三安光电疑窦：120亿投资画饼和股价13倍上涨

　　国内规模最大LED生产商三安光电 (600703.SH)，被业界称为“厦门史上最牛股”。去年，公司实现业绩和利润翻番，但股价的狂飙背后，还包含着诸多质疑。“三安光电的问题不仅在于120亿投资如何实现，更关键是为何要投这么大笔数字。”一位LED同行指出。

　　钱从何来、投资预算是否合理、正接受证监会稽查的壳能否进行再融资、信息缘何提前泄露，这些问题使外界对三安光电股价暴涨疑窦丛生。

　　自2008年11月20日触底，三安光电股价一路飙升，14个月后，从5.89元飙至最高78元，翻了13.24倍。

　　豪赌，还是画饼？

　　对三安光电质疑最多的，莫过于将以120亿资金投资芜湖LED产业园区的计划。

　　2月21日，芜湖市委市政府对所属县区工业园集体调研时指出，随着三安光电、德豪润达(19.25,-0.02,-0.10%)(002005.SZ)等项目的实施，芜湖将逐渐成为全国最大的光电产业基地之一。

　　在三安光电的计划里，准备三年时间，完成芜湖LED产业化基地项目建设，总投资为 120亿元，将购置具世界先进水平的MOCVD(金属有机源化学气相沉积)设备200台，其中，一期投资60亿元，购置MOCVD设备100台。

　　三安光电将如何实现如此庞大的投资计划？ 2月25日，三安光电人士称，投资芜湖的120亿，是否将依靠募集资金，目前还不太好说，资金将从何而来，也还没有最后的说法，不过，“公司董事会和股东总是有办法的”。

　　截至2009年底，三安光电总资产为20.62亿，全年营业利润总额为1.49亿元。一家只有20亿总资产的企业，如何展开120亿的豪赌？

　　业内人士透露，目前正处于高投入阶段的三安光电，资金流并不宽裕。公司账面显示，2009年，公司全部现金流为10.18亿元。

　　该人士进一步指出，库存较多、客户账期较长也限制了公司资金流的顺畅。财报显示，全年存货达8241万元，应收账款1.19亿元，总负债为6亿元。

　　公司此前投资天津的LED生产、研发基地，所需10亿资金，8亿依靠定向增发募集，另外的2亿元，则采用银行贷款补齐。这样的数据意味着，公司并没有更多的钱投入到芜湖LED产业园。

　　“即使负债率再低，银行也很难支持其百亿的投资贷款。”上述业内人士称。

　　由于三安光电是借壳ST天颐上市，ST天颐的壳因重大违规，正在接受证监会稽查，按照有关规定，是不可以进行再融资。对此，上述三安光电人士称，“这个问题要看怎么来说，公司所借的壳是有延续性，但与公司业务早已无关。”他表示，有关部门并没有对此进行干预。

　　“三安光电的问题关键还不仅在于120亿投资的钱从何来，而是它为什么要投资120亿。”一位同样经营LED企业的总经理向本报指出。

　　该人士介绍，在LED产业投资中，设备投资往往占据大头，“按照行业常理，60亿投资中，设备投资起码应占40-50亿”。

　　他给记者算了笔账，三安光电120亿投资中，MOCVD设备为200台，“以每台设备1500万元计算，200台设备也只需30亿元，加上其他方面的投入，50亿的投资就撑死了。”

　　“这120亿投资很难理解，里面的水分很大，起码是投资预算不合理”，该人士称，这样的投资规模根本说不通，也没有必要。

　　对于这120亿的投资资金从何而来，又将用向何处，三安光电被认为并未给出合理解释。

　　此外，公司还面临设备采购压力。据悉，目前，全球MOCVD设备供应紧张，德国爱思强和美国维易科，两家共占去全球92%份额。设备业估计，2009年，全球MOCVD出货量约为180台。

　　日信证券李志中表示，要“谨慎看待公司芜湖百亿元级LED产业化”。因为，该项目大约将用三年建成，意味着每年投入资金约为40亿元，每年购买60余台MOCVD设备。

　　虽然，芜湖市政府将给予MOCVD设备中的红黄光(限38片机及以上)设备每台800万元补贴，绿光(限31片机及以上)设备每台1000万元补贴。“就算所有设备都归政府补贴，三安光电也还有100亿的资金缺口。”业内人士称。

　　这项投资使三安光电面临庞大的资金缺口和设备采购压力，这究竟是场豪赌，还是公司画的一张大饼，还有待时间检验。

　　股价暴涨悬疑

　　不过，120亿大手笔投资的消息出台后，股价再度向上攀爬，三安光电也由此获得芜湖市政府提供的经济开发区北区约1200亩土地作为项目工业用地，并预留东区800亩土地作为项目后期工业用地。

　　同时，芜湖市政府还与公司签订6亿元总额的LED路灯采购合同，自2010年开始，每年采购额为2亿，为期三年。

　　本报了解，2009年，三安光电营业总收入为4.7亿元，芜湖市政府承诺未来每年的2亿订单，占其近半营收，是非常大的支持力度。

　　在2008年6月以前，三安光电主要收入来源于LED资产的托管费用，6月底以后，由于重大资产重组实施完毕，主营改为LED外延片及芯片的研发、生产和销售。

　　这项重组，彻底改善了公司经营能力和盈利能力，2009年，公司营业总收入增长120.63%，营业利润总额增长140.26%。而与之相应的是，公司股价却翻了13.2倍。

　　1月20日，三安光电发布了这样一则公告，对于外界传言——公司将要以总股本2.78亿股为基数，将把 “资本公积每10股转增10股”的消息，公司回应称，“该消息预约披露时间为2月8日，经问询，大股东已向董事会提出，并承诺在审议会上投赞成票，但仍将存在不确定性”。

　　2月8日，公司公告，《2009年度利润分配及公积转增股本预案》的议案通过，有意思的是，内容与传言一致，“10送10”转增之后，公司总股本为5.55亿股。

　　这两则公告显示出公司信息提前泄露的事实，而在得知信息泄露后，公司依然推出了原方案。业内人称，其实向股东“10送10”高送配的消息，自12月开始，就已经在市场上流传了。

　　1月20日，公司回应传言的当天——股票攀升至78元最高点，而市场开始流传转增股消息的12月初，股价为35元。前后40天时间，股价被推涨了2.23倍。

　　不过，股价在飙升至 78元的当天，开始下落。于是第二天，公司再发公告称，“收到一份国家知识产权局下发的发明专利书”。耐人寻味的是，此份公告中隐去了收到专利证书的具体日期，而以“近日”代替，发布期正好是股价高位下挫的敏感时间。

　　2月8日，公司终于带来了“10送10”高送配的准确消息，以及业绩大幅增长年报，但当天，三安光电在抛压盘的打压下，成为两市中唯一跌停的股票。业内分析师称，是因为此前股价严重透支。

　　在本报的采访中，三安光电董秘室人士称，“信息泄露和暴炒股价”的说法不存在，不予评论，他强调，“公司每有重大决策都会停牌，都没有交易”。

　　知情者称，在做完定向增发后，三安光电意在通过扩张股本，做大公司，以保证股权结构和公司的上市地位，拉高股价后，以便公司再融资。