券商最新评级：21只股或逆市走高

2010年03月04日 15:04 来源：中国证券网

　　齐鲁证券：房地产3月月报 给予板块“谨慎推荐”评级

　　齐鲁证券4日发布房地产3月月报，给予板块“谨慎推荐”评级，具体如下：

　　2 月受到过节等因素的影响，各地成交出现明显下滑。虽然节后一周环比数据出现报复性反弹，但是同比数据却依旧处于下滑区间。成交的连续下滑，将对后期房价上涨起到明显抑制作用。此外从齐鲁证券调研的情况来看，开发商近期都在加大推盘力度，希望在价格下滑之前尽早降低存货。

　　前期“国十一”条出台后，齐鲁证券预测后期地方性房地产政策将陆续出台。目前市场发展与齐鲁证券前期预计一致。中央将房地产调控压力，一定程度的分解到各地方政府。与此同时观察房价和成交的走势，齐鲁证券维持之前，在调控房价成为共识时，后期成交量的变化将左右未来政策方向的观点。认为成交下滑越明显，则后期出台更大力度调控政策的可能性将不

　　断减少。而房价在连续成交下滑的压力之下，继续保持高位的可能性并不大。降价所能激发的购买力是支撑行业继续发展的动力。

　　此外近期的“两会”也将对后期调控形成阶段性的指导意见。市场所热议的物业税、保障性住房和降房价措施将有望落实，以实现“把房价控制在合理的范围之内”。

　　从一线城市房价和销售情况来看，1月北京、上海、深圳，房价同比数据继续保持上升趋势，但是环比基本保持稳定或者下降。成交方面，以上三大一线城市均维持了下跌趋势。预计全国3、4月成交量总体会有所反弹，但是同比难超越2009年。

　　截至3月2日，A股市场TTM市盈率在22.93倍左右，而房地产板块的TTM市盈率在27.82倍左右。由于两会期间调控预期依旧较大，行业大趋势难以形成。因此，给予板块评“谨慎推荐”评级。投资策略上应该继续自下而上，精选个股为主。建议继续关注二、三线龙头地产股、以及出现明显估值优势，且存在融资预期地产股，包括信达地产（600657）、苏宁环球(11.34,-0.08,-0.70%，股吧)（000718）、新潮实业(6.93,0.17,2.51%，股吧)（600777）、ST鲁置业(10.73,0.16,1.51%，股吧)（600223）。

　　齐鲁证券：兴业银行(34.80,-0.85,-2.38%，股吧)年报点评 维持“推荐”评级

　　齐鲁证券4日发布兴业银行（601166.sh）年报点评，维持对兴业银行“推荐”的投资评级，具体如下：

　　兴业银行今日发布2009年年报，2009年实现归属母公司净利润约133亿元，较2008年增长16.6%。全面摊薄每股收益为2.66元，每股净资产为11.92元。出售兴业证券股权影响约为0.1元/股，扣除该因素，净利润实际同比增长12.5%，拨备是全年实现两位数增长的主要驱动力。

　　环比来看，第四季净利润较三季度环比略微下降3.4%，息差上升使得利息净收入环比增长近10%，手续费收入环比（增长61%）也呈现显著增长，营业费用环比增加近10个亿是环比下降的主要原因所在，也使得期末成本收入比环比上升至37.6%（按可比口径）。

　　四季度买入返售资产显著增加,该类资产收益率显著上升、贴现置换贷款（贴现余额下降158亿，占贷款比降至3.8%）、存款活期化（活期存款占比由三季度末的45.8%上升至50.6%）等因素导致第四季度单季净息差达到2.47%，较三季度上升约13个基点（按公司披露数据）。齐鲁证券推测这几个因素中，对单季息差提升贡献最大的应该是存款活期化。

　　不良继续“双降”，资产质量良好。资产质量向好使得拨备计提力度较小，年化的信贷成本仅为0.09%，拨备覆盖率较三季末进一步上升26个百分点至255%。而新年度公司管理层的目标是将核销前不良率控制在0.58%以内。齐鲁证券预计2010年公司的信贷成本将有所上升，大约在0.35%左右。

　　2010年信贷类资产配置策略：结构上继续优化，收益率将是重要考虑。抓住城镇化进程发展机遇，大力支持民生工程。包括旧城改造、棚户区改造、经济适用房建设等。要大力支持节能减排，积极支持小企业。2010年零售贷款的发展重点不同，个人经营性贷款将成为新的增长点。

　　上调盈利预测：上调对兴业银行2010-2011年的盈利预测，调整后2010-2011年净利润至158/202亿，每股收益为3.17/4.04元，增速分别达19.4%/27.4%，按可比口径增速为23.8%/27.4%,每股净资产分别为14.6/18.0元。即使考虑配股，其估值仍具有吸引力，维持对兴业银行“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：兴业银行年报点评 维持“强烈推荐”评级

　　兴业证券4日发布兴业银行（601166.sh）年报点评表示，业绩符合预期，资产质量持续改善，维持公司“强烈推荐”评级，具体如下：

　　兴业银行今日公布年报，收入317 亿元，同比增加6.6%，其中利息净收入272 亿元，同比增长3.9%，净利润133 亿元，同比增长16.7%，每股收益2.66 元，高于市场预期，符合兴业证券此前的预期。年末公司总资产1.33 万亿元，同比增长30.5%，生息资产1.31 万亿元，同比增长30.6%，总负债1.27 亿元，同比增长30.9%，付息负债1.26 亿元，同比增长31.4%，净资产596 亿元，同比增长21.6%，每股净资产11.9 元。公司拟每10 股派5 元，不送股不转增。

　　总体来看，兴业银行业绩符合预期，资产质量持续变好，公司的竞争优势得以维持。兴业证券认为清晰的批发银行战略、良好的风险控制手段、优异的资产负债表管理能力、特色的同业业务都是兴业银行的竞争优势，预计未来两年企业业绩将持续快速增长。预计2010 年和2011 年EPS 3.48 和 4.58 元的预测（假设配股成功），鉴于公司的竞争优势和公司当前的估值水平，兴业证券维持公司“强烈推荐”评级。

