全球金融危机最危险时期已经过去
实体经济远未见底
2009-3-12 每日经济新闻
美国大型商业银行不会再出现倒闭，全球金融危机最危险时期已经过去。
全球金融海啸中心美国3月10日出现逆势大反弹，这是花旗集团的功劳。花旗集团行政总裁潘伟迪在一份花旗内部备忘文件中说，花旗集团过去连续五季亏损总计375亿美元，而今年1、2月份除去撇帐部分，营收超过190亿美元，是2007年以来的最好水平。虽然截至2008年12月31日花旗的一级资本比例仍为11.9%，但该公司的有形普通股权益有望最高增至810亿美元。带来好消息的还有美银和摩根大通，两家公司的行政总裁都表示过去的1月份业绩不俗。
这不仅让花旗银行股价当天上涨四成到达每股1.45美元，更带动摩根大通银行、美国银行等主要银行股价全部收涨。美国三大股指飙升——金融类股的平均涨幅达15%，标准普尔500指数重新站上700点之上；纳斯达克指数上涨89.64，涨幅7.07%达到，收在1358.28点，道琼斯工业指数大涨379点到6926点收盘，涨幅达到5.8%，创下今年以来最大涨幅。股市上升，美元、黄金走软，投资者在狂欢中暂时忘记了避风港。
从金融市场来看，最危险的时期业已过去。
金融市场的去杠杆化已经到达再也找不到买单者的程度，不得不告一段落。如果无法发债融资，美国必定会采取通胀策略，以度过目前危机。许多人说美国此举无异自杀，但在迫在眉睫的危机，与未来可以弥补的信誉损失之间，美国政府的取舍如何不问可知。美国政府庞大的赤字计划，就是一个明确的信号；
美联储主席伯南克在3月10日再次表示，政府不会坐视这些大银行倒闭，这增加了市场的信心。此次金融危机以投行的垮台为危机高峰的标志，此后的危机是资本市场的定价与债权债务重组的全球性重组而已。美国政府对于花旗、AIG情况再度恶化的应变措施已经在制订之中；
美国信用市场已有明显解冻信号。美国企业债券市场在截止2月10日之前的5周里已成功进行过一系列债券发售。据研究公司Dealogic的数据，美国公司共发售了783亿美元不享受政府担保计划的投资级企业债，这个数字大大高于去年四季度月均210亿美元的无政府担保发债额。这些债券的发售规模以及相对较低的风险溢价表明，投资者对优质公司的债券非常渴求，投资者已经无需政府进行信用担保。美国60万亿的企业债市场，被认为是第二波金融海啸的爆发点，这个判断并不可靠，企业债市场正在逐渐恢复，企业债交易市场破产率在20%左右，而绝非百分之百破产。银行的坏帐率在可以承受的范围之内。
虽然东欧的形势依然不妙，但东欧与全球经济的关联度较低，注定掀不起太大的波浪。
全球金融危机最危险的时期已经过去，绝不意味着股市已经见底。首先，花旗银行赢利收入的好转，外界并不确知到底是什么原因。有一种猜测是，由于花旗集团自己的压力测试比政府规定的更加严格，因此计提更多，所以花旗赢利的好转可能是计提部分的释放。另一种解释是由于美国金融债券市场的订价体系崩溃，因此不得不依靠并不规范、原先边缘化的CDS市场进行定价，而CDS市场实行逐日盯市制度，因此在信用市场略有稳定后，金融机构的保证金部分也就陆续释放，金融机构实际上什么也没有做，只是市场回暖了，金融机构保证金减少了。
由此可见，金融机构赢利情况完全取决于信用市场的回暖情况。如果有一天，投资者信心再次下挫，那么，金融机构照样会在什么也没做的情况下赢利大跌。
更关键的是，全球金融危机逐渐过去之后，各国政府必须直面更棘手的难题，那就是全球范围的产业结构调整和全球范围的产能过剩，全球经济会陷入漫长的经济衰退期。未来最不确定的因素是衰退时间，谁也不知道经济衰退将有多久，是一年，两年，还是五年。如果说，发放货币降低利率的以毒攻毒可以走出金融危机，但没有任何一种办法能够让我们走出经济衰退。
美国国内面临着产业结构调整，要走出低谷，他们只能靠提高企业效率、将夕阳产业加速转移出去，而中国则面临着扩大内需和提高效率的严峻考验，目前的进出口数据、CPI和PPI数据只不过提醒我们结构调整的紧迫性，完全不足以让我们面对如此数据沾沾自喜，为紧缩开脱。
注：按照环比，中国经济在去年底已陷入通缩，否则，庞大的积极财政政策没有必要出炉。
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