神马文学网巴菲特理念 解读券商股重新估值
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 03:43:37
【热点聚焦】巴菲特理念 解读券商股重新估值
www.hexun.com 【2006.12.12 18:24】 和讯特约
作者：孙皓
行情如火如荼，市场热钱纷纷扑向券商概念股，券商概念股是热的发烫！两大市场现象值得重视，预计将券商股行情推向高潮，一个是龙头600030中信证券再创历史新高，自11月份行情以来涨幅高达50%，另外一个则是600191华资实业今日公布1.76亿元购买恒泰证券股权之后便大单封死涨停（其余的参股券商品种600310桂东电力，600826兰生股份，000543皖能电力等均大幅大涨），从盘中气势看后市必将连续涨停。我们认为场外资金源源不断入市，在10牛市的预期下，巴菲特理念下的优质券商重新估值行情仍然将大幅延伸下去，继续成为牛股频出的聚集地。
人民币升值 支撑市场繁荣
人民币升值预期促使国内外资金流进证券市场，使得市场步入一轮牛市；而市场的走强，反过来又将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投资银行业务以及自营业务的稳步增长提供积极的支持，这又直接增加券商的盈利。成熟证券市场的昨天，或许就是沪深股市的今天或明天。本币的升值，往往会推动股市走出一轮牛市行情，当年的纽约股市、东京股市和韩国股市都上演了这样一幕。
此外国外投资或投机资本在内的巨额资本流入股市，不仅会推高本国股票价格，而且还会促使本币进一步升值，而本币升值及本国资产价格上涨，提高了资本流入的获利程度，又促使资本加速流入。如在1995年美国财长鲁宾提出“强势美元”的口号之后，美元开始了20世纪中期以来最长的一个升值周期。根据相关数据，1995年至2000年，美元名义有效汇率指数从85.03上升到103.13，美元平均每年升值3.9%。同时，道琼斯工业平均指数从3844点上升到10787点，平均每年上涨22.9%。同样，从1985年2月底到1987年12月底，日元兑美元汇率从259.45日元/美元上升到121.01日元/美元，日元相对美元升值114.4%。同期的“日经225种股价平均指数”则从12322点上涨到21564点，累计上涨75%。从新兴市场国家的情况看，从1997年底到2005年底，韩元兑美元汇率从1695.0韩元/美元上升到1007.4韩元/美元，韩元平均每年升值6.7%。同期的韩国汉城综合指数从376点上升到1379点，平均每年上涨17.6%。韩元相对美元每升值1个百分点，汉城综合指数上涨2.6个百分点。
多利润增长点 新会计准则受益
行业景气度高涨是支撑券商板块走强的根本因素，除IPO正式启动之外，投行业务大幅增长会成为优势券商利润增长点外，金融创新层出不穷为券商经营业绩提供了保障。权证创设、集合理财等金融创新的开展，以及未来融资融券业务获准开展，更是成了券商可以憧憬的利润增长点。
当然券商股的再度大涨与新会计准则在证券行业执行不无关系。明年证券行业将实行新的会计准则，证券公司自营的浮赢将计入利润，这对券商的业绩构成重大利好。根据12月5日《证券日报》以广发证券举例，仅持有的武钢股份的账面浮赢就达2.4亿左右，如果再加上武钢认购权证行权带来的收益，浮赢将在3亿元左右。广发证券还持有吉林敖东1213万股，这部分浮赢到明年也将达到2亿元左右，再加上广发证券持有的其它股份，像金发科技、栖霞建设等，这些股份的浮赢合计在1亿元以上。综合来看，广发证券现在自营的全部浮赢应该在6-8亿元左右，这部分浮赢明年计入利润的话，保守估计广发证券明年的盈利将增加6亿以上，当然考虑到一些新的业务品种的推出，广发证券的利润大幅增长是没有悬念的。明年提升广发证券业绩的因素主要有：市场成交规模继续扩大；股指期货的推出；融资融券的推出；新股发行规模的扩大。另外，明年有可能出现的业务将大大增加券商类上市公司的业绩，如备兑权证的推出、行业并购、集合理财规模的扩大及基金公司规模的扩大等。以上这些因素再加上自营的浮赢明年广发证券的业绩将在15-20亿之间，这将给股东提供一个非常丰厚的回报。
重点出击天津地域券商概念股