　　从资产运用来看，公司贷款6920 亿元，占生息资产比重下降到52.6%，第四季度环比仅增加了不到80 亿元，压缩现象明显；存放同业2519 亿元，占比19.2%；现金和准备金1719 亿元，占生息资产13%；债券投资1991 亿元，占生息资产15%。资金来源中，存款达到9009 亿元，占付息负债比71.7%，第四季度公司存款大幅增加，单季度增加存款近550 亿元，贷存比控制在71.9%；同业存款继续保持特色，合计2850 亿元，占付息负债22.7%。公司第四季度生息资产生息率环比提升6 个基点到了4.24%，同比则下降109 个基点；付息负债付息率为1.85%，环比下降6 个基点，存款大幅活期化是主要原因，同比下降96个基点。全年累计净息差2.34%，下降50 个基点；第四季度净息差2.47%，环比提升11 个百分点，同比下降20 个百分点，存款活期化是主要原因，而且其幅度超过兴业证券此前预期，企业活期占比上升近8 个百分点，个人活期占比上升近6 个百分点。第四季度发行了100 亿元次级债，有效的补充了附属资本，期末资本充足率和核心资本充足率分别为10.91%和7.91%，其中核心资本充足率如兴业证券预期，在下半年实现了有效的内生补充，比中期上升了0.5 个百分点。

　　虽然公司资产增长速度依然较快，但是资产质量持续向好，显示了良好的风险控制能力。09 年下半年起，公司有序发放房地产贷款，严控房地产开发贷款，房地产开发贷款下半年实现了余额的下降，占企业贷款比重下降到了13.0%，公司合计按揭、装修及开发贷款占总贷款和比重高达30.6%，比08 年年末下降了3.6 个百分点（其中开发占9.4%，按揭占21.3%）。公司年末资产质量持续改善，前十大贷款行业中除了采掘业不良率小幅提升到0.25%以外，均实现了不良率下降，其中批发零售和租赁商业下降尤其明显。公司年末不良贷款为37.8 亿元，不良率下降到了0.55%，加上核销的5.6 亿贷款，绝对余额也仅为小幅增加2 亿元，公司全年计提了5.6 亿元坏账准备，期末拨备覆盖率提升到了255。与此同时，公司逾期贷款继续减少，余额为49.2 亿元，比中期减少5.4 亿元，逾期贷款占总贷款比重下降为0.7%。资产质量的持续改善让兴业证券对兴业银行的未来充满信心。

　　在生息资产保持持续扩张的同时，公司的收益能力保持良好，费用控制情况良好。全年利息收入500亿元，同比下降5.7%，主要受制于降息的影响，季度平均生息率为4.28%；利息支出228 亿元，同比下降13.3%，季度平均付息率为2.06%，净利息收入272 亿元，同比增长3.9%。受益于咨询顾问类收入高达59%的增速，整个中间业务收入增加19%到35 亿元。公司全年管理费用支出115 亿元，管理费用率为36.2%，仅增加1.4 个百分点，第四季度为38.7 亿元，管理费用率为39.8%。人均生息资产增加到5900 万元，人均创利59.9 万元，总薪酬支出51.9 亿元，人均薪酬支出为23.4 万元，年末应付薪酬41.8 亿元，同比增加7 亿元。公司资产减值损失为5.2 亿元，四个季度信贷成本分别为0.22%、-0.17%、0.15%和0.13%，显示了良好的风险控制能力。公司利润总额172 亿元，同比增长23%，实际税率达到了22.7%，导致净利润增速低于利润总额增速，实现净利润133 亿元，同比增16.7%，其中第四季度为37.1 亿元，环比增长11%。公司的ROAE、ROAA 和RORWA 分别为24.46%，1.13%和2.16%。公司第四季度利润中约有5.7 亿元属于转让兴业银行所得（税前为7.53 亿元），扣除后环比下降8%左右。

　　兴业证券：诺普信(36.92,0.51,1.40%，股吧)收购新农大正点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券4日发布诺普信（002215.sz）收购新农大正点评，维持“推荐”的投资评级。

　　诺普信发布公告，为进一步完善企业的全国性基地布局，形成公司多品牌、全方位覆盖式经营，加快企业发展，公司拟投入自有资金4449.03 万元，全资收购福建新农正大生物工程有限公司。本次投资已获公司董事会决议通过，不需提交股东大会审议。

　　兴业证券点评如下：

　　根据本次公告，新农大正是国家发改委定点的专业农药生产厂家，原股东为自然人陈碧琴、郭秀椿。该公司拥有流化床气流粉碎机、一体化粉剂生产线、全电脑自动化控制乳油生产线、水分散粒剂生产线及悬浮剂生产线等先进设备，于2008 年12 月获高新技术企业证书，是福州市社会福利企业。

　　截至2009 年12 月31 日，新农大正总资产3640.86 万元，净资产1884.47 万元，负债总额1756.38万元。2009 年该公司销售额为4043.75 万元，净利润274.29 万元。本次收购中，新农大正净资产评估增值2582.09 万元至4466.56 万元，收购市盈率14.7 倍，主要原因在于新农大正所拥有的农药产品登记证和产品专利具备较大的潜在盈利能力。

　　根据我国的相关政策，农药登记需要经过田间试验、毒性试验、质量检测、环境试验、残留试验、登记申报、标准评审、产品研发样品测试等程序，具有申请周期长，花费较多的特点（从2008 年1 月开始，新登记农药产品的登记费用约需40~50 万元/个，完成完整登记流程需耗时3 年以上）。新农大正目前已有61 个产品获得农业部农药登记证（其中：正式登记证产品40 个），其杀菌剂和茶叶杀虫剂在南方市场具有一定的品牌影响力。

　　兴业证券认为，诺普信本次全资收购新农大正，与公司的整体发展战略相一致，有利于完善公司在全国的品牌布局（尤其是华东区域），形成完整的品牌体系，扩大公司的生产能力，进一步加快公司发展。兴业证券重申前期观点，即：在市场内在动力和政策支持的双重作用下，中国农药行业面临着集中度提高的历史机遇。诺普信作中国农药制剂行业的龙头企业，依托综合竞争优势，正处于市场占有率和盈利能力持续提高的良好发展时期。公司已于2 月24 日发布业绩快报，2009 年EPS 为0.68 元。兴业证券维持公司2010、2011 年EPS 分别为1.13 和1.59 元的预测（暂未考虑增发带来的股本摊薄和长期利润增长的影响）。公司营销模式改革试点成效良好，随着后续新模式的稳步推广，公司业绩有可能继续超出兴业证券的预期。兴业证券维持“推荐”的投资评级。

　　兴业证券：维持平安、太保“强烈推荐”、国寿“推荐”评级

　　兴业证券4日发布3家上市保险公司保费收入点评，维持对中国平安(45.06,-1.36,-2.93%，股吧)（601318.sh）、中国人寿(27.02,-0.65,-2.35%，股吧)（601628.sh）和中国太保(24.22,-0.60,-2.42%，股吧)（601601.sh）“强烈推荐”、“推荐”和“强烈推荐”的投资评级。

