神马文学网年报掘金（三）：凤凰涅槃型上市公司 -同花顺金融服务网
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年报掘金（三）：凤凰涅槃型上市公司
2010年04月30日 23:08
相关标签： 年报 黑马 冠福家用 增发 苏宁电器
价值个股：中国的伯克希尔.哈撒韦
——华西村
1、控股股东将上市公司打造成金融控股型企业意图明显。2010年4月27日，公司董事会公告拟以下属精毛纺厂、热电厂的资产、负债及江阴华西特种纺织品有限公司75%的股权与华西集团拥有的东海证券1亿股股权进行置换。这个举措意味着控股股东欲将上市公司转型为金融控股企业。同时，此次亏损资产置换盈利资产，将使公司净利润大幅增长。此外，根据2009年年报显示，公司还持有华泰证券4535万股，江苏银行2.49亿股，江苏华西集团财务有限公司10%的股权及1850万的交易性金融资产。上述金融资产中东海证券价值10亿元、华泰证券8亿元、江苏银行17亿元，其他合计3亿元，总计38亿元。随着我国经济的持续增长上述金融资产增值的潜力巨大，并且控股股东将上市公司打造成金融控股上市公司的意图十分明显，所以未来不排除收购其他金融企业和金融资产注入。公司的发展模式或参照巴菲特的伯克希尔.哈撒韦。
2、公司主营艰难，加快公司转型。涤纶短纤是公司的主导业务，公司现有涤纶短纤生产能力约25万吨，聚酯切片产能约35万吨。进入2010年后，随着下游纺织行业的逐渐复苏，涤纶短纤业务有所好转。但涤纶短纤行业内企业众多，产能过剩，盈利能力恢复有限。公司一季度的主营收入下降一成就是一个明显的例子。公司净利润增加主要来源于13 万立方米液体化工储罐项目。公司主营的艰难将促使控股股东加速注入金融资产，近期的动作已经相当明显。
3、公司业绩预测与估值：我们认为2010年东海证券将为公司带来3500万元的投资收益，华泰证券(18.46,0.45,2.50%，股吧)贡献3000万元，江苏银行将贡献1亿元，其他金融资产贡献500万元的投资收益，那么金融资产的投资收益为1.7亿元。考虑到公司已将亏损资产置出，我们预计公司的主营业务将有1.5亿元的利润总额。综上，公司的净利润为2.4亿元，折合EPS为0.55元。考虑到江苏银行的上市及公司未来金融资产注入的可能性，公司的合理PE为25-30倍，合理价值为13.75元/股-16.50元/股。
黑马个股：或成家居用品连锁中的“苏宁”
——冠福家用
1、定向增发用于家居用品连锁扩张。公司原有的主营是日用陶瓷等家用品的开发、生产和销售以及玻璃制品的经销，日用陶瓷系列产品是公司利润的主要来源，占85%以上。自从公司2006年底上市后，经营重心逐渐转向家用品销售网络的建设。2009年11月3日，董事会发布公告称，公司将以不低于5.78元/股的价格发行不超过6000万股，募集资金不超过3亿元，用于家用品渠道连锁店扩张和补充公司流动性。公司规划2010 年前建设150 家“一伍一拾”家用品渠道连锁店(其中:华东地区93 家、华北地区35 家、华南地区22 家)，项目建成后，正常年度的净利润为4,302 万元，销售毛利率为9.92%，销售净利率为7.44%。从长远看，家用品大型企业的集中度只有5.5%，具有广阔的上升空间，并且每年以10%以上的速度增长；而公司公司的产品已经进入了全国约95%的超市卖场具有明显的优势，并且公司管理层年轻实干。行业的空间和公司自身的优势赋予了冠福家用(8.20,-0.51,-5.86%，股吧)成为苏宁电器(11.20,0.17,1.54%，股吧)的潜力。
2、公司业绩拐点渐现。对比公司的2009年年报和2010年1季度报，有3个明显的迹象表明，公司逐渐迎来业绩拐点：公司一季度短期负债环比增长将近30%，一般而言，负债上升不利于上市公司；但是作为一个由生产型的企业转型为流通型的企业，这是公司业务扩张的一个信号。公司应收账款同比上升40%，这也明显地体现了一个流通型企业的特征。公司三费同比下降15.19%，这说明公司转型成本呈递减，走上了良性的轨道。
3、公司估值与投资建议：因为公司目前正在转型中，其转型效果有待观察，因此难以进行业绩估算，更难以进行估值。但是公司一旦转型成功，或许就是家居用品连锁中的“苏宁”，想象力巨大，建议投资者中长期关注。