煤炭行业：多重因素支撑 投资机会垂手可得

http://finance.sina.com.cn 2006年12月25日 15:03 新浪财经
国金证券
龚云华
澳大利亚BJ煤炭现货价格已由2006年11月9日的42.65美元反弹到了12月21日的52.25美元，上升幅度为26.6%。
全国煤炭订货会视频会议召开在即：煤炭涨价预期强烈。就煤炭订货会而言，我们的判断观点如下：
1)形势次要，本质问题是对煤价继续看涨：市场化改革是大趋势。
2)煤电之争仍旧不可避免，双方的“博弈”程度不会降低。
3)煤炭订货会将成为刺激煤炭股走强的最新因素之一。
根据基本面判断及最新变化，我们调升煤炭行业投资评级至“增持”。
目前市场对煤炭股投资标的之选择与评判视点必须根本改变。
第一，钢铁股走强的案例足以颠覆市场对煤炭股“周期性”之担忧。
第二，久拖未决之“采矿权转增国家资本金”问题若近期获得圆满解决，将极大提升山西省内重点煤炭股的投资机会。
第三，暂时绕开不确定性问题，即山西煤炭行业征收“三项基金”的“怪圈”，寻找其它新、好投资标的。
新的建议：关注炼焦煤、焦化行业重点公司：西山煤电、开滦股份。
若煤炭股继续走强，西山煤电(000983.SH)或可担当“龙头”重任；理由有2个。
开滦股份(600997.SH)是山西省以外煤炭A股最值得关注的投资标的之一；核心理由是焦化行业景气回升，在建焦化项目将逐步进入见效周期，因区域市场战略性机遇、产业链优势支撑，其新焦化项目盈利保障程度高；2007年公司权益焦碳产能将新增150万吨/年，达到200万吨/年。
煤炭行业近况点评及最新观点坚持年度策略报告中的判断与推荐要点：赶紧寻找新、好投资标的！
2006年12月21日，国金证券研究所在上海举办了2007年度策略报告会，我们发布了《煤炭行业2007年年度报告》(定稿于2006年12月11日)，在此我们重申坚持对行业基本面的判断及投资要点。
1)投资主线：建议紧扣“价值低估、外延扩张”的投资主线；优质煤炭股被低估，煤炭A股公司的资产注入或整体上市在07年必有突破！
2)煤炭供需平衡：2007年煤炭供求格局将因运力的制约而保持平衡状态，运力的非均衡分布可能会导致局部区域供求关系紧张。
3)煤价看涨：煤价将因成本推动、旺盛的需求拉动而出现上升态势。
4)煤炭成本：建议“差异化”对待，关注山西省以外煤企投资机会。
5)建议更加注重“自下而上”的投资选择，绕过山西省“三项基金”等不确定性问题的圈子，积极地寻求新、好投资标的。
煤炭行业近况主要变化：国际煤价大幅反弹、年度订货会视频会议召开在即..近期，国际煤炭价格大幅反弹如期而至，判断已得到验证。
澳大利亚BJ煤炭现货价格已由2006年11月9日的42.65美元反弹到了12月21日的52.25美元，上升幅度为26.6%。
全国煤炭订货会视频会议召开在即：煤炭涨价预期强烈。
近日，国家发展改革委下发通知要求做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作。根据相关通知精神，12月27日将召开视频会议。
就煤炭的定价而言，《国家发展改革委关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》明确提出以下原则：完善煤炭价格市场形成机制，供需双方协商定价：
1)继续坚持煤炭价格市场化改革方向，由供需双方企业根据市场供求关系协商确定价格。
2)坚持以质论价、同质同价、优质优价的基本原则，对长期大宗合同可自愿协商价格优惠。
3)继续实施煤电价格联动政策，理顺煤电价格关系，为电力竞价上网奠定基础。
就煤炭订货会而言，我们的判断观点如下：
1)形势次要，本质问题是对煤价继续看涨：市场化改革是大趋势。
2)煤电之争仍旧不可避免，双方的“博弈”程度不会降低。
3)煤炭订货会将成为刺激煤炭股走强的最新因素之一。
基于对行业基本面判断的坚持、最新判断：调升行业投资评级至“增持”..基于年度报告对行业基本面判断的详细论述，以及对煤炭行业最新变化的判断，我们调升行业投资评级至“增持”。
煤炭作为国有必须保持绝对控股的7大行业之一，发展空间巨大。
我们认为：2003~2006年煤炭行业利润大增，极大限度地弥补了历史欠账，彻底改善了行业经济运行的质量和基础。
12月18日，国务院办公厅正式转发了国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见》，其中把煤炭作为国有资本必须绝对控股的行业。
目前市场对煤炭股投资标的之选择与评判视点必须根本改变。
第一，钢铁股走强的案例足以颠覆市场对煤炭股“周期性”之担忧。
第二，久拖未决之“采矿权转增国家资本金”问题若近期获得圆满解决，将极大提升山西省内重点煤炭股的投资机会。
第三，暂时绕开不确定性问题，即山西煤炭行业征收“三项基金”的“怪圈”，寻找其它新、好投资标的。
建议关注炼焦煤、焦化行业的重点公司：西山煤电、开滦股份..从行业阶段性的投资价值排序而言，我们重点推荐：兰花科创、神火股份、潞安环能、西山煤电、国阳新能、恒源煤电、大同煤业。
新的建议：关注炼焦煤、焦化行业的重点公司：西山煤电、开滦股份。
从下游钢铁行业的走强之基本面支撑因素来看，若煤炭股继续走强，西山煤电(000983.SH)或可担当“龙头”重任；理由2个：
1)从优质主焦煤品种看，西山煤电无愧“龙头”地位；
2)从2-3年的长周期而言，西山煤电在2008年的成长空间巨大。
恰如我们在年度策略会上所提出：开滦股份(600997.SH)是山西省以外煤炭A股最值得关注的投资标的之一。
1)我们非常看好开滦股份(600997.SH)煤、焦、化一体的产业链条延伸优势。公司煤种好，储量足；煤焦化一体在公司焦化项目的盈利能力上有保障。
2)焦化行业将出现景气回升，2007年下半年~2008年焦化行业将可能迎来新的景气高位，开滦股份在建焦化项目将进入投产见效周期。
2007年，开滦股份(600997.SH)将增加约150万吨的焦碳权益产能，达到200万吨/年左右；“迁安中化”将扭亏为盈贡献利润增量，约占募集资金总额70%的投资项目“开滦煤化工”220万吨/年焦化一期工程将投产，进入见效周期。
首钢迁钢公司、唐钢公司新增项目带来对煤、焦碳的新增市场容量以及与开滦股份之间的战略合作关系将提升开滦股份焦化项目的盈利保障度。
基于对焦化行业景气逐步回升的预期，并看好煤、焦、化一体化的企业，我们后续将可能调升开滦股份的盈利预测及投资评级。
风险因素
市场整体的系统性风险并不在本研究报告的考量范围之内。