　　2010 年1 月，中国人寿寿险规模保费收入为418 亿元；中国平安寿险规模保费收入为211.4938 亿元，产险规模保费为66.3864 亿元，健康险规模保费收入为0.3695 亿元，养老险规模保费收入为4.2409 亿元；中国太保寿险规模保费收入为103 亿元，产险规模保费为66 亿元。

　　上述保费未按照新会计准则进行分拆。中国太保新准则下的寿险保费收入为89 亿元，产险保费收入为66 亿元。其他两家保险公司未披露相关数据。

　　兴业证券点评如下：

　　整体上看，寿险行业在2009 年结构调整的基础上，2010 年1 月增速继续回升。而产险汽车消费爆发性增长和经济回暖的双重带动下，出现高速增长。

　　分公司看，中国平安的表现最为突出：

　　①寿险和产险规模保费出现爆发性增长。2010 年1 月，其寿险规模保费同比增长58.88%，比上月提升44.84 个百分点，环比增长104.17%；产险规模保费同比增长85.41%，比上月提升26.02 个百分点，环比增长90.95%。

　　②公司个险渠道对寿险规模保费的高速增长贡献较大，目前公司寿险代理人已超过40 万人，同时公司万能险结算利率在行业中有相对吸引力，个险渠道规模保费实现翻番。

　　③产险保费增长主要归功于渠道开拓和需求增长。同时，公司产险规模略高于太保，整体上仍处于行业第2 位。

　　中国人寿2010 年1 月寿险规模保费同比增长14.08%，比上月下降24.83 个百分点，环比增长103.02%。同比增速下降主要由于基数增长所致。

　　中国太保寿险和产险规模保费仍处于行业第三位。2010 年1 月，其寿险规模保费同比增长47.14%，比上月下降24.7 个百分点，环比增长72.28%；产险规模保费同比增长72.28%，比上月提升17.2 个百分点，环比增长139.90%。

　　寿险公司保单成本稳中有降，整体上仍得益于低利率环境。2010 年2 月，中国平安下调了个险渠道万能险结算利率至4.375%，恢复到去年11 月的水平；并下调银保渠道万能险结算利率至4%，恢复到去年10 月的水平。其他寿险公司万能险结算利率基本不变，如中国人寿万能险结算利率依然维持在4%的水平上。

　　产险在今年上半年仍将继续受益于汽车消费增长、出口增长和企业利润回升。

　　兴业证券继续维持对中国平安、中国人寿和中国太保“强烈推荐”、“推荐”和“强烈推荐”的投资评级。

　　兴业证券：中天城投(17.70,0.50,2.91%，股吧)公告点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券4日发布投资报告表示，中天城投（000540.sz）公司第二大股东或变更为贵阳城投，维持公司“推荐”评级。

　　2010 年3 月3 日公司公告,贵阳国资公司拟将其持有的38,849,386 股中天城投股份（占本公司总股本的6.80%）评估作价，认购贵阳城市发展投资股份有限公司（以下简称“贵阳城发”）增资扩股的部份股权。

　　兴业证券点评如下：

　　1、贵阳城发经营范围为：公路建设等非融性投资，高速公路经营，土地储备开发、基础设施建设，房地产开发经营等。

　　2、影响深远：目前，公司二级开发占贵阳市场容量的20%，未来爆发式增长的空间有限。随着会展中心项目的深入，公司在2012 年之后面临两个问题：二级开发如何走出去和主营业务如何扩展。值得欣喜的是，在渔安、安井片区的一级开发过程中，公司积累了丰富的贵阳本地一级开发经验。如果本次股权变更得以完成，公司未来将参与贵阳环城高速公路周边土地的一级开发。公司面临的第二个问题将迎刃而解。

　　3、预计公司2009 年至2011 年，EPS 分别达到0.70 元、1.52 元和2.96 元，其中地产二级开发分别贡献0.53 元、1.04 元、1.76 元。给与公司6 个月目标价23.84 元。维持公司“推荐”评级。

　　4、风险提示：本次股权变更事宜尚需获得国有资产监管部门批准。

　　安信证券：金风科技(34.30,0.90,2.69%，股吧)年报点评 维持42元目标价和“买入-A”评级

　　安信证券4日发布金风科技(002202.sz)年报点评，维持42元的目标价位和“买入-A”投资评级，具体如下：

　　金风科技发布年报，实现营业收入107.38 亿元，同比增长66.28%；实现营业利润19.47 亿元，同比增长72.90%；实现净利润17.91 亿元，同比增长 74.66 %；实现归属母公司净利润17.46 亿元，同比增长92.58%。

　　兆瓦级风机大批量生产：全年完成1.5MW 机组生产1391 台、750kW 机组生产782 台；1.5MW 机组实现收入84.87亿元，同比增长210.35%，确认收入约1014 台；750kW 机组实现收入17.5 亿元，同比下降32.82%。09 年公司2.5MW 机已经试运行，10 年该机型将批量生产。3WM 机型2010 年也将试运行，5MW 机型研发进展顺利。

　　待执行订单充足：2009 年新增订单2915.25MW。截止2009 年底，公司待执行订单总量为2217.75MW，折合1.5MW机1478.5 台，公司尚有已中标未签合同订单657MW，合计折合1.5MW 机1916.5 台，为2010 年的业绩增长提供了保障。

　　毛利率可能下降：1.5MW 机组全年毛利率24.11%，750kW 机组全年毛利率32.82%，分别同比增长5.23%、5.01%；特别是下半年1.5MW 机组的毛利率24.9%，750kW 机组的毛利率高达34.77%，4 季度的综合毛利率27.9%，这是由于成本下降，同时兆瓦机实现规模化生产。由于2010 年交货的风机价格下降，同时成本也有下降，安信证券预计2010 年1.5MW 机组毛利率约20%。

　　风电场投资收益成为常态：09 年风电场出售的投资收益2 亿元，比08 年略有减少，截止09 年底，公司已经建成的风电场2 个，在建6 个，安信证券预计10 年公司会出售3 个风电场。

　　国际化战略重大进展：1.5MW 机在欧洲进行了销售，美国的开拓项目3 台风机并网，中标埃塞俄比亚5 万千瓦项目，与哈萨克斯坦签订协议帮助政府发展风电，美国和澳洲的分公司完成注册，H 股发行启动，安信证券预计2011年海外市场将给公司带来显著效益。

　　受益新疆电力大发展：目前新疆750kV 线路已经建成2 条，2010 年新疆将通过750kV 与西北电网联网，2015 年将建成覆盖全疆的750kV 电网，准东、哈密、酒泉和银东的直流建设启动，电网建设为新疆的火电、风电大开发创造了条件，自治区已经规划达坂城、哈密千万千瓦级风电场，金风很有可能独享新疆的风电市场，尽管国内风电开发增速将下降，但新疆的风电市场为公司提供发展的空间。

