2007年5月，中国平安登陆A股市场。
两年来，除了2007年曾有过的短暂欢愉外，留给投资者的更多是惆怅，失落，愤懑和痛楚，巨额增发，天价高薪，富通损手，马明哲领航下的平保给A股投资者的印象几乎没有正面的，股价从148.43元，坠落到19.75元，令持有者的财富巨幅蒸发，蒙受惨痛，一时间，骂明哲，咒平安者，有如过江之鲫，充斥坊间，怀疑声讨声，不绝于耳。
平保是一家优秀企业吗？平保还有光明的未来吗？持有它还能获得回报吗？
风物长宜放眼量。评价一个人或一间企业，最好能够全方位，多角度，长周期来综合考量，这样得出的思考和结论，才不会有失理性和客观。
未来待验证，历史已呈现。透视平安的整个发展史，21岁的平安，不能不说是一段传奇。它给予股东的回报，无论是哪个时间段进入和退出的，都没有失去时间成本和机会成本，相反，结果丰硕羡人。
1987年，招商局投资大约4亿元，在蛇口创办了招商银行，次年，又与工商银行投资4500万元，创立平安保险。
20余年过去了，2009年中，招商银行净资产841.9亿元，是初始投资的210倍（两家企业中途都有陆续融资，此处不计）。
平安净资产903.3亿元，是初始投资的2257倍。平安总资产从1988年底的0.53亿元，增至2009年中的8300亿元，增长15660倍。
事实上，衡量发展中国家保险公司价值的真正指标不是PB或PE，而是内涵价值（EV）。2009年中，平安的EV为1427亿元，21年，股东价值增长了3500倍（假设1988年以初始投资为股东价值估算）。
平安回报是招行的17.5倍。在投资者的心目中，招行一直受人尊敬，上市7年亦予投资者7倍回报，如果招行可以称为优秀甚至伟大的企业，那么，平安呢？
简单的数据统计与对比，可能不太科学，有失公允。下面我们从平安历年来有据可查的进入与退出的部分股东来分析，其持有平安股票是否失去了时间和机会成本。
1:招商局集团
1988年投资2000多万元与工商银行发起设立平安保险，后又陆续增资，2002年将所持股份以20亿元的价格转让，据说回报是投资额的10倍。
2：高盛和摩根士丹利
1994年6月，高盛和摩根士丹利各投资3500万美元参股平安保险(6倍PB)，2005年5月，以10.39亿美元转让给汇丰，11年回报14.8倍。
3：林立
2003年，林立的立业公司以5.93元（此价格为2002年净资产4.73元的1.25倍）的价格获得深圳市投资管理公司出售的8800万股平安股权，估计总转让款为5亿元左右，2003年12月，平安10转10后，立业的股份变更为1.76亿股，今天这部分股权总价值88.7亿元（以2009年8月17日平安收市价50.41计，下同），6年回报17.7倍。
4：汇丰
2002年10月，汇丰以6亿美元（约人民币50亿元）认购平安2.46亿股，成为其第二大股东。入股价大约为20.3元。此后，平安经历10送10后股本扩张，平安香港上市前成本约为每股10港元左右，股份变更为4.92亿股。今天总价值301亿元（以2009年8月17日香港收市价61.2港元计，下同），7年6.02倍。
2004年6月，平安香港上市，汇丰又集资12亿港元增持平安股权至9.9%，成为其第一大股东。增持价即平安发行价10.33港元，相当于2.7倍EV,3.9倍PB。5年回报5.9倍。
2005年6月，汇丰又以84.01亿港元，增持平安已发行股本9.91%，总持股增加到19.9%。增持价格13.2港元，较当日二级市场溢价9%，相当于2.3倍EV,3倍PB。4年回报4.6倍。
5：源信行
2003年，招商局将持有的14.3%的平安股权转让给宝华投资和源信行，3.53亿股中1.9亿为源信行所得，1.63亿为宝华投资所得，转让总价款据说为20亿，平均每股5.66元（1.2倍PB），10送10后源信行股权增至3.8亿股，今天价值191.6亿，6年回报17.8倍。
6：新豪时
新豪时和景傲为职工和管理层持股，二者由来颇为复杂。1996年，平安内部职工持股更改为新豪时公司。总股本2.05亿股，持有3.896亿股中国平安和其他金融资产（1.782亿股平安证券以及多项投资）。一股新豪时等于1.9股中国平安和0.87股平安证券。当时，新豪时的交易价格是1.76元。不计平安证券，新豪时今天持有平安市值196.5亿元，13年回报54.4倍。
