神马文学网宏达股份资源优势正转化为强劲盈利能力
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http://www.jrj.com 2007年04月17日 05:56 证券时报
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联合证券叶洮
由于全球锌矿资源的稀缺性，以及锌金属的再生性差，因此供应紧张将长期对锌价构成支持，而拥有锌资源的企业获取较高收益的局面将长期存在。宏达股份（600331）的资源优势正在迅速转化为强劲的盈利能力。我们给予公司“增持”评级。
独享兰坪铅锌矿开采权
兰坪铅锌矿位于滇西北高原澜沧江、怒江和金沙江"三江并流"区腹地，铅锌金属储量1400 多万吨（2004 年的数据），是亚洲已探明的最大铅锌矿床，也是世界上为数不多的储量上千万吨级的特大型铅锌矿床之一。
2003 年7月，针对兰坪铅锌矿长期存在的无序开采问题，云南省引入四川宏达集团，联合怒江州、兰坪县和云南冶金集团组建了云南金鼎锌业公司。
金鼎锌业成立后，通过赎买采矿权的方式，对兰坪县境内的铅锌采矿权进行收购。之后，云南省国土资源厅又将外围矿段有偿出让给金鼎锌业，由其对兰坪矿区铅锌资源进行统一规划和开发。
金鼎锌业于2004年9月，完成了兰坪铅锌矿区的资源整合，实现了云南省政府提出的“1 矿、1 证、1 业主”的资源整合目标。
2005年11月2日，金鼎锌业完成了组建后的第二次增资，注册资本由30000万元增加至97322万元，其中宏达股份出资比例为51％，宏达集团出资比例9％；云冶集团、怒江州国有资产经营有限责任公司、云南省兰坪县白族普米族自治县国有资产管理局、云南铜业（集团）有限公司等四家合计出资比例40％。
宏达股份控股的云南金鼎锌业由于锌精矿100％自给，所以锌价上涨对业绩的传导最为通畅，其2006年销售净利率高达53.5％。而以外购锌精矿为主的锌业股份及株冶火炬的销售净利率只有3.6-6.8％。
由于全球锌矿资源的稀缺性，以及锌金属的再生性差，因此供应紧张对锌价的支持是长期的。我们认为，拥有锌资源的企业获取较高收益的局面也将长期存在。
2008年的增长来自产能扩张：金鼎锌业目前正在实施20万吨锌冶炼项目的第二期工程，工程完工后，总冶炼能力将达到25万吨左右。二期工程预期2007年下半年投产，出于谨慎考虑，我们在2007年业绩预测时未作考虑。我们预计2008年将满产，假设2008年金鼎锌业产量为24万吨。
矿业之路将越走越宽
宏达股份最具投资吸引力的地方，是其丰富的资源控制量。公司目前所拥有的堪称豪华级的资源量，应归功于管理层对资源价值超前、独到的理解，以及对资源孜孜不倦的追求。
十年苦求而得兰坪，一年后顺势拿下甘洛，公司走出自己独特的矿业之路。从1978 年开始的25 年中，兰坪矿3 度易主、矿山开发几经波折，却在宏达股份———一个民营企业手上修成了正果。
兰坪矿虽然资源丰富，但其地理位置特点使得矿区管理难度很大，因此长期存在无序开采的现象，这一点最终导致了英国比利顿公司（现为BHP 所控制）的退却。而宏达股份凭借着其独创的“兰坪模式”、“宏达经验”顺利完成整个矿区的整合，彻底解决了困扰多年的无序开采问题。
宏达在兰坪充分展现了民营企业的效率，其在矿区开采和管理方面的独到之处，以及较强的民族协调能力，令我们对宏达的资源前景持乐观态度。除2005 年投标中得甘洛矿外，在我国西部一些资源丰富的地区，宏达股份有望凭借着其在资源方面已经形成的品牌优势，参与当地的矿山资源整合。
2006年报显示，公司将其持有的中国中期期货经纪有限公司（现变更为中国中期投资有限公司）28.65％股权以17188 万元转让给华夏国际金融顾问投资有限公司。此举显示了公司做大做强矿业的决心。
此外，以化工行业起家的宏达股份，在国内磷化工行业面临复苏的情况下，公司的化工板块有望全面激活。我们对公司在磷矿资源方面的努力保持乐观。
投资价值分析
公司的长期投资价值，在于其现有的丰富资源和未来获取资源的能力。从近期看，是其资源优势正迅速转化为强劲的盈利能力。
我们认为公司的价值底线为51.00元/股，合理的价格中枢为58.83元/股。给与“增持”评级，建议买入。
或有风险提示：新出现的低成本材料，对锌金属有较好的替代作用，导致锌价大跌并长期处于低位，公司的资源价值相应降低。