　　盈利预测与公司评级：安信证券维持公司盈利预测，10 年-11 年EPS 分别为1.72 元、2.29 元，维持42元的目标价位和“买入-A”投资评级。

　　安信证券：兴业银行年报点评 维持“买入－A”评级

　　安信证券4日发布兴业银行(601166.sh)年报点评，维持“买入－A”评级，具体如下：

　　2009 年兴业银行实现净利润132.82 亿元，同比增长16.66％。4 季度单季兴业银行实现净利润37.10 亿，环比增长10.8%。业绩符合预期。

　　4 季度单季，银行的利息收入表现比较正常，非息收入超预期导致营业收入环比21%的增长。但由于季末银行费用计提和税率一次性提高的影响，整体的业绩基本与之前预期持平。

　　全年来看，09 年拨备前利润增长2%,而拨备后利润增长22.7%，可见拨备的释放因素是导致银行实现两位数盈利增长的主要动因。

　　2010 年，由于银行不良率及信用成本都已经下降到行业偏低的水平，要想再依靠依靠拨备实现业绩增长会比较困难。2010 年银行的盈利增长点主要在于息差反弹和规模的正常扩张，其中只有贷款利率的上浮可能导致盈利的显著超预期，而这取决于宏观经济的大环境。

　　2010 年，在银行资产质量不出现系统性风险的大前提下，制约兴业银行发展的最大瓶颈在于配股的顺利实施。2季度末银行资本充足率预计降低到10.35%附近，而配股可能拖到下半年实施。在配股资金到位之前，银行业务的拓展力度会受到抑制。

　　安信证券预计2010 年的银行利润增长31%，对应配股前的10 年PE 和PB 为10.26 倍和2.42 倍，对应配股后10 年PE和PB 为11.30 倍和2.14 倍。维持“买入－A”评级。

　　银河证券：金风科技年报点评 维持“推荐”评级 合理价40～50元

　　银河证券4日发布金风科技（002202.SZ）年报点评，维持公司“推荐”的投资评级，合理价值区间为40～50元。

　　3月4日金风科技发布09年年报，2009年公司实现收入107.38亿元，同比增长66.28%；实现归属于母公司股东净利润17.46亿元，同比增长92.58%；每股收益1.25元。公司同时提出了高比例送股的分配方案：每10股送6股分红1元。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　公司完成了从750KW机组向MW机组制造商的升级

　　2008年，公司全年生产了750KW机组1471台，1.5MW机组370台；2009年公司全年生产了750KW机组752台，1.5MW机组1371台。公司已经完成了从750KW机组主导向MW机组制造商的转变。

　　在完成产品结构升级同时，公司风力发电机组毛利率也有所上升，达到25.6%，上升了1.84个百分点。

　　发展策略上积极向风电整体方案提供商转变

　　公司2009年共生产了风电机组265万千瓦，较去年的166万千瓦增长59%，这个增速低于2009年整个中国风电市场的增速：2009年中国风电市场新增装机1300万千瓦，同比增长108%，公司整体市场份额也有所下降。

　　银河证券认为这种局面的出现很大程度上是由于公司发展策略上的转变：为了避免与同行低水平的价格竞争，在保持规模适度扩张同时，公司努力向风电整体解决方案提供商转变，由单纯度风电机组制造销售进入零部件开发与生产制造，风电服务，风电场开发销售，风电技术转让等多种盈利模式结合，提升公司综合竞争力。

　　国际化战略推进顺利

　　2009年，公司积极推进国际化战略，拓展海外市场，进展顺利：控制子公司德国Vensys energy AG实现了1.5MW机组在欧洲的销售，3台金风1.5MW机

　　组已经于2009年底在美国明尼苏达UILK风电场并网发电，中标埃塞俄比亚5万千瓦项目，与哈萨克斯坦相关部门展开风电开发合作等等。海外市场将成为公司重要增长点，公司H股上市计划如能顺利实施将大大加快公司国际化战略的推进。

　　订单饱满，2010年业绩有保证

　　公司2009年销售保持稳步增长，订单饱满，新增订单292万千瓦，几乎比去年翻倍，截至2009年底，公司待执行订单总量为222万千瓦。有充裕的订单保障，公司2010年业绩增长有保证。

　　新产品开发有序进行

　　公司通过积极推进德国、北京、新疆乌鲁木齐研发中心在技术、人才和资源方面的整合，提升了公司的研发实力。公司自主研发的2.5MW直趋式永磁风力发电机、3.0MW混合传动风力发电机组已经在风电场完成安装，进入试运行阶段，5.0MW海上风机也在研发中，新产品开发正有序进行中。

　　投资建议：

　　根据最新财务数据，银河证券调高了公司未来三年的业绩预测，预计公司10－12年的每股盈利分别为1.62、2.03和2.45元，维持公司“推荐”的投资评级，银河证券认为公司的合理价值区间为40～50元。

　　方正证券：招商银行(16.12,-0.37,-2.24%，股吧)配股方案点评，给予“增持”评级

　　方正证券3月4日发布投资报告，针对招商银行（600036.SH）的配股方案，给予“增持”评级。

　　招商银行配股计划即将实施，配股的方案为按每10 股配1.3 股的比例向A 、H股股东配股，配股价格为8.85元/股。A股的股权登记日为3月4日。从3月5日开始停牌，至3月15日开始复牌（以募集资金超过拟募集规模的70%为配股成功条件）。共计可配股份数量为2,485,533,702股,其中A股可配股数为2,035,655,702股，可募集资金为219.97亿元。

　　方正证券表示，从2009年9月开始，招行便开始配股计划，配股方案几经改变，终于在2月获得了证监会的审核，最后确定了发行价格和募集资金。从最终配股的方案来看，招商银行将原先拟定的每10股不超过2.5股，折让到每10股配1.3股，提高发行价格至8.85元，但与目前二级市场的价格仍有54.29%的折价，业绩摊薄的程度减小。

　　截止招商银行2009年三季报的数据，公司目前资本充足率为10.54％，比年初下降0.80个百分点；核心资本充足率为6.61％，比年初增加0.05个百分点。相对于同行业而言，招商银行前三季度的资本充足率下降的幅度较小，主要原因是其2009年新增贷款增速较小。新的巴塞尔已经渐行渐近，国开行、中行、工行、建行、交行、招行和浦发将于2010年底前施行新巴塞尔协议。银监会目前已经提高大行的资本充足率监管要求至11%，股份制银行的资本充足率为10%。招商银行是国内首批施行新巴塞尔协议的银行，而目前资本充足率已经接近10%，因此配股融资对招商来说刻不容缓。如果此次配股顺利发行完成，方正证券预计将提高2009年底的资本充足率1.64个百分点，提高核心资本充足率1.4个百分点。

