五月券商布局十大高防御板块(附股)

　　==本文导读==

　　广发证券：维持全面看好零售板块的判断(荐股)

　　申银万国：继续关注一季报高成长的食品饮料股(荐股)

　　国泰君安：建筑板块荐股一览及重点个股目标价

　　国金证券：自下而上侧重电力个股主线

　　海通证券：未来三至六个月泛浦东板块仍有获得超额收益机会

　　华泰联合：保险行业消费属性的表现超越市场预期(荐股)

　　招商证券：旅游板块仍有较大机会(荐股)

　　东方证券：优势钢铁股目前调整是买入机会(荐股)

　　申银万国：三网融合政策细则前瞻看好有线板块(荐股)

　　国信证券：开始关注贵金属品种的投资机会(荐股)

　　广发证券：维持全面看好零售板块的判断(荐股)

　　我们在二季度策略报告和3月底到4月初的路演中，强调行业在二季度将表现出淡季不淡的特征，同时行业估值水平略有低估，认为行业在二季度将会有好的表现，近期零售行业的表现符合我们在策略报告中的判断，我们认为在国家加大力度促进经济结构转型中，我们对国家推出有利于居民分配结构的各种税收政策值得期待，在这样持续的经济结构变化中，零售行业的估值水平有望继续得到提升，上升到10年35倍，基于此，我们维持全面看好行业的判断，尤其是百货行业在目前阶段仍然是优先投资热点。其中重点推荐的公司仍然是延续我们的几条主线，业绩持续能超预期的中西部区域零售龙头新华百货(600785)、通程控股(000419)、家润多(002277)，行业中逆市扩张的王府井(600859)、银座股份(600858)、广百股份(002187)、广州友谊(000987)，业绩有极大改善空间ps低的重庆百货(600729)，南京中商(600280)、鄂武商、中兴商业(000715)等个股，同时区域主题投资中的一些低市值零售公司也值得关注，如商业城(600306)、南宁百货(600712)、通程控股。超市行业中的武汉中百(000759)、人人乐(002336)是首选。专业连锁店中首推品牌珠宝企业潮宏基(002345)，苏宁电器(002024)由于受房地产政策收紧影响，估值受到压制，但仍可作为机构配置品种。另外我们也建议大家可以开始关注亚运受益股，在有安全边际的前提下，可以提前配置。(广发证券研究中心)

　　申银万国：继续关注一季报高成长的食品饮料股(荐股)

　　结论及建议：(1)房地产调控政策超预期使近日食品饮料、医药等防御性板块的关注度有所提高，食品饮料行业短期有望获得小幅超额收益，获取明显超额收益的板块性行情或许仍在下半年。(2)4月观点中建议本月重点关注一季报有望超预期的品种得到验证，一季度盈利增长80%以上的承德露露(000848)和洋河股份(002304)获得较好超额收益，我们目前仍建议高度关注一季报业绩。(3)初步预计部分食品饮料公司的一季报增速为：承德露露176%、洋河股份98.9%、安琪酵母(600298)100%、山西汾酒(600809)67.2%、青岛啤酒(600600)46%、双汇发展(000895)35%、古越龙山(600059)31.2%、五粮液(000858)28%、贵州茅台(600519)27%、张裕27%、泸州老窖(000568)27%、燕京啤酒(000729)26.5%、三全食品(002216)19%、水井坊(600779)11%、金枫酒业(600616)-5%。(4)建议重点关注洋河股份、承德露露、青岛啤酒等一季度盈利增长较快的品种，洋河股份建议择机买入并持有两三年。(申银万国证券研究所)

　　国泰君安：建筑板块荐股一览及重点个股目标价

　　我们建筑行业五个逻辑：一是2009年为土木前端建筑增长好，今年后端装修将超预期增长，具有跨周期消费属性。金螳螂(002081)、亚夏、洪涛股份(002325)。二是低碳经济地铁建设逻辑，2011~2015年的预计投资额是2010年的5.93倍，推荐宏润建设(002062)、粤水电(002060)、隧道股份(600820).

