周其仁:央行如此辛苦为哪般

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周其仁:央行如此辛苦为哪般

时间：2010年05月21日 07:52:05  我们的调查表明，人民币汇率实际形成的基础，归根到底是央行大手负债买汇。央行负债主要有两项：发行货币和接受金融性机构存款在内的"储备货币"，及由央行发出的债券。用央行公布的信息：去年12月央行总资产22.8万亿元人民币，其中最大项为外汇资产，达17.5万亿元，占76.8%；加上货币黄金和其他，国外资产达18.5万亿元，占81.1%。说国家外汇储备天下第一，其实就是央行外汇资产天下第一。但谁当央行行长，也不会因此笑出声：雄视天下的外汇资产、国外资产连同央行总资产，每1000元中999元以上来自负债！
　　十年间，央行资产负债率从99%上升到999‰以上，央行发出债券更从118.9亿元到4.2万亿元，增352.8倍！简单概述一下：十年来央行不断忙一件事，就是以更高的资产负债率，大手借债买下了十倍于前的外汇资产。

　　央行究竟图什么？从结果看根本不图利。作为一个非盈利机构，即使发生利润也无人可分红，倘若高负债确实图到高回报，那央行自有资本岂有不增之理？可是查央行资产负债表，十年间其自有资本不但没增加，反而绝对地减少了！
　　央行图的也不是清闲。不忙行吗？不行。首先不能不忙着举债，不然央行就没有能力大手收购越来越多进入中国的外汇。借到债，也购入了巨额外汇，是不是可以消停片刻？还是不行。央行负债的一个大科目叫"储备货币"。术语上，"储备货币"也就是"基础货币"或"货币基础"。既然同义，为什么两样称谓？我的理解货币有动、静之别：静止下的货币可等债权人上门，所以是"储备货币"；而储备货币一旦被央行用来购汇，货币就动了起来。原本储备的货币付给商行，后者又贷放出去。来来回回间，商行就"创造货币"了。追本溯源，央行的储备货币才是商行创造货币的基础。

　　央行当然非忙不可。这回忙的是本行--"维持人民币币值稳定"。谁都知道纸币本身无任何使用价值，多了不但无用且有害。因为纸币多过待实现交易的商品与服务的增加，最后一定导致物价总水平上涨，也就是币值贬损。币值不稳，责任界限很分明，惟央行是问。于是央行还要忙着"回收流动性"：发央票、增加法定储备金、提升利息，抑或还要使用带有时代或中国特色的其他政策工具。不过此"流动性"可不是黄河之水天上来的。货币不是自然现象而是社会经济现象，也就是人造出来的现象。具体到这些年把央行忙得团团转的流动性，原本就是央行自己为大手购汇而付出去的。

　　我们终于搞明白，央行搭上巨额利息成本，甚至不惜经营亏损，外加承受各界批评和抱怨，既图不到名，也图不到利，来来回回就在忙两头--大手举债购买外汇，再痛下决心回收放出去的流动性。

　　（作者系北京大学国家发展研究院院长）□ .周.其.仁　 .新.快.报　　
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