　　配股完成之后，招商银行2009年每股收益将摊薄10.64%，每股净资产将增厚10.2%。2010年的每股收益将摊薄11.57%，每股净资产增厚5.58%。

　　招行补充资本之后将促进其各项业务的发展，同时永隆银行的情况好转也为招行提供一定业绩的支持，方正证券也看好在货币政策收紧的趋势下招行净息差的反弹，预计配股之后2009年、2010年公司每股收益为0.84元和1.07元，给予招商银行“增持”评级。

　　方正证券：兴业银行发布年报，给予“增持”评级

　　方正证券3月4日发布投资报告，针对兴业银行（601166.SH）发布年报，给予“增持”评级。

　　兴业银行发布年报显示，2009年实现净利润132.82亿元，同比增长16.66%。基本每股收益2.66元，拟分配方案为每10股派发现金5元。

　　从利润构成来看，兴业银行2009年度实现营业收入316.79亿元，较上年增6.61%。其中利息收入尽管前三季度同比均处于负增长，到年底较2008年实现了正增长，主要原因是贷款规模的放大以及净息差在下半年的提升。

　　截止2009年底，兴业银行贷款总额同比增长40.49%，其中公司贷款在前三季度增速较快，平均增速为60%以上，但在第四季度受到宏观货币政策以及资本金的影响明显收紧，企业贷款较三季度末减少了369.23亿元。而个人贷款在第四季度增速显著，兴业银行的个人住房按揭贷款占个人贷款的比重达到了88%。

　　2009年9月10日，兴业银行将原先持有1.2亿股兴业证券在福建产权所转让，转让挂牌价为人民币18.82亿元，而实际出售价为24.14亿元。年报显示兴业银行获取7。53亿元的投资收益，增厚了业绩约0.15元。截止到2009年底不良贷款余额37.79亿元，不良贷款比率0.54%，继续实现“双降”。拨备覆盖率达254.93%，较期初上升28.35个百分点。

　　从2009年兴业银行所得税实际税负率22.91%，同比提高4.02 个百分点，相对于2008年提高的幅度较大，主要原因是由于兴业银行国债投资占比，国债利息收入与税前利润的占比有所降低，提高了所得税税负率；另外2008 年度包含冲减以前年度所得税费用，因此导致基数较低。

　　年末资本充足率为10.75%，较期初下降0.49个百分点。核心资本充足率为7.91%，较年初下降1.03个百分点。核心资本下降速度较快，但两率均较三季度有所提高。但与目前银监会要求的股份制银行资本充足率下限10%已经非常接近，因为2010年兴业银行的融资需求非常旺盛。2009年12月的股东大会通过配股方案的议案，公司拟按每10股配售不超过2.5股的比例向全体股东配售，此配股计划还需股东大会以及监管部门审议。

　　从总体来看，2009年兴业银行的业绩基本符合预期。但是融资计划亟待进行，预计公司将加快配股进程，从招行已经通过的配股方案来看，政策方面的限制不明显。但是实施配股可能到2010年中期，会在一定程度上影响公司的贷款发放和资本金管理。方正证券预计2010年、2011年，公司业绩为3.1元和3.87元，给予兴业银行“增持”评级。

　　国元证券：中核科技(23.48,1.05,4.68%，股吧)发布2009 年年报，给予“推荐”评级

　　国元证券(17.89,-0.75,-4.02%，股吧)3月4日发布投资报告，针对中核科技（000777.SZ）发布2009 年年报，给予“推荐”评级。

　　中核科技公布年报，09 年公司实现净利润0.42 亿元，每股收益0.21 元，同比增加13.81%。

　　公司被市场关注的热点在于其已具有核级阀门的生产能力，目前我国正处于一个核电高速发展时期，但过去核级别阀门基本依靠进口，尤其是核一级阀门。09 年以前公司的核级别阀门的生产能力很弱，在国内核电站的招标中，占有率维持在10%左右（集中于常规阀门），公司的主营然是传统阀门（传统阀门技术壁垒较低，毛利低）占多数。

　　09 年以后随着公司一级阀门生产能力的提高，公司预计2010 年以后的订单规模将有大幅度的提高，核电阀门在核电投资额占比超过1.5%，核电阀门的维修、更换费用在核电站维修总额中约占50%。一座具有两台百万千瓦机组的核电站每年总维修费用将在1.35 亿元人民币左右。阀门维修、更换费用每年达到约6700 万元人民币。当我国运行的百万千瓦核电机组装机容量超过7000 万KW 时，每年核电阀门的维修、更换费用就将超过25 亿元。 因此，公司未来市场容量是巨大的。

　　总体看，公司具有业绩释放的潜力，重点关注2010 年的订单情况，从公司的成长性来看，国元证券给予“推荐”评级，暂不给与估值。

　　国元证券：保利地产(19.18,-0.48,-2.44%，股吧)调研，给予“推荐”评级

　　国元证券3月4日发布投资报告，通过对保利地产（600048.SH）的调研，给予“推荐”评级。

　　国元证券表示，支持房地产行业发展的因素（城市化、经济增长）并没有变。2010 年的房地产市场房价可能平开平走、成交量平开低走，下半年市场将会相对回暖。由于09 年市场火爆，去库存化效果明显，一季度供给明显不足。

　　国元证券称，保利与万科不同，实施的扁平化管理，效率高，管理的瓶颈问题相对较小；未来的扩张将会以中心城市为主，加强周边城市的辐射。例如子公司南京向无锡辐射、北京向太原石家庄辐射、沈阳向丹东、大连辐射；向二三线城市进军是一个必然的趋势。整个行业将会有粗犷化向精细化转变，保利未来将会更加注重品牌效应，精耕细作。

　　未来可计算面积2918 平方米，预计300 亿的利润。可以保证未来三年的发展。一进入2 个城市，每个城市2-3 个项目。公司鉴于对于房地产市场的判断将会维持原有的激进策略。

　　国元证券给予保利地产10、11、12 年EPS为1.03、1.25、1.38元，给予“推荐”的投资评级。

　　国元证券：金风科技发布2009 年年报，维持“推荐”评级

　　国元证券3月4日发布投资报告，针对金风科技（002202.SZ）发布2009 年年报，维持“推荐”评级。

　　金风科技发布年报，09 年实现营业收入107 亿元、实现净利润17.5 亿元、每股收益1.25，三项指标同比增长率分别为66.28%，92.58%，92.31%。

　　分产品产量看，公司09 年1.5mw 的风机收入84.87 亿元，同比增长210%，750KW 的小机组则下滑47%，预计以后将逐步减少这块的投入。去年公司新增订单2915MW，目前还有657mw 的订单没有完成。

