后5000点时代头悬四把"利剑" 三类股仍可积极关注 股市滚动新闻_中国经济网——国家经济...

牛市还在半山腰
焦点一：
本轮牛市自启动以来已有4000点以上涨幅，在上证指数站在5000点以后，市场分歧很大，看空者认为，即使蓝筹股股价也透支了未来数年的业绩，市场风险越来越大。如何判断A股市场下一阶段趋势？
袁幼鸣：我坚定地认为，上证指数5000点以上的A股市场依然具有巨大的投资价值，只是它已经不是那么显而易见，需要通过解剖、分析才能认清；需要在认清市场的边际条件的前提下，才能求得答案的。一些经济学家从上证指数不到2000点就开始高喊市场泡沫泛滥，呼吁政府以行政措施打压市场，十分荒谬的是，正是因为他们根本没弄清A股市场最基本的边际条件，就急哄哄地要给金融品定价。
我以为，A股市场最不容忽视的边际条件是股票供不应求，它决定了股价将进一步上涨。股价和房价一样，说到底是供求关系决定的。只有在把握住供求不平衡这个核心边际条件之后，我们才能讨论上市公司的市盈率、成长性、并构重组预期等用于个股价格比较的因素，而不能顺序颠倒。
焦点二：
现在，管理层正积极推动红筹股回归，新股发行和上市公司公募再融资量也很大，A股市场仍会继续供不应求状态吗？
袁幼鸣：投资A股市场必须高度关注管理层的政策动态，如果管理层要改变供不应求状况，无疑做得到。但现在的相关政策是：一、自股改前暂停新股发行后重新启动以来，上证所主板市场除了一家台资控股的晋亿实业外，发行上市的全部是中央企业控股公司和省市级国资控股公司；二、民营企业、一般国企以及混合所有制企业想进入上市公司之列，只能依靠借壳上市，通过重组既有绩差公司方式进行。这样的政策短期内看不到改变的迹象。
可以认定，只要不施行各类股份公司平等的发行"自由化"政策，股市供不应求的局面起码至明年年中不会改变。由于供不应求的局面不会改变，几乎所有的股票价格都将进一步上涨，牛市还在半山腰。
焦点三：
股票的价格总归要由价值决定，现在A股市盈率在全球范围内也属于最高之列，靠钱多，还能把股价推着走多远呢？袁幼鸣：我所说的股市需求旺盛、供不应求是指投资者手中钱多且入市愿望强烈。需求既要有物质基础，又是一种心理活动。我认为"上市公司的股价总归是要由其价值决定的"是一句"正确的空话"。股价由"价值"决定，那么，"价值"又如何计算出来呢？我并不反对以市盈率、利润增长率、净资产收益率等财务指标衡量一家公司的"价值"，但反对将其僵硬化。国内的一些半罐水经济学家抱残守缺于"价值决定论"，我们要谨防中他们的毒。投资股票应该选择财务指标相对好的品种，因为它们同样对其他投资者的心理有影响，会构成一种"集体行动的逻辑"。我想表达的核心意思是，如果投资者轻信"价值决定论"，进而在现阶段"恐高"，会丧失本轮全面牛市后半程的大好机会。关于股市的多空言论绝大多数带有利益诉求，空仓者自然会喊股价虚高，热切希望它跌下来。对最近的一波大盘蓝筹股行情，一些操作重组股的利益主体就表现得气急败坏，创造了"蓝筹泡沫"新名词。投资金融品最重要的是认清大的趋势，不被言辞舆论误导。
如果一定要讨论A股市盈率问题，我认为，对于资产状况稳定的蓝筹公司，可以给予70倍市盈率---美国市场对在美上市的中国企业给予约70倍市盈率，我们的本土市场为什么不能？！比较70倍市盈率，目前蓝筹公司股价还有很大提升空间。对于普遍存在资产重组可能的低价股，必须承认市盈率是没有意义的指标。反倒需要看到，即使经历过前期股价暴跌，在主板上市资源为大型国企独占的状况下，一个没有司法纠纷缠身的干净的"壳"公司市值也没有低于10亿元的。资产重组是中国内地股市特定约束条件下的一道独特风景，相关公司股价甚至是反市盈率的。
焦点四：
经过"5·30"和"6·20"两轮暴跌后，题材股受到了重创，许多股票至今反弹乏力，目前的投资焦点集中在大盘蓝筹板块上。今后题材股还会东山再起吗？
袁幼鸣：那种认为蓝筹行情将昙花一现的判断是错误，"530"和"620"后基金实力得以大增，基金和过去的庄家不同，过去的庄家是赚现金的，而基金净值主要靠股票市值支撑，它们重仓持股对象除了蓝筹没有选择，所以，蓝筹行情一定是本轮牛市的一条主线。与此同时，认为题材股已经彻底被边缘化的观点也是短视的。而且，可以肯定，股价翻若干番的暴利品种只会出在题材股中。"530"提高印花税率以打击垃圾股鸡犬升天为直接理由，其实根本站不住脚。
