的。当市场有再度疯涨的苗头时，管理层采取了一系列市场化的手段调控：增大股票供应（挂车厢），通过QDII、特别国债和居民境外直投等方式分流资金（少加燃料）。“在管理层已经充分理解了资本市场的动力本质后，一言毁市、一招毁市的时代就已化为历史的尘埃。”
崩盘的幽灵留给投资者伤害太沉重，有幸的是这次他除了默默走开外，再也没什么可以大发淫威的途径了。
为“搞定市盈率”的公司喝彩
基金和游资两大阵营的品种终归是要发生分化的。基金阵营也会出现光环散去的品种，游资阵营也会出现脱颖而出的新星。证券之星的朋友在约稿的时候一再强调要我给出一个明确的、有可操作性的建议。这彻底粉碎了我试图“蒙混过关”的小算盘。
我在《评点中国式牛市》一文中曾经做过一个描述——搞定市盈率催生中国式牛市！文中论述的两个观点其实也就点明了相当长时期内投资者需要把握的两条主线，目前来看仍不过时。
第一，资产重组、资产注入与整体上市是上市公司业绩实现跨越式增长的重要途径，也是企业价值再发现与再创造的过程，而优质资产的注入将在极大程度上提升上市公司的估值水平。整体上市可以使上市公司获得业绩增长和估值溢价双方面的好处。沪深证券市场演绎了许多“乌鸡变凤凰”的神话，为投资者提供了良好的投资机会。这不是投机，这才是真正意义上的价值发掘！
第二，内生性业绩增长是市场永恒的亮点。对于这些公司我们需具体地分析其增长的成因，到底是行业因素还是自身盈利增长点推动，特别是要关注在行业中有重要影响的大公司，具有自主定价能力的，在渠道，资源是否具有垄断优势的企业，总之，应看其有多少不可复制的核心竞争力，对于行业中的优质龙头企业应当坚持长期投资。
恐高的深层次原因无非是对“泡沫”的恐惧。而那些通过市场化手段真正把业绩做上去，把泡沫消于无形之中的上市公司必将成为市场真正的明星。这一点和股价的高低是没有太大关系的。我们要做的仅仅是为“搞定市盈率”的公司喝彩！
本文系东方龙先生授权证券之星刊载之文章，转载须注明出处！/b>
证券之星编辑整理
www.stockstar.com 2007-8-29 8:17:47 东方龙 证券之星
——《迎接伟大的时代》（下篇）
编者按：本文系昨日《东方龙：盘点五千 再战股市！》的续篇。
后五千点时代就这样来到我们面前。一个无法想象的高度，一个前所未有的牛市，如何应对？在时间的印章没有烙下之前，一切皆是预言。所以让自己认清目前的环境可能是更有意义的事情。
谁抽到了“牛神”的王牌？
根据官方最新统计数据显示，截至7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股市值比重达到44%，比2004年提高了25个百分点。A股市场结构明显已经发生了质的变化。仓位表明的是态度，比重说明的是份量。在历经反复之后，以基金为代表的机构投资者再次抽到了“牛神”的王牌。
历史上，基金曾经有三次把持市场的话语权：第一次，03年底至04年初，基金以数朵金花齐绽放的方式让颓废的市场为之一振，但抱团取暖的凄凉下场为基金的处女秀画上了一个不完美的句号；第二次，06年下半年，基金挥舞着“工行”大旗，一举颠覆了市场叶公好龙式的蓝筹心结。尽管其后垃圾股的喧宾夺主让基金黯然失色，但基金竖立的价值投资的理念至此终于深入人心；第三次，07年5月以后，基金重仓股在“5.30股灾”中的表现让市场开始重新审视基金的理念。而股民大规模地向基民的转变，也正是在这一阶段开始的。
分析基金控制的市场，会发现一些共性的东西：首先，大盘上扬过程相当连贯，成交量释放也比较温和，创新高很少需要放出巨量，给人一种高点无声而破的感觉。这一点和散户或者游资主导的市场是截然不同的，那种巨量搏杀的场景很难看到；第二，大盘回调往往是振荡式的，市场对砸盘的承受力较强，而且主流品种往往能很快摆脱调整的泥潭。从仓位上看更像是一种持仓结构的调整。这一点和游资的筹码快速释放是截然不同的。鉴于此，这种市场结构下持有主流品种的安全度是较高的，且收益率也是相当可观的。