　　从价格看，风机行业整机的竞争格局更加激烈，公司主打1.5mw 的风机的售价也出现了一定的下调（从08 年的单台800 万元减少到09 年的700 万，而且这种下滑的趋势越来越明显。），金风今年已经连续下调了风电招标价格。公司整体综合毛利水平也从以前的约30%以上下降到目前的23%左右，但公司可以通过量产来弥补毛利的下滑。

　　从产业布局看，公司计划建设的7 大风电产业基地，北京、新疆乌鲁木齐、内蒙 、包头 基地产能皆已释放，甘肃酒泉、德国生产基地也已于09 年上半年建成投产，西安基地09 年底竣工，南京基地09 年下半年开工建设，七大基地建成后，公司兆瓦级机组产能将达到2500 台以上。

　　公司未来发展的方向瞄准的主要还是2MW 以上的大型风机以及海上风机等高端风机的生产。另外公司计划在香港上市，目前已经提交证监会审批，预计2 季度可登陆港交所，计划募集资金在78 到117亿港元。短期看，公司的业绩可能会摊薄，而且一般电力设备行业的H 股的估价较A 股低，因此会拉低公司的股价，但长期看，有利于公司培育新兴市场，对公司的发展有利。

　　国元证券预计公司2010 年的每股收益将在1.30 元左右，继续维持“推荐”评级。

　　国元证券：中国铁建(8.46,-0.20,-2.31%，股吧)非公开发行A 股股票预案，给予“推荐”评级

　　国元证券3月4日发布投资报告，针对中国铁建（601186.SH）非公开发行A 股股票预案，给予“推荐”评级。

　　公司向不超过10 名特定对象非公开发行A 股股票不超过10.35 亿股，发行价不低于2010 年3 月4 日前20 个交易基准日的90%（即7.74 元/股）。铁建总公司以其管理的4 个公司或项目资产的全部或部分和现金作为认购本公司本次非公开发行A 股股份的对价；铁建总公司认购不超过5.18 亿股，认购的金额不超过40 亿元，具体认购数量需根据认购资产的评估价值，拟认购资产超过股份对价的部分由本公司以现金支付。其他投资者以现金认购本次非公开发行A 股股票的剩余部分，发行完成后铁建总公司锁定三十六个，其他投资者锁定十二个月。

　　本次发行是根据2007 年12 月本公司首次发行A 股前铁建总公司对本公司出具的《避免同业竞争承诺函》；本公司有权在适用法律允许的前提下，随时一次性或多次向总公司或所控制企业收购保留业务中的五家BOT 项目公司、锦鲤资产管理中心所属企业中的任何股权、资产及其他权益。通过本次发行股票购买这部分资产可以进一步理顺控股股东与上市公司的关系，减少关联交易及同业竞争，深化公司战略转型。

　　本次发行募集的现金部分将用于投资贵阳贵阳的两个BT 投资项目及京沪高速公路乐陵至济南段BOT等项目，少量资金用于补充营运资金及偿还银行贷款。假设本次增发工作顺利完成，并募集资金为80亿元，则相应增加公司股本10.35亿股;根据铁建总公司拟注入资产情况及投资的3个项目的建设情况,预计可增加公司2010-2012年净利润约5亿、7亿、9亿元，并进一步提升公司未来的盈利能力。

　　国元证券预计公司增发完成后2010-2011年实现每股盈利0.61、0.75元，目前股价8.66元，给予“推荐”的投资评级。

　　申银万国：首钢股份(5.22,-0.18,-3.33%，股吧)业绩快报点评 维持“增持”评级

　　申银万国4日发布首钢股份（000959.sz）业绩快报点评表示，公司冷轧拖累业绩，后期盈利转好，维持“增持”评级。

　　公司公告2009 年度业绩快报，收入减少8%，净利润减少10%，每股收益0.12 元。

　　申银万国点评如下：

　　投资评级与估值：目前公司盈利呈逐步好转趋势，加上公司后期有较大可能实现的资产置换。申银万国认为公司从中长期看盈利扩大趋势明确，具有战略性投资价值。因此申银万国维持“增持”评级。

　　生产逐步好转，冷轧拖累业绩：公司09 年共生产生铁441.95 万吨，同比增加75.57 万吨；钢462.83 万吨，同比增加45.32 万吨；钢材294.82 万吨(其中拳头产品219.54 万吨)，同比增加21.15 万吨。此外新增冷轧板材127.61 万吨。整体上可看出公司生产呈逐步扩大趋势。但受钢铁市场整体下滑影响，公司主营业务收入为2180806.52 万元，同比降低2.73%，主营业务利润为76103.76 万元，同比降低25.50%。特别是其中由于冷轧项目的逐步投产，前期亏损未能完全弥补，对整体业绩形成一定拖累。

　　后期盈利逐步转好：根据申银万国与公司沟通，了解到公司的冷轧产品从09 年8 月以来已基本实现盈利，并呈现出盈利逐步提高趋势。其冷轧产品主要供北京等地汽车厂家需要，目前呈供不应求局面。公司在贵州参股35％的松河煤业预计在年中也将逐步投产，这将对公司提供盈利贡献。此外，公司长协矿比例高的特点在09 年对其维持成本优势十分有利。

　　股价表现的催化剂：钢价持续上涨；资产置换项目获得批准；其参股的松河煤业提前投产。

　　核心假设风险：钢铁市场整体产能过剩。

　　申银万国：双汇发展(50.66,-2.94,-5.49%，股吧)跟踪点评 维持“买入”评级

　　申银万国4日发布双汇发展（000895.sz）跟踪点评，维持“买入”评级。

　　3 月3 日，由于同意票仅占出席会议所有非关联股东所持表决权的6.79%，双汇发展《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》被否决，即否决了09 年上半年已实施的议案。公司公告显示，双汇集团的控股股东——罗特克斯有限公司同意受让上述股权，股权转让价款总金额61477 万元；上述股权转让已分别于2009 年上半年完成。

　　申银万国点评如下：

　　议案被否决的原因主要是流通股东认为上市公司不应放弃对香港华懋等少数股东权益的优先受让权。根据公告测算，此次受让的少数股东权益的定价约为1.3 倍PB，9 倍PE，价格低廉。如果上市公司受让这部分股权，管理层能分享到16.37%的利益，而如果让双汇集团的控股股东——罗特克斯受让，那么管理层则可分享到31.82%的利益。这就是管理层去年让罗特克斯受让这部分股权的原因。