2006年2月，马明哲在平安金融学院讲话时表示，平安为国内股东创造的资本回报率达到了35倍。当时，平安在香港的股价为17.8港元，由此推算，平安的原始成本为每股0.51元左右。我们不知道他指的是职工股，还是原创时的股东。时至今日，这一回报数字再次改写，21年100倍回报。以市场疯狂时平安的148.43元为基准，回报则是290倍。即使按照我们认为的合理估值3倍EV60元，回报亦有117倍。
这不禁令人想起平安的同城且同龄兄弟万科来，万科自1991年A股上市以来，回馈投资者的回报超过50倍。慧眼识珠的刘元生更是谐万科共抒传奇，400万变成14.9亿（2009年9月4日收市价11.17元），缔造了21年370倍的佳话和神话。
再来看看二级市场投资者的境遇。
平安以10元左右的价格发行并登陆香港市场，只要你头脑不太发热，付出的买价在2倍EV以下，今天，你都能够获取5年6倍的收益。
至于A股，2007年3月1日平安股价为46.79元，2009年8月17日平安股价依然只有50.41元，两年多时间，投资者获得的回报才区区7.8%。原因有二，一是上市爆炒，估值过高，46.79元，相当于4.4倍EV，6倍PB。而今天，金融危机氛围的投资者，只重表面因素，量PE和PB，不管真正的价值，50.41元，PE61倍（半年报0.59*2），PB4倍，其内涵价值只有2.5倍。如果当时市场能够稍微理性一些，给予2倍EV以下的价格21元发行并上市，今天A股的投资者即使在低估状态下仍然可以获取2年2.4倍的回报。
一路走来。中国平安几乎给予了所有股东满意而丰硕的回报（A股股东暂时是个例外，不是平安不厚道，而是投资者太疯狂），无论是发起人，还是中途进入者；无论是外资，还是内资。
中国平安在并不透明的股权更迭中秉持了宁与家奴，不与洋人的原则，肥水流在内人田。永远也不要去梦想获取如林立或源信行之类的便宜，你没有他们的关系与资源。这个社会从来就不具备绝对意义上普适的公平与正义，作为投资人，需要的不是愤世嫉俗，试图改革现实，适应，才是最优选择。毕竟，今日之国家，较以往任何时候，都更公平，更正义，更具潜力，更多机会。生活在今天，值得庆幸，父辈辛苦劳作一生的财富，我们一日便可赚取。
买价决定报酬率，二者成反比。如果你想获得跟汇丰一样的回报，你的买价就不应该超过2.5倍EV，3.5倍PB。你有经验，有勇气，敢于在街头喋血时买进，你一样可以做的比林立们不差，在风声鹤唳中，你可以利用市场的极度非理性买到1.2倍EV，1.5倍PB左右的中国平安，站在与权贵们一样的起跑线上，3年5倍，何忧之有？
即使是王石这样德才俱佳的企业家，在汶川震灾后，因为一些并不过分的言论，依然饱受非议，众加责伐。21年前，马明哲带领13个人，将时年5312万元总资产的平安，做到今天员工39万，总资产8300亿之规模。如果说王石不能称为好人，马明哲不能称为能人，试问，在当今中国企业界，还有谁可称好人，能人？
历史已经证明，那些以合理或低估的价格曾经或正在拥有平安的股东，都获取了不俗的回报。至于未来，50年乃至100年，平安还有没有光明的前途，我们不知道，马明哲不知道，没有人知道，我们也不用知道，50年，我们不在了，平安也许倒闭了，我们的国家现在这样的太平盛世，可能正在经受考验。从长期看，平安可能成为波克夏，也可能称为AIG。
但是我们能够明确判断，3--5年内，平安的日子会过的滋润，A股有一段激动人心的故事开讲，好赌的国人将举办又一次的疯狂派对。那时，也许我们该跟平安说再见了。从2009年5月10日开始，我们没有买进一股平安，事实上我们早已无钱可买，我们更不会卖出一股平安，2009年，我们的投资策略中没有卖出。尽管在平安股票上获取了100%的收益，但离3年3--5倍回报，还相去甚远，对于自己的贪婪，我们深信怀疑。
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