年报掘金（一）：下一个新能源龙头

2010年04月17日 11:36

年报掘金前言：年报季报是上市公司最重要的信息来源，基金经理通过研读，从而做出买卖决定。尤其“最牛基金经理”王亚伟，通过年报季报发掘上市公司公司的隐蔽型资产或者未来的重大事项的例子比比皆是，如：沱牌曲酒(13.74,-0.14,-1.01%，股吧)的8万吨基酒，浙江东日(10.84,-0.49,-4.32%，股吧)的温州银行股权，片仔癀(41.10,0.11,0.27%，股吧)的业绩拐点等等。因此，我们通过大量研读年报，挑出具有投资价值的个股以供投资者中长期关注。

    我们将连续3期刊载《年报掘金》栏目，每期推出2只个股，一只个股是有重组可能的黑马，一只是业绩持续增长的白马，以飨不同投资风格的投资者。

黑马个股：或下一个新能源龙头

——风华高科

1、公司产品发展空间大。公司主营业务是片式被动元件（包括片式多层陶瓷电容简称MLCC，片式电阻，片式电感）和软磁铁氧体磁芯，近一半的收入和利润来自于片式多层陶瓷电容器业务。MLCC可以广泛应用于移动通信、笔记本、汽车电子、主板、显示器和平板电视、家用DVD及移动DVD、电脑外设(鼠标、键盘)等电子设备中。随着技术升级，电子产品更新换代层出不穷，如：根据机构预测，2010年笔记本预计出货量将达1.8亿台以上，增长率达到21%，其中大部分换代需求来源于对WIN7+I系列处理器的追求。新电子产品的不断出现将会不断提升公司的发展空间。

2、公司经营逐步向好。公司2009年营业收入16.68亿元，同比下降13.5%；归属于母公司所有者净利润扭转08年亏损4.3亿元的局面，盈利0.57亿元；公司负债率由08年的37.5%，下降至30.6%；公司的应收账款周转率和存货周转率有所上升。公司元器件总销量达到995 亿只，其中主营产品MLCC、片式电阻器、片式电感器销量分别同比增长20.34%、10.78%、4.07%。公司能扭转困局主要得益于以下措施：全面强化内部控制，降本控费工作成效显著，特别是MLCC主导产品单位生产成本同比下降22%；坚持加大产品技改投入，公司产品市场竞争力持续改善，如：MLCC0402 超小型产品销售量同比增长约327.83%；技术创新工作有序稳步推进，新产品研发平台成功搭建，MLCC0201、片式电阻器01005 产品实现量产，公司革新的微波烧结技术已应用于瓷粉生产，创国内先河，射频高Q 电容、EMI 滤波器、陶瓷介质滤波器、射频SAW 滤波器、片式GPS 天线等一批新产品研发工作有序稳步推进，为公司未来业绩增长奠定坚实基础。

3、引进战略投资者，资产注入可期。根据上市公司2009年7月30日，公告风华集团与其控股股东广东省广晟资产经营有限公司于2009年7月27日签署了《关于广东风华高新科技股份有限公司股权无偿划转协议》，风华集团拟将其所持有的公司122,484,170股股份（占公司总股本比例为18.25%）无偿划转给广晟公司。广晟公司是广东省国资委全资控股的子公司，“广东省最赚钱的公司”，资产雄厚，主要从事有色金属工业、电子信息产业、酒店旅游产业、工程建筑房地产业，拥有中金岭南(24.09,-0.23,-0.94%，股吧)和ST有色、风华高科(10.47,0.11,1.06%，股吧)三家上市公司，其2009年末的总资产为506亿元，2009年前三季度实现主营业务收入1156亿元。广晟公司已承诺1年内将旗下的电子板块与公司进行整合。并且上市公司在年报中也明确表示，加速推进广晟公司旗下电子信息板块的整合进度。同时加强对电子产业领域及其他行业的投资研究，抓住新能源、新型显示器、新材料、绿色照明、低碳经济等发展机遇和挑战，积极探索，培育支持公司持续发展的新利润增长点。

