低碳经济两大主线及13条分支投资机会全景扫描(2009-12-15 18:59:50)

从12月7日，联合国气候变化大会在丹麦首都哥本哈根紧锣密鼓地举行。昨日开始，各方代表将逐步进入到对协议草案的核心讨论之中，本周末(18日) 将上演大结局。虽然哥本哈根协议最新草案——长期合作行动计划(LCA)和《京都议定书》的最终版本尚不确定，各国对到2050年，全球共同减排的目标还有分歧，但全球加大限制碳排放力度是明确的。以低能耗、低污染为基础的“低碳经济”已然成为全球热点，节能减排和新能源建设是实现低碳经济的两大重要途径。
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从国内资本市场的角度来说，低碳经济概念主要涉及新能源与节能减排两大板块。其中，新能源板块包括风电、核电、光伏发电、生物质能发电、氢能等5大分支；节能减排板块包括智能电网、新能源汽车、建筑节能、半导体照明节能、变频器、余热锅炉、余压利用、清洁煤发电和清洁煤利用板块(包括CMD项目)等8 大分支。国内各大实力机构对相关行业的各种研究报告数量众多、繁杂且多有重叠，我们汇总包括中信证券、中信建投、招商证券、长江证券、申银万国、长城证券、海通证券、世纪证券、安信证券等数十份研究报告，在此将尽可能多的相关上市公司分类呈现出来，以期对广大投资者的投资决策有所帮助。

　　新能源主线5大分支

　　1、风电：风电行业业绩确定性强，估值有优势，具有较强的防御性。根据风电产业链的各个环节利润的高低以及发展趋势，首选龙头整机生产厂商和核心零部件生产厂商。具体公司包括：金风科技、湘电股份、东方电气(整机)；中材科技(叶片)；华锐铸钢(铸件/风机轮毂)；天马股份(风电轴承)。

　　2、核电：核电在运营稳定性、盈利能力方面都有较大优势。当前中国核电装机容量906万千瓦，预计到2020年中国核电运行装机容量7000万千瓦，在建3000万千瓦，10年增长约10倍。核电行业的高壁垒性使相关上市公司能充分享受行业发展带来的收益。大型核电设备制造商与核电细分子行业的龙头企业，如东方电气、海陆重工、中核科技、宝钛股份等值得关注，另外相关个股还包括上海电气、哈空调、自仪股份、奥特讯、兰太实业、海陆重工、方大碳素、嘉宝集团。

　　3、光伏发电：三部委联合发布通知督促金太阳实施进程，中投50亿元入股保利协鑫，这些都表明政府推动光伏市场发展的决心和信心。光伏上网标杆电价也有望在近期确定，标杆电价的确立将带动中国光伏市场新的一轮需求。中国光伏产业正处于探底回升的阶段，本土市场启动是光伏产业复苏的关键。依据太阳能行业需求回暖时，各环节的受益程度的不同。机构优先推荐高端薄膜电池厂商及零配件供应商，其次是晶体硅电池下游或一体化厂商，再次是晶体硅电池上游多晶硅。看好拥有光电一体化产业链的天威保变和航天机电，以及在细分子行业具有先发优势的金晶科技、江苏国泰、杉杉股份、南玻A、中航三鑫、拓日新能、孚日股份、川投能源。

　　4、生物质能发电：生物质能是世界第四大能源。全世界每年通过光合作用生成的生物质能约为50亿吨，其中仅1%用作能源，但它已为全球提供了14%的能源。目前，国外的生物质能技术和装置多已实现了规模化产业经营。美国、瑞典和奥地利生物质转化为高品位能源利用方面已具有相当可观的规模，分别占该国一次能源消耗量的4%、16%和10%。我国拥有丰富的生物质能资源，每年我国理论有生物质能资源50亿吨左右，其中农作物残留物占一半多。近年来，我国在生物质发电领域取得了重大进展。国家电网公司、五大发电集团等大型国有、民营以及外资企业纷纷投资参与我国生物质发电产业的建设运营。在油气价格的不断走高的背景下，该行业具有长期投资价值。凯迪电力拟通过定向增发的形式募集约18亿元的资金投资建设7个生物质能电厂，其他涉及生物质能发电领域的上市公司还有华光股份、泰达股份、丰原生化、北海国发等。

　　5、氢能领域：氢能是一种二次能源，它是通过一定的方法利用其它能源制取的。氢能经济产业链包括，氢燃料电池、氢燃料电池驱动系统、制氯、加氢、加氢站建设几个方面。相关的上市公司有同济科技、中炬高新、科力远等。

　　节能减排主线8大分支

　　1、智能电网：智能电网包括发电、变电、输电、配电、用电五个环节，特高压、柔性输电、数字化变电站、智能电表四个环节将会首先受益于智能电网投资。值得关注的上市公司包括特变电工、荣信股份、国电南瑞、长园集团、科陆电子、思源电气、长城开发。

　　2、新能源汽车：我国政府正不遗余力推动新能源动力汽车发展，未来政策的重点将放在消费补贴和关键技术推广上。新能源汽车产业链包括矿产资源、电池材料部件与模块、新能源汽车。涉及上市公司相当多，宇通客车、金龙汽车、福田汽车、中通客车、安凯客车、时代新材、一汽轿车、上海汽车、万向钱潮、长安汽车、长城电工、同济科技、新大洲A、卧龙电气、宁波韵升、复星医药、江苏国泰、杉杉股份、科力远等。