《第一财经日报》12月6日报道，9月初，天津市政府将包括四大部分18项内容的"滨海新区综合配套改革总体方案"上报国务院。其中，"论证和开办非上市公众公司股权柜台交易"作为18项内容之一在报告中有清晰的阐述。知情人士昨日透露，设想中的俗称"三板市场"的"非上市公众公司股权柜台交易"是一个多层次市场，信托产品、产业基金和股权都可以在这个市场中转让流通。据透露，按照天津市的设想，三板市场将在天津产权交易所的基础上逐步完善成为非上市公众公司股份报价转让平台。由此可以看出，滨海新区金融企业将获得市场想象空间。
000652泰达股份：与今日涨停的600191华资实业类似，最新巨资大比例参股券商。公司之前公告，关于投资渤海证券有限责任公司的事项已获得中国证券监督管理委员会批准。这标志着公司已经成功入主渤海证券，成为名副其实的券商股，全面进军金融业。泰达注资6亿元，占渤海证券完成本次增资后注册资本22.27亿元的26.94％，成为渤海证券第一大股东。我们可以看到，泰达股份（000652）已经不仅仅局限于滨海的地产，正向滨海地区金融航母迈进。短线涨幅严重滞后，爆发力强。
成立于2001年的渤海证券是在滨海新区注册的唯一一家券商，也是天津市唯一的大型综合类券商，今年上半年财务状况显示，渤海证券的盈利状况已大幅好转。公司上半年营业收入超出2005年全年总收入的288%，实现利润1.23亿元。另据测算，“十一五”期间滨海新区重大建设项目总投资约18494亿元。按照直接融资占全部投资额的10%，融资中介费用占直接融资额的2%保守计算，“十一五”期间，仅滨海新区直接融资中介费就高达36亿，年均7.2亿元；按流动性管理资产总额为总投资额的10%，资产管理年收入为资产管理总额的1%保守估计，流动性管理年均收入可达3.6亿。因此，即使不计算财务顾问、投资咨询、通道收入等，保守估计滨海新区“十一五”期间重大项目投资可为渤海证券创造年收入超过10亿的巨大市场。作为第一大股东，泰达股份显然受益最大。
另外可以关注同样大比例参股券商的600310桂东电力：公司参股国海证券14.84%股权（注册资本8亿元），公司已对其04年及以前年度会计差错进行更正，追溯调整计提长期投资减值准备4934.78万元。05年度国海证券实现净利润131.81万元。
(浙江利捷)
www.hexun.com 【2006.12.12 18:24】 和讯特约
作者：孙皓
行情如火如荼，市场热钱纷纷扑向券商概念股，券商概念股是热的发烫！两大市场现象值得重视，预计将券商股行情推向高潮，一个是龙头600030中信证券再创历史新高，自11月份行情以来涨幅高达50%，另外一个则是600191华资实业今日公布1.76亿元购买恒泰证券股权之后便大单封死涨停（其余的参股券商品种600310桂东电力，600826兰生股份，000543皖能电力等均大幅大涨），从盘中气势看后市必将连续涨停。我们认为场外资金源源不断入市，在10牛市的预期下，巴菲特理念下的优质券商重新估值行情仍然将大幅延伸下去，继续成为牛股频出的聚集地。
人民币升值 支撑市场繁荣
人民币升值预期促使国内外资金流进证券市场，使得市场步入一轮牛市；而市场的走强，反过来又将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投资银行业务以及自营业务的稳步增长提供积极的支持，这又直接增加券商的盈利。成熟证券市场的昨天，或许就是沪深股市的今天或明天。本币的升值，往往会推动股市走出一轮牛市行情，当年的纽约股市、东京股市和韩国股市都上演了这样一幕。
此外国外投资或投机资本在内的巨额资本流入股市，不仅会推高本国股票价格，而且还会促使本币进一步升值，而本币升值及本国资产价格上涨，提高了资本流入的获利程度，又促使资本加速流入。如在1995年美国财长鲁宾提出“强势美元”的口号之后，美元开始了20世纪中期以来最长的一个升值周期。根据相关数据，1995年至2000年，美元名义有效汇率指数从85.03上升到103.13，美元平均每年升值3.9%。同时，道琼斯工业平均指数从3844点上升到10787点，平均每年上涨22.9%。同样，从1985年2月底到1987年12月底，日元兑美元汇率从259.45日元/美元上升到121.01日元/美元，日元相对美元升值114.4%。同期的“日经225种股价平均指数”则从12322点上涨到21564点，累计上涨75%。从新兴市场国家的情况看，从1997年底到2005年底，韩元兑美元汇率从1695.0韩元/美元上升到1007.4韩元/美元，韩元平均每年升值6.7%。同期的韩国汉城综合指数从376点上升到1379点，平均每年上涨17.6%。韩元相对美元每升值1个百分点，汉城综合指数上涨2.6个百分点。
