债市的机会已经大于风险 - 中金在线

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债市的机会已经大于风险www.cnfol.com　2007年09月29日 11:05　　证券市场红周刊　作者：彭肇建　　现在谈债市的机会本身就是一种风险。CPI5月份增长3.4％，6月份是4.4％，7月份是 5.6％，8 月份是6.5％。伴随着CPI数据不断走高，央行今年已5次被动加息。为了与银行储蓄的收益保持同步，已发行的国债价格只能下行以提高收益率，导致国债指数相应下行。尽管一年期的储蓄利率从2.52％上升到3.87％，但是，1993 年7月到1996 年 5 月那段时间，一年期储蓄利为10.98％；三年期储蓄利率为11.70％另外享受保值贴补，保值贴补率最高曾达到13％，两者相加银行存单最高的年收益率接近25%。与这段时间相比，现在加息似乎还有较大空间。同样，国债价格就会有相匹配的下行空间，现在谈债市的机会，会不会给人信口雌黄的感觉？仔细分析一下，1993年7 月到1996年5月那段时间 CPI 高居不下，与股市规模太小有很大的关系。那时许多人还不知道股票具有保值增值的功能。物价上涨的预期，导致人们大量购买物品；大量购买物品的行为，又促使物价进一步上涨。

　　1989年2月到1990年4 月那段时间，一年期储蓄利为11.34％，三年期储蓄利率为12.24％另外享受保值贴补。而从1990年4 月到1993年7月跨度为39个月的时间里，一年期储蓄利率最低为7.56％。

　　面对这样一组数据，我们需要考虑两个问题。第一，为什么1996年之前，CPI 数据大幅度走高的周期时间不到4年，而今年8月份6.5％的CPI数据，是11年来的最高数值？第二，为什么1996年之前，一年期储蓄利率的相对低值也有7.56％，而1996年之后，一年期储蓄利率最低竟为1.98％？我的答案是，主要是从1996年开始的股市大扩容，在全国范围内普及了股票知识。现在物价上涨，人们首先想到的是购买股票保值增值，导致1989年和1993年CPI循环上涨的因素现在已经基本消除。

　　所以我认为，CPI 不可能重现1996年之前的高数据。6.5％即使不是最高值，也接近顶峰了。与此相对应，债市的机会已经大于风险。

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