神马文学网EV/GCI估值
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 10:46:01
EV/GCI 法早在几年前的欧洲高盛报告里就曾看到过，当时印象并不深刻，目前这种估值方法开始在高盛亚洲研究开始推广，经过多年的实践检验，该方法可以更加有效地评估上市公司的合理估值水平，我们最新的中国零售和中国有色行业报告中都采用了该种估值方法，
中国零售行业分析师 Joshua 利用该估值方法对中国消费股进行了回归检验；
结果显示，自 2006 年以来利用 EV/GCI 估值方法在零售行业筛选股票买入低估股票，卖出高估股票可以获得 46 ％的超额收益，利用该方法在日常消费品行业筛选股票可以获得 51 ％的超额收益。
基本思想：
股票估值与企业相对盈利能力正相关。方法的关键在于没有采用传统的 PE 、 PB 或 EV/EBITDA 等方法来表现股票估值，而采用 EV/GCI 的方法代表股票估值（下面详细介绍）。
第一步：计算 EV/GCI
EV （企业价值 Enterprise Value ）＝ Market value of Equity + Debt – cash
企业价值实际上是一种市场价值概念，减去现金的原因是闲置现金不能为企业创造价值。
GCI （总现金投资
= 有形资产 + 无形资产 + 运营资本（流动资产 - 流动负债） + 其他投资 - 应付账款
GCI 总现金投资实际上是一种有能力创造回报的账面价值概念， EV/GCI 是一种市场价值 / 账面价值（粗略想像成 P/B ），体现了合理资产估值。
第二步：计算 CROCI/WACC
CROCI ( 投入现金的现金回报率）
DACF ( 债务调整后现金流 )
= 经营性现金流 - 运营资本变化 + 税调后的利息费用 + （勘探与生产费用）
CROCI/WACC 体现的是公司的盈利能力 = 超出资本要求收益率的盈利能力，
理论上讲企业的盈利能力与资产估值水平呈正相关关系。
第三步：行业平均线
将同一行业各公司的 EV/GCI 和 CROCI/WACC 放在同一图表中（类似 P/B 和 ROE 方法）寻找行业平均线
行业平均线以上的股票是相对高估的股票（估值高于与其盈利能力匹配的行业平均估值），平均线以下的股票是相对低估的股票（估值低于与其盈利能力匹配的行业平均估值）。
估值方法点评
该方法与传统估值方法相比有如下优点：
与 PE 、 EV/EBITDA 相比
所以， EV/GCI 更适合周期性行业，尤其是衡量周期底部效果更佳。
与 PB 相比
EV/GCI 除去了与企业价值无关的现金等项目，可以更加准确的体现企业的估值水平。