证券时报
查看600331 更多详情 >>>
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联合证券叶洮
由于全球锌矿资源的稀缺性，以及锌金属的再生性差，因此供应紧张将长期对锌价构成支持，而拥有锌资源的企业获取较高收益的局面将长期存在。宏达股份（600331）的资源优势正在迅速转化为强劲的盈利能力。我们给予公司“增持”评级。
独享兰坪铅锌矿开采权
兰坪铅锌矿位于滇西北高原澜沧江、怒江和金沙江"三江并流"区腹地，铅锌金属储量1400 多万吨（2004 年的数据），是亚洲已探明的最大铅锌矿床，也是世界上为数不多的储量上千万吨级的特大型铅锌矿床之一。
2003 年7月，针对兰坪铅锌矿长期存在的无序开采问题，云南省引入四川宏达集团，联合怒江州、兰坪县和云南冶金集团组建了云南金鼎锌业公司。
金鼎锌业成立后，通过赎买采矿权的方式，对兰坪县境内的铅锌采矿权进行收购。之后，云南省国土资源厅又将外围矿段有偿出让给金鼎锌业，由其对兰坪矿区铅锌资源进行统一规划和开发。
金鼎锌业于2004年9月，完成了兰坪铅锌矿区的资源整合，实现了云南省政府提出的“1 矿、1 证、1 业主”的资源整合目标。
2005年11月2日，金鼎锌业完成了组建后的第二次增资，注册资本由30000万元增加至97322万元，其中宏达股份出资比例为51％，宏达集团出资比例9％；云冶集团、怒江州国有资产经营有限责任公司、云南省兰坪县白族普米族自治县国有资产管理局、云南铜业（集团）有限公司等四家合计出资比例40％。
宏达股份控股的云南金鼎锌业由于锌精矿100％自给，所以锌价上涨对业绩的传导最为通畅，其2006年销售净利率高达53.5％。而以外购锌精矿为主的锌业股份及株冶火炬的销售净利率只有3.6-6.8％。
由于全球锌矿资源的稀缺性，以及锌金属的再生性差，因此供应紧张对锌价的支持是长期的。我们认为，拥有锌资源的企业获取较高收益的局面也将长期存在。
2008年的增长来自产能扩张：金鼎锌业目前正在实施20万吨锌冶炼项目的第二期工程，工程完工后，总冶炼能力将达到25万吨左右。二期工程预期2007年下半年投产，出于谨慎考虑，我们在2007年业绩预测时未作考虑。我们预计2008年将满产，假设2008年金鼎锌业产量为24万吨。
矿业之路将越走越宽
宏达股份最具投资吸引力的地方，是其丰富的资源控制量。公司目前所拥有的堪称豪华级的资源量，应归功于管理层对资源价值超前、独到的理解，以及对资源孜孜不倦的追求。
十年苦求而得兰坪，一年后顺势拿下甘洛，公司走出自己独特的矿业之路。从1978 年开始的25 年中，兰坪矿3 度易主、矿山开发几经波折，却在宏达股份———一个民营企业手上修成了正果。
兰坪矿虽然资源丰富，但其地理位置特点使得矿区管理难度很大，因此长期存在无序开采的现象，这一点最终导致了英国比利顿公司（现为BHP 所控制）的退却。而宏达股份凭借着其独创的“兰坪模式”、“宏达经验”顺利完成整个矿区的整合，彻底解决了困扰多年的无序开采问题。
宏达在兰坪充分展现了民营企业的效率，其在矿区开采和管理方面的独到之处，以及较强的民族协调能力，令我们对宏达的资源前景持乐观态度。除2005 年投标中得甘洛矿外，在我国西部一些资源丰富的地区，宏达股份有望凭借着其在资源方面已经形成的品牌优势，参与当地的矿山资源整合。
2006年报显示，公司将其持有的中国中期期货经纪有限公司（现变更为中国中期投资有限公司）28.65％股权以17188 万元转让给华夏国际金融顾问投资有限公司。此举显示了公司做大做强矿业的决心。
此外，以化工行业起家的宏达股份，在国内磷化工行业面临复苏的情况下，公司的化工板块有望全面激活。我们对公司在磷矿资源方面的努力保持乐观。
投资价值分析
公司的长期投资价值，在于其现有的丰富资源和未来获取资源的能力。从近期看，是其资源优势正迅速转化为强劲的盈利能力。
我们认为公司的价值底线为51.00元/股，合理的价格中枢为58.83元/股。给与“增持”评级，建议买入。
或有风险提示：新出现的低成本材料，对锌金属有较好的替代作用，导致锌价大跌并长期处于低位，公司的资源价值相应降低。
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