今年春季一波行情还有吗？-谢百三 - 谢百三 - 谢百三 - 和讯博客

                                          ---兼谈国际板问题

                                    复旦大学金融与资本市场中心主任  谢百三

（一）每年一波大行情今年至今未现

    中国股市自1990年开设以来，每年有一波大行情。华东师大李志林教授在复旦演讲时，风趣而又深刻地分析到：“在中国做股票，应该做到：冬播（12月下旬—1月往往很低，可逢低买入）；春收（春天大行情一来，即可抛股兑现收获）；夏游（夏天股市有时无行情，可到张家界、黄果树、九寨沟、天涯海角旅游，其乐也融融）；秋割（由于冬天银行资金要回笼，必跌一次，故秋天一定要跑，即使是割肉，也要跑）。”李老师的演讲深受欢迎。但令人费解与牵挂的是今年按理应有的春季一波行情，何以至今还没有出现呢？

（二）适度宽松的货币政策实际在渐渐收紧

    在短短的两个月中，央行两次提高准备金率，从当时看，回笼了6000亿元，但它是长期起作用的，因此，信贷明显在收紧。

    ‚央行一直在以较高利率做正回购，即抛出央行票据，每月巨量回笼货币。

    ƒ二月份，新增贷款仅7001亿元，比第一个月少增3714亿元。央行一破往年惯例（1—2月容忍商业银行大量向外放款，而是采取了严厉的窗口指导，将2月份本欲继续井喷的信贷压了下来）。

    主要是担心通胀，二月的CPI（居民消费品价格指导）涨2.7%；PPI为5.4%。虽然有春节因素，但毕竟在向上涨；此外70个大、中城市的房地产还在涨，涨10.7%(新房涨13%，二手房涨8.5%)，这使银行存款一年期的2.25%利率成了负利率；这就使得央行无论如何也不敢再向市场天量放贷巨款了。

    这说明去年的9.6万亿贷款还在起作用，资金到处钻，如普通商品、房地产；按理也应进入股市，但股市就是没起来，主要是上述实际略略从紧的政策加新股太多（本月发行10家），还有“国际板”等压力。

    估计今年还会提高准备金率，但人们最担心的是提高利率。利率一提高，以25-30年贷款购房一族，其实际压力与心理压力都会很大。因此对付通胀及房价上涨的最好办法就是提准备金率。顺提一下：台湾对非自住性住房打算课以重税，未知实施了没有；如果已实施，必会沉重打击台湾房地产市场，波及整个台湾经济。则蓝营的选举就会很困难了。哎，可惜没法提醒马英九，这真的要慎重啊！他们现在实际上在做日本1990年的事，日本当时对房地产交易征了一道很重的增值税，从此房价、股价大跌80%，经济20年起不来；从此政局动荡；日本首相换了10多个。对待火热上涨的房地产市场必须用中药调理，不能用猛药。经济学家不是文学家，不能在极完美的美梦与幻想中生活，是非常现实的。必须在重重迷雾的围境中选择相对最佳的方案。必须是利弊相权取其利，两利相权取其重，两害相权取其轻。马英九还是不熟悉宏观经济学啊！泡沫一定不能搞，但一旦出现了泡沫，就要小心翼翼地放气，不能鲁蛮地去捅。一旦鲁莽捅破，就是20年大萧条。蓝营怎么办，中国的统一怎么办？—急啊。

（三）国际板对市场形成心理压力

    关于国际板争议很大，新华社《瞭望》杂志发文《别让“国际板”成为国际提款机》，上交所理事长耿亮8日在全国政协会接受记者采访时仍称坚持要搞，他说目前有关部门正在制定国际板的发行办法、结算办法和上市规则、交易规则（但何时推出没有时间表）。他反驳说“国际提款机”的认识是很模糊的。消息一出，第二天股市上午即下跌一场。

    如果此事在今、明年真的发生，对中国股市压力会较大。无论是汇丰、花旗、GE、中移动……都是很大的大盘股（大部分是蓝筹股），上一个就会融资300-500亿，从市盈率、市净率来看，大多比中国同类股低得多。因此，它实际上有可能会将整个中国股市估值拖下来。此事真是令人担心不已。我确信“老外”公司的董事长们强烈地热切地想来中国上市，他们要分享中国经济高速成长的成果，从63万亿M2中，融得比欧美本土多得多的含金量全球最高的人民币资产。虽然中美、中英之间有过若干协议，但这是无奈之下，作为谈判条件答应下来的。对这种事情应是能拖就拖，能不搞就不搞。让他上一家“汇丰”，中国多少家农业银行、苏宁电器、神州泰岳、汉王科技就上不了了啊。怎么会那么积极认真地在准备呢，实在不可思议。

    日本八十年代就允许外资企业去上市了，但实际是暗设关卡，千方百计阻拦外资去上市，东京证交所2500多家上市公司，至今20多年了，只上了15家外企（中国仅一家）；因为日本股市是除了中国大陆，香港地区外，市盈率在全球最高的；它不容别国的企业去高价圈钱。中国人民币在8—10年内不会自由兑换，正在艰难地完成股权分置政策。国家股、法人股一直在大量出来，非流通股还有40%多未出来，怎么可以搞国际板呢。耿亮说，再融资会比当地股价低。这个“当地”应指中国同类股价，但是仍比在它本土股价会高呀！请看：2009年9月18日中国一些A股与美国道琼斯工业股之比较：清华同方：21倍（市盈率，以下同），微软：15倍；中兴通讯29倍，AIT通信10.9倍；中国石油：17倍，埃克森美孚：11.7倍；百联股份43倍，沃尔玛15倍；哈药36倍，强生13倍；中国平安23倍，旅行者保险10倍；中国A股大盘股价高是不争的事实。

    此外，整个股市估值拖下来，对国有股、法人股减持其实是很不利的，收益会大大减少，等于国有资产陷入另一种形式流失的境地。在现实市场经济竞争中，面对着美国、欧盟一次次无理取闹般地对我进行贸易战、关税制裁、向台湾出售军火等等；我们何以还会热情地让它们企业来融资呢，何不让更多的中国大中小企业来上市呢。我知道中国还有很多好的国企，还有4000多万家小企业在嗷嗷待哺地等上市呢。

    除非党中央、国务院决定允许人民币今近年内大幅升值，完全自由兑换，否则允许外资企业在A股上市融资，就等于在“资本项目”下开了个大口子。但人民币完全自由兑换，升值40-50%，则2008年的出口型几千万家小企业出现危机，几万家小企业破产、歇业；2000万农民工回农村的悲痛一幕又可能会重演。故估计人民币在8-10年内是不会自由兑换的。人民币不能自由兑换，让外企来上市，可能出现的资本项目下的口子，怎么办？如果是让它们来吸走些外汇、美元、港币，那就在B股上市就行了啊。

总之，此事很是令人担忧。建议上交所、证监会多开开学术研讨会，听听各方面意见、建议，要慎之再慎之。

——由于以上种种原因，今年春季这波行情尚未完全启动，但是个股和行情还是有机会的，例如一些小盘股与创业板股非常活跃。投资者要审势而为。