神马文学网回天胶业：12个月内目标价为63-70元
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2010年06月20日 10:08 来源： 证券市场红周刊 【字体：大 中 小】
编者按：回天胶业（300041）处于精细化工行业中的胶粘剂行业，隶属于化工新材料，符合国家产业政策导向，也是市场主要的关注焦点。公司股价波动性较大，并且能在当前的弱势行情中能再创新高，未来有望被市场反复炒作，投资机会依然可期。
胶粘剂应用前景广阔
胶粘剂产品应用广泛，其下游产品几乎涉及到国民经济各个行业，并且目前市场需求正在迅猛增长。工程胶粘剂作为胶粘剂行业中的高新技术产品，被誉为“工业味精”。 2008年国内工程胶粘剂的销售量只占胶粘剂总量的 7％左右，销售量将近 23.59 万吨，而销售收入占胶粘剂总销售额比例高达17％以上。
据中国胶粘剂工业协会预测，未来几年内，我国各类粘接剂及密封剂的需求量预计每年将以高于12％的速度增长，而2009-2011年三年内工程胶粘剂市场需求的年增加率将达到15％，工程胶黏剂将引领胶黏剂行业快速发展。
胶粘剂行业内高端产品市场占有率稳居首位
回天胶业（300041）产品定位于利润率较高的中高端产品市场，处在行业金字塔的中上部，产品主要包括高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶、聚氨酯胶等各类高端工程胶粘剂。
目前，公司高性能有机硅胶粘剂销量在汽车行业应用中位居国内工程胶粘剂企业首位，在汽车制造领域和汽车维修领域内的市场占有率分别达到了12％和30％，是国内最大的汽车维修市场有机硅胶生产供应商。此外，在LED封装领域，高性能有机硅胶占国内32％左右市场份额，市场占有率排名第一；再生能源领域，公司高性能有机硅胶市场占有率在风力发电行业达到32％，市场占有率排名第一，太阳能行业达到6％；在电力脱硫环保领域，公司高性能有机硅胶市场占有率达到10％，处于行业领先地位。
回天胶业（300041）主营产品近几年需求快速增长。工程胶粘剂随着国内工程胶粘剂技术的不断成熟，产品替代进口速度增快，部分国内工程胶粘剂产量增速较快，如高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶等，增长速度超过行业平均水平。
聚氨酯胶是未来重要利润增长点
聚氨酯胶是工程胶粘剂行业中发展最快、技术含量高、应用领域广的胶种之一，粘接异种物质的优良特性是许多其他工程胶粘剂所不具备的，是未来工程胶粘剂行业发展的主流方向之一。由于广泛应用于可再生能源、高速铁路建设、环保工程等高速发展行业，未来市场容量扩容速度将会加快，增长幅度可能将超过20％。
回天胶业（300041）为国内5家受让“高速铁路 凸型台聚氨酯胶粘剂技术”的企业之一，将生产专门用于铺设高速铁路无砟轨道的聚氨酯胶。未来十年我国每年用于高速铁路建设的聚氨酯胶粘剂将超过1.2万吨，到2012年动车车辆制造聚氨酯胶需求量2588吨左右。传统应用领域，预计到2012年我国汽车制造用聚氨酯胶粘剂需求量将超过12800吨，汽车维修市场对聚氨酯胶粘剂的年需求量将达到5073吨左右。预计2010、2011年，公司聚氨酯胶的销量有望分别增长300％、150％，分别达到1600吨、4000吨，聚氨酯胶将是未来回天胶业（300041）工程胶粘剂领域获取利润、提高客户服务水平的重要手段。
产品高毛利率仍将持续
2006-2009年，回天胶业（300041）产品的综合毛利率分别为37.71％、38.91％、42.64％、46.12％，呈逐年上升趋势。公司毛利率上升主要得益于以下因素：一是公司原料成本下降；二是公司高毛利率产品占比上升；三是公司产品主要定位于高端市场，定价能力较强，同时公司产品占下游成本比重较低，下游企业不敏感；四是工程胶粘剂行业下游除了对产品的质量要求较高外，还有需要提供使用技术等增值服务。综上所述，根据行业特征，预计未来几年内公司产品的高毛利率形势将会持续下去。
估值带策略
公司未来业绩将在传统汽车制造与维修领域保持稳定增长，而高速铁路及动车车辆领域，太阳能、风能等再生能源领域将迎来暴发性的增长，公司募投项目的5000吨高性能有机硅胶、5000吨聚氨酯胶的市场前景广阔，这些因素均为公司业绩提供上升能量，未来三年的净利润的复合增长率在40％左右，按照2011年40倍PE估值，未来12个月内目标价为63-70元。
操作上，目前该股依然处于上升走势中，并于6月18日再创新高，鉴于当前大盘弱势依旧以及该股股价已连续走高，因此短期存在回调风险，但也为介入提供了良机。建议关注48-52元的支撑区间。