　　议案被否决的影响：短期对市场心理略有负面影响，中期来看对投资者或是正面影响。

　　双汇集团的未来走向有几种可能：（1）集团在H 股上市，与A 股双汇发展并存，这或许是公司最希望的。这种方案的优点在于财务投资者（如高盛、鼎辉）的退出便利。（2）把集团主要资产注入上市公司，实现A 股整体上市。这是A 股投资者乐意看到的结果。如果这一方案在将来得以实施，申银万国推测，股份公司收购集团资产的PE 将会在16-25 倍之间。16-25 倍的PE 一方面是对双汇以万隆董事长为首的管理层多年来苦心经营双汇的价值体现，另一方面对现有的A 股流通股股东来说也是补偿，可以适当增厚EPS，从而实现A 股流通股股东与双汇管理层利益的均衡。

　　基本面跟踪：在屠宰业务方面，2009 年集团实现生猪屠宰利润37.13 元/头，共屠宰生猪1141 万头，2010 年计划屠宰生猪1600 万头，集团现有屠宰产能1800 万-2000 万头。在肉制品方面，2009 年整个集团实现产量142万吨，其中低温肉制品48 万吨，比08 年的40 万吨增长20%，高温肉制品94 万吨。2010 年计划产量160 万吨，其中低温肉制品60 万吨，高温肉制品100 万吨。

　　盈利预测与投资建议：不考虑解决关系交易问题时，上市公司2009-2011 年EPS 分别为1.482 元、1.850 元和2.219 元，维持“买入”评级，稳健的投资建议是：回调至50 元以下时逐渐配置，对应2010PE27 倍。

　　国信证券：中天城投公告点评 维持 “推荐”评级

　　国信证券4日发布中天城投（000540.sz）公告点评，维持 “推荐”评级。

　　中天城投发布公告：公司第二大股东——贵阳国资公司拟将其持有的中天城投股份评估作价，认购贵阳城市发展投资股份有限公司（以下简称“贵阳城发”）增资扩股的部份股权，若能顺利实施，贵阳城发将成为中天城投第二大股东。

　　国信证券评论如下：

　　贵阳城发背景深厚，坐拥丰富资源

　　贵阳城发为贵州高速公路开发总公司（以下简称“省高总司”）、贵阳通源道路建设开发有限公司、贵阳南环地产有限公司三家国有股东共同发起的股份有限公司，近期为实现贵阳市环城高速公路资产一体化经营，拟进行增资扩股，拟向省高总司和贵阳国资公司定向增发股份。根据增资扩股方案，贵阳城发增发股份完成后，该公司股东由三家变为四家，其中隶属贵州省人民政府的省高总司持股将超过50%。公司定位于城市综合运营商，通过贵阳环城高速公路资产运营及沿线土地一级开发的运作模式实现公司增长。贵阳城发经营范围为：公路建设等非融性投资，高速公路经营，土地储备开发、基础设施建设，房地产开发经营等。

　　贵阳城发入驻，为中天城投获取更多的优质土地储备创造了有利条件

　　由于土地是国家所有，一级开发过程又涉及拆迁（或需要动用国家机器）、征地及事后与政府分成，所以国内土地一级开发不允许外资进入，一般也不允许民营企业作为开发主体，主要由国企担纲，公司现有的一级开发项目原先也是国企华润贵阳为主体。一般来说，地方城投/城发公司是当地的土地一级开发主体，如青岛城投、云南城投(24.85,-0.16,-0.64%，股吧)、上海城投等，贵阳城发也不例外。国信证券认为，贵阳城发入驻中天城投后，中天城投将有望参与贵阳城发的土地一级开发项目，并通过一二级联动模式获取优质土地储备。

　　再融资开闸，中天城投或将最先受益

　　中天城投的融资申请是在已经公告且未实现融资的公司中最为靠前的，并且公司募集资金投向的是政府重点工程——中天会展城项目，公司在开发本项目过程中也获得了一系列优惠政策， 09 年还获得了政府给予的1 亿元经营性补助。公司没有在疯狂的09 年拿地，没有抢地王的行为，最新项目——中天会展城是在行业最低迷的08 年获取的，公司也不存在囤地、捂盘和违规开发的行为，目前股价也远超增发方案的定价，因此如果地产股再融资开闸，公司将是最有希望率先实现融资的公司。增发若能成功实施，将有利于公司进一步扩张规模、提升竞争力及持续盈利能力、为公司扩大市场占有率奠定基础，并能优化资本结构、改善财务状况，降低偿债风险。

　　公司未来两年高增长十分确定，维持 “推荐”评级

　　作为贵阳地产龙头，公司具备卓越的经营管理水平，“软实力”堪比一线开发商。公司土地储备丰厚、优质，未来三年可结算量较大，高增长势不可挡，国信证券预计公司10 及11 年EPS 按增发后股本（约7.61 亿股）摊薄分别为1.31 元和2.45 元，动态PE分别是13 倍和7 倍。 房地产业务NAV 估值按目前股本摊薄为25.71 元/股，按增发后股本摊薄19.5 元/股。估值低廉，维持“推荐”评级。

　　国信证券：首次给予日海通讯(41.85,-1.78,-4.08%，股吧)“推荐”评级 2010年目标价54元

　　国信证券4日发布投资报告，首次给予日海通讯（002313.sz）“推荐”投资评级，2010年目标价54元，具体如下：

　　一、日海通讯是国内最大的通信网络物理连接设备提供商。

　　公司主要为通信运营商、主设备商提供通信网络物理连接设备及服务，市场份额国内第一（10%左右）。过去几年收入利润持续快速增长，2009 年收入6.85 亿元，增长64.8%；净利润7254 万元，增长104.3%；净利润率10.6%。

　　二、市场尚未充分认识到该行业步入5 年以上持续快速增长期。

　　“通信带宽需求提升”是全球运营商面临的长期局面，这正驱动投资涌向3G（增加无线带宽）、FTTx（增加有线带宽）。这正在成倍增加“物理连接设备”需求，占总投资比例将从2-3%上升至5-6%。国内未来3 年将实现30%以上复合增长，2012 年达到188 亿元。未来三网合一更可能新增“有线网络集采”市场，“国际需求+设备中移”使出口市场未来增速不低于30%，且更持续。

　　三、市场尚未认识到公司10/11 年业绩增长将大幅超过现有预期。

　　公司网络（覆盖全国）、产能（扩产迅速）、资金（足以支撑收入20 亿/年）、战略（网络与专利并行）等方面优势明显。“集采深化”有助于公司提高国内市占率1%/年、并保持或小幅提高现有净利润率水平。国信证券预计公司10/11 年业绩将大幅超过目前市场预期（分别高出33%/50%）。

