百年老店关门：雷曼破产的教训和机遇

 　　百年老店关门：雷曼破产的教训和机遇
　　作者:  亚洲周刊王正鹏
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　　金融动荡一旦传导到实体经济，将牵绊美欧数年精力。这是中国再度追赶的绝佳时机。对于华尔街来说，过去的将近二十年里，只有雷曼公司破产才算得上是震撼。这样的消息又发生在美国刚刚纪念完「九一一」事件后，很多观察家越来越看不清美国金融生态圈的真相，雷曼兄弟破产后，华尔街真正的臭氧空洞究竟有多大。
　　这是一个金融与资讯全球化同步表达的时代：雷曼破产后，全球的央行做出了惊慌的反应；全球股市作出了暴跌的回应。这是一九八七年的纽约股市一幕吗？目前看来不是。这是一九二九至一九三三年的一幕吗？只要读过《光荣与梦想》的人也会否定；这是一九八九年日本股市泡沫破灭时的萧条状态吗？也不是。
　　这三个支点可以帮我们画出雷曼破产案后美国金融生态图：美国次贷危机在政府国有化了「两房」之后，随着雷曼的破产而达到最高潮；作为华尔街的辩证法，次贷危机这个讲了将近一年的故事也将在最后的恐慌中过去。雷曼破产的教训，以中国视角去总结更有意义。
　　一、二零零八年的金融动荡仍然是中国追赶战略的绝佳时机。可以确认的是，中国央行在九月十五日突然宣布降息、降存款准备金率，是一次对冲雷曼破产的冲击波而采取的果敢举动。金融动荡一旦传导到实体经济，将像「九一一」一样，牵绊美国和欧洲数年的精力。这是中国实体经济二度追赶的绝佳时机，不光是要放松从紧的货币政策，更要重启庞大的国内市场。
　　二、在金融衍生产品的开发上小心再小心。中国舆论目前纷纷把中国的楼市与美国的楼市作对比，其实是毫无道理的。美国楼市出的问题并不在圈地盖楼，而是次级债这样一个连所有投行都看走眼的金融衍生产品。正是它的杠杆效应，突然将问题放大，即而变成危机。华尔街的历史不是亘古不变的历史，对冲基金的真正的风起云涌是一九九零年代的事情、大规模金融衍生产品创新也是过去十几年的东西。但这样的创新一旦变成加速度后，就会把坏的一面以杠杆般的力量放大。
　　投行的高级金融游戏在一个特定的条件下尚可控制，如果这种极端资本主义产品在向普罗大众销售的时候，经济问题就变成了完完全全的政治问题，而一旦像美国绝大多数家庭成为次级债冲击波的受害者时，华尔街的金融游戏就会成为社会悲剧。
　　对于中国的资本市场来说，面对一个到今天也没有揭下政策市标签的股市，一个到今天也没有通过制度安排来解决效率低下的银行体系、一个平均就职四百多天而言必称价值投资的幼稚的公募基金经理群，是不能盲目发布金融衍生产品的。这样的保守主义作风在特定的时期，有它的见得着摸得着的安全边际。
　　三、中国主权财富基金的又一次好时机。那些今天仍然在抱怨中投购买黑石、摩根斯坦利的批评家，这一次找到了更好的理由反对中国主权财富基金的出手。这种持有A股小散户式投机心理的人，往往在市场走向最坏的时候离开了市场，但主权财富基金的决策者如果也是这样想的，那么这样的战略投资机会将白白从他们手中流走。
　　那些曾经投资了美林、花旗、瑞银的新加坡、科威特、阿联酋主权财富基金并没有后悔，虽然他们在去年十二月的高价位时买下了全球头牌投行的股份。问题正在于如果不是次贷危机，中国可能永远也不能如此便宜地染指摩根斯坦利的股份。雷曼破产将美国的次贷危机推向最后的心理恐慌高潮时，将美国的金融资产整个市场估值调低，无论这样的资产是银行、保险商还是其他金融机构。这正是主权财富基金果断出手的时候。
　　四、雷曼破产了，游戏规则不能破。雷曼躲过了一九二九至一九三三年的美国大萧条，但在过去的半年中，它和贝尔斯登一起从这五大投行的名单中消失。这在美国金融史上是罕见的。在上次接手贝尔斯登而受到严厉的舆论批评后，美国政府本周咬牙放弃了对雷曼的拯救。
　　美国政府的这一做法赢得了全球投资界的尊重。欧洲和美国的报纸在这一点上，都给美国政府一个积极正面的评价。政府出手是一个美国式经济伦理禁区，虽然次贷危机已经持续近一年，但那些坚持自由市场与自由经济哲学的的守望者仍然是华尔街的人；美国政府不出手拯救雷曼是对华尔街全套游戏规则的尊重，也是理智的投资者所乐见的。
　　在当下这个风起浪高的金融危局中，美国政府的做法对于中国来说具有多么重要的借监意义。金融安全不是所有金融机构睡在国家怀抱里的藉口，也不是政府怕地产商绑架银行而出售普通大众购房利益的动机。雷曼兄弟这样担保着六千多亿美元债券的百年老店都可以关门，对于政府而言，是要坚守游戏规则的公正，不恰当的比喻可谓「舍身取义」。
　　王正鹏：中国财经专栏作家，独立博客《财经夜谭》写作者，现为和讯股票兼投资资讯部副总监。