多利润增长点 新会计准则受益
行业景气度高涨是支撑券商板块走强的根本因素，除IPO正式启动之外，投行业务大幅增长会成为优势券商利润增长点外，金融创新层出不穷为券商经营业绩提供了保障。权证创设、集合理财等金融创新的开展，以及未来融资融券业务获准开展，更是成了券商可以憧憬的利润增长点。
当然券商股的再度大涨与新会计准则在证券行业执行不无关系。明年证券行业将实行新的会计准则，证券公司自营的浮赢将计入利润，这对券商的业绩构成重大利好。根据12月5日《证券日报》以广发证券举例，仅持有的武钢股份的账面浮赢就达2.4亿左右，如果再加上武钢认购权证行权带来的收益，浮赢将在3亿元左右。广发证券还持有吉林敖东1213万股，这部分浮赢到明年也将达到2亿元左右，再加上广发证券持有的其它股份，像金发科技、栖霞建设等，这些股份的浮赢合计在1亿元以上。综合来看，广发证券现在自营的全部浮赢应该在6-8亿元左右，这部分浮赢明年计入利润的话，保守估计广发证券明年的盈利将增加6亿以上，当然考虑到一些新的业务品种的推出，广发证券的利润大幅增长是没有悬念的。明年提升广发证券业绩的因素主要有：市场成交规模继续扩大；股指期货的推出；融资融券的推出；新股发行规模的扩大。另外，明年有可能出现的业务将大大增加券商类上市公司的业绩，如备兑权证的推出、行业并购、集合理财规模的扩大及基金公司规模的扩大等。以上这些因素再加上自营的浮赢明年广发证券的业绩将在15-20亿之间，这将给股东提供一个非常丰厚的回报。
重点出击天津地域券商概念股
《第一财经日报》12月6日报道，9月初，天津市政府将包括四大部分18项内容的"滨海新区综合配套改革总体方案"上报国务院。其中，"论证和开办非上市公众公司股权柜台交易"作为18项内容之一在报告中有清晰的阐述。知情人士昨日透露，设想中的俗称"三板市场"的"非上市公众公司股权柜台交易"是一个多层次市场，信托产品、产业基金和股权都可以在这个市场中转让流通。据透露，按照天津市的设想，三板市场将在天津产权交易所的基础上逐步完善成为非上市公众公司股份报价转让平台。由此可以看出，滨海新区金融企业将获得市场想象空间。
000652泰达股份：与今日涨停的600191华资实业类似，最新巨资大比例参股券商。公司之前公告，关于投资渤海证券有限责任公司的事项已获得中国证券监督管理委员会批准。这标志着公司已经成功入主渤海证券，成为名副其实的券商股，全面进军金融业。泰达注资6亿元，占渤海证券完成本次增资后注册资本22.27亿元的26.94％，成为渤海证券第一大股东。我们可以看到，泰达股份（000652）已经不仅仅局限于滨海的地产，正向滨海地区金融航母迈进。短线涨幅严重滞后，爆发力强。
成立于2001年的渤海证券是在滨海新区注册的唯一一家券商，也是天津市唯一的大型综合类券商，今年上半年财务状况显示，渤海证券的盈利状况已大幅好转。公司上半年营业收入超出2005年全年总收入的288%，实现利润1.23亿元。另据测算，“十一五”期间滨海新区重大建设项目总投资约18494亿元。按照直接融资占全部投资额的10%，融资中介费用占直接融资额的2%保守计算，“十一五”期间，仅滨海新区直接融资中介费就高达36亿，年均7.2亿元；按流动性管理资产总额为总投资额的10%，资产管理年收入为资产管理总额的1%保守估计，流动性管理年均收入可达3.6亿。因此，即使不计算财务顾问、投资咨询、通道收入等，保守估计滨海新区“十一五”期间重大项目投资可为渤海证券创造年收入超过10亿的巨大市场。作为第一大股东，泰达股份显然受益最大。
另外可以关注同样大比例参股券商的600310桂东电力：公司参股国海证券14.84%股权（注册资本8亿元），公司已对其04年及以前年度会计差错进行更正，追溯调整计提长期投资减值准备4934.78万元。05年度国海证券实现净利润131.81万元。
(浙江利捷)