李志林：研判股市不能仅看上证综指

李志林：研判股市不能仅看上证综指

　　近期，人们研判中国股市时的分歧甚大。看多者动辄称反转，看空者则轻描淡写地一句：下跌才刚开始；看多者认为现在仍然是牛市，看空者则认为类似于2008年的"大熊"来了，现在的2500点只相当于2008年4月熊市半腰的3000点；看多者认为2500点是大底，看空者则认为1600点也不是底。

　　分歧为何如此之大？我认为，是因为各自研判股市的思路和视角对不上号。

　　1、上证综指已不能代表中国股市。记得1997年以前，当时的股评家是对沪深股市进行分别研究的，由此派生出沪市股评家和深市股评家。2000年以后，随着沪市大盘股大扩容而深市长时间停发新股，沪深分析师却突然改用上证综指来研判中国股市。但是2010年以来，随着深市中小板扩容到420多只股票，创业板扩容到80多只股票，继续用上证综指来研判中国股市便不知不觉地陷入误区。

　　今年1-4月中旬，上证指数从3277-3181点，跌幅3%，上证50指数从2553-2366点，跌幅7.3%，沪深300指数从3575-3394点，跌幅5.1%,可谓全军覆没。但是，中小板指数则从5814-6625点，涨13.95%，并创出了历史新高，大批中小盘股股价翻番。这表明，今春在各类指数均下跌的情况下，以中小板综指为代表的沪深股市的中小盘股，照样爆发了很不错的"春生"行情。

　　再看5月下旬触底后至6月11日的高点，上证综指从2481-2590点，仅涨4.35%，上证50指数从1829-1901点，仅涨3.9%，沪深300指数从2647-2782点，仅涨5.1%，确实可以认为仍然在震荡筑底。但是，中小板综指却从5196-6022点，涨幅15.9%，创业板指数从948-1122点，涨幅高达18.4%，早已走出了底部。

　　可见，在告别了各类指数齐涨共跌和指数与个股齐涨共跌的年代后，如今研判中国股市，已不能仅看上证指数，而应特别关注中小板指数和创业板指数，因为，中小盘股的数量已占到股市的三分之二以上。

　　2、沪深成交量易位表明对深市的关注度已超过了沪市。截止6月10日，沪市的总市值和流通市值分别是18.23万亿和10.01万亿，深市的总市值和流通市值分别是5.96万亿和3.41万亿，两市之比是3.06∶1和2.94∶1，即一个沪市相当于3个深市。反映在日成交量上，沪深历来是2∶1甚至是3∶1。但是，近来深市的日成交量已连续超过沪市，表明沪市的大盘股日益被边缘化、冷落化，而深市，尤其是中小板和创业板则日益中心化、热门化。并且，二者的分化还在加剧，反映了市场的价值导向和资金流向。

　　3、十年中国股市投资的负效益化，迫使越来越多的人淡出大盘股。2000年底收盘指数是2073点，但2010年6月10日是2562点，十年中指数仅涨23.6%。而这十年，中国的CPI则上升25%，中国的GDP总量从9920万亿美元上升到4.3万亿美元，涨幅惊人地高达330%。这意味着，投资10年中国股市的指数，不仅跑输了通胀率，跑输了房价2倍的涨幅，更大大跑输了GDP,仅是GDP增长率的1/14，绝大多数人在股市投资(尤其是投资大盘股)是负效率的投资。

　　最主要的原因就在于：这十年股市进行了罕见的扩容大跃进，特别是超大盘股的扩容大跃进，并且动辄追求规模世界第一、以高价发行，过度从股市抽血，只顾融资功能而不顾投资功能、盈利功能。如今，随着经济上调结构抑过剩、大小非解禁、全流通比例大幅上升、机构资金匮乏、大盘股少分红、没完没了地再融资，便使目前大盘股估值已低于国际成熟的股市，指数差一点就回到2001年的2245点，股市十年的成果付诸东流。尤其令人不可思议的是，与金融危机前的高点相比，全球经济最好的中国股市，却成了表现最差的股市,广大投资者被迫日益远离作为中国股市最伤心地的大盘股，这是明智的选择。

　　4、国家新发展战略促使市场资金向新兴产业的中小盘股集聚。对付大扩容最好的自我保护办法就是自我缩容。如今，股市开设了中小板和创业板这两个专门容纳中小盘高科技股的市场，并且符合国家大力发展战略性新兴产业的政策取向。这样，中小板、创业板，以及沪深主板中的中小盘高科技股，就成了中国股市持久的热点。小盘、七大新兴领域的高科技、高送转个股，就由长期以来被视为高估值的投机品种，变成了市场热捧并作长期投资的品种，社保、基金也已大量介入。此热点的个股是可以相对独立于上证综指，经常性地跑赢指数，提前走牛，并且波段性地中线走牛，通过高成长性和不断高送转而稳健获利。这是值得投资者向巴菲特那样重点加以关注的。

　　5、"期指做空、中小盘股做多"的定势加剧了低指数、高个股的格局。自股指数期货开设后，由于标的物是沪深300指数，样本股多数是属于市场"过剩商品"的大盘股，并且又面临大盘新股扩容、老股源源不断的大小非解禁、巨量再融资，以及宏观调控、防通胀、加息、打压高房价、抑制产能过剩的巨大压力。因此，"期指做空、小盘股强力做多"便成了多数套保者的选择。即使期指会有阶段性反弹，但又成了新的做空者的动力。这样，今后单边上升市将难以再现，指数将在低位呈现"拉风箱"式的来回震荡，而唯有小盘高科技股会越走越高。目前市场的存量资金拉动中小盘股绰绰有余，这便是近期指数与个股走势日益分离的重要原因。

　　如果说宏观调控存在两难的话，那么，以上五个新问题也是股市研判中的两难，需要用高智慧才能解决。(金融投资报)