　　四、公司具备“由小变大”的良好前景，长期来看股价潜在空间更大。

　　公司以追赶国际同类领先厂商ADC 为长期志向。ADC 年收入15 亿美元左右，为公司09 年收入的15 倍。行业需求高速发展、公司良好素质、基数尚处低位，使得公司具备“由小变大”良好前景，未来2-3 年股价潜在空间应在1 倍以上。

　　五、首次给予“推荐”投资评级，2010 年目标价54 元，尚有27%空间。

　　国信证券预计日海通讯10、11 年收入增速达到49%、46%；净利润增速达到66%、49%；EPS 分别为1.21 元、1.80 元。首次给予“推荐”投资评级，2010 年目标价54 元（对应11 年30X），目前尚有27%空间。从更长期而言，行业及公司的持续增长为股价带来更大空间。

　　招商证券：浙江广厦(7.54,-0.14,-1.82%，股吧)年报点评 首次给予“审慎推荐—A”评级

　　招商证券(28.25,-0.86,-2.95%，股吧)4日发布浙江广厦（600052.sh）年报点评，首次给予公司“审慎推荐—A”的投资评级，具体如下：

　　年报符合市场预期。按照目前总股本8.72亿计算，招商证券预测公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.43元、0.48元及0.58元，公司RNAV为5.1元。按照公司2010年20倍PE估值，招商证券给予公司股价8.6元的目标值，首次给予公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。

　　年报符合市场预期：公司实现主营收入43.87亿元，营业利润6.32亿元，归属于母公司净利润4.38亿元，分别同比增长29%，13%，19%；实现每股收益0.5元，业绩符合市场的预期。报告期内，公司实现销售金额30.2亿元。受到08年房地产市场调控影响，09年公司毛利率为23.5%，比2008年下降5.2个百分点，净利率为10%，比2008年下降了0.8个百分点；

　　投资收益贡献大部分利润，完成股改承诺：报告期内，公司转让持有的金信信托股份有限公司和通和投资控股有限公司的股权，实现投资收益2.25亿元。凭借此项收益，公司完成了股改时09年每股收益不低于0.4元的业绩承诺；

　　公司项目结转速度低于市场预期：公司预收账款相比每年结转金额显得较多，主要是公司会计政策较为严谨，结转较为谨慎，因此也显得结转速度较慢；

　　公司09年未增加项目储备：公司目前的项目主要分布在杭州市萧山区、余杭区、南京市、西安市以及东阳市，权益可售面积为216.35万平方米，其中余杭天都城项目就占可售面积的50%以上，项目有过于集中在某一区域的风险。公司在09年未拓展新的项目，未来公司打算在江浙一带择机拓展项目；

　　再融资将是未来股价的催化剂：公司在09年提出了拟非公开发行不超过1.8亿股，募集资金不超过12亿元的融资方案。如果10年可以顺利实施，则公司资产负债率过高（77.2%）的

　　情况可以得到改善，而且公司业绩释放的动力也会加强；

　　业绩预测与投资评级：按照目前总股本8.72亿计算，招商证券预测公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.43元、0.48元及0.58元，公司RNAV为5.1元。按照公司2010年20倍PE估值，招商证券给予公司股价8.6元的目标值，首次给予公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。

　　中原证券：兴业银行年报点评 维持“增持”评级

　　中原证券4日发布兴业银行（601166.sh）年报点评，维持“增持”的投资评级，具体如下：

　　兴业银行（601166）今日公布09年年度报告：实现净利润132.82亿，同比增16.66%；总资产增长30.49%，贷款增长40.49%，存款增长42.45%；每股收益2.66元，利润分配预案为每10股派发现金股利人民币5元（含税）。资本充足率10.75%，核心资本充足率7.91%。

　　中原证券评论如下：

　　业绩增长最主要的推动来自规模的较快扩张、信贷成本计提的减少。4季度，公司向福建财政厅出售抵债兴业证券股权获得了7.53亿的投资收益，对当季利润贡献较大。

　　规模快增推动以量补价。09年全年公司净息差为2.32%，同比下降58个基点，但由于贷款大幅增长40.49%，最终净利息收入增长3.85%，实现了以量补价。

　　中间业务平稳增长。09年实现手续费净收入31.16亿元，同比增长18.76%，主要来自咨询顾问、银行卡及代理业务的增长。

　　不良双降。期末公司不良较3季度双降，不良由42.40亿降至37.79亿，不良率由0.61%降至0.54%，拨备覆盖率达到254.93%。

　　公司经营灵活，风控稳健，善于抓住每次政策与市场发展的机遇，配股融资180亿有望在上半年完成，能支持未来2-3年的业务发展，不考虑配股，预计2010年EPS为3.24元，对应PE为11倍，维持“增持”的投资评级。

　　国泰君安：新兴铸管(11.95,-0.28,-2.29%，股吧)成长性看好 维持“增持”评级

　　国泰君安4日发布投资报告表示，新兴铸管（000778.sz）整合新疆资源，成长性看好，维持“增持”评级，具体投资观点如下：

　　考虑到1）公司产品的独特性，2）随着新疆业务的深入，区域和资源属性的提升，公司发展空间巨大，成长性再现；国泰君安认为应该给予公司一定溢价。此外，芜湖新兴、河北新兴和金特钢铁股权注入，在2010 年将增厚公司EPS。国泰君安预计09-11 年最新股本完全摊薄EPS 分别为0.60、0.85、0.99 元，给予目标价17 元，对应10年PE20 倍，维持“增持”评级。

　　公司拟提铸管价格，度过去年四季度最差时期；钢材盈利状况还有待行业整体改善：四季度业绩较差，主要是价格固定，成本上升。目前公司已经开始签订开口合同，以减少铸管产品盈利波动。随着公司逐步提价，铸管主业盈利水平将逐步恢复到正常水平。公司1 月底对螺纹钢价格进行了下调，由于市场库存较高，钢价上涨受到压制。但预计在二季度进入钢材需求旺季后，钢材价格将开始稳步回升，届时公司此块业务盈利将明显改善。

　　新疆金特钢铁38%股权注入，增厚公司盈利；参股当地铁矿，未来发展前景看好：金特钢铁目前具有80 万吨铁钢材生产能力，位处南疆产品需求旺盛。除目前直属铁矿50 万吨年产能外，金特还参股和合矿业，拥有约5 亿吨的矿石储量。按 2009年吨钢盈利水平估计2010 年金特股权将为公司增厚EPS0.041 元。

　　铸管资源公司40%股权即将注入：新疆资源整合平台，获取当地优质铁煤资源；因地制宜，拟兴建300 万吨钢铁生产基地。按吨炭2009 年盈利水平预估2010 年铸管资源股权将为公司增厚EPS0.049 元。