股市楼市飞涨 中国资产价格泡沫多大才算危险

2006年11月27日00:00 源自:上海证券报网友评论　【 字号： 大 中 小 】
□杨英杰
最近，关于中国资产价格是否存在泡沫化倾向在学者中引起讨论。一种观点认为，中国的资产价格正在出现急剧的泡沫化，股市和楼市都有明显的表现。如果任其发展下去，中国将会出现泡沫经济。另一种观点则认为，随着中国经济的增长，出现局部的资产泡沫是肯定的，而且这种迹象还会越来越明显。但是，资产泡沫在中国并没有到十分严重的地步。
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经济中的泡沫对经济发展有负面影响，一是因配置不当而导致资源的浪费 。因为市场中价格信号对资源的流动起着导向作用，在经济中存在泡沫时，价格这一风向标已不能准确地反映商品和资产等交易品的真实稀缺性，而交易者仍以此作为配置其资源的根据，因此会导致资源的错误配置。另一个原因是，泡沫会对消费者的支出习惯产生影响。当拥有价格高估的资产时，消费者会觉得自己更加富有（财富效应）而导致更多的支出。当泡沫破裂时，消费者会觉得自己更穷而会大幅削减开支，从而阻碍经济的增长，甚至使得经济进一步恶化，加速经济的衰退。
由此可以看出，警惕经济中各种价格的变化，特别是资产价格如股票价格、房地产价格的变化，适时采取措施，防止过度投机活动的产生，是决策部门的一项重要使命。那么，回过头来问一句，我国当前经济中特别是资产价格方面是否已出现了严重的泡沫化倾向呢？
首先来看股票市场。目前国内股市的总市值为6.5万亿人民币左右，约为GDP的35%。而发达国家如美国，2006年5月，纽约股市和纳斯达克两市市值合计为GDP的190%。截至2005年末，全球股票市场的市值约为40.97万亿美元。美国、欧洲和日本股市市场市值占比分别为41.3%、18.4%和29.8%，但我国股市占世界股票市场的市值比重仅为1%。
再来看债券市场。经过多年的努力，我国债券市场发展迅速，根据中央国债公司最新统计数据显示，截至2006年9月末，我国债券市场存量从1993年的2343亿元增至8.9万亿元，年均增长超过30%。数据显示，截至2004年，全球债市总规模为44万亿美元，其中美国债市的比重高达44%，日本债市的比重则为20%，而同期东盟十国加上中国和韩国等的债券市场，规模仅为全球债市总规模的3%。
根据经济总量和经济发展趋势反观我国金融市场发展状况，其不发达程度不言而喻，仅仅从巨额且长期居高不下的居民存款也可以认识到这一点。就当前股市而言，股改以来股市上升速度很快，这种上升除了是投资者预期变化所致外，还主要是一种恢复性增长，泡沫的成分并不大。房地产市场确实有一定的泡沫，但也应该看到，这仅仅是局部问题，而且也与中国经济的高速增长是相映成趣的，只要今后能继续控制好贷款规模与流向及土地审批这两道关口，房地产市场中的泡沫不会对经济发展造成较大的危害。
其实，泡沫经济并非空穴来风，而是与实体经济紧密相连。任何资产市场都可以分为两类资产：一类是生产性资产，或叫做资本；一类是非生产性资产，就是泡沫。以股市为例，投资者的投资也会自动分为两类，一类是用于生产性的资本，一类是用于投机的泡沫。关键在于股票的发行者企业，如何来处理自己手中不断膨胀的资产。是用来继续进行生产性投资，还是用来进行投机，在很大程度上取决于当时的宏观经济政策。如果政策制定者感到了经济中有泡沫的危险，就可以通过经济的、行政的手段来限制企业投资的方式和规模，通过调整利率和汇率等手段来引导企业预期的转变。
我国当前经济中的一个不正常现象是，资产回报率远远低于经济增长率。这种状况下，如果资产回报率有所提升但仍低于预期经济增长率，资产价格中出现的泡沫因素就可以吸收一部分储蓄资金，也可以吸引一部分资金脱离投资转入资产市场，从而有助于降低储蓄率和投资率，进而因资产市场中财富效应而提高消费率，对当前我国亟待扩大内需的经济发展现状而言无疑是有促进作用的，此时经济中的泡沫可以称之为理性泡沫，对经济发展是有益的。判断资产市场是否泡沫严重，一个粗略的直观的判断是将资产回报率与经济增长率进行比较，只要前者不是较长时期（如两个季度）内明显高于后者，则不能说资产市场中的泡沫进而说经济中的泡沫比较严重，做出政策判断时应慎重。