让“崩盘”的幽灵走开
在一个信用交易并不普遍的市场，场内因素导致的“崩盘”是不多见的。融资融券雷声大雨点小，第三方存管更是封杀了透支操作的可能性，三方监管式的融资操作在券商严控营业部权限的情况下已属凤毛麟角。这三点因素决定了中国股市现阶段存在的信用交易规模是比较小的，基金控制下的股市是有足够的承受力消化这种局部风险的。
一个博弈论强势有效的市场是很可怕的，因为绝大多数的博弈方式最后都会陷入“囚徒困境”。股民向基民的大规模转化，已经很大程度上消除了散户与机构之间的博弈；强势外在因素的制约下，基金间的机构博弈是不太可能的；股权分置问题的解决导致了投资者和上市公司大股东在某种程度上存在共同的利益取向；机构的泛基金化趋势的一个结果就是当年盛行的机构与监管部门之间的博弈没有了生存的土壤，你能想象一帮基金经理联手向监管部门施压的场面吗？众多的可能性都排除后，笼罩中国股市多年的“囚徒困境”有望彻底打破。
监管层的政策打压可能是中国股市历史上一道独特的“风景线”。早年的金牌连发，2001年的国有股市价减持，2004年的宏观调控，以至于今年的印花税风波，每次留给市场的都是一片疮痍。但值得欣慰的是，这轮百年一遇的大牛市在造成了无数的监管难题的同时，也为管理层的纠偏提供了足够的时间缓冲。正如我们在《“神牛号”股市列车会翻吗》一文中预测的那样，“重炮轰击的场面估计是很难再看到了。采取行政调控手段难免会误中铁轨，管理层自然会考虑辅助以市场化监管手段……”从目前的情况来看，管理层在这点做的还是相当不错的。当市场有再度疯涨的苗头时，管理层采取了一系列市场化的手段调控：增大股票供应（挂车厢），通过QDII、特别国债和居民境外直投等方式分流资金（少加燃料）。“在管理层已经充分理解了资本市场的动力本质后，一言毁市、一招毁市的时代就已化为历史的尘埃。”
崩盘的幽灵留给投资者伤害太沉重，有幸的是这次他除了默默走开外，再也没什么可以大发淫威的途径了。
为“搞定市盈率”的公司喝彩
基金和游资两大阵营的品种终归是要发生分化的。基金阵营也会出现光环散去的品种，游资阵营也会出现脱颖而出的新星。证券之星的朋友在约稿的时候一再强调要我给出一个明确的、有可操作性的建议。这彻底粉碎了我试图“蒙混过关”的小算盘。
我在《评点中国式牛市》一文中曾经做过一个描述——搞定市盈率催生中国式牛市！文中论述的两个观点其实也就点明了相当长时期内投资者需要把握的两条主线，目前来看仍不过时。
第一，资产重组、资产注入与整体上市是上市公司业绩实现跨越式增长的重要途径，也是企业价值再发现与再创造的过程，而优质资产的注入将在极大程度上提升上市公司的估值水平。整体上市可以使上市公司获得业绩增长和估值溢价双方面的好处。沪深证券市场演绎了许多“乌鸡变凤凰”的神话，为投资者提供了良好的投资机会。这不是投机，这才是真正意义上的价值发掘！
第二，内生性业绩增长是市场永恒的亮点。对于这些公司我们需具体地分析其增长的成因，到底是行业因素还是自身盈利增长点推动，特别是要关注在行业中有重要影响的大公司，具有自主定价能力的，在渠道，资源是否具有垄断优势的企业，总之，应看其有多少不可复制的核心竞争力，对于行业中的优质龙头企业应当坚持长期投资。
恐高的深层次原因无非是对“泡沫”的恐惧。而那些通过市场化手段真正把业绩做上去，把泡沫消于无形之中的上市公司必将成为市场真正的明星。这一点和股价的高低是没有太大关系的。我们要做的仅仅是为“搞定市盈率”的公司喝彩！
本文系东方龙先生授权证券之星刊载之文章，转载须注明出处！/b>
证券之星编辑整理