"5·30"之前题材股股价涨得较猛、较高，客观上让一些重组方裹足不前，现在这些股票已经大幅下跌，兑现重组的可能性不降反升，更应该引起投资者的关注。
焦点五：
广大散户投资者处于信息劣势，该如何建立投资组合，跑赢大盘？
袁幼鸣：首先，我不主张散户投资者把全部资金投在题材股上，而是建议把这类投资作为资产组合的一部分。散户投资题材股需要耐心，不能指望今天买入明天就停牌，不妨守株待兔。选择标的物，一是从公开披露中获得信息，比如股改注资承诺、董事会定向增发决议等；二是采用"逻辑推演法"，比如8月21日秦川发展因为《中国证券报》报道其"集团公司整体上市预期明朗"而停牌，其实，用"逻辑推演法"，在去年年中陕西整合三家机床厂成立秦川机床集团，由上市公司董事长出任集团董事长时便可以判断出，秦川机床集团将整体上市。题材股不是特指绩差股。投资题材股投资的是上市公司外延式增长。一家公司有实力强大控股股东，且控股股东将持续注入资产支持公司发展，这家公司可谓"常鲜题材股"。上海本地的上实发展、张江高科等公司有可能成为这类"常鲜题材股"。
我认为牛市的下一阶段仍是全面牛市，再下一阶段才会进入结构性牛市。全面牛市仍然是板块轮涨，同过去一样，一个轮次下来，20%股票跑赢大盘，20%跑输大盘，60%股票与大盘持平。散户投资者该做的事情就是跑赢大盘。
可以用一个平衡组合来与大盘赛跑。把资金分为各占50%的两组，一组是蓝筹类，一组是题材类。蓝筹类均配两个品种，一个是行业景气度高、后三年业绩复合增长超过30%的高成长二线蓝筹公司，另一个是重仓持有金融、地产股票的封闭式基金。题材类则均配三个品种：一是有整体上市预期的公司，二是大股东将持续注资公司，三是可能被卖"壳"公司。这样的组合或许保守了些，但内中品种相互呼应，跑赢大盘的概率较大。
570只个股随股指创年内新高
三大类股票仍可积极关注
昨日，上证综指开盘即突破5000点大关。最终，股指以5032.49点首次站在5000点之上。而来自WIND资讯的统计显示，目前仅有570多只个股随着股指创出年内新高，这其中还包括30多只在"5·30"之后上市的新股。那么，随大盘创出新高的个股究竟有哪些？目前股指创出新高后，对投资者的操作策略有何借鉴意义？
统计显示，目前创出年内新高的个股可分为以下几个类型：
■次新股：最大赢家
从创出新高的个股名单来看，上市不到一年的次新股约为60多只。其中，中国铝业、国脉科技等上市以来一直呈震荡上扬走势，股价未曾出现较大幅度的调整。整体来看，次新股由于没有历史套牢盘以及业绩优良等因素，即使面对股指出现的短期震荡，其下跌空间也不会太大。如果再加上公司质地优良，基金持仓比例较大，则股价上涨的速度和幅度都相对高于市场平均水平。
■权重股：股指上涨的定海神针
回顾上证综指攻克5000点的过程，权重指标股的走势贡献较大，成为股指稳步走高的定海神针。如长江电力、中国石化、中国人寿、工商银行、宝钢股份等权重股在股价创出新高的同时，在一定程度上拉高了A股市场、蓝筹股估值空间以及相应板块的上升空间。笔者认为，权重股股价创新高，充分说明了各路资金对市场未来走势的乐观态势。另外，基金重仓持有权重股也成为其股价屡创新高的关键。目前来看，基金的行为对行情的演变越来越重要，其重仓股也表现出强于市场平均水平的能力。
■低市盈率股：估值偏低带来利好
除了次新股、权重指标股外，市盈率相对较低的部分二线蓝筹股也伴随股指的走高而屡创新高。统计显示，金融、机械设备、房地产、采掘几大行业成为二季度基金重点增持对象。不少消费类股票如白酒类个股、商业类个股也出现在基金增持比例较大的行业之列。由于本轮反弹行情主要以基金做多为主导，这也导致这些基金新宠的走势格外强劲，且不断创出历史新高。如房地产股，目前已经有超过50%的个股创出新高；另外，以中金岭南为首的有色金属股、以宝钢股份为首的部分钢铁类个股都与股指同步创出新高。
■价值投资仍是主流
笔者认为，虽然目前股指进入5000点的区域运行，但是市场市盈率结构的调整行为仍在持续发生，市盈率偏高且股价与业绩不匹配的个股都出现了较大幅度的下跌。相反，市盈率偏低、业绩增长相对有保障的个股却能与股指同步创出新高。由此可见，价值投资仍是目前A股市场的主流投资理念。
目前股指再度创出新高，市场逐步转暖，但是不排除短期内空方力量突然释放，出现一定幅度调整的可能。笔者认为，在股指出现一定幅度调整时，次新股、基金重仓股、估值偏低股是投资者相对安全的"避风港"，投资者可积极关注。