回到本文的标题，我们认为，我国资产市场进而实体经济中的泡沫根本构不成某种危险，甚至可以说，经济中的泡沫还不够。随着改革的不断深入，经济结构的有效调整，金融市场的开放与深化，特别是随着中国市场消费能力的发展和提升，中国经济规模将会持续稳定增长，那时不仅能承受更大的“泡沫”，而且还需要有更大的“泡沫”。
向上的精神 实证的态度
第45期
SRI
面对牛市，新浪财经网友众说纷纭
按：从新浪网上搜集的，觉得蛮好玩的，和大家分享。
http://comment.finance.sina.com.cn/comment/skin/cj_stock.html?channel=gg&newsid=sh-000001&style=1#
只长指数,不长股价,随便举例,002027七喜,1700点时8.40元,2200多点时,只有4元多, 估计今年业绩每股0.20以上,这样的股, 2200多点时,只有4元多,请问这是牛市么? 精心策划人为 牛市!
指数上去了，其实是虚的、“浮”的，绝绝大大部分的股价还是很很。。。。。。。。。！！
一年前的5万,现在的20多万,今年的股市太好了!
我激动个P! 五年前8万到今天3万, 看着眼前的2249, 只感觉悲哀。
要反省自己买错了股票,而不是总埋怨指数虚,中证100指数从2005年底的基点1000点涨到今天的20 07点,也翻倍了!
精心策划人为牛市!
到处莺歌燕舞，机构极力唱多，没有一家提示风险，看来大盘危险了
2006-12-14 21:49:55　新浪网友 thomas_ma1975　就 中国证券市场黄金十年才刚刚开始
股市反映的是一种经济心理预期，今年人民币升值带来了是人们对中国资产（股票、债券、房产）升值的预期，就 像我们对自己的孩子寄予厚望，所以肯花大价钱让他上名牌学校一个道理，可是要培养一个孩子能够回报父母，可 不是一年两年的事情，而是长期的过程。
我们寄希望股市能够向好，就应该希望我们的企业能够学好，从今年开 始股改结束，股市对企业有了一个很好的约束，就像孩子上名校，学校会规范孩子的成长，中国股民可以稍微放心 些了。
但是光寄希望于学校教育还是不行，还需要父母作为教育参与方积极配合，如果股民仍旧延续过往炒短线 的做法对待股市，可能不能真正培养出属于自己的牛股。
牛市过后是千万个家庭的悲哀。
如今的2400点也就是当年的900点，不信看老股的股价。
如果现在指数涨了，个股也涨了，股市就没希望了！新华社都发文章说现在这个新高不是最高了，那是叫你们赚钱 呢，还没赚钱的朋友，你们快买吧！要不真的只能看着别人赚了！
只长指数,不长股价,2200多点时,业绩比主板市场好的中小板走势那么弱,连上证1700点时的中小板指 数都没到!精心策划人为股市!
现在所谓的蓝筹股其实根本就是烂臭股,中国压根就没有蓝筹股,所谓的蓝筹全都是垄断行业,刚进股市几个月的 小虾米懂得什么,有你们哭的时候!
中国股市和房市都一样,泡沫越来越大,股市业绩在好,从不将回报,价格回归价值是必然的,那是痛苦和慢长的 ,新股民随着岁月的流逝会慢慢品味.
高兴,6年挣了2100万,比存银行和做生意强!!
如今2249点,很多股民的股票价还停顿在 1500点的位 置上,为什么呢,原地不动等待股价涨,可今年 的股市 有特点,从1700点涨了500点都是指标股的贡献,其实现在的指数与当年的指数不可比,它没有 实计仪仪这只不过 给领导层创立的政
半年涨了这么多点,感觉泡泡要破了
只长指数,不长股价,这是一场精心策划的,由基金出面的行情,如果不这样2008年可怎么办,人为股市!
本专题留言共282308条 截至 2006-12-14 22:28