神马文学网2010-06-28 水皮杂谈：二次汇改考验谁的大智慧-水皮-搜狐博客
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2010-06-28 水皮杂谈：二次汇改考验谁的大智慧 
标签： 央行 退市 人民币 水皮 汇率 分类： 水皮杂谈 2010-06-28 16:14金融危机的缘起是房地产泡沫，而次贷的最典型的代表是“两房”，即房利美和房地美，在引爆了全球的金融危机两年之后，房地美和房利美终于要退市了，不是因为撑不下去了，而是因为股价长期低于1美元太难看了，与其每天在市场上丢人现眼，不如回家重新洗心革面。
两房的退市在中国后果很严重，中国老百姓很气愤，中国的官员很沮丧，中国是美国的最大债权人，在两房拥有债券就达到3700亿美元，两房的退市会不会让中国这点投资血本无归，没有人出来作个详细的解释，越是这样，大家越是胡思乱想。其实，债券和股权并不是一回事，股价和估值也不是一回事，退市和破产更是两回事。尽管两房最后一个交易日的股价暴跌了40%，市值蒸发了40%，但是并不影响净资产，更不会影响到债券的收益，但是无论如何，两房的投资都不能算是成功的投资，挨点骂也是必须的，中国政府的管理层如果能从中吸取点经验教训，那么，这笔学费也就不算白花，要知道3760亿美元和2万亿的外汇储备相比，并不算个大数，如果执迷不悟，才是中华民族最大的悲哀。
外国政府，即便是美国政府，和我们认识中的中国政府根本不是一回事，他们往往只把自己定义为有限的小政府而不是无所不能的大政府，对于政府责任的认识和我们有天壤之别，对国有企业的处理态度也截然不同。按中国的概念，两房是标准的国有企业，但是美国联邦住房金融局就会发表声明，要求他们自己从纽交所退市，美国人不认为这是政府丢脸的事，更不会大包大揽，打肿脸充胖子。毕竟退市和破产不同，要是能破产的话，两房早就破产了，也不会等到今天。
或许只是巧合，两房退市的第二天，中国央行宣布重新启动汇率改革，对外释放出人民币升值的强劲信号，第三天又是罕见的声明，否认人民币一次性重估，并且强调一篮子货币的新目标。人民币升值无疑是中国经济发展的必然，也是国民财富的体现，长期而言利大于弊，人民币要成为国际通用的硬通货，币值坚挺是基础，面值稳定是前提，升值预期就是动力。人民币升值，不但中国股市大涨，亚太股市也跟着大涨，甚至欧洲市场也跟着上涨，充分体现了一荣俱荣，一损俱损的特征，只有美国股市例外。
人民币升值，以人民币计价的资产就会涨，这是常识，这种常识已经在人民币第一次汇改中得到了充分的体现。人民币的第一次汇改始于2005年7月而终于金融危机爆发之时的2008年6月，人民币对美元升值达到20%，此间不但中国的股市走出了一波历史上少有的大牛行情，即便是楼市也是经历了一次暴涨的过程。分析对比就可以发现，在2005年7月到2007年10月之间，股市和汇率走势是一模一样的，分化出现在6124点之后，而汇率走平则在4个月以后。
人民币升值的预期的形成对于中国经济而言并非百利而无一害。因为一旦这种预期形成单边的思维，那么套利的外汇就会源源不断进入中国。在人民币不能自由兑换的情况下，我们的外汇储备就会不受控制地增长，为了对冲，央行就不得不释放相应的人民币，流动性过剩就成了管理层解决不了的难题，为此不得不在货币政策上搞从紧，不得不提高存款保证金，也就是说，在目前的汇率管制下，央行管理这么多外汇储备的操作能力是有欠缺的，对策是单一的，很容易被动，能不能摆脱2008年的阴影，是考验大智慧的。
历史会有惊人的相似，但是不可能完全复制或拷贝。二次汇改和一次汇改不会一样，对股市的影响也不会一样，但是二次汇改的启动，在很大程度上实际上是封杀或缩短了这次市场调整的空间或时间，股市未必会马上上涨，但是对于价值投资者而言又有什么影响呢？又有谁会在乎这一天半天的行情呢？股市第一次突破2500点是在2006年的最后一个交易周，那时的汇率是7.81，而现在人民币的中间价已经升到了6.78，指数还在2500点徘徊，比照两房退市的标准，包括工商银行、中国银行、建设银行在内的这些金融指标股都不够交易的资格，更不用讲还没上市的农业银行了，这就是我们要的股市？不比不知道，一比吓一跳吧！