　　3、建筑节能：根据建筑业协会智能建筑专业委员会和赛迪咨询预测，预计未来三年智能建筑面积增速达20%，2008年智能建筑专业委员会统计市场容量超过300亿元，预计到2010年全国智能建筑市场容量将达到2000亿元。建筑节能已日趋成为建筑智能化的发展方向，其核心业务是建筑电气节能改造。智能建筑行业的核心投资要素是智能建筑面积及建筑节能改造面积增长率将超过20%，符合节能减排和集约式经济增长模式发展方向。申万预计，未来几年建筑电气改造面积增速超过30%，2008年市场容量超过30亿元。目前，国内企业占据智能工程业务市场，两类企业成为市场主体——建筑智能集成方案提供商和建筑电气设备制造商。从事智能建筑行业的上市公司包括：同方股份、泰豪科技、延华智能和华东电脑，另外具有核心技术优势的智能建筑安防设备供应商大华股份也值得关注。

　　围绕建筑，除了节能电气化改造之外，节能建材还有广阔的市场前景，在建筑环节运用各种新型节能材料如新型墙体材料、保温材料、门窗材料等，在老建筑改造上还包括外墙节能改造。招商证券看好居于优势地位的子行业龙头企业，涉足节能建材相关产业链的上市公司包括北新建材、海螺型材、南玻A、烟台万华、红宝丽等。

　　4、半导体照明节能：国家半导体照明工程研发及产业联盟副秘书长阮军日前在业界研讨会上表示，明年我国会持续推动LED照明，包括发改委拟将LED照明纳入补贴范围，以及地方政府对LED路灯进行补助。LED照明市场若能大规模启动，对于行业发展绝对是飞跃性的提升，仅需要想像一下庞大的家用照明、路灯、景观灯全部换成LED灯，投资者已能自行估量市场大小。业内调查公司预计，随着技术进步和应用领域的开拓，到2012年LED照明市场规模将达到16 亿美元，期间复合增长率为37%。在LED领域，除去市场较为熟悉的三安光电、联创光电、同方股份等，下游灯具中浙江阳光、雪莱特、佛山照明有望受益；光伏建筑一体化和智能建筑方面除泰豪科技、延华智能外，太阳能薄膜电池厂商及上游原材料厂商也会进入受益序列，如南玻A、金晶科技等；幕墙方面则还有方大 A、中航三鑫；节能材料方面以北新建材、烟台万华为代表。

　　5、变频器：变频器作为节能降耗减排的利器之一，在电力设备中的应用已经极为广泛而成熟，因此，对于变频器厂商而言，在未来三十年，变频器，尤其是高压变频器在电力节能降耗中的作用极为明显，因此，变频器也成为越来越多电力行业改造技术的首选。主要的上市公司有智光电气、科陆电子等。

　　6、余热锅炉：在节能、环保政策的大力推动下，余热锅炉的需求迅猛增长，市场容量巨大。随着煤炭为主的能源价格上涨趋势确定，余热锅炉的应用领域不断扩大。燃气轮机循环发电机组增长迅速，发展前景极为广阔。余热锅炉是燃气轮机循环发电的重要设备，燃气轮机发电的高速发展必然带动燃气轮机余热锅炉的高速发展。主要上市公司有海陆重工、川润股份、华光股份、上海电气、东方电气等。

　　7、余压利用：余热余压利用工程主要是从生产工艺上来改进能源利用效率，通过改进工艺结构和增加节能装置以最大幅度的利用生产过程中产生的势能和余热。作为“十一五”期间国家十大重点节能工程和建设节约型社会重点工程之一的“余热余压利用工程”及相关技术应用正逐步推广。随着能源价格的节节升高，余热余压利用的投资回报逐渐被人们认可，余热余压利用对企业节能减排工作也日趋重要。钢铁、煤炭、建材、化工、纺织、冶金等行业相关公司在未来该项目上的推进值得关注。

　　8、清洁煤发电和清洁煤利用板块(包括CMD项目)：富煤贫油少气的资源条件，决定了火电为主体的能源格局短期内不会改变，发展无污染的清洁煤发电技术是我国实现低碳经济的关键。虽然目前有整体煤气化联合循环发电技术(IGCC)及碳捕集与封存(CCS)两种技术，然而CCS 目前成本过高，IGCC虽然也存在成本问题，但在循环效率、废物利用、碳减排、节水等方面优势明显。以IGCC系统各环节设备商来说，气化炉部分的上市公司有华光股份、海陆重工、东方电气、科达机电等，燃气轮机有东方电气、上海电气，空分炉方面则有天科股份。

　　对于CDM项目来说，欧美国家对高耗能高污染行业开征“碳关税”，将成为我国企业发展CDM项目的最大动因。产业要提高能效升级换代不是一朝一夕的事，高耗能行业要规避或弥补“碳关税”的影响，通过CDM项目获得收益是比较现实的选择。目前我国开发CDM项目的上市公司多集中在化工领域，未来可拓展到煤炭、钢铁、水泥、造纸等其他行业。CDM项目虽然有相当的想像空间，但实际受益如何要视上市公司情况而定“。如宝钢股份、国电电力开发的CDM项目，每年一个多亿的收入相对公司总收入来讲并不突出，因此受益更多的是中小规模公司。有CDM项目的上市公司还有神马实业、柳化股份、兴化股份、川化股份、韶能股份、三爱富、巨化股份、天富热电等，但有些公司的贡献收益要等明年之后才能兑现。