期货交易没有“浮动盈亏”——“每日结算”原理及其在实践中出现的偏差

期货交易没有“浮动盈亏”　——“每日结算”原理及其在实践中出现的偏差

2003-03-12

    【案例简介】

    客户蒋某因不服期货经纪公司对其采取的强行平仓措施，向法院提起诉讼。在法庭上，当双方辩论到蒋某所受的损失时，经纪公司认为，在公司对蒋某强行平仓时，蒋某的损失已经客观存在了。蒋某对此大为不满，称“这是一种无知的说法，期货中的浮亏与证券股票中的浮亏是一样的道理，只要没有平仓，就没有亏损和盈利，亏损和盈利都在变化当中，浮亏只是一种状态，只有强行平仓了，才会造成亏损，期货公司才会在客户的账户中划走保证金。因此，是经纪公司的强行平仓造成我实际亏损的结果，经纪公司应当承担全部赔偿责任”。蒋某的观点有没有道理？

    【评析意见】

    上述案例中，蒋某的观点恰恰谈到了期货交易与股票交易的一个核心区别。假设某股民早先以10元的价格买入某支股票，而目前该股票价格仅为6元，从实质上看股民已经遭受了损失，但该股民可以这样安慰自己，这只是一种理论上的亏损，只要我不将股票卖出，永远不会变成实际亏损。但在期货市场中，比较一下股票与期货的报价方式，会发现两者略有差别，期货报价表在股票报价表固有的的“开盘价”、“最高价”、“最低价”、“收市价”之外还增加了一项“结算价”。原因就是《期货交易管理暂行条例》第四十条第2款规定：“期货交易所实行每日结算制度。期货交易所应当在当日收市后及时将结算结果通知会员。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算，并应当将结算结果及时通知客户。”在期货行业的教科书中也有如下解释：每日结算制度又称逐日盯市制度，也就是每日无负债结算制度。它是指期货交易所的结算部门在每日收市时计算出该交易日的结算价，然后再根据当日交易的结算价，结算每一位会员所持头寸的盈亏，亏损的必须通知该会员及时追加，盈余的则由期货交易所的结算部门自动划入该会员的账户，由此做到每日无负债。按同样道理，经纪公司再依据交易所的结算通知书，对自己的每一位客户进行每日结算。有关具体的结算方法，在各个交易所的结算规则中都有详细的规定。可见，根据期货交易特有的每日结算制度，在收盘以后，客户当日建立头寸的价格如果比交易所公布的结算价更优，则账户中已经增加了盈利，反之，亏损也被从账户中实际划出；客户非当日建立的头寸如果上一交易日结算价比当日结算价更优，账户中也会增加盈利，反之则划出亏损；划出后的剩余保证金如不足以维持现有头寸，客户还会接到追加保证金通知书。

    因此，期货交易与股票交易的核心区别之一就是，期货交易没有浮动盈亏概念（当然，严格说来，在具体的每一个交易日当中还存在账户的浮动盈亏变化）。客户平仓之前的账面盈利或亏损并不是一种状态，而是实际发生的。

    至于本案中蒋某的观点，笔者认为，从一方面讲，反映了投资者对期货交易特征缺乏认识，也反映了期货经纪公司对投资者教育的不足；但实践中，最令人担心的却是很多期货经纪公司及其从业人员自己对此问题同样认识不清。在很多经纪公司的结算账单上曾经甚至现在还设有“浮动盈亏”的栏目，将客户开仓价位与当日结算价的盈亏计算到该栏目之下。具体以某家经纪公司账单为例：

    其结算栏目下第一栏为“本日节余资金”，是计算客户实际平仓后的权益总数。第二栏为“浮动盈亏”，是计算客户开仓价位与当日结算价之间的盈亏。第三栏为“资金余额”，是计算第一栏与第二栏之差，也就是行业中惯称的“当日权益”。试想，在这样的账单下，客户每日看到的第一个数字就是“本日节余资金”，只要客户不平仓，该数字就不会发生变化。因此，客户当然有理由认为这个数字就是他现有的资金数量，再加上第二、第三栏目，客户得出本案蒋某的观点，一点都不奇怪了。

    近年来，中国证监会发布了多项行业管理的规章，但在期货行业中，结算账单格式统一问题仍未解决。同样的一个“当日权益”的概念，在不同期货公司的结算账单上叫法各异，“资金余额”、“净资产”、“当日节余”等等；同样一个“风险率”的概念，有的公司账单上高于100％为资金不足，有的公司账单上低于100％为资金不足，还有的公司账单上高于100％或低于100％都不说明资金不足，根本与资金不足没有关系。这种状况业内老手尚能适应，对于一知半解的投资者、包括审理期货案件的法官常常都是一片茫然。曾有一位法官向笔者感慨，刚审结一起期货纠纷后又接到另一起期货纠纷案件，本来很有信心，没想到这家公司的账单与上一家完全不同，根本看不懂。还有很多客户反映并不能完全读懂期货公司的账单，只是拣几个重要栏目来看。笔者以为，这种状况从某种角度来说已经损害了投资者的知情权，也造成了经纪公司从业人员自己概念含混，同时还对期货行业圈外人士构成了一定程度的壁垒。好在近来这种状况有所改观，一些软件公司设计的账单软件也更为科学、准确，逐步矫正以往的缺陷，正在恢复期货交易的本来面目。