我们认为集团注入旗下锂电池生产企业——深圳华粤宝电池有限公司可能较大，理由：华粤宝是集团为数不多的优质电子资产，华粤宝存在业务转型，需要大量资金。公司虽然主营笔记本锂电池，但是储备了汽车使用的锂电池技术，有转型的需求，可能通过上市公司增发融资，风华高科在年报中表示将培育新能源、新材料增长点。

因此公司有可能通过资产注入成为新能源公司。

4、买入时间窗口逐渐到来。根据大股东的承诺2010年7月30日，是大股东资产注入的最后期限，所以市场以资产重组为炒作的契机逐渐来到，并且有可能成为新能源的龙头。

价值个股：具有安全边际的新能源汽车上市公司

——宇通客车

1、09年业绩超预期，10年一季度业绩继续大幅度增长。公司09年实现客车业务收入84亿元，同比增长6.3%，归属母公司净利润5.63 亿元，同比增长6%，每股收益1.08  元，客车主业业绩同比增长37%。普遍高于大部分机构0.95元/股的业绩预测。09年客车主业大幅增长的主要原因是公司内部效率优化和钢铁价格下跌导致公司毛利率环比三季度提高1.5%。另根据公告，公司2010年的一季度销售量为7014辆，同比增长84.77%；其中大型客车累计销售3092万辆，同比增长104.23%。如果按照09年中高档客车单价29.8 万元/辆计算，公司一季度的营业收入为20.9亿元，并且按照公司09年6.3%的销售净利率算，公司2010年的净利润为1.32亿元，EPS为0.27元。而2009年一季度的EPS为0.106元，公司一季度业绩同比增长155%。

2、产能扩张奠定业绩高速增长。公司目前遭遇一定的产能瓶颈，2009年单月产能极限约4500台，导致个别月份存在订单流失现象。公司一方面通过内部优化等方法挖掘部分潜力，预计2010年单月产能极限有望达到5000台，另一方面在郑州十八里河原有厂区周边建设新厂房以扩大产能，新增客车产能2万台/年（设计产能），预计2012年达产。公司2010-2012年的产能将分别为3.5万台、4万台和6万台。产能的扩张，为公司的业绩高速增长奠定坚实的基础。

3、公司领跑新能源客车。公司不仅在客车领域的市场份额第一，而且技术也领先。在新能源的浪潮中，公司早有积累，是国内最早开始研究客车的公司之一，也是目前国内极少数有能力自主研制电动汽车电控系统（包括电池管理系统）的汽车厂商之一。2009年初，宇通公司已经生产出了7台油电混合动力样车，并分别在北京、广州及郑州进行试运营。2010年初，公司与万向电动汽车有限公司与共同研发德ZK6126MGQA9型混合动力新能源客车，通过了国家汽车质量监督检验中心（襄樊）检测，产品列入国家车辆公告，并且经许可在杭州等各大城市销售。

4、金融股权、创投业务提升公司业绩。公司持有408万股的中国人寿(26.57,0.43,1.64%，股吧)股权和820万股的中国平安(49.40,0.94,1.94%，股吧)，初始投资成本分别为7031万元和28166万元，因此公司如果出售该部分股权将获得一定的收益。另外公司持有郑州云杉创业投资中心60%的股权，对对国内拥有发展潜力的优秀企业进行股权投资，目前投资了郑州大方桥梁机械有限责任公司等企业。2010年以后将进入收获期。

5、公司业绩预测和估值。以目前公司的销售情况，我们预计公司实现3.35万辆客车的销售量的可能性较大，收入99.83亿元，销售净利率为6.3%，那么公司的净利润为6.3亿元，金融投资收益为0.5亿元，那么公司2010年的EPS为1.31元，考虑到公司业绩增长有保证，并且具有新能源概念，因此可以给予20-25倍的估值，公司的目标价位为26.2元/股-32.75元/股。