　　三是近期干旱引致《西南五省域水源工程近期建设规划报告》，中央水利投资安排同增40%，水利施工迎来建设高峰。推荐粤水电、葛洲坝(600068)、安徽水利(600502)。四是盈利模式转变，横向产业链由设计到施工转变东华科技(002140)，纵向产业链向房地产开发转变的龙元建设(600491).

　　中材国际(600970)：预期到2011年全球除中国市场外新增签单量将逐步由4500万吨恢复到7000万吨以上。公司计划2010年新签订合同力争增长20%。未完工合同500多亿、目前市值为166亿。2010-11年EPS2.4、PE17倍，合同增加提升估值，增持，目标价55元。

　　葛洲坝：1季度签订合同168亿、同增43%，计划2010年合同增加19%。2009年海外收入占17%，但2009年、2010年1季度新签订合同海外占36%、42%，2010年海外高毛利率收入占比必然大幅提升，有资产注入和煤矿等预期，谨慎增持，目标价18元。

　　中工国际(002051)：全部利润来自海外、管理费用盈利模式独特。预期2010-11年EPS1.60、1.95元，同增72%、22%。2010年PE23倍，低于中小板36倍。基于海外经济复苏合同同比增加有助于提升相对估值，“漏斗型”股权有注入预期，谨慎增持，目标价45元。(国泰君安证券)

　　国金证券：自下而上侧重电力个股主线

　　二季度自上而下很难找到投资电力股的明显逻辑，自下而上侧重个股依然是投资电力的主线。

　　自下而上，推荐买入国电电力(600795)、西昌电力(600505)和天富热电(600509)，建议关注九龙电力(600292)和明星电力(600101).

　　在自下而上选择个股的同时，二季度需紧密跟踪动力煤产能释放进程，关注今年全年市场煤价前高后低的可能性；我们认为5-6 月份，这一趋势将看的比较清楚。

　　从 1-2 月份山西五大集团产能释放数据看，2009 年山西资源整合中的产能开始露出释放的苗头。

　　仅从 1-2 月数据，再考虑今年因旱灾带来的电煤需求增长，目前尚不能断定未来产能释放会造成动力煤供需张力向有利于需求侧转变的迹象，但二三季度若丰水期来水正常、产能释放速度加快，不排除供给压力带来下半年动力煤价超预期下跌。(国金证券研究所)

　　海通证券：未来三至六个月泛浦东板块仍有获得超额收益机会

　　鉴于泛浦东板块股票此前累计绝对收益、及相对收益都较明显，故受心理层面等因素的影响，在本月底上海世博会开幕日前后时间段，不排除世博会概念股票存在整体性回落调整的可能性。但我们认为，一旦上述预期实现，即泛浦东板块若在世博会开幕前后时间段出现阶段性调整行情，这将成为泛浦东板块相关股票又一次较好的买入机会。而世博会召开时间跨度长、上海世博会到会参观人数超过市场预期将是大概率事件、后世博会效应等因素，是支持我们继续看好泛浦东板块中的世博概念股票中期趋势的重要有利因素。

　　总体而言，我们继续认为，在上海“双中心”建设稳步推进、上海国资改革不断深化、2010年上海世博会即将进入举办阶段、上海迪斯尼乐园已获得批准并将在今年七月份完成腾地工作、崇明被定位为世界级生态岛的有利大背景下，泛浦东板块在未来三至六个月的时间里仍有继续获得超额收益机会。(海通证券研究所)

　　此次保险行业的一季报，应该说其消费属性的表现超越了市场的预期，也就是说，在很大程度上会改变大家对于保险行业的投资观念。我们建议推荐整个保险行业，行业内公司均可。从弹性上来讲，应该说中国平安(601318)的弹性最大，也就是其增速最高，太保的绝对估值最低，相对具有安全边际，中国人寿(601628)处于之间。

