理论和实用经济学的多元发展，给左小蕾提供了更多的机会。2000年底，左小蕾回国后就职银河证券，主要从事宏观经济分析和资本市场发展的研究，也做具体操作，公司的QFII业务就由她负责。左小蕾认为，“这个平台让我贴近市场，学到很多东西。”
　　左小蕾喜欢提问、喜欢思考，对别人的提问也总会耐心解答。她认为，经济学中讲“合理预期”，就是希望大家形成共识，“大家都这么理解，都这么去做，预期就实现了。”在国际投资银行界，都有自己的首席经济学家，他们的职责就是针对世界发生的各种经济形势乃至政治格局变化发表自己的见解，进而影响投资者和社会，这种潜移默化的“合理预期”作用或许就是这个职业对她的魅力所在。
　　中国的资本市场就像一个谜，有太多的未知领域待人破解。作为著名的证券分析师，左小蕾从经济学理论走过来，国外的经历又让她亲见发达国家和发展中国家资本市场的经验。为此，她往往有不同的视野。在2002年2月份佣金调整前，她提出券商盈利模式应该从“佣金模式”向“费用模式”转换的建议。在众多券商面对QFII的到来大喊“狼来了”的时候，左小蕾却坚持一个观念：“我们平时花钱送人出国培训，人家未必真心告诉你。如今QFII从他们自己赚钱的目的出发，会要求我们按照他们的方式去操作，会主动提供他们的需求。这样的免费咨询、学习机会，是我们最大的无形资产和收益！”推进QFII的过程中，她也碰了不少钉子，但还在执著地努力，希望最终让中国的证券市场从中尽可能多地获益。
　　对QFII引进、对佣金下调、对央行三次调升存款准备金等经济金融问题前瞻性的正确预见，不仅源于她扎实的经济学功底，更源于她具有一种经济学家特有的敏锐。一些外国的经济官员和许多商业机构也会定期邀请与之交流关于中国经济和金融市场的一些看法。近期，左小蕾关于人民币汇率和利率讨论的文章在业内产生了较大的影响。

　　首位做客嘉宾：中国银河证券首席经济学家 左小蕾 博士

　　消费增长数据的涵义

　　记者：国务院总理温家宝在十届全国人大三次会议上提出，坚持加强和改善宏观调控。积极扩大消费需求。实行有利于扩大消费的财税、金融和产业政策；努力改善消费环境，开拓农村市场；培育新的消费热点，引导消费预期，增强消费信心，增加即期消费。您近期提出“消费增长模式：推动中国社会经济可持续发展的新战略”的观点中关注分配、就业和消费等问题的许多政策建议与温总理的报告内容不谋而合。由此，也可以看出党中央坚决改善和加强宏观调控的决心。同时，预示着消费可能变成今后几年相关企业稳定的利润来源和经济增长的动力。这对消费领域的企业和投资者是否意味着应更加关注这些快速增长的领域中的新投资机会？

　　左小蕾：是的。自1997年亚洲金融危机以来，中国消费一直停留在低增长的水平。然而，去年一改过去需求不足供给过剩委靡不振的状态，呈现了两位数的增长。零售业的销售额达到53950亿元，比上年增长13.3％，扣除价格因素，实际增长10.2％，比上年加快1个百分点。城市消费品零售总额增长14.7％，县及县以下消费品零售总额增长10.7％。
　　不论城市还是农村的消费增长都超过了GDP的增长，说明消费增长已经对经济成长有较高的贡献，已经与过去完全依靠投资和出口支持经济增长的模式有了重要的区别，消费增长开始成为经济成长的主导因素之一。
　　细分消费品零售总额增长的类别，餐饮业零售额增长21.6％，通讯器材增长41.7％，家用电器和音响器材类增长13.7％。我们观察到，高比例的消费增长领域与目前过度增长的房地产销售的影响关联度并不太高。换句话说，消费的增长是实际消费水平的提高，而不完全是受过度投资的间接影响推高的需求。
　　从价格上涨的分类来看，价格上涨主要还是食品价格上涨的比例较高，而且农村价格水平上涨4.8％，比城市高出1.5％，价格上涨与需求有关。从这个角度来看，消费增长主要还是在衣食等基本生活需求层面，是大众化的消费而不是奢侈品的消费，是实际需求而不是虚假需求。

　　记者：2004年消费增长的主要原因是什么？它的推动力在哪里？

　　左小蕾：2004年的城乡居民收入增长较快是消费增长的主要原因。去年全年城镇居民收入人均可支配收入9422元，比上年实际增长7.7％。特别是农民人均纯收入达到2936元，实际增长6.8％，是1997年以来增长最快的一年。
　　应该看到，真正能推动消费的是低收入人群的收入状况的改变。消费理论指出，低收入的人群消费倾向较高，即支出相对收入的比例较大。当收入增长后，边际支出的增长比高、中等收入的人的增长要高。也就是说，农民收入增长后，他们会用较大比例的收入增加部分来增加基本生活方面的支出，使得消费品销售特别是零售业的销售得到增长。
　　农民收入的增长是去年消费增长的不可忽视的原因。当前不少地方特别是沿海地区，都在适当提升劳动力的工资来解决劳动力短缺的矛盾。农民工收入的整体增长会提升这一群体的购买力。

