煤炭行业：焦炭期货箭在弦上 关注短期交易机会

　　焦炭期货近期有望推出。日前，大连商品交易所和中国炼焦行业协会签署合作协议。根据该协议，双方将共同推动焦炭期货市场的培育和开发。另据媒体报道，设立焦炭期货事宜已经国务院批复，焦炭期货最快将于12月推出，并在大连商品交易所进行交易。

　　焦炭期货有望改变焦炭定价机制。从国内焦炭行业现状来看，独立炼焦厂规模相对较小，导致焦炭行业具有较强的依附性，行业景气度受钢铁行业和煤炭行业影响较大，产品价格波动剧烈。目前各地焦炭价格基本由当地行业协会组织企业进行协商，然后以出台指导价格的形式进行确定。焦炭期货推出，其价格发现功能将对稳定焦炭价格起到重大作用。

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　　期货推出提升行业估值水平。焦炭期货对资本市场的影响可与钢铁期货进行类比。去年3月，钢铁期货推出后，资本市场对钢铁板块的投资热情有所提高，板块估值水平提升。

　　由于焦炭类上市公司业绩弹性较大，各公司利润受焦炭价格影响明显，因此期货市场与现货市场之间的良好互动对焦炭行业的意义重大。我们认为焦炭期货的推出不仅仅是一次事件性的驱动，它对整个焦炭行业的影响将较为深远。

　　10月以来，各地焦炭价格有所回升，无论是生产地还是消费地，焦炭价格都开始有显著的转暖趋势，但距08年焦炭价格高点尚有56%-70%的空间。焦炭价格的上涨对各焦炭类上市公司的短期业绩可以起到明显的提振作用；而焦炭期货推出后，各上市公司可通过套保形式来规避焦炭价格的大幅波动，板块估值水平有望得到提升。

　　从具体投资标的上看，三类上市公司具备投资机会：1、本身资产质量较好，焦炭业务占主营收入比例较大的上下游一体化类企业，如开滦股份、煤气化、云维股份等；2、煤炭业务为主，焦炭业务占主营比例较小的公司，如中煤能源、西山煤电；3、不具备资源优势的独立炼焦企业。如果第四季度焦炭价格上涨幅度较大，前三季亏损的独立炼焦企业有望一举扭亏，这类公司包括安泰集团、美锦能源、ST山焦，但投资这类企业有一定风险。目前我们最看好第一类公司的投资机会，建议投资者积极关注。

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　　广发：未来煤炭股机会在于重组

　　广发证券近日发表了煤炭行业研究报告，报告称，未来一个月具备相对收益的煤炭股，将集中在并购重组领域。如果只看一个月，看好四川圣达，准油股份，*ST山焦，ST百花，等具有重组、注入、并购预期的小票表现。大票中，开滦股份，潞安环能，盘江股份，国阳新能，兰花科创的注入预期也始终存在。

　　从价值与成长的角度，报告看好盘江股份，潞安环能，兰花科创、山煤国际在2011年一年里的表现。（证券时报网）

　　煤炭行业：未来俩个月焦煤最具涨价潜力

　　摘要

　　10月产煤大省产量多创新高。10月份内蒙古、山西月产量创新高，其中山西月度煤炭产量6757.9万吨，环比增长7.2%。内蒙古煤炭产量9119万吨，环比大增29.3%，陕西产量连续2个月恢复性增长。。。社会库存小幅增加，生产环节库存下降。9月底煤炭库存2.09亿吨，较年初增加5029万吨，较上月增加216万吨，较去年同期增加4059万吨。从环节库存变化来看，中转和消费环节同步增加，生产环节库存出现下降，说明下游环节为避免往年冬季煤价上升，提前增加库存，从而推动了短期内的煤炭需求。

　　国际煤价同步上涨，动力煤进口大幅增加。10月份国际煤价整体上涨，涨幅7%-10%。9月份动力煤进口505.2万吨，环比大幅增长45.5%，主要是由于澳大利亚动力煤进口环比增长223%；9月焦煤进口416.6万吨，环比增长7.5%。

　　供给瓶颈来自铁路运输、煤价上涨基于供需层面。前期电厂恶补库存的局面基本告一段落，预计近期动力煤涨势将趋缓。不过仍有两个力量推动煤价上涨，一是气温的进一步下降，二是高耗能产业的复产。虽然10月份电力行业耗煤量环比仍小幅下滑，但我们预计1季度高耗能产业将出现集中复产潮，加之节日小煤矿停产影响，动力煤涨势至少可以延续到1季度末。

　　焦煤比价优势重现。10月份喷吹煤价格涨幅达10%，焦炭、焦煤价格只上涨了2%-4%，焦煤相对于喷吹煤的价格优势重新体现。11年1季度钢铁将出现复产高潮带动焦煤需求出现爆发性增长，焦煤是目前涨价潜力最大的品种。

　　维持增持评级。近期影响煤炭股表现的三大利空因素基本兑现且低于预期：美元反弹到位、政策采取上调准备金而非加息、对煤价采取口头警示而非直接限价，我们认为煤炭股的市场表现过度反应了利空因素，剔除个别估值偏离度太大的公司，目前煤炭板块估值水平又回落到18倍左右。我们仍建议增持被错杀的煤炭股。

　　短期看好焦煤，中期重归成长主题：在其他煤种上涨预期逐步反应后，我们短期看好焦煤涨价潜力，可潜伏焦煤类公司，首选西山煤电、盘江股份。中期投资主题重归成长，看好11、12年产能增幅最大的兰花科创、潞安环能、露天煤业。（国泰君安 杨立宏）

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