　　1、消费属性对于公司财务报表的影响远超市场预期

　　市场在前期已经预期到新会计准则会对公司的财务报表产生正面的作用，但是在今年的一季报中展现出来的效用，应该说是超出了我们事前的预期。

　　在旧准则下，在2009年的3季度，沪深300下跌了5.1%，而中国平安的净资产就出现了1.4%的增长，中国太保(601601)净资产缩水3.3%，中国人寿净资产缩水为2.4%，而在今年一季度，沪深300仍然下跌了6.43%，但是三家公司的净资产却出现了近5.5%左右、2%和3%的正增长。此项指标在很大程度上诠释了新会计准则对于保险公司当期经营业绩的影响。在保费收入快速上涨的时期，保险公司的利润也将出现明显的上涨。新会计准则大大提高了公司财务报表的抗风险性。

　　2、新会计准则下的保险公司利润表完美体现中国保单的高利润从另外一个角度来看，这也用数据很好诠释了中国保险业保单的高额利润，在新的会计准则中，由于实质上实现了保单费用的递延使保单在整个保单期间较为真实的反映保险产品高利润的特性。

　　3、带来观念上的改变。

　　目前的保险股，我们认为还是属于整体性的反映为主，整个保险板块都将明显受益于行业观念的改变，不得不说，消费属性在净资产上体现的效果超出了我们的事前的预期，在这里留给我们一个问题，在沪深300下跌6.43%的情况下，中国平安的净资产每股能增加0.64元(综合收益).

　　全年预期的每股的净资产增加额将超越多少呢？

　　此次新的准则下的一季报，即有可能给市场带来新的观念：即便是股市下跌也将不影响公司的利润。这在一定程度上将很多人摆脱投资保险股只看当期市场表现的想法。市场将会给予更多的精力关注到保险公司的保费收入、保费结构和公司治理当中。不得不说保险股在这次一季度所表现出来的消费属性超越了市场的预期，不仅完全弥补了保险公司在权益类市场的亏损，同时还为保险公司在一季度贡献了良好的利润。而可以预见的是中国保险行业在未来的5-10年的保费收入高速增长将是大概率事件。(华泰联合证券研究所)

　　招商证券：旅游板块仍有较大机会(荐股)

　　世博会开幕将进一步提升市场对旅游板块的热情。随着媒体对世博会的报道日益增加，市场对世博概念股的关注度也将提高，短期关注三剑客锦江、黄山、中青旅(600138).

　　政策利好方面：(1)国民休闲计划有望出台，旅行社和景区最受益；(2)云南、广西、贵州、西藏、安徽等地近期有望出台鼓励旅游业发展政策：与国务院《关于加快发展旅游业的意见》相配套的区域政策有望陆续出台；旅游业地位越高的省份越最迫切、也最有可能近期出台相关政策。

　　投资思路：投资业绩支撑、政策利好兼备的公司。未来行业政策利好较多，仍将刺激股价继续上涨；选择思路上：寻找业绩支撑、政策利好兼备的公司。

　　重点推荐：黄山、丽江、桂林、中青旅。黄山：世博会的带动，10年业绩有望大幅增长；交通改善、西海大峡谷开发、拓展地产业务，增强发展后劲；黄山正申请《国家现代旅游服务业综合改革试点城市》。丽江：玉龙雪山索道改造后，11年业绩将大幅提升，预计EPS可达0.76元；云南旅投成功入股，资产注入预期将更加明确；鼓励云南旅游业发展的相关政策也有望出台。桂林：交通改善、资产收购和整合，业绩将上一新台阶；与“桂林国家旅游综合改革试验区”相配套的政策有望近期出台；两江四湖边50-100米区域内，公司具有专用权，潜力很大；红色旅游发展规划对公司构成利好(公司持井冈山40%)。中青旅：内部机制良好，业务创新能力强，景区、会展、自由行等业务空间很大；创业板分拆上市取得突破，这些业务均可能上市；国民休闲计划纲要，旅行社行业最受益。东方宾馆(000524)：亚运概念、资产注入。(招商证券)

　　东方证券：优势钢铁股目前调整是买入机会(荐股)

　　钢价的小幅回调符合我们上周的预期，而库存继续下降说明下游需求强劲，如果接下来钢价继续小幅调整并伴随着库存下降，将验证下游需求改善趋势。

　　近几周钢铁股连续回调主要反映了市场对于矿石现货定价机制和房地产紧缩调控政策的担忧，我们认为钢铁股的弱势表现对此反映过度，对于具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前调整是买入机会。重点维持推荐：大冶特钢(000708)、八一钢铁(600581)、宝钢股份(600019).(东方证券研究所)

　　申银万国：三网融合政策细则前瞻看好有线板块(荐股)

　　事件：5月中下旬三网融合试点城市与实施细则即将出台，近期我们与广电体系、电信体系、有线运营商等业内人士相互交流观点，现总结如下：

　　点评：

　　北京和长沙可能成为试点地区。市场原来认为，由于试点城市将对称准入(暨有线运营商有望获得国际出口带宽、ISP牌照和VOIP业务牌照，而电信运营商能获IPTV业务落地权)，只有在双向网络改造基本完成的城市中，有线运营商才有可能与电信运营商竞争，主要包括上海、深圳、杭州和南京，不包括北京和长沙(歌华有线(600037)高管罗小布早前接受采访认为北京不会成为试点)；但就我们与业内人士的交流情况看，在双向网络尚未完成地区，基础网络的不完善可能成为有线运营商要求地方政府进行非对称管制的理由之一，而地方政府也更倾向于有线运营商主导三网融合，以保证地方政府的宣传需要。在这种情况下，成为试点城市对于有线运营商反而是有利于有线运营商与电信运营商竞争的有效手段，我们判断，北京和长沙成为试点城市变为大概率事件。

　　三网融合细则仍可能有较多未细化内容，广电总局将主导对细则的解读。按照国务院要求，5月中下旬三网融合试点名单与细则将出台，但目前双方分歧依然较大，我们认为，不到一个月时间达成完全一致的细则方案是小概率事件，后续对细则的解读更为关键，广电总局可能再次成为主导方，主要措施如下：

　　首先，广电总局加强对IPTV的监管。在政策出台前夕，4月12日广电总局正式发文(41号文)要求各省严厉查处IPTV，理由之一即认为各地IPTV发展影响国务院对三网融合的战略部署。巧合的是，4月8日工信部印发的《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，要求2011年底之前城市用户入户带宽达到8M(2010-2012年为三网融合试点阶段)，旨在弥补IPTV在传输高清视频的带宽弱点(8M带宽能承载高清视频的传输)。我们预计，细则出台后，对于三网融合非试点地区，广电总局和各地广电部门将名正言顺的要求电信运营商暂停推广IPTV.

　　其次，强调台网联动，强化内容优势。之前广电总局较多提及“台网分离”，而在2010年3月CCBN(中国国际广播电视信息网络展览会)上，广电总局副局长张海涛专门提及“台网联动”观点，可见，把内容作为有线运营商与电信运营商竞争的核心优势已成为业内共识。2009年美国最大有线运营商COMCAST控股收购NBC(美国三大全国性商业广播电视网之一)，也是基于同样认识。我们判断，中国有线运营商主要发展方向有：(1)针对电信短期入户带宽较低的劣势，大力发展高清电视，09年各电视台已开播13套高清频道；(2)有线运营商制作3D节目内容，暨发挥自身带宽优势，又能吸引用户付费点播或订阅；(3)与上游内容和服务商合作；比如而杭州华数也与淘宝合作推出电视购物；而在2009年，歌华有线绝对控股鼎视传媒(全国仅有的4家付费节目集成平台之一)，同时拥有集成平台和付费频道节目制作资源(“准电视台”)，近期快乐购也已落户北京。如果有线运营商能利用目前区域垄断优势，与领先内容或服务提供商签署排他性合作协议，未来与电信运营商的竞争上将现行一步。

　　再次，有线运营商整合加快。在成立全国有线运营商的大背景下，各省均加快整合步伐，并积极争取上市，以期望在未来全国运营商中获得更大股权占比和话语权。湖北有线借壳武汉塑料(000665)(000665)，而杭州华数、广州有线、福建有线、江苏有线借壳或IPO的市场传闻持续不断，可见市场对有线行业整合关注度之高。而整合也确实能起到降低有线运营商采购成本和客户服务成本等实实在在的协同效应，并由于二级市场有线企业的定价水平(广电网络(600831)每用户价值1500元)往往远高于收购或整合的定价(历史上收购每用户收购价格绝大多数时候低于800元)，有助于股价大幅提升。

　　三网融合背景下，看好有线行业，依次推荐歌华有线、电广传媒(000917)、天威视讯(002238)和广电网络。(1)从高清业务发展进度看，歌华有线和天威视讯领先；(2)从与上游内容商合作角度看，歌华有线本身有“类电视台”资源，并与快乐购等国内领先服务提供商合作；(3)从整合确定性高低看，依次看好电广传媒、天威视讯和广电网络；(4)从三网融合政策看，北京和长沙可能是非对称准入的试点城市，而上海与深圳可能是对称准入城市；综合考虑，我们依次推荐歌华有线、电广传媒、天威视讯和广电网络。而三网融合事件性驱动和后续各有线运营商强化自身竞争力的措施将成为股价催化剂。

　　首推歌华有线的原因在于：(1)公司拟发行18亿可转换债券，市值管理动力较强；(2)如果北京作为试点城市，歌华有线有望受益于三网融合试点城市非对称准入(或实质性非对称注入)政策，从而借力LGI加快宽带业务发展；(3)借助内容平台资源，与上游内容或服务商结盟；(4)1季报业绩可能超市场预期；(5)管理层调整可能表明公司将加强整合与投资力度。(申银万国证券研究所)

　　国信证券：开始关注贵金属品种的投资机会(荐股)

　　1、继续关注小金属品种的投资机会

　　数据跟踪显示：4月上旬创下了历史新高55000元/吨后，锑价继续呈现上涨态势，目前平均报价56900元/吨，最高报价60000元/吨，年初以来上涨近47%。作为全球第二大锑业生产商的辰州矿业(002155)无疑是锑价上涨的最大受益者。

　　钨精矿和APT价格持续呈现小幅上升态势，目前钨精矿报价77750元/吨，年初以来上涨近12%，APT报价122000元/吨，年初以来上涨14%。

　　继4月初包钢稀土(600111)将所有稀土氧化物对外销售价格上调后，目前各类稀土氧化物走势稳定。稀土品种中氧化镨钕平均报价在17.1万元/吨左右，较年初上涨41.32%；金属钕报价23.55万/吨，较年初上涨36.52%；氧化铈报价21500元/吨，较年初上涨8%，氧化镧报价30000元/吨，较年初上涨11.11%。

　　年初以来我们始终认为，流动性的紧缩与美元的走强对我国具备资源优势和定价权的这三种金属品种的走势不会造成大的影响；钨、锑、稀土价格有望在供应受限而需求继续恢复的供需状况下持续走强。而因为没有期货交易，小金属品种的价格更能反映真实的商品属性。上周，以包钢稀土为首的小金属类上市公司二级市场表现出色。基于对国家继续整顿和规范钨、锑和稀土行业决心的信任，对稀土、钨和锑价格未来走势的继续乐观，我们再次强调，稀土行业龙头包钢稀土、产品以黄金、锑和钨为主的辰州矿业以及章源钨业(002378)值得投资者继续重点关注。维持对包钢稀土、辰州矿业“推荐”的投资级别。

　　2、开始关注贵金属的投资机会

　　美元走势是影响黄金价格走势的重要因素，但导致美元走势发生变化的核心变量则是决定黄金价格与美元同向还是反向行动的最核心因素。比如说，4月16日，美国证券委员会指控高盛欺诈，尽管高盛其后发表声明表示该指控没有法律和事实根据，但消息仍推高了市场的风险厌恶情绪；此外，希腊、欧盟以及IMF仍未就启动救助机制进行正式磋商且目前仍不清楚磋商将持续多久。而除希腊外，其它国家同样面临主权信贷风险。总体而言，欧元区债务危机远未结束。上述因素造成避险情绪下的成美元急剧上扬。而这种避险情绪下的美元上升似乎对金价的走势造成不了冲击，因为黄金同样具备避险功能，所以上周的金价震荡上行，最终站稳在1150美元/盎司上方。(国信证券研究所)