　　保持农民收入的持续增加，是今后财政政策和其他相关政策重点关注的目标。因此，今后低收入农民收入的持续增长可能会进一步刺激消费行业的增长。

　　良性循环的消费增长模式

　　记者：中外发展经验证明，完全依靠高投资、高投入的增长模式不能持续发展，没有消费需求支撑的投资不可能保持长期增长。请您谈谈以消费拉动增长模式的基本思路。

　　左小蕾：以消费增长推动经济的成长应该成为中国发展的长期趋势。经济增长的三大引擎为投资、净出口和消费。没有消费需求支撑的投资不可能保持长期增长。大规模出口对国际市场的依存度太高，使国际市场的任何变动都会影响国内的经济成长，而且国际市场的容纳能力也有一定的限度。

　　作为一个人口大国，经济长期增长模式应该以本国消费为主的增长模式更稳妥、更科学、更能发挥自己的优势。

　　以消费拉动的增长模式的基本思路：创造大量就业，持续提升基本收入，要特别注意提高低收入人群的收入———获得与人口数量占消费比例相对称的产品需求和消费水平———促进供给和生产乃至收入的增长———进一步提升购买力和增加财富的积累———促使更高层次的消费———服务和产品的升级换代，推动第二、第三产业的技术进步———社会的进步和经济的发展，形成良性循环。
　　在计划经济的体制中，最大的问题是供给不足。市场经济通过价格这只看不见的手释放了生产力。经济学理论认为，生产者的目标是追求成本约束下的利润最大化。只要价格高于成本，有利可图，就会加大投入，扩大生产规模，提高市场份额。由于超额利润的诱惑，生产者会投资新技术，生产新产品，超前于实际消费市场的形成。技术不断进步，生产率不断提高，生产规模的不断扩张，生产能力的过剩也就在所难免。
　　因此，在市场经济中，经济增长往往受制于有效需求不足。现代工业的高生产效率，使经济增长和工业发展的限制条件不完全是资源、技术和组织等属于生产方面的制约，而往往是分配、就业和消费等社会需求方面的问题成为增长瓶颈。由于不充分就业，社会平均收入水平增长低于生产率的增长，消费增长往往跟不上产出的规模扩张速度。没有足够的有效消费需求，生产供给出现过剩，投资缺乏驱动力，经济增长的三大引擎都会失去动力。只有不断刺激消费，开发新的消费需求，突破需求的硬约束，才能不断创造新市场，经济中的生产过剩和饱和问题才能得到缓解，并形成我们上面描述的良性循环，经济才能保持持续增长。这是消费推动经济增长模式的背景和涵义。
　　正如温总理在十届全国人大三次会议上，对改善宏观调控中积极扩大消费需求的指示精神一样，中国正在努力为大量的剩余劳动力创造就业机会，使以工资收入为特征的第一次收入分配得到普遍增加。财政政策正在向公共财政转移，转移支付将在以公平为特征的第二次收入分配中，为农民和其他弱势群体收入的持续增长发挥重要的作用和影响。

　　任何国家都没有中国这样巨大的消费市场。中国具备消费增长模式的所有充分必要条件，只要我们充分利用这些比较优势，消费增长模式就能推动中国经济的持续增长。

　　中国的消费增长模式

　　记者：作为一个人口大国，其消费增长模式会有“差异发展”的现象。客观存在的地区发展差异、收入差异、比较优势差异，消费增长模式的推进不可能同步，您对此有何政策建议？

　　左小蕾：在不同地区的不同发展阶段有相对滞后和超前的区别很正常。可能正是这种差异性，使传统的全球性的产业转移模式可能在中国内地完成。一些地方可能具备消费品牌的水平；一些地方具备消费相对高档次一点的产品和服务的水平；一些地方可能主要还在消费低档次的基本生活必需品，不同的消费水平给不同的企业提供了机会。消费领域的企业要准确定位消费目标群体，从而使企业的战略发展更具有持续性。
　　我们的政策应该大力推动收入分配的更公平、更合理。当落后地区、低收入人群成为形成消费增量主力的时候，我们的消费增长模式就能持续支持经济增长。这样的消费增长模式，使我们能逐渐缩小收入差异，向更高阶段的消费增长模式过渡。
　　消费增长模式成为经济增长的模式是一种经济规律。从我国的国情出发，老年和中年人的大多数都经过比较艰苦的年代，因此非常在意储蓄，消费的也是传统产品居多。在过去相当长的一段时间里，以这一代人为消费主体的社会，消费拉动增长的模式不容易推动。
　　然而，正在走向社会的新一代，有着完全不同的消费模式。特别是受过经济学“生命周期消费模型”影响的年轻人，很容易接受借钱消费的文化。在未来的5～10年之内，现在十来岁的一代人将成为新一代工薪阶层消费者。他们会借钱上学，借钱买车，借钱买房子。他们会一边赚钱，一边还钱，一边享受生活。社会保险和企业年金的建立与完善，减少了他们的后顾之忧，更鼓励他们的消费。
　　我国年轻一代的消费行为不会与其他国家在同样发展阶段的年轻一代有什么根本的不同。当在市场经济环境中成长起来的一代人成为经济消费主体的时候，消费增长模式就可能成为经济增长的驱动力了。

　　记者：有研究表明，在25～30年的高速增长后，消费增长、储蓄下降是许多国家存在的共同特点。中国已经经过20多年的高速增长，新的消费增长模式可能正在逐渐形成。

　　左小蕾：是的。从这点出发，我们应该更加关注消费领域的变化。当前，各种条件、政策、收入增长的趋势和购买力的实际提升，都可能构建了新一年推动零售、消费行业的增长点。从长期来说，消费增长模式也是大国经济的合适发展战略。投资者要调整投资策略，在预期的消费变化中发现商机。应该顺应经济发展的规律，把握不同经济发展阶段消费增长带来的各种机遇。沧海横流方显英雄本色。2005年的经济前景和中国经济长期发展的战略转型正是中国和全球投